導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇社會(huì)保障基金監(jiān)管內(nèi)容，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

1社會(huì)保障基金入市的價(jià)值定位價(jià)值定位決定了社會(huì)保障基金入市所應(yīng)遵循的理念，如果價(jià)值定位有偏差，社會(huì)保障基金入市將會(huì)偏離社會(huì)保障基金原有的功能屬性。

1.1社會(huì)保障基金的性質(zhì)與功能《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》第二條規(guī)定：“全國(guó)社會(huì)保障基金是指全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)管理的由國(guó)有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會(huì)保障基金?！北疚乃v的社會(huì)保障基金主要指的是全國(guó)社會(huì)保障基金。社會(huì)保障基金與普通的投資基金不同，在民間社?；鸨环Q(chēng)作“保命錢(qián)”，其作為個(gè)人生活的最基礎(chǔ)的保障，承擔(dān)著重要的社會(huì)保障功能。社?；鹗且环N專(zhuān)款專(zhuān)用的為實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障功能的儲(chǔ)備基金，主要來(lái)源于中央的財(cái)政撥款和經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的以其他方式籌集的資金或者收益，它是國(guó)民收入的再分配，具有積累的特點(diǎn)。社會(huì)保障基金主要是為了應(yīng)對(duì)我國(guó)不斷加重的人口老齡化帶來(lái)的社會(huì)壓力，是用來(lái)滿(mǎn)足社會(huì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)需求而建立的。保障社會(huì)成員的最基本生活需求，維持穩(wěn)定的社會(huì)秩序是社會(huì)保障的目的，社會(huì)保障基金即是在這個(gè)目的下發(fā)揮功能，保證社會(huì)成員老有所養(yǎng)。其次，社?；疬€實(shí)施國(guó)民收入的再次分配，調(diào)整社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系，為維護(hù)社會(huì)公平和經(jīng)濟(jì)公平發(fā)揮作用。社保基金必定要實(shí)現(xiàn)嚴(yán)格的管理和監(jiān)督，其用途是特定的，只能用于廣大的受保人，任何挪用基金用作他用的行為都是違背社?；鸪踔缘摹?/p>

1.2社會(huì)保障基金的性質(zhì)與功能決定社?；鹑胧械膬r(jià)值定位社?；鹑胧械膬r(jià)值定位為入市提供基本的目標(biāo)定位，如果社?；鸬膬r(jià)值定位有偏差，必將導(dǎo)致社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)種種大的弊端。實(shí)踐中，社?；鸬娜胧斜毁x予了太多的期望，比如穩(wěn)定現(xiàn)今不穩(wěn)定、不健全的股票市場(chǎng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)的成熟，監(jiān)督上市公司促進(jìn)證券市場(chǎng)的繁榮。但是，社?；饹](méi)有救市的義務(wù)是肯定的。解決股市低迷、市場(chǎng)不穩(wěn)定并不是社?；鸬氖滓康?，不能混同社?；鹑胧械姆e極意義和社保基金入市的主要目的。在明確社保基金的基本性質(zhì)與用途的基礎(chǔ)之上，其價(jià)值定位只能是保值、增值。因此，社?；鹑胧械倪\(yùn)營(yíng)中，應(yīng)當(dāng)始終將安全性放在首要的位置，在嚴(yán)格條件的限制之下運(yùn)行入市。社?；鸬牧魇П貙⒂绊戦L(zhǎng)遠(yuǎn)社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展，在安全性和盈利性之間必然存在矛盾，社?；鹑胧械闹贫仍O(shè)計(jì)不能盲目地追求盈利的最大化，謹(jǐn)慎的入市才是社?；鸨Ｖ翟鲋档某雎?。

2社會(huì)保障基金入市的風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1一般風(fēng)險(xiǎn)一般風(fēng)險(xiǎn)是指不受參與者個(gè)體的影響，在資本市場(chǎng)內(nèi)，每一個(gè)參與者都會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。一般風(fēng)險(xiǎn)并不能通過(guò)優(yōu)化投資運(yùn)作來(lái)加以避免，是特定的實(shí)際環(huán)境和因素造成的。比如我國(guó)政府干預(yù)證券市場(chǎng)的一些政策和行為，是加重風(fēng)險(xiǎn)的重要政治原因。另外，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有自然的周期性，股票價(jià)格的波動(dòng)時(shí)有發(fā)生，且其波動(dòng)并不完全受價(jià)值規(guī)律的影響，受其他因素的影響更大，因此社?；鹑胧泻笫欠衲鼙Ｖ翟鲋颠€是一個(gè)未知數(shù)。

2.2特殊風(fēng)險(xiǎn)特殊風(fēng)險(xiǎn)是指通過(guò)優(yōu)化投資運(yùn)作可以加以避免并防范的風(fēng)險(xiǎn)。特殊風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)主要表現(xiàn)為證券市場(chǎng)不成熟、投資管理的風(fēng)險(xiǎn)、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)、委托的風(fēng)險(xiǎn)，投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，等等。我國(guó)的證券市場(chǎng)并不成熟，上市公司中有不少壞現(xiàn)象，比如內(nèi)部人控制公司、關(guān)聯(lián)交易、退市機(jī)制不能有效落實(shí)，等等。證券市場(chǎng)安全性差，大量的市場(chǎng)投機(jī)現(xiàn)象、投資理念大都是短期的而非長(zhǎng)遠(yuǎn)的，這種氛圍必然導(dǎo)致了我國(guó)的股票市場(chǎng)有大起大落的現(xiàn)象。證券市場(chǎng)的泡沫無(wú)疑會(huì)給社會(huì)保障基金入市后完成保值、增值的任務(wù)帶來(lái)危險(xiǎn)。委托的風(fēng)險(xiǎn)主要是由社?；鸶鹘巧碾p層關(guān)系決定的。全國(guó)社?；鹩蓢?guó)務(wù)院委托全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，再由理事會(huì)委托專(zhuān)業(yè)化的投資管理機(jī)構(gòu)具體從事運(yùn)營(yíng)。這種雙層的關(guān)系導(dǎo)致了效率低，而且人的活動(dòng)也會(huì)受到較大的限制。委托合同的機(jī)制并不能刺激管理人盡最大的努力，不利于加強(qiáng)其責(zé)任心。當(dāng)其存在違規(guī)行為時(shí)，最大的出發(fā)也只是卸下管理人的資格而已，此種責(zé)任的承擔(dān)對(duì)于社保基金損失的彌補(bǔ)毫無(wú)意義。社保基金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為多個(gè)方面，比如不能一味地強(qiáng)調(diào)以基金管理公司的成績(jī)來(lái)評(píng)估優(yōu)劣，因?yàn)槿绻鸸芾砉具^(guò)分地追求業(yè)績(jī)，在投資組合的選擇上會(huì)忽視安全性，而過(guò)分地強(qiáng)調(diào)高收益，這種投資理念會(huì)加大社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)。

3對(duì)社會(huì)保障基金入市運(yùn)行監(jiān)管的若干思考社?；鸬闹贫葘傩詻Q定社?；鸬耐顿Y策略、財(cái)政支付的能力。因此，一套完整的監(jiān)督制度是保證社?；鸨Ｖ怠⒃鲋档闹匾蛩?，特別是監(jiān)督投資管理人的行為成為重中之重。為了有效減小社會(huì)保障基金入市遭遇的種種風(fēng)險(xiǎn)，筆者提出以下思考。

3.1監(jiān)管社會(huì)保障基金入市的主要原則在明確我國(guó)社會(huì)保障基金入市投資的出發(fā)點(diǎn)和根本目的是保值、增值的基礎(chǔ)之上，我國(guó)必須確立社?；鹑胧袘?yīng)當(dāng)遵循安全性、盈利性、流動(dòng)性相統(tǒng)一的原則，在三者之間達(dá)到協(xié)調(diào)和平衡。只有在該原則的指導(dǎo)下才能夠確保社?；鹑胧泻蟮牧夹赃\(yùn)作。在監(jiān)管基金管理人運(yùn)作投資的過(guò)程中，要控制管理人的資產(chǎn)和負(fù)債處于一個(gè)相匹配的狀態(tài)，確保其投資股票市場(chǎng)的期限和社?；鹗芤嫒素?fù)債的期限大體上保持一致。在安全性、盈利性、流動(dòng)性三性之間不存在優(yōu)先次序，追求的是投資過(guò)程中的動(dòng)態(tài)安全，這也是社?；鸨Ｖ?、增值的內(nèi)在要求。

3.2建立嚴(yán)格的社?；鹜顿Y管理人的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度和退任制度，并完善績(jī)效評(píng)估制度社?；鹜顿Y管理人的選聘是監(jiān)控投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)必須的一步，只有選擇專(zhuān)業(yè)化水平的投資管理人才才能為社?；鹑胧刑峁┣疤岜Ｕ?。社?；鸬耐顿Y管理人一般都是專(zhuān)業(yè)化的投資管理機(jī)構(gòu)，但我國(guó)的金融市場(chǎng)的自身監(jiān)管水平并不完善，金融機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)水平也是參差不齊。因此，建立嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入制度是非常必要的。參加投資運(yùn)營(yíng)社保基金的機(jī)構(gòu)應(yīng)該選擇高水平、高信譽(yù)的金融機(jī)構(gòu)，具備相應(yīng)嚴(yán)格資質(zhì)條件的投資公司才能夠獲得投資管理社?；鸬馁Y格。另外，即使是獲得了進(jìn)入的資格，也應(yīng)當(dāng)定期清理整治，做到及時(shí)將不符合條件的公司清理出局。相關(guān)資質(zhì)條件的設(shè)定應(yīng)當(dāng)適度提高，從各方面的情況來(lái)進(jìn)行優(yōu)劣選擇，包括經(jīng)營(yíng)信譽(yù)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)時(shí)間、財(cái)務(wù)指標(biāo)、收益率以及有無(wú)違法違紀(jì)行為等，應(yīng)設(shè)置一套完整的條件體系選擇投資管理人。其次是切實(shí)落實(shí)退任制度，對(duì)不符合資格條件的公司不能一拖再拖，應(yīng)建立即時(shí)強(qiáng)硬的退任制度。審定是否退出以及退出方案時(shí)，應(yīng)當(dāng)有勞動(dòng)與社保保障部、審計(jì)單位、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)等部門(mén)共同參與決定，在審議決定和清算的過(guò)程中，應(yīng)按照合理的方案進(jìn)行，保障基金在交接過(guò)程中的正當(dāng)運(yùn)行，維護(hù)社?；鹚姓叩睦婧徒鹑谑袌?chǎng)的正常秩序。最后是完善績(jī)效評(píng)估制度。評(píng)估的時(shí)間應(yīng)當(dāng)根據(jù)股票市場(chǎng)的運(yùn)行投資周期而定，不宜過(guò)短，也不宜太長(zhǎng)。周期過(guò)短，不僅看不出投資運(yùn)作的實(shí)效成績(jī)，更加不利于穩(wěn)定股票市場(chǎng)；而評(píng)估周期過(guò)長(zhǎng)，起不到及時(shí)的評(píng)估監(jiān)督作用，危害了社?；鸬陌踩?。

3.3加強(qiáng)社保基金投資運(yùn)作的透明度，建立完善的信息披露制度只要存在著信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象，信息披露制度就是一個(gè)必要的監(jiān)督手段。監(jiān)督機(jī)構(gòu)要想將監(jiān)督落到實(shí)處，就必須對(duì)投資管理人的運(yùn)營(yíng)情況有充分的了解，而完善的信息披露制度有利于減少由信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。首先，應(yīng)設(shè)定定期披露機(jī)制，不同的事項(xiàng)分別以年報(bào)、季報(bào)、月報(bào)的形式規(guī)定下來(lái)，比如每季度按證券投資分類(lèi)的不同情況公布其收益回報(bào)率等。對(duì)于一些重要的事項(xiàng)應(yīng)設(shè)立及時(shí)限期公告制度，并規(guī)定在相應(yīng)的日期或期限內(nèi)沒(méi)有履行披露義務(wù)的法律責(zé)任。認(rèn)定屬于重要事項(xiàng)的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)通過(guò)列舉加概括的形式規(guī)定下來(lái)，比如社保基金出現(xiàn)大幅度損失，投資管理人合并、分立、解散、破產(chǎn)等涉及到對(duì)社?；鸬耐顿Y安全性產(chǎn)生明顯影響的事項(xiàng)?，F(xiàn)行規(guī)定每年一次向社會(huì)公布社保基金資產(chǎn)、收益、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)狀況是不夠合理的，期限過(guò)長(zhǎng)，不利于監(jiān)督作用的發(fā)揮。其次，對(duì)信息披露的內(nèi)容要予以明確，信息披露的內(nèi)容應(yīng)該更全面些。包括定期的報(bào)告制度與資產(chǎn)評(píng)估制度（包括資產(chǎn)評(píng)估的原則和資產(chǎn)評(píng)估的頻率等）等相關(guān)具體制度都對(duì)防止投資管理人的違法違規(guī)行為起到積極的監(jiān)督作用。

篇2

        關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金;中國(guó)pe;存在形式;存在的問(wèn)題

        在席卷了全球市場(chǎng)、創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)巨額并購(gòu)紀(jì)錄后，私募股權(quán)投資基金正在從各個(gè)層面滲透進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，成為越來(lái)越不容忽視的力量。近年來(lái)，美國(guó)新橋資本、高盛公司等在國(guó)內(nèi)進(jìn)行的收購(gòu)獲得巨額利潤(rùn)的同時(shí)，也令市場(chǎng)切實(shí)感受到了pe作為華爾街新霸主的威力。然而現(xiàn)如今，pe在全球范圍正受到強(qiáng)烈挑戰(zhàn)。2008年的金融危機(jī)帶來(lái)的資本市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)的蕭條，使得私募股權(quán)基金“進(jìn)退兩難”。整個(gè)私募產(chǎn)業(yè)面臨著融資額減少、杠桿率下降、退出通道受阻以及戰(zhàn)略模糊等困境，私募股權(quán)基金的理想時(shí)代似乎已經(jīng)終結(jié)。

        而在中國(guó)，2008終其一年，外資投行多少也顯得有點(diǎn)“時(shí)運(yùn)不濟(jì)”，并未能延續(xù)前幾年的直投輝煌；而被禁錮多年的中資券商直接投資業(yè)務(wù)，也只取得了有限的突破。受試點(diǎn)政策所囿，中資券商以自有資本直接投資方始萌芽，更多的券商則曲徑通幽，通過(guò)產(chǎn)業(yè)投資基金乃至信托安排，嘗試第三方資產(chǎn)管理，以積累經(jīng)驗(yàn)，隨時(shí)準(zhǔn)備踏入pe領(lǐng)域。國(guó)際市場(chǎng)的pe夢(mèng)想正在向現(xiàn)實(shí)靠攏，而中國(guó)的pe夢(mèng)想才剛剛起步。然而我們并不知道，這將是一次新興市場(chǎng)的成功復(fù)制，還是一場(chǎng)來(lái)去匆匆的華麗晚宴？

        一、私募股權(quán)投資基金概述

        私募股權(quán)投資基金（private equity fund）是指針對(duì)機(jī)構(gòu)投資人以私募（定向）方式募集資金、有一定存續(xù)年限、投資未上市企業(yè)股權(quán)的股權(quán)基金。一般而言，多為封閉式，存續(xù)期內(nèi)投資人不能撤資（但其股權(quán)可轉(zhuǎn)讓?zhuān)?，并按照出資額享受收益，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。按其投資領(lǐng)域可區(qū)分為風(fēng)險(xiǎn)投資基金、并購(gòu)重組基金等。

        與證券投資基金不同，pe往往以戰(zhàn)略投資者身份介入公司管理，在創(chuàng)造價(jià)值后獲利退出。專(zhuān)家們認(rèn)為，pe近年來(lái)能夠得潮流之先，在于它巧妙地補(bǔ)救了資本市場(chǎng)和公司治理結(jié)構(gòu)的無(wú)效率。與早年間敵意收購(gòu)目標(biāo)公司，然后裁撤人員、增加公司負(fù)債的“野蠻”行為不同，新一輪pe更多地通過(guò)將上市公司私有化，幫助管理層提高效率以實(shí)現(xiàn)增值。說(shuō)到底，還是一批確有價(jià)值的公司，由于股東和管理層之間的不協(xié)調(diào)安排導(dǎo)致效率低下，使pe獲得了收購(gòu)和重組后價(jià)值增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。pe本身屬于當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的組織創(chuàng)新。

        二、中國(guó)私募股權(quán)投資基金的兩種存在形式

        目前看，在我國(guó)，私募股權(quán)投資基金主要有兩種形式：一種是國(guó)產(chǎn)的私募股權(quán)投資基金，即所謂的產(chǎn)業(yè)投資基金，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金就歸屬此類(lèi)；另一種則是以一種業(yè)務(wù)形式存在于證券公司或是某些大型央企的獨(dú)立財(cái)務(wù)公司，也就是我們常說(shuō)的券商直投，像中信證券及中金公司的私人股權(quán)投資業(yè)務(wù)即為該種形式。

        (一)券商直投模式

        早在20世紀(jì)90年代初，南方證券、華夏證券等老牌券商就曾經(jīng)展開(kāi)大量的房地產(chǎn)、實(shí)業(yè)投資，均在海南房地產(chǎn)泡沫中蒙受巨大損失。2001年4月證監(jiān)會(huì)叫停券商直接投資并實(shí)施清理整肅。

        在經(jīng)歷了生死輪回的五年之后，券商直投的政策瓶頸得以打破。2006年2月，國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于實(shí)施〈國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）〉若干配套政策的通知》，明確指出允許證券公司在符合法律法規(guī)和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下，開(kāi)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。2006年下半年開(kāi)始，許多券商相繼上報(bào)直投試點(diǎn)方案，期待重啟直投業(yè)務(wù)。

        對(duì)于重啟券商直投，證監(jiān)會(huì)的態(tài)度依然比較審慎。它首先將國(guó)內(nèi)證券公司“直投”業(yè)務(wù)范圍限定為pre-ipo，即對(duì)擬上市公司的投資，并初步規(guī)定投資期限不超過(guò)三年。在資金來(lái)源方面，試點(diǎn)期間暫不考慮對(duì)外募集資金，只能以自有資本金投資，投資規(guī)模不超過(guò)凈資本的一定比例。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)把實(shí)施保證金“第三方托管”情況看做證券公司市場(chǎng)準(zhǔn)入、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重要指標(biāo)，也是券商開(kāi)展直接投資、qdii和融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的前提。

        2007年8月23日，中信證券率先提出私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)申請(qǐng)，9月10日，獲得直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)獲得批準(zhǔn)，這就表明管理層對(duì)支持券商開(kāi)展這項(xiàng)新業(yè)務(wù)的態(tài)度是比較明確的。至此，國(guó)內(nèi)券商參與直接投資的大門(mén)終于開(kāi)啟，同時(shí)獲得試點(diǎn)機(jī)會(huì)的還有中金公司。

        對(duì)于作為券商或者是央企獨(dú)立財(cái)務(wù)公司這種存在形式，除了上面提到的管理層的支持態(tài)度外，創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)展時(shí)間的不確定性是影響證券行業(yè)的一個(gè)重要因素。管理層對(duì)于推出創(chuàng)新業(yè)務(wù)是持支持態(tài)度的，關(guān)鍵在于許多新業(yè)務(wù)受到市場(chǎng)、配套法規(guī)等各方面因素的影響和制約，管理層需要等待一個(gè)有利時(shí)機(jī)。

        (二)取道產(chǎn)業(yè)基金

        在直投業(yè)務(wù)大門(mén)深鎖之際，中銀國(guó)際控股公司以外資身份在國(guó)內(nèi)創(chuàng)立了第一支人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，曲線(xiàn)展開(kāi)國(guó)內(nèi)直接投資業(yè)務(wù)。

        渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的出資人是全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、國(guó)家郵政儲(chǔ)匯局、天津市津能投資公司、中銀集團(tuán)投資有限公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司、以及同時(shí)掛牌成立的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司?；鹨苑忾]方式運(yùn)作，存續(xù)期15年。依照國(guó)家發(fā)展改革委的批復(fù)，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金為契約型基金，基金首期資產(chǎn)委托渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司管理，委托交通銀行托管。

        對(duì)照國(guó)際做法，以契約型為主要組織方式的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金有著強(qiáng)烈的實(shí)驗(yàn)和折衷色彩，而且實(shí)際上也兼有公司制和合伙制的特征。也可以說(shuō)，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金是一個(gè)“混合類(lèi)型的投資基金”。契約型基金本質(zhì)上是一種信托安排，又稱(chēng)信托型基金，一般由基金管理公司、基金托管機(jī)構(gòu)和投資者（受益人）三方通過(guò)信托投資契約而建立。按照有關(guān)規(guī)定，契約型基金的投資者作為信托契約中規(guī)定的受益人，對(duì)基金運(yùn)營(yíng)及重要投資決策通常不具有發(fā)言權(quán)，投資者組成的是持有人大會(huì)而非股東大會(huì)，對(duì)投資決策沒(méi)有太大的影響力。然而，在渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的安排中，由于基金管理公司的大股東中銀國(guó)際并不承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，且該基金缺乏公募基金的流動(dòng)性，各方投資人從投資風(fēng)險(xiǎn)考慮，均有參與基金管理的意愿。因此，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金在管理層面上又引入了公司模式——中銀國(guó)際以大股東身份組建渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司，其他幾家投資機(jī)構(gòu)為了能在基金投資決策時(shí)占有一定的發(fā)言權(quán)，也各自以5％的小比例參股基金管理公司。

        三、中國(guó)私募股權(quán)投資基金存在的問(wèn)題分析

        (一)基金管理人問(wèn)題

        以渤海產(chǎn)業(yè)投資基金為例可以看出，中國(guó)私募股權(quán)投資基金目前走的路子是先成立基金，再找基金管理人。但是從產(chǎn)業(yè)基金投資人角度看，它們尋找的應(yīng)該是管理能力強(qiáng)、業(yè)績(jī)優(yōu)良的基金管理人，因此應(yīng)該是先有基金管理人，再成立基金，這應(yīng)該成為中國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展方向。而在這個(gè)問(wèn)題當(dāng)中，又包含著另外一個(gè)問(wèn)題，如何來(lái)選擇基金管理人。地方政府希望爭(zhēng)取融資平臺(tái)，國(guó)有投資者擔(dān)心投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于目前的基金管理人來(lái)說(shuō)，由于缺乏市場(chǎng)化信用，也不無(wú)期望通過(guò)政府審批的方式獲得管理資金。這一切正在把pe的發(fā)展方向推向行政邏輯。

        國(guó)際上，由券商管理的pe占相當(dāng)比例，還有一部分是由黑石（blackstone）及kkr等獨(dú)立管理人來(lái)管理。但在中國(guó)，無(wú)論是券商還是信托管理紀(jì)錄均不佳，而且自身體制問(wèn)題亦未解決，這也是銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)雖有動(dòng)力但并不積極的緣由。在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，管理人應(yīng)當(dāng)從市場(chǎng)中誕生，可以是券商、信托，也可以是獨(dú)立的管理人，甚至允許有聲譽(yù)的個(gè)人擔(dān)當(dāng)管理人。而在投資人監(jiān)管一端，則應(yīng)由各監(jiān)管主體放開(kāi)投資渠道，比如允許養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金投資pe，可以成立聯(lián)席會(huì)議或政府來(lái)審查，最終應(yīng)該讓市場(chǎng)來(lái)選擇，而不是由政府審批管理人資格。

        另外，因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資在中國(guó)屬于新生事物，業(yè)內(nèi)并沒(méi)有太多的peo（私募股權(quán)管理人）歷史業(yè)績(jī)比較，于是，如何以一個(gè)替代指標(biāo)來(lái)判斷基金管理者的能力是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。基于目前中國(guó)現(xiàn)狀，可以以基金管理者籌集資金的能力（即籌集資金的規(guī)模）作為其判斷依據(jù)。

        (二)對(duì)私募股權(quán)投資基金的限制

        目前產(chǎn)業(yè)基金不能搞負(fù)債，不能貸款，只能以自有資金投資未上市企業(yè)的股份。實(shí)際上，國(guó)際上直接股權(quán)投資基金已越來(lái)越多地參與上市公司收購(gòu)，并且越來(lái)越多的投資基金開(kāi)始通過(guò)負(fù)債形式來(lái)獲取資金。當(dāng)然，如果允許通過(guò)負(fù)債形式獲取資金，那么如何控制風(fēng)險(xiǎn)又是不得不考慮的問(wèn)題。

        另外，關(guān)于pe的監(jiān)管內(nèi)容和監(jiān)管形式，也是一個(gè)頗富爭(zhēng)議的話(huà)題。原國(guó)家計(jì)委財(cái)金司從1995年就開(kāi)始推動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展，并研究、制定有關(guān)管理辦法，但《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》至今難以出臺(tái)的關(guān)鍵原因在于，沒(méi)有充足的理由證明這一行業(yè)需要監(jiān)管。整個(gè)歐洲除英國(guó)金融服務(wù)署（fsa）外，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家對(duì)于pe設(shè)立了監(jiān)管部門(mén)。這是因?yàn)閜e是成熟老練的管理人和富裕人士私下進(jìn)行的資金安排，雙方均能作出理性決定，政府無(wú)須越俎代庖地進(jìn)行干預(yù)并承擔(dān)責(zé)任。

        發(fā)改委實(shí)施監(jiān)管的真正動(dòng)因在于，國(guó)有資金要獲準(zhǔn)進(jìn)入pe，但在目前的制度條件下又不愿承擔(dān)與這類(lèi)決定有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。目前發(fā)改委管理四類(lèi)機(jī)構(gòu)參與設(shè)立大型產(chǎn)業(yè)基金設(shè)定審批程序，這四類(lèi)機(jī)構(gòu)分別是國(guó)有企業(yè)、社保基金、金融機(jī)構(gòu)（包括證券公司、商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司）、以及由財(cái)政部撥款的機(jī)構(gòu)和單位。顯然，這部分資金也正是多數(shù)基金管理人覬覦的目標(biāo)，因此尋求一個(gè)政府權(quán)威機(jī)構(gòu)的背書(shū)就勢(shì)所難免。目前發(fā)改委上報(bào)的幾家試點(diǎn)，均是由地方政府以基金為主體向上申報(bào)，正如前文中提到的，事實(shí)上對(duì)于pe而言，關(guān)鍵在于基金管理人的資質(zhì)。渤海產(chǎn)業(yè)基金模式不應(yīng)該成為未來(lái)中國(guó)產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的主流模式。產(chǎn)業(yè)基金投資者看重的，是基金管理人的能力和業(yè)績(jī)，不應(yīng)該先成立基金后再來(lái)找基金管理人。

        那么，未來(lái)基金的監(jiān)管，可以通過(guò)指導(dǎo)意見(jiàn)約束政府行為，不是由政府來(lái)指定基金管理人，而是引導(dǎo)它建立合理的治理機(jī)構(gòu)，使其更加市場(chǎng)化。比如規(guī)定地方政府不能做的事情，基金申請(qǐng)?jiān)O(shè)立需要什么程序，不能讓產(chǎn)業(yè)基金淪為地方政府的融資工具。當(dāng)然，在發(fā)展初期，基金的公司治理結(jié)構(gòu)確乎需要政府一定程度的監(jiān)管。 參考文獻(xiàn)：

[1] 吳曉靈.發(fā)展私募股權(quán)基金需要研究的幾個(gè)問(wèn)題[j].中國(guó)企業(yè)家,2007,(5):32-35.