導語：如何才能寫好一篇金融創(chuàng)新，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

論文摘要:金融創(chuàng)新貫穿了現(xiàn)代金融發(fā)展的整個過程，決定著金融業(yè)發(fā)展的質(zhì)量和程度，對金融產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了廣泛影響。但金融創(chuàng)新在促進金融深化、推動經(jīng)濟發(fā)展的同時，也加大了金融機構和金融市場的風險，使金融監(jiān)管的難度加大，對金融體系的各個領域以及金融監(jiān)管和金融調(diào)控形成了極大的挑戰(zhàn)。由于高杠桿作用，一旦金融產(chǎn)品脫離實體經(jīng)濟創(chuàng)新過度，就有可能釀成金融危機。但是我們也不能因此將金融危機當成抑制金融創(chuàng)新的借口。文章就金融創(chuàng)新與金融危機的關系，結合中國金融市場的發(fā)展狀況，探討中國證券市場、信貸市場以及保險市場上的創(chuàng)新方法。

隨著美國次貸危機的導火索引爆，一場席卷全球的金融海嘯隨即爆發(fā)。金融創(chuàng)新與金融危機成為市場決策者、參與者、研究者討論的焦點，也促成了人們對于諸如全球經(jīng)濟格局、金融秩序的調(diào)整、金融市場的長期發(fā)展戰(zhàn)略的全面反思。在這樣的背景下，中國金融市場的環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，危機也給我們帶來了契機。反思金融創(chuàng)新和衍生品市場，我們不能把金融危機歸咎于金融創(chuàng)新，更不能把金融危機當成抑制金融創(chuàng)新的借口。中國作為新興市場國家應當加快金融創(chuàng)新的步伐，把握好方向與節(jié)奏，以此為契機縮短與發(fā)達國家的差距，在全球經(jīng)濟格局調(diào)整中爭取主動地位。

一、正確理解金融創(chuàng)新與金融危機的關系

金融創(chuàng)新是指會引起金融領域結構性變化的新工具、新服務方式、新市場以及新體制。金融創(chuàng)新所涵蓋的內(nèi)容涉及到傳統(tǒng)業(yè)務的創(chuàng)新、支付和清算方式創(chuàng)新、金融機構創(chuàng)新、金融工具創(chuàng)新以及金融學科的創(chuàng)新。作為金融創(chuàng)新成果之一的衍生金融工具的產(chǎn)生與發(fā)展是實體經(jīng)濟內(nèi)在需要的客觀反映。脫離一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平，將導致金融工具的發(fā)展和金融創(chuàng)新失去產(chǎn)生和立足的基礎，從而引起金融市場的動蕩。從金融創(chuàng)新開始至今，已半個世紀之久，但金融創(chuàng)新仍然層出不窮，創(chuàng)新產(chǎn)品名目繁多。從早期為了規(guī)避金融風險商業(yè)銀行發(fā)行的CDs，到為了減少利率與匯率頻繁波動風險而產(chǎn)生的各種金融期貨、金融期權交易以及各種貨幣掉換，再到現(xiàn)在引致美國次貸危機的次級貸款證券，形成了金融創(chuàng)新的浪潮。

金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”。一方面它貫穿了現(xiàn)代金融發(fā)展的整個過程，決定著金融業(yè)發(fā)展的質(zhì)量和程度，對金融業(yè)產(chǎn)生了廣泛影響；另一方面，金融創(chuàng)新在促進金融深化、推動經(jīng)濟發(fā)展的同時，也加大了金融機構和金融市場的風險，使金融監(jiān)管的難度加大，對金融體系的各個領域以及金融監(jiān)管和金融調(diào)控形成了極大的挑戰(zhàn)。金融創(chuàng)新是經(jīng)濟發(fā)展的動力，它可以規(guī)避實體經(jīng)濟在運行過程中產(chǎn)生的風險。所以，金融創(chuàng)新本身是應該鼓勵和提倡的。但是，它也產(chǎn)生了巨大的金融風險，特別是金融衍生產(chǎn)品交易，具有復雜性、集中性、突發(fā)性，一旦形成風險，由于杠桿作用迅速呈幾何級數(shù)放大，除造成銀行的巨額損失外，同時會引起連鎖反應，在很短時間內(nèi)就波及其他企業(yè)和行業(yè)，最終造成整個社會的恐慌和動蕩。因此，防范和化解由金融創(chuàng)新帶來的風險極為重要，我們要在風險醞釀成危機前將它扼殺在搖籃里。但是，我們也不能因此把金融危機當成抑制金融創(chuàng)新的借口。金融工具的創(chuàng)新只是導致金融危機的一個原因，但不能全部由金融創(chuàng)新來承擔。

二、在當前全球金融動蕩條件下中國金融創(chuàng)新的必要性

1.從金融市場發(fā)展程度來看，中國與美國不在一個平臺上。金融市場的發(fā)展很大程度上依賴于一國經(jīng)濟的發(fā)展程度。美國是當今世界上最大的發(fā)達國家,其經(jīng)濟發(fā)展程度遠比處于發(fā)展中國家的中國要高得多。盡管中國現(xiàn)在正處于快速發(fā)展階段,但經(jīng)濟增長模式仍以出口導向型為主，而美國經(jīng)濟之所以能持續(xù)維持高增長，是因為資源重點投資于高技術產(chǎn)業(yè)。美國的金融市場經(jīng)過上百年的發(fā)展，其運作和監(jiān)管體制一直被視為全球的典范。相比于美國，中國的金融市場則是處于剛起步階段。改革開放以來，特別是近些年來，中國金融發(fā)生了歷史性的變化，無論是改革的深度、開放的廣度，還是發(fā)展的速度都是前所未有的，銀行、證券、保險業(yè)迅速發(fā)展，金融資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高，金融體系逐步完善，金融改革加快推進。盡管取得了這些成就，但從總體上看，中國的金融市場還處于一個初級發(fā)展階段，還須進一步完善金融體系，加快推進金融改革和金融創(chuàng)新。

2.從金融創(chuàng)新的程度看，美國是創(chuàng)新過度，中國是創(chuàng)新不足。在最近30年的時間里，美國是金融領域的創(chuàng)造者。目前在世界金融市場流通的幾乎所有金融衍生產(chǎn)品都出自華爾街。但由于美國金融創(chuàng)新的過度、金融監(jiān)管的缺失或不完善，使美國金融創(chuàng)新超前于實體經(jīng)濟，與實體經(jīng)濟脫節(jié)。與美國的情況不同，相對于中國的實體經(jīng)濟需求而言，中國金融創(chuàng)新的供應仍然處于短缺狀態(tài)。迄今為止的中國的金融發(fā)展過程中，數(shù)量擴張是一個很突出的特征。盡管在某些指標上我們已經(jīng)接近西方發(fā)達國家水平，但在同一數(shù)量級或規(guī)模水平上用效率的尺度來衡量，中國金融體系的效率還處于較低水平上。因此，在當前全球金融動蕩的條件下，中國更應該完善金融市場層次和結構、推進金融工具和產(chǎn)品創(chuàng)新、完善投資者結構、加大金融對外開放、深化金融改革、創(chuàng)新金融監(jiān)管方式等多個方面爭取先行先試，為發(fā)展尋找新的機遇。

三、中國金融創(chuàng)新的策略

在當前全球金融動蕩的大背景下，努力尋求金融市場的新發(fā)展成為世界各國的重要任務，適度規(guī)范的金融創(chuàng)新將成為必然選擇。而我國金融市場的整體發(fā)展水平與發(fā)達國家相比，還有較大的差距。筆者下面就如何開展金融創(chuàng)新提出幾點建議：

1.從觀念上落實金融創(chuàng)新的理念，解放思想，拓寬金融創(chuàng)新服務的范圍，大力發(fā)展為普通居民服務的機構、市場和產(chǎn)品；發(fā)展為高新科技產(chǎn)業(yè)化服務的機構、市場和產(chǎn)品；發(fā)展為中小企業(yè)服務的機構、市場和產(chǎn)品。

2.證券市場上的創(chuàng)新。隨著我國金融體制改革的深入,證券市場的創(chuàng)新也取得了一定的進步，交易制度創(chuàng)新、市場新品上市節(jié)奏加快。創(chuàng)新是證券市場活力的源泉,是市場發(fā)展的強大推動力；創(chuàng)新使證券市場的規(guī)模不斷壯大和多層次市場體系逐步形成；創(chuàng)新產(chǎn)生了多樣的證券市場產(chǎn)品和渠道，用以滿足不同的資本配置需求。因此，我們更需要不斷加強證券市場上的創(chuàng)新，以提高證券市場的功能效率。

“國有股、法人股”+“公眾股”是目前我國股票市場上由于改制不徹底所形成的模式。由于單個“公眾股”股東與代表“國有股、法人股”的大股東懸殊太大，更多的公眾股股東的價值實現(xiàn)在參與公司決策無望的情況下不得不轉(zhuǎn)向二級市場去尋找差價，將興奮點放在那些題材豐富的公司；另一方面，由于改制并未觸及企業(yè)制衡機制，必然助長更加不負責任的現(xiàn)象發(fā)生。解決這種問題的最佳方法只有進行法人治理結構和企業(yè)融資結構的創(chuàng)新，同時加強內(nèi)部和外部兩方面約束，完善法規(guī)體系，保持政策的一致性。由于中國證券市場的迅速發(fā)展成熟,相關配套法規(guī)的適應性以及具體實施細則的明確十分重要,監(jiān)管政策的透明度和持續(xù)性是激勵和規(guī)范創(chuàng)新行為的重要措施。

改革開放以來，中國債券市場得到了一定程度的發(fā)展，但從創(chuàng)新的角度來看，還面臨著一些障礙。一是資本市場利率關系扭曲，這直接影響債券發(fā)行制度的創(chuàng)新和變革、債券品種結構的創(chuàng)新以及交易制度的創(chuàng)新；二是融資結構偏向于間接融資，直接融資發(fā)展緩慢，這在一定程度上制約了債券市場的效率與健康發(fā)展；三是行政性管制嚴重，特別是市場化的監(jiān)管體制缺位大大限制了債券市場創(chuàng)新；四是非市場化的債券市場運行機制成為束縛制度創(chuàng)新的體制障礙；五是債券市場中參與主體創(chuàng)新動力不足。因此，我們可以通過推進利率市場化、債券市場機構創(chuàng)新步伐，建立統(tǒng)一的債券市場監(jiān)管體系，大力發(fā)展公司債券、資產(chǎn)證券化債券等非公部門債券。不過，債券市場的創(chuàng)新必須與中國整個金融市場化的改革相配合，與現(xiàn)有的市場結構和市場環(huán)境相適應。

3.信貸市場上的創(chuàng)新。國有商業(yè)銀行是國家經(jīng)濟的支柱，牽系著國家經(jīng)濟命脈。但是我國的商業(yè)銀行發(fā)展中卻仍然存在不良資產(chǎn)處置、信貸風險管理、中間業(yè)務發(fā)展等問題，仍需要努力尋求創(chuàng)新機會。

不良資產(chǎn)的問題嚴重阻礙了我國國有商業(yè)銀行的發(fā)展，削弱了競爭力。雖然國有商業(yè)銀行可以通過股份制改革，實現(xiàn)海內(nèi)外公開上市，但其龐大的不良資產(chǎn)處理問題一直是人們關注的焦點。目前我國國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題主要是靠國家扶助的形式解決。政府的剝離、注資等方式成為銀行免費的午餐，把許多銀行的經(jīng)濟性虧損轉(zhuǎn)由國家財政負擔，政府又為盡快解決這個包袱以不良資產(chǎn)總額和不良資產(chǎn)率雙降作為經(jīng)營者的考核指標，使得經(jīng)營者為追求自己私利，盲目增加貸款量，以擴大不良資產(chǎn)率的分母，或利用借新債還舊債方式，人為降低不良資產(chǎn)率。這些方式從短期上來說完成了銀監(jiān)會的指標，但是長期來說并不可取。不良資產(chǎn)問題難以解決，其中一個重要的原因是經(jīng)營者與銀行利益相關性不足。因此，為了商業(yè)銀行的長期可持續(xù)發(fā)展，我們需要進行激勵機制的創(chuàng)新，在我國國有商業(yè)銀行中實施管理者股權激勵方案。實行管理者股票期權有利于將銀行高層經(jīng)理人員和特殊員工的利益與銀行的長遠利益聯(lián)系在一起，從而大大減少成本的目的。這也有利于鼓勵高級管理人員更多地關注銀行的長期持續(xù)發(fā)展，而不僅僅將注意力集中在短期財務指標。

在信貸風險管理創(chuàng)新方面，我們應注重流動性的提高和透明度的增強，這將通過信貸市場參與者的廣泛參與，更好地促進市場風險管理?；钴S的市場，將使得獲得歷史價格數(shù)據(jù)更為便捷，從而使更好地衡量信貸風險具有可行性。

目前，我國商業(yè)銀行中間業(yè)務的現(xiàn)狀是品種少，層次低，業(yè)務面積較小，占商業(yè)銀行收入的比重還非常低。西方發(fā)達資本主義國家的主要商業(yè)銀行中，其中間業(yè)務收入占銀行收入的比重基本都在70%以上。而我國各大商業(yè)銀行中，該項比率卻很少有超過20%的。因此，可以在以下方面發(fā)展我國商業(yè)銀行的中間業(yè)務創(chuàng)新：（1）進行信用卡業(yè)務創(chuàng)新，開發(fā)出功能齊全，能運用到社會各階層、各領域的信用卡，而且要多卡合一，實現(xiàn)真正意義上的一卡通，使信用卡逐漸替代現(xiàn)金、支票的使用。（2）進行支付、清算系統(tǒng)創(chuàng)新，建立現(xiàn)代化的國內(nèi)國外支付、清算網(wǎng)絡和國際間資金調(diào)撥系統(tǒng)。（3）進行理財業(yè)務創(chuàng)新，成立專門的理財機構。理財產(chǎn)品要適應個人資產(chǎn)多元化和不同客戶對保值、增值、保障的不同需求，同時根據(jù)股市、債市的起落，研發(fā)出與股票、債券、期貨相關的金融衍生和對沖產(chǎn)品。（4）開展投資銀行業(yè)務創(chuàng)新，圍繞企業(yè)投融資活動，提供融資策劃、項目融資、資產(chǎn)融資和管理，利用本行信息資源，拓展證券評級、信用評級、經(jīng)濟信息咨詢等市場資信業(yè)務。

4.保險市場上的創(chuàng)新。我國保險業(yè)近年來以平均超過30%的速度增長,但從發(fā)展總量、保險密度、保險深度等衡量保險發(fā)展程度的指標看,與發(fā)達國家還存在很大差距。因此，我國可以在保險險種、保險營銷方式、管理方式以及技術基礎等方面進行創(chuàng)新。如加大險種開發(fā)的力度，開發(fā)利率敏感型保單、開發(fā)保障老年富裕生活的險種、開發(fā)適應新風險的險種等等。另外，還應重視保險電子化的建設。

5.努力發(fā)揮政府與金融監(jiān)管部門的作用。我國政府在監(jiān)管金融市場時,必須建立科學的預警機制,并且通過跟進式管理,及時發(fā)現(xiàn)問題,將金融危機扼殺在萌芽狀態(tài)。在推進金融建設過程中，金融監(jiān)管部門要不斷加強金融監(jiān)管，進一步發(fā)揮金融創(chuàng)新對金融發(fā)展的促進作用，規(guī)避金融創(chuàng)新對金融安全的沖擊；應該遵循金融服務于實體經(jīng)濟這一最基本的標準，以金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相協(xié)調(diào)作為金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的最基本的標準。

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篇2

當代金融創(chuàng)新理論起源于本世紀50年代末、60年代初，經(jīng)過0年代的發(fā)展，至80年代形成，進入90年代仍如火如荼。我國學者對這一問題的研究是從80年代開始的。

對這一理論進行研究首先需要對“金融創(chuàng)新”有一個定義，雖然學界對此也有些爭論，但基本上是衍生于創(chuàng)新理論的倡導者熊彼特（J.A.Schumpeter）的觀點。我國學者對此的定義為：金融創(chuàng)新是指金融內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進的新事物。我個人認為加五個字更好，即：金融家的活動，是金融內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進的新事物。這一表述強調(diào)了金融創(chuàng)新的主體是金融家，他們是金融活動的策劃者、發(fā)起者和維護者。同時，這一表述指明金融創(chuàng)新是“一種活動”，是一個動態(tài)的過程。根據(jù)這一表述，金融創(chuàng)新大致可歸為三類：

（1）金融制度創(chuàng)新；（2）金融業(yè)務創(chuàng)新；（3）金融組織創(chuàng)新。

從思維層次上看，“創(chuàng)新”有三層涵義：（1）原創(chuàng)性思想的躍進，如第一份期權合約的產(chǎn)生；（2）整合性將已有觀念的重新理解和運用，如期貨合約的產(chǎn)生；（3）組合性創(chuàng)性，如蝶式期權的產(chǎn)生。

從創(chuàng)新理論來看，流派繁多，主要有以下幾種：

（1）技術推進理論；（2）貨幣促成理論；（3）財富增長理論；（4）約束誘導理論；（5）制度改革理論；（6）規(guī)避管制理論；（7）交易成本理論。

從這些理論本生的產(chǎn)生和發(fā)展來看，各種理論確實能說明一定時間和空間跨度金融金融創(chuàng)新背后的生成機理，但都偏重于某個側(cè)面。事實上，每一種創(chuàng)新都是多種因素作用的結果，而且在不同的時空各種因素的所起作用又有差異，這一點我們從金融發(fā)展歷史的角度可以看得很清楚。

二。金融創(chuàng)新的機理分析的歷史考察

金融創(chuàng)新的宏觀分析

1.60年代的避管性創(chuàng)新

創(chuàng)新時間創(chuàng)新內(nèi)創(chuàng)新目的創(chuàng)新者

50年代末外幣掉期轉(zhuǎn)嫁風險國際銀行機構

1958年歐洲債券突破管制國際銀行機構

1959年歐洲美元突破管制國際銀行機構

60年代初銀團貸款分散風險國際銀行機構

出口信用轉(zhuǎn)嫁風險國際銀行機構

平行貸款突破管制國際銀行機構

可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)嫁風險美國

自動轉(zhuǎn)帳突破管制英國

1960年可贖回債券增強流動性英國

1961年可轉(zhuǎn)讓存款單增強流動性英國

1961年負債管理創(chuàng)造信用英國

60年代末混合帳戶突破管制英國

60年代末出售應收帳款轉(zhuǎn)嫁風險英國

60年代末復費廷轉(zhuǎn)嫁風險國際銀行機構

創(chuàng)造風險

2.70年代轉(zhuǎn)嫁風險的創(chuàng)新

創(chuàng)新時間創(chuàng)新內(nèi)容創(chuàng)新目的創(chuàng)新者

1970年浮動利率票據(jù)（FRN）轉(zhuǎn)嫁利率風險國際銀行機構

特別提款權（SDR）創(chuàng)造信用國際貨幣基金組織

聯(lián)邦住宅抵押貸款信用風險轉(zhuǎn)嫁美國

1971年證券交易商自動報價系統(tǒng)新技術運用美國

1972年外匯期貨轉(zhuǎn)嫁匯率風險美國

可轉(zhuǎn)讓支付帳戶命令（NOW）突破管制美國

貨幣市場互助基金（MMMF）突破管制美國

1973年外匯遠期&

nbsp；轉(zhuǎn)嫁信用風險和利率風險國際銀行機構

1974年浮動利率債券轉(zhuǎn)嫁利率風險美國

70年代中期與物價指數(shù)掛鉤之公債轉(zhuǎn)嫁通脹風險美國

1975年利率期貨轉(zhuǎn)嫁利率風險美國

1978年貨幣市場存款帳戶（MMDA）突破管制美國

自動轉(zhuǎn)帳服務（ATS）突破管制美國

70年代全球性資產(chǎn)負債管理防范經(jīng)營風險國際銀行機構

資本適宜度管理防范經(jīng)營風險美國

3.80年代防范風險

創(chuàng)新時間創(chuàng)新內(nèi)容創(chuàng)新目的創(chuàng)新者

1980年債務保證債券防范信用風險瑞士

貨幣互換防范匯率風險美國

1981年零息債券轉(zhuǎn)嫁利率風險美國

雙重貨幣債券防范匯率風險國際銀行機構

利率互換防范利率風險美國

票據(jù)發(fā)行便利創(chuàng)造信用美國

轉(zhuǎn)嫁利率風險

1982年期權交易防范市場風險美國

期指期貨防范市場風險美國

1982年可調(diào)利率優(yōu)先股防范市場風險美國

1983年動產(chǎn)抵押債券防范信用風險美國

1984年遠期利率協(xié)議轉(zhuǎn)嫁利率風險美國

歐洲美元期貨期權轉(zhuǎn)嫁利率風險美國

1985年汽車貸款證券化創(chuàng)造風險美國

防范流動性風險

可變期限債券創(chuàng)造信用美國

保證無損債券減少風險美國

1986年參與抵押債券分散風險美國

4.90年代的各種創(chuàng)新并舉，客觀上放大了風險

進入90年代以后，世界經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域化、集團化和國際金融市場的全球一體化、證券化趨勢增強，國際債券市場和衍生品市場發(fā)展迅猛，新技術廣泛使用，金融市場結構發(fā)生了很大變化。從金融創(chuàng)新的宏觀生成機理來看，金融創(chuàng)新都是與經(jīng)濟發(fā)展階段和金融環(huán)境密切聯(lián)系在一起的。60年代各國對金融實行嚴格管制；70年代以來，電子計算機技術進步并在金融行業(yè)迅速推廣，金融當局開始放松管制。在進入中后起期以后，西方國家普遍出現(xiàn)“滯脹”幾隨之而來的高利率；同時，“石油危機”造成全球能源價格大幅上漲，形成金融“脫媒”現(xiàn)象，風險加劇；80年代后，各國普遍放松管制，金融自由化增強，出現(xiàn)了利率自由化、金融機構自由化、金融市場自由化、外匯交易自由化。

金融創(chuàng)新的微觀分析

從微觀角度來看，金融創(chuàng)新是金融家的活動，每一個金融創(chuàng)新都是創(chuàng)新主體的內(nèi)在動因和外在動因的一種體現(xiàn)。從內(nèi)因上，創(chuàng)新主體有“獲利性”需求，因而會產(chǎn)生“獲利性創(chuàng)新”；在逐利本性下，又會產(chǎn)生“避管性”創(chuàng)新；由于金融行業(yè)的高風險性，會誘發(fā)“避險性創(chuàng)新”；從外因上，由于經(jīng)濟發(fā)展與市場的變化，金融主體內(nèi)部競爭加劇，會誘發(fā)“擴源性創(chuàng)新”。

三。中國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀

我國的金融創(chuàng)新經(jīng)過20年的發(fā)展，也取得了巨大的成績，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.在組織制度上的創(chuàng)新

建立了統(tǒng)一的中央銀行體制，形成了四家國有商業(yè)銀行和十多家股份制銀行為主體的存款貨幣銀行體系，現(xiàn)在城市信用社改成城市商業(yè)銀行。建立了多家非銀行金融機構和保險機構，放寬了外資銀行分支機構和保險也市場進入條件，初步建立了外匯市場，加快了開放步伐。

2.管理制度的創(chuàng)新

（1）中央銀行從純粹的計劃金融管制轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诤暧^調(diào)控，調(diào)控方式有計劃性、行政性手段為主的宏觀調(diào)控想一經(jīng)濟和法律手段轉(zhuǎn)變，調(diào)控手段上逐步啟用存款準備金、公開市場業(yè)務等貨幣政策工具。加快了外匯改革，實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目下的可兌換。

（2）對金融機構業(yè)務管制有所放松，各專業(yè)銀行可以開辦城鄉(xiāng)人民幣、外匯等多種業(yè)務，公平競爭；企業(yè)和銀行可以雙向選擇。對信貸資金的管理“切快管理、實存實貸、存貸掛鉤等措施，到1980年改為”統(tǒng)一計劃、分級管理、存貸掛鉤、差額控制“，1985年改為”統(tǒng)一計劃、劃分資金、實存實貸、相互融通“；1994年改為”總量控制、比例管理、分類指導、市場融通“的管理體制。此外，對國有銀行以外的其他金融機構實行全面的資產(chǎn)負債比例管理；1998年對國有商業(yè)銀行也實行資產(chǎn)負債比例管理。

3.金融市場創(chuàng)新

建立了同業(yè)拆借、商業(yè)票據(jù)和短期政府債券為主的貨幣市場；建立了銀行與企業(yè)間外匯零售市場、銀行與銀行間外匯批發(fā)市場、中央銀行與外匯指定銀行間公開操作市場相結合的外匯統(tǒng)一市場。在資本市場方面，建立了以承銷商為主的一級市場，以深、滬市核心、以城市證券交易中心為、以各地券商營業(yè)部為網(wǎng)絡的二級市場。

4.金融業(yè)務與工具的創(chuàng)新

從負債業(yè)務上，出現(xiàn)了

三、

六、九個月的定期存款、保值儲蓄存款、住房儲蓄存款、委托存款、信托存款等新品種；從資產(chǎn)業(yè)務看，出現(xiàn)了抵押貸款、質(zhì)押貸款、按揭貸款等品種；在中間業(yè)務上出現(xiàn)了多功能的信用卡。從金融工具上看，主要有國庫券、商業(yè)票據(jù)、短期融資債券、回購協(xié)議、大額可轉(zhuǎn)讓存單等資本市場工具和長期政府債券、企業(yè)債券、金融債券、股票、受益?zhèn)?、股權證、基金證券等。

5.金融技術創(chuàng)新

在技術上出現(xiàn)了一上海、深圳交易所為代表的電子化裝備。從我國的創(chuàng)新歷程可以發(fā)現(xiàn)，我國金融創(chuàng)新的如下特征：

（1）吸納性創(chuàng)新多，原創(chuàng)性創(chuàng)新少。

（2）創(chuàng)新層次低，主要表現(xiàn)為數(shù)量擴張。

（3）負債類業(yè)務創(chuàng)新多，資產(chǎn)類業(yè)務創(chuàng)新少。

（4）區(qū)域特征明顯，特區(qū)和沿海城市金融管制相對較松，市場比較活躍，創(chuàng)新比較集中。

（5）金融創(chuàng)新靠外力推動，內(nèi)部驅(qū)動不足。創(chuàng)新主要由體制轉(zhuǎn)換和改革等外因推動。

（6）資金滯留在一級市場多，進入實體經(jīng)濟少。

四。中國金融創(chuàng)新的制約因素

從上面的分析可以看到，我國的金融創(chuàng)新仍處于一個很低的階段，在我國的經(jīng)濟發(fā)展中仍存在著許多制約的制約因素：

1.信用基礎薄弱。金融本身是信用高度發(fā)展的產(chǎn)物，市場經(jīng)濟本質(zhì)上是信用經(jīng)濟。只有在發(fā)達的信用基礎上形成的股份制才能為金融創(chuàng)新提供良好的環(huán)境，并實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。我國的信用很大程度上是國家信用的體現(xiàn)，銀行代表國家執(zhí)行“出納”的功能。企業(yè)有借錢擴張、借債不還的內(nèi)在動機。近年來，一方面作為現(xiàn)階段以間接融資為主的經(jīng)濟實體經(jīng)濟部門（國有企業(yè)、民營企業(yè)、個體工商業(yè)戶等）資金需求旺盛，一方面作為提供間接融資的銀行“惜貸”現(xiàn)象嚴重。可見，金融創(chuàng)新主體信用的潺弱成為金融創(chuàng)新的“硬傷”。

2.政府行為錯位。一個成熟的駕馭市場經(jīng)濟的政府在市場中的位置應通過制度設置來健全市場，通過市場化的操作來調(diào)控市場。我們的政府往往通過非經(jīng)濟的手段來干預市場。這樣，政府對金融創(chuàng)新的宏觀動因偏重于社會穩(wěn)定，忽視金融創(chuàng)新的市場特性，從而出現(xiàn)了無市場流動性、靠強制推銷的政府債券及不記成本的保值儲蓄等金融工具創(chuàng)新。政府行為的錯位也造成了金融創(chuàng)新的成本和政策風險加大。

3.金融創(chuàng)新主體內(nèi)在動因缺失。我國金融機構主體還沒作到真正的自主經(jīng)營、自負盈虧，優(yōu)勝劣汰的競爭機制尚未形成，由此出現(xiàn)了通過簡單的機構增設、業(yè)務擴張等內(nèi)容膚淺、手段落后的創(chuàng)新。

4.金融人才短缺。金融從業(yè)人員的素質(zhì)是增強創(chuàng)新的供給能力和創(chuàng)新成果的模仿普及的基礎?？墒怯捎谖覀兤鸩酵?，從業(yè)人員素質(zhì)普遍低下，造成了投機風盛行，違規(guī)行為時有發(fā)生。

5.利率沒有市場化。利率是資金的時間價值，是資金使用的成本基準。利率水平的國家調(diào)控使得貨幣市場創(chuàng)新直接受到抑制。雖然，我們于今年二月份開始啟動利率市場化進程，但利率市場化和市場化利率還有很長的路要走。

6.人民幣不能自由兌換。經(jīng)過外匯改革我們實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目下的可兌換，但對人民幣的自由兌換還是遙遙無期。人民幣不能自由兌換意味著人民幣沒有市場價格，這就使得外匯創(chuàng)新受到制約。

7風險意識薄弱。一方面金融主體缺少風險概念，使得“避險性”創(chuàng)新難以展開；另一方面極度厭惡風險使得創(chuàng)新缺乏動因，顯然，任何一種創(chuàng)新在規(guī)避風險的同時也引入了新的風險。

8金融市場立法不完善，立法缺乏前瞻性。最近創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展就明顯受到了立法方面的制肘。

9技術水平落后。一方面，新技術的運用成本決定了金融創(chuàng)新的成本；另一方面，新技術的廣泛使用又為金融機構的金融創(chuàng)新提供技術保障。受技術能力和水平的限制使得技術創(chuàng)新成為我國金融創(chuàng)新的最薄弱環(huán)節(jié)。

五。中國金融創(chuàng)新的優(yōu)勢

1.中國經(jīng)濟正處于一個由集中管制的計劃金融運作向有管制下的相對自由的市場金融運作發(fā)展，這樣的金融環(huán)境是創(chuàng)新的展開的最有利的時機。

2.多元金融機構并存，行業(yè)競爭加劇，金融創(chuàng)新的內(nèi)因增強。

3.多年的發(fā)展培養(yǎng)了一批金融人才，從業(yè)人員素質(zhì)提高。

4.金融業(yè)的對外開放和全球化進程加快。WTO到來使中國在制度設置上要與國際接軌，同時，外資機構的進入加劇了競爭，中國必須通過金融創(chuàng)新來與之抗衡。

5.中國資本市場存量小，發(fā)展空間大，創(chuàng)新需求旺盛。目前，盡管銀行七次降息，銀行存款卻高達六萬多億，加上居民和機構一萬多億的滯留現(xiàn)金，總共高達七萬多億的資金沒有合適的流向。

6.可借鑒國外豐富的理論實踐成果，發(fā)揮“后發(fā)優(yōu)勢”。

六。中國金融創(chuàng)新的路徑選擇

1.堅持原創(chuàng)性與實體經(jīng)濟相結合，以滿足需求、優(yōu)化配置的技術主導型金融工具的創(chuàng)新為突破口。由于我國市場環(huán)境與發(fā)達國家的巨大差異，使得吸納型創(chuàng)新有很大的局限性。目前，國內(nèi)的學者普遍認為在創(chuàng)新的層次選擇上應以吸納型創(chuàng)新為主，認為過去在金融工具創(chuàng)新上的失誤主要是由于吸納創(chuàng)新不規(guī)范，改動了其特性，使之喪失了所具備的特性和優(yōu)勢。CD（大額可轉(zhuǎn)讓定期存單）的基本特性是大額（如美國規(guī)定為10萬美圓）和流動性強，故能成為銀行大宗定期負債來源和企業(yè)各類短期流動資金?？空径剖軞g迎，認為中國在吸納時改變了二個基本特性，面額小和轉(zhuǎn)讓難，使之成了銀行一種高成本吸收居民儲蓄的工具。其實，我認為當時創(chuàng)新主體并不是沒有意識到這二個基本特性，而是在考慮到國情時“吸納”惹了禍?？梢韵胍?，如果面額大，在中國根本就沒有市場，居民沒有能力，企業(yè)又有控制資金的偏好。而面額小正好與轉(zhuǎn)讓難相適應，因為它成為了儲蓄投資的一種工具，流動性需求減弱。那么，這一

創(chuàng)新的根本失敗在于市場環(huán)境不同，必須堅持獨創(chuàng)性。如果這一觀念不轉(zhuǎn)變，一旦外資機構涌入，我國金融機構將面臨是一場災難。顯然，如果走吸納型創(chuàng)新的道路，外資機構有絕對的優(yōu)勢。2.堅持以法制為核心的信用制度創(chuàng)新，以市場化為基礎的金融運作制度的創(chuàng)新，以精密風險管理技術為基礎的監(jiān)管體系創(chuàng)新。

篇3

關鍵詞金融創(chuàng)新聯(lián)動效應啟示

為促進改革的鞏固深化、以及應對入世后的挑戰(zhàn)，特別是金融領域受到的沖擊，我國政府采取了一系列包括金融創(chuàng)新在內(nèi)的措施。要建設成為新的國際金融中心，同樣不可或缺的是一個鼓勵創(chuàng)新的政策環(huán)境。隨著若干年來的發(fā)展，我國的金融創(chuàng)新已有諸多表現(xiàn)，主要體現(xiàn)在：金融工具的創(chuàng)新；金融機構的創(chuàng)新；金融市場的創(chuàng)新；金融制度的創(chuàng)新。

1金融創(chuàng)新的積極聯(lián)動效應

1.1金融創(chuàng)新與其構成因素的聯(lián)動影響

狹義的金融創(chuàng)新僅指金融工具的創(chuàng)新；廣義的金融創(chuàng)新包括金融工具、金融機構、金融市場以及金融制度的創(chuàng)新。而其中金融工具創(chuàng)新構成金融創(chuàng)新的核心內(nèi)容；金融制度創(chuàng)新為新的金融資產(chǎn)和金融機構出現(xiàn)提供了發(fā)展空間及保證；金融市場的創(chuàng)新則是新的金融資產(chǎn)和金融機構運作的場所，而金融工具與金融機構的創(chuàng)新直接豐富了金融資產(chǎn)和金融機構的種類。金融工具、金融市場與金融機構的創(chuàng)新是互動的，同時配之與其適應的金融制度，提供相應的金融技術支持，構成了一個較為完整的金融創(chuàng)新系統(tǒng)。

1.2金融創(chuàng)新對金融市場的影響

金融創(chuàng)新對金融市場的發(fā)展發(fā)揮了重要作用。從轉(zhuǎn)移風險的角度分析，如果沒有金融創(chuàng)新所產(chǎn)生的轉(zhuǎn)移價格風險的金融工具，那么廠商從債務市場進行融資或是在外匯市場進行外匯兌換時，都面臨著很大的利率或匯率風險，這樣將對傳統(tǒng)意義上的廠商生產(chǎn)商品和對外貿(mào)易產(chǎn)生不利影響。另外，若沒有這些金融工具，在金融市場上進行金融資產(chǎn)的投資同樣面臨著很大的價格風險，這會對資金的融通和金融市場的發(fā)展產(chǎn)生不良影響。從增加資產(chǎn)流動性的信用工具和權益工具的創(chuàng)造的角度分析，將不能流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢粤鲃拥淖C券提高了銀行資金的效率，新的信用工具和權益工具挖掘了金融市場一切可以贏利的機會，也提高了金融市場的效率。在市場經(jīng)濟條件下，商品價格機制對社會資源配置的調(diào)節(jié)往往是通過資金融通來實現(xiàn)的，資金融通效率和金融市場效率的提高促進了社會發(fā)展。正因為這樣，金融市場的發(fā)展與金融創(chuàng)新存在正相關的關系：金融創(chuàng)新越多,金融市場就越發(fā)達；同時，經(jīng)濟的發(fā)展與金融市場的發(fā)展也存在正相關的關系：金融市場越發(fā)達，經(jīng)濟的發(fā)展水平就越高。

1.3金融創(chuàng)新資產(chǎn)財富信用化的聯(lián)動影響

體現(xiàn)在為社會提供了新的投資與融資渠道，一方面金融創(chuàng)新的保值避險功能，能使不同風險偏好的交易者選擇合適的金融資產(chǎn)進行交易，擴大了信用規(guī)模；另一方面金融創(chuàng)新的降低成本功能，也使一些規(guī)模小、利潤率低的企業(yè)進入金融市場進行融資。此外，各種金融資產(chǎn)所包含的信息正是信用形成的基礎，由此人們又會產(chǎn)生各種預期，預期又會影響金融資產(chǎn)價格的形成。金融創(chuàng)新的價格發(fā)現(xiàn)功能緩解了信息不對稱，加強了信用形成的基礎。而信用的不斷加強又促進了金融領域的層出創(chuàng)新。

2金融創(chuàng)新的消極聯(lián)動效應

2.1我國金融創(chuàng)新的規(guī)范性分析

根據(jù)戈德斯密斯的金融發(fā)展理論以及麥金農(nóng)和肖的金融深化理論，應該在金融深化過程中大力發(fā)展非銀行金融機構和資本市場。相比較西方成熟的貨幣市場，我國貨幣市場上金融工具種類稀少，且規(guī)則不完善，應該說還處于不斷探索完善中。在這個時候為盲目講求大而全而將金融創(chuàng)新拓展到資本市場，無疑相當于要在沒有穩(wěn)固的地基上修建一座摩天大樓，其結果不言而喻。西方國家金融市場的發(fā)展多遵循“先貨幣市場，后資本市場；資本市場中先債券市場，后股票市場”的發(fā)展順序。我國發(fā)展金融市場時卻采取資本市場先行且優(yōu)先發(fā)展股票市場的策略，結構導致股市結構失衡、投機盛行、秩序混亂。又如金融期貨市場，不過我國政府債券現(xiàn)貨品種稀、規(guī)模小的國情，在1992年盲目國債期貨，終于在1995年釀出“3.27”風波后而草草收場。

我國存在的事實是：直接融資的比重從2000年以來逐漸下降，原先我們有的就是一個以銀行為主的（間接融資）金融體系，這種金融體系的缺陷談得很多，亞洲金融危機使它暴露得更為充分，亞洲金融危機以后，我們金融界特別是亞洲地區(qū)的金融界最大的任務是要改變銀行融資為主的金融結構，要改革這個結構必然的內(nèi)容是要擴大直接融資，而在我國，直接融資的比重卻是逐漸下降的。原因是什么？正是由于人們判斷資本市場新的金融工具根基不牢因而回歸最原始卻相對穩(wěn)妥的銀行借貸。

2.2金融創(chuàng)新對我國金融市場穩(wěn)定性的影響

雖然金融市場的發(fā)展與金融創(chuàng)新存在著主要是上文中提到的正相關關系，但同樣存在著不可避免的沖突。金融工具本身存在著內(nèi)在的矛盾,就是避險和投機的功能并存。如果一種金融工具只能用于避險，那么在金融市場上往往只出現(xiàn)買方或賣方。這種金融工具難以形成市場,也就難以用這種金融工具避險。如果一種金融工具只能用于投機，那么金融市場將成為賭場，金融市場也就失去了它存在的意義和作用。正由于金融工具同時具有避險和投機兩種功能，它就可以形成活躍的市場，避險者和投機者都通過這種金融工具的交易實現(xiàn)自己的目的。并且，金融市場具有一種金融杠桿放大作用的機制，一方面成倍放大潛在收益，同時也將風險成倍放大。這意味著金融創(chuàng)新在使人們有更有效的方法避免風險的同時，也將使金融市場存在更強的投機性。這也意味著金融創(chuàng)新在促進金融市場和經(jīng)濟發(fā)展的同時，也加劇金融市場和經(jīng)濟體系內(nèi)在的不穩(wěn)定性。

隨著經(jīng)濟全球化、金融自由化的發(fā)展加深，貨幣市場與資本市場完善發(fā)展也顯得尤為重要。一方面金融創(chuàng)新優(yōu)化金融資產(chǎn)結構，提高其定價的有效性，對其發(fā)展規(guī)范化產(chǎn)生了正面影響。但另一方面，金融創(chuàng)新增加了市場的投機行為，加重經(jīng)濟中的泡沫極沖擊金融體系的穩(wěn)定性，這些都是對金融資產(chǎn)發(fā)展規(guī)范化造成的負面影響。

2.3我國金融創(chuàng)新下金融機構經(jīng)營風險分析

不言而喻金融創(chuàng)新帶來了大量新的金融產(chǎn)品和服務，這提高了金融機構獲利的可能，但同時，也使它面臨更大的經(jīng)營風險。我們知道，金融創(chuàng)新在轉(zhuǎn)移和分散風險方面已起到很大的作用。金融機構通過各種金融創(chuàng)新工具和業(yè)務把所有風險或部分風險轉(zhuǎn)移給愿意承擔的一方，使得金融風險得以轉(zhuǎn)移或適當?shù)姆稚ⅰ５?，從全球的角度看，金融?chuàng)新僅僅是轉(zhuǎn)移或分散了某種風險，并不意味著就消滅減少了此風險；相反金融機構在利益機制驅(qū)動下可能會在更廣的范圍內(nèi)和更大數(shù)量上承擔風險，一旦潛在風險轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實損失，其破壞性遠遠超出了傳統(tǒng)意義上金融風險。這主要體現(xiàn)在金融創(chuàng)新的重要指標—金融工具上。

其一，創(chuàng)新工具在消除市場阻礙的同時也強化了因市場依存性的增強而增加的脆弱性。因為任何源于某一市場的沖擊將會被快速地傳遞到其他市場；其二，創(chuàng)新工具交易多為表外業(yè)務形式進行，這使投資者和管理當局難以對發(fā)行機構準確的評估和監(jiān)控；其三，在競爭中為了吸引客戶，許多場外交易實際上已經(jīng)成為無保證金交易。過度的競爭，往往引起錯誤的合同定價，由此帶來的風險是很難控制的；第四，創(chuàng)新工具場外交易的規(guī)模不斷擴大，一些傳統(tǒng)上在場內(nèi)交易的產(chǎn)品，如與股權相連的創(chuàng)新工具將會更多的在場外進行交易，由此發(fā)展帶來的風險也越來越明顯。

3對我國金融改革的啟示

（1）上面對金融創(chuàng)新缺乏規(guī)范性的分析，我們可以得出：我國金融創(chuàng)新，應該優(yōu)先選擇銀行業(yè)的發(fā)展，相機選擇非銀行金融機構、證券市場的發(fā)展。放緩對非銀行金融機構和資本市場制度、工具等的創(chuàng)新，待前者實力逐漸增強之后，在加快后者的創(chuàng)新發(fā)展步伐。而金融制度的規(guī)范化創(chuàng)新，其關鍵不在于排斥政府而依賴自由放任制度下的市場力量，而在于改革政府介入金融的方式和職能。

（2）從創(chuàng)新金融工具的方面來看：我國利率尚未市場化，股票市場還有待完善，目前不宜恢復利率期貨市場和建立股票指數(shù)期貨市場。從政府的角度來說，在現(xiàn)階段應鼓勵和支持目的在于增強資產(chǎn)流動性和提高金融市場效率的金融創(chuàng)新。最近一個時期，建立我國金融期貨市場的呼聲又開始出現(xiàn)。人們認為應該考慮恢復國債期貨市場和建立股票指數(shù)期貨市場，理由是前者可以為國庫券的投資提供一個保值的手段，后者可以使保險公司資金和其他基金進入股票市場。尤其是不久前，股票市場向保險資金敞開了大門，這一變革更是提升了人們的上述預期。

先來考慮恢復國債期貨市場的問題：在目前的條件下，我國利率已部分上調(diào)0.29個百分點，且還有上升的潛力空間。解決這種市場利率趨向于上升給國債投資者帶來風險的問題，以浮動利率發(fā)行國債比建立國債期貨市場簡單易行得多。因此,雖然我國建立利率期貨市場的必要性比以前增大了，但條件尚未成熟。建立利率期貨市場的合適時機，是利率市場化已經(jīng)發(fā)展到一定程度，避免利率風險成為確有必要的時候。

再來討論建立股票指數(shù)期貨市場的問題：建立股票指數(shù)期貨市場有助于保險資金和其他基金入股票市場，這從理論上來說是成立的。但是在我國現(xiàn)實的股票市場上，股票的市盈率普遍高于0甚至高于50。這意味著人們買賣股票主要是獲股票的差價而不是股息，股票具有投機的價值而沒有多少投資的價值，保險公司資金和其他基金以期保值的方式進入股票市場意義不大。再者，我國上市公司的質(zhì)量不高、投機性過強，因此，我國股票市場目前的首要任務是規(guī)范和完善現(xiàn)有的市場而不是去建立新的衍生金融工具市場。如果在現(xiàn)在這種情況下再推出股票指數(shù)期貨合同交易，將為一個投機性已很強的股票市場再提供一種投機性更強的金融工具。

篇4

【關鍵詞】 金融創(chuàng)新 貨幣 產(chǎn)出

貨幣與產(chǎn)出關系的本質(zhì)是討論貨幣是否中性的問題。過去的學界對此主要做了分別在長短期中貨幣是否中性的理論和實證研究。本文中加入了金融創(chuàng)新的變量因素考量其對于貨幣與產(chǎn)出關系的影響，相關金融創(chuàng)新、貨幣與產(chǎn)出關系等主題的研究成果如下。

一、貨幣與產(chǎn)出關系的國內(nèi)外相關研究

關于貨幣是否中性的討論在國外起源較早。古典經(jīng)濟學派中具有代表性的是薩伊，他認為貨幣只是商品交換的媒介而不會對產(chǎn)出水平帶來任何影響。隨著上世紀30年代經(jīng)濟危機的爆發(fā)，以《就業(yè)、利息和貨幣通論》為代表的凱恩斯學派經(jīng)典巨著問世，他倡導政府通過擴張性的政策、增加總需求來促進經(jīng)濟增長。在此后60年代時期，貨幣學派、以及卡爾.E.瓦什在《貨幣政策與通論》中都得出了相近的結論，即短期內(nèi)貨幣供應的變化會影響產(chǎn)出水平。

在對于長期貨幣與產(chǎn)出關系的討論中、國外的研究者們則存在了較大的分歧。具有代表性的是Mc Candles等（1995）在對于將近30個國家的貨幣供應量、通貨膨脹率和產(chǎn)出水平進行實證研究后發(fā)現(xiàn)，長期范圍內(nèi)貨幣供應量和產(chǎn)出水平之間并沒有很明顯的相關性。與此同時，弗里德曼和庫特納對于長期內(nèi)貨幣供應和產(chǎn)出關系的研究也得出了同樣的結論。但是，與之完全相反的觀點認為，長期內(nèi)貨幣與產(chǎn)出之間有較為明顯的相關性。戴維斯等（1997）使用美國自19世紀以來的月度數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，貨幣供應的變化能夠?qū)Ξa(chǎn)出水平的變化進行很好的解釋。Sims（1972）在《Money，output and causality》中引入格蘭杰因果檢驗后發(fā)現(xiàn)貨幣供應的變化是長期內(nèi)產(chǎn)出變化的顯著原因。

在國外對于貨幣與產(chǎn)出長期關系存在爭議的基礎上，國內(nèi)對此進行了繼續(xù)深入的研究。丁佳等（2005）在《我國近年貨幣與產(chǎn)出關系的實證分析：1994--2004》文中分角度地從M0、M1、M2來分析我國從1994年到2004年十年內(nèi)貨幣供給對產(chǎn)出的影響，利用協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗得出M1、M2的增長率與GDP增長率之間存在長期穩(wěn)定均衡的關系，而M0與GDP之間并沒有很強的相關性。楊余（2006）在《中國貨幣政策與產(chǎn)出關系研究--基于貨幣供應量與產(chǎn)出的實證分析》文中指出在不同v史階段不同層次的貨幣與產(chǎn)出的關系密切程度具有不一致性，具體來說就是M0、M1、M2與產(chǎn)出的相關性在長期看來具有不一致性，而且這種相關性在慢慢減弱。李嘉琳（2007）在《我國貨幣供給與物價、產(chǎn)出之間關系的實證研究》文中構建了一個我國貨幣供給量、物價指數(shù)和國內(nèi)生產(chǎn)總值指標間的動態(tài)模型，通過回歸分析結果表明貨幣供給對物價、產(chǎn)出具有重大影響，同時產(chǎn)出對貨幣供給具有反饋作用。鄭挺國等（2008）在《我國貨幣--產(chǎn)出非對稱影響關系的實證研究》文中運用平滑遷移向量誤差修正（STVECM）模型進行實證研究得出我國貨幣對產(chǎn)出的影響關系具有非對稱性，同時也依賴于我國所處的不同經(jīng)濟周期表現(xiàn)。肖衛(wèi)國等（2013）在《中國貨幣結構與經(jīng)濟產(chǎn)出：基于1952年--2010年宏觀數(shù)據(jù)的實證檢驗》文中從貨幣結構的角度研究發(fā)現(xiàn)，我國貨幣體系中的高流動性貨幣和準貨幣之間往往難以達成合意比例，從而對經(jīng)濟發(fā)展造成負面影響。

二、金融創(chuàng)新的國內(nèi)外相關研究

在金融創(chuàng)新方面，國外的研究多集中在金融創(chuàng)新與貨幣政策之間的關系角度上。例如上世紀80年代至90年代初期的研究集中在了討論金融創(chuàng)新對貨幣政策的有效性、金融創(chuàng)新對貨幣需求的穩(wěn)定性、以及到90年代后期深入討論了金融創(chuàng)新對貨幣政策傳導機制的影響等。具有代表性的有Mayer和Tobin從貨幣供給方面建立了資產(chǎn)選擇模型，說明了貨幣供給并非能由貨幣當局所直接控制；Ireland（1995）從貨幣需求的角度說明了金融創(chuàng)新對貨幣需求的影響，并且得知了貨幣需求將與金融創(chuàng)新技術及金融資本存量一起隨著時間發(fā)生變化。 此外，Kuttner，Mosser（2002）也研究得出金融創(chuàng)新的發(fā)展增強了金融資產(chǎn)的替代性和流動性，一定程度上增強了貨幣政策傳導的有效性。

國內(nèi)近年來也有不少學者對于金融創(chuàng)新與貨幣供求的關系進行研究，具有代表性的有丁東祥、周麗莉（2003）、陳滌非（2006）、尹繼志（2007）等人，他們所得出較為一致的研究結論表明，金融創(chuàng)新在很大程度上通過放大杠桿效應的方式、影響了貨幣需求的穩(wěn)定性，削弱了央行對貨幣供給的控制力；另外，楊向陽、彭超英（2004），楊偉、林海（2006）為代表的學者深入研究了金融創(chuàng)新對于貨幣政策有效性的影響，并且近乎一致地認為金融創(chuàng)新在一定程度上降低了貨幣政策的有效性。此外，還有學者對于金融創(chuàng)新對貨幣流通速度的影響、金融創(chuàng)新對貨幣政策中介目標的影響等課題進行了研究。

三、總結

本文梳理了金融創(chuàng)新以及貨幣與產(chǎn)出二者之間關系的相關文獻，可以看出，首先，雖然方法與角度不同，但大多數(shù)學者還是支持貨幣與產(chǎn)出之間是存在相關關聯(lián)的；然后，大多數(shù)國內(nèi)外的學者研究的注重點主要是金融創(chuàng)新是否影響貨幣政策以及金融創(chuàng)新是否影響貨幣供求這兩點，而很少有直接對金融創(chuàng)新對貨幣-產(chǎn)出關系的影響進行實證研究的，因為金融創(chuàng)新不是一蹴而就的，本來就是一個漸進式持續(xù)推進過程，而且涉及面過于廣泛，這些原因都加劇了對其衡量的困難程度。

篇5

自上個世紀70年代以來，整個全球金融業(yè)發(fā)展中最為突出的特征就是金融創(chuàng)新風起云涌，新的機構、新的工具、新的市場、新的交易方式和管理方法不斷推陳出新，極大地提高了金融效率，成為，全球金融業(yè)發(fā)展的主要推動力量。但是，全球金融業(yè)發(fā)展的實踐也告訴我們，伴隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，在推動金融業(yè)和金融市場發(fā)展的同時，也在總體上加大了金融體系的風險，從而降低了金融監(jiān)管的有效性。全球性、地區(qū)性的金融危機此伏彼起。金融安全問題日益突出。在此情況下。如何兼顧安全與效率，處理好創(chuàng)新與監(jiān)管的關系，推動中國金融業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，已成為中國金融業(yè)、特別是中央銀行面臨的重要研究課題。

一、金融創(chuàng)新的發(fā)展趨勢及對金融監(jiān)管的影響

對于西方發(fā)達國家而言，金融市場的基本框架已經(jīng)發(fā)展成熟，基本功能都已齊備，“金融創(chuàng)新”往往是指金融衍生產(chǎn)品。但對正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之中的國家或地區(qū)來說，金融市場的基本框架尚未建立或很不健全，基本的金融功能并未理順及到位，“金融創(chuàng)新”并不全是指金融衍生產(chǎn)品，而是指金融市場的基本建設，指金融基本功能的建立和健全，理順關系就是創(chuàng)新。因此，對我國金融業(yè)來說金融創(chuàng)新是一項極具層次性和程序性的系統(tǒng)工程，金融創(chuàng)新必須符合我國國情，必須在一定的法律和監(jiān)管框架內(nèi)有序推進。

毋庸置疑，在各種因素的共同作用下，我國金融創(chuàng)新將進入一個發(fā)展期，并將成為推動我國金融發(fā)展的重要力量。在這種大的環(huán)境背景下，各商業(yè)銀行勢必也將迅速建立起自己的金融創(chuàng)新平臺，運用先進的科技手段推出多樣化的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，為適應市場和自身發(fā)展采取一系列金融創(chuàng)新的行為組合，中國金融創(chuàng)新將呈現(xiàn)出一些新的發(fā)展趨勢。首先是擴源型創(chuàng)新。金融業(yè)是專門經(jīng)營貨幣資金的行業(yè)，負債經(jīng)營是金融業(yè)的基本屬性，能否獲得充裕的資金來源是其生存發(fā)展的基本條件。在既定的貨幣資金總量下，各金融機構一方面設計出各種新穎的資產(chǎn)及負債品種，盡可能多地吸引或爭取客戶，擴大自己所能支配的份額及增加營業(yè)收入；另一方面則創(chuàng)造新的經(jīng)營管理方式，提高資金利用率，降低經(jīng)營成本，相對擴大可利用的金融資源。二是避險型創(chuàng)新。金融活動必須保持必要的安全性和流動性，這不僅是金融機構生死存亡的關鍵，也是所有客戶的第一需要。因此，轉(zhuǎn)移風險、分散風險或盡可能地減輕風險便成為金融創(chuàng)新的重要動因，由這個動因引發(fā)了旨在轉(zhuǎn)移價格風險、信用風險、增強資產(chǎn)流動性等各種創(chuàng)新活動。三是避管型創(chuàng)新。由于金融企業(yè)特有的高風險性和巨大的社會影響力，國家對金融業(yè)實施了較一般產(chǎn)業(yè)更為全面和更為嚴格的管理。在受到嚴格管制的情況下，金融機構就會想方設法鉆現(xiàn)有政策法規(guī)的空子，用打“球”的方式推出某些業(yè)務，“合理”地規(guī)避監(jiān)管。

金融創(chuàng)新在促進金融發(fā)展的同時，也會帶來新的金融風險并增加金融監(jiān)管的難度，特別是對不熟悉多數(shù)創(chuàng)新工具的國內(nèi)金融機構和監(jiān)管部門而言，更難以鑒別或準確度量新推出的創(chuàng)新工具所產(chǎn)生的風險。因此，入世后大量深層次的金融業(yè)務創(chuàng)新，既會促進我國金融業(yè)向現(xiàn)代成熟金融業(yè)發(fā)展，是促進經(jīng)濟增長的有利因素，也會對我國金融監(jiān)管提出嚴峻挑戰(zhàn)。

(一)金融創(chuàng)新在推動金融業(yè)和金融市場發(fā)展的同時，也在總體上加大了金融體系的風險，從而降低了金融監(jiān)管的有效性。金融創(chuàng)新使建立在傳統(tǒng)分業(yè)經(jīng)營模式基礎上的金融監(jiān)管制度框架，已經(jīng)嚴重落后于金融發(fā)展的現(xiàn)實，國內(nèi)金融市場與國際金融市場互相融合，國內(nèi)金融機構大量參與國際金融市場的交易活動，加大了金融監(jiān)管的難度。按照傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方式，監(jiān)管部門對金融機構實施監(jiān)管的一個重要途徑，是通過審核金融機構的財務報表發(fā)現(xiàn)問題，而衍生交易等表外業(yè)務并不反映在財務報表中，這就使傳統(tǒng)的監(jiān)管方式無法施行。特別是由于對表外業(yè)務缺乏統(tǒng)一公認的會計標準，不同金融機構對同一種交易采用不同的會計技術處理方法，加之衍生交易有相當一部分是在極短時間內(nèi)通過頭寸的對沖實現(xiàn)的，即使定期檢查金融機構頭寸或采用其他監(jiān)管方法，也難以對金融機構表外業(yè)務的風險程度做出準確、客觀的評價。

(二)金融創(chuàng)新打破了傳統(tǒng)金融分業(yè)經(jīng)營模式，全能銀行越來越多，從而增加了監(jiān)管的難度。金融創(chuàng)新打破了各種金融業(yè)務的分離狀況，各種金融創(chuàng)新工具使得各種業(yè)務越來越難以區(qū)分，金融機構向綜合性和一體化發(fā)展，從而加大了監(jiān)管的難度。在我國，由業(yè)務創(chuàng)新引致的混業(yè)經(jīng)營趨勢必然會對當前的“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”體制形成沖擊，如何改革金融監(jiān)管體制以順應金融發(fā)展的客觀要求，是當前金融體制改革的重點課題之一。

二、金融創(chuàng)新的監(jiān)管對策選擇

按照審慎性原則建立起適合和支持金融創(chuàng)新的監(jiān)管模式

1．加強商業(yè)銀行資產(chǎn)負債比例管理。通過金融創(chuàng)新，商業(yè)銀行可擴大資金來源，降低經(jīng)營成本，這將對現(xiàn)有的資產(chǎn)負債及收支結構產(chǎn)生影響。

篇6

2007年由美國次級抵押貸款所引發(fā)的金融風暴席卷全球,使整個世界籠罩在金融危機的陰影下。次級抵押貸款是指向那些信用級別不高的低收入者家庭和個人發(fā)放的住房抵押貸款。美國金融危機的爆發(fā)與金融創(chuàng)新是緊密相連的。因為,眾多金融機構紛紛通過一系列金融創(chuàng)新手段,比如通過資產(chǎn)證券化將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),通過信用增級,對資產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組,進而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售證券,以此融通資金。

美國的金融創(chuàng)新為他們帶來了巨大的經(jīng)濟利益,并且為美國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展注入了動力。但是,這場由次級貸款所引發(fā)的金融危機打破了美國人的夢想。金融創(chuàng)新只是這場金融危機的“伏筆”,更為深層次的原因是美國金融監(jiān)管的失效。在此次金融危機面前,一向被人認為是“成功典范”的美國金融監(jiān)管體制暴露出了一系列的問題。當次級抵押貸款市場非理性的迅速膨脹起來的時候,危機的種子已經(jīng)深深地埋下了,當大范圍的次級抵押貸款人還不了貸款的時候,金融危機就不可避免的發(fā)生了。

二、金融創(chuàng)新產(chǎn)生金融風險的原因

金融創(chuàng)新是有風險的,有學者把其歸納為:表外業(yè)務風險、伙伴風險、創(chuàng)新工具風險、操作風險、泡沫風險、信息化風險、清償能力風險和法律風險。金融創(chuàng)新并不能消除金融風險,反而產(chǎn)生更多、更強的金融風險,美國次貸危機的爆發(fā)使人們意識到,貸款發(fā)放機構通過打包方式轉(zhuǎn)嫁給其他金融機構的風險,在其交易對手面臨經(jīng)營風險加大時,會通過利益鏈條的傳遞危及到自身。其原因是:

(一)金融創(chuàng)新降低了金融體系的穩(wěn)定性

金融創(chuàng)新改變了金融體系的構成,由于金融創(chuàng)新出現(xiàn)了大量的非銀行金融機構,這些機構的出現(xiàn)就加大了金融市場的風險。因為,首先,這些金融機構一向不是監(jiān)管的重點,當它們出現(xiàn)的時候并沒有有效的監(jiān)管措施,它們開發(fā)出大量的金融衍生產(chǎn)品,而對于這些金融衍生產(chǎn)品更是缺乏相應的監(jiān)管。其次,非銀行金融機構與銀行有著密切的關系,它們之間存在著密切的借貸關系或者資金往來,一旦發(fā)生金融風險將是整個金融體系的災難。再次,在資本流動國際化的趨勢下,各個國家之間的聯(lián)系日益密切,如果一個國家出現(xiàn)金融風險,將會導致全球性經(jīng)濟危機的發(fā)生。

(二)金融創(chuàng)新使金融風險更加隱蔽

金融創(chuàng)新為單個投資者提供了轉(zhuǎn)移風險的手段,但是,對于整個經(jīng)濟體而言它卻沒有這項功能。因為,當單個市場主體認為有風險的時候可以出售手中的金融產(chǎn)品,出售之后這個風險仍然存在于市場中,并沒有消除。并且,如果出現(xiàn)巨大的市場變動因素當所有金融創(chuàng)新產(chǎn)品持有者同時都想出售金融產(chǎn)品時,對金融市場的穩(wěn)定性將是致命的打擊。

(三)金融創(chuàng)新使金融風險更加便于積累和傳遞

通過金融創(chuàng)新手段開發(fā)出的金融衍生產(chǎn)品是一把“雙刃劍”,一方面可以促進金融市場和金融業(yè)迅速壯大,另一方面它可以成倍的把風險放大。因為,金融衍生產(chǎn)品屬于結構性產(chǎn)品,它通過對資產(chǎn)、信用、風險等環(huán)節(jié)進行結構性重組,然后分配給不同的投資者。并且,各個環(huán)節(jié)都是關聯(lián)緊密的和有風險的,通過各種金融創(chuàng)新手段生產(chǎn)出的金融衍生產(chǎn)品把各個環(huán)節(jié)的風險一層一層的傳遞,并且逐步積累,最終產(chǎn)生系統(tǒng)風險,并且,這個系統(tǒng)是非常脆弱的,一旦發(fā)生危機,將是整個系統(tǒng)的癱瘓。

三、金融創(chuàng)新不能脫離金融監(jiān)管

新金融機構的出現(xiàn)和新金融產(chǎn)品的開發(fā)打破了舊的金融格局和秩序,需要新的監(jiān)管手段對其進行規(guī)制。金融創(chuàng)新不能脫離金融監(jiān)管,我們必須在金融監(jiān)管框架下發(fā)展金融創(chuàng)新。

(一)金融監(jiān)管制度既要嚴格又要有包容性

金融監(jiān)管制度對于金融創(chuàng)新具有保護性或者說具有保障性的作用,有效地金融監(jiān)管可以減少交易風險,可以維護金融市場秩序,可以降低金融危機發(fā)生的概率。盲目的金融創(chuàng)新會導致金融危機,所以,金融監(jiān)管制度的制定應該嚴格而且具有前瞻性。同時,金融監(jiān)管也應該具有包容性,在制定金融監(jiān)管制度是既要考慮到監(jiān)管的需要又要考慮到被監(jiān)管主體的利益,給它充分的發(fā)展空間。

(二)政府監(jiān)管和市場監(jiān)管相結合

市場本身具有自然的監(jiān)督機制,它會對市場參與主體的行為進行監(jiān)督,具有一定的市場淘汰機制。越來越多的國家都強調(diào)市場的自律作用,通過加強市場信息披露和信用評級等措施,規(guī)范市場主體的行為。但是,市場自律機制的作用是有限的,我們在相信市場自身的同時不能放松政府監(jiān)管的作用。

(三)監(jiān)管方式及手段的創(chuàng)新

要加強金融機構對自身的監(jiān)管機制建設,要在努力調(diào)整金融機構產(chǎn)權安排的同時,積極建立金融現(xiàn)代企業(yè)制度,建立健全金融機構內(nèi)部控制制度,要把促進金融機構及時發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制制度的弱點和糾正內(nèi)控制度中存在的問題作為金融監(jiān)管的一個重要內(nèi)容,尤其是要加大對金融機構創(chuàng)新業(yè)務內(nèi)控制度的檢查監(jiān)督力度,督促金融機構完善創(chuàng)新業(yè)務的操作制度,防止金融創(chuàng)新的衍生風險。同時,加強監(jiān)管手段的創(chuàng)新,充分利用計算機和網(wǎng)絡的作用,推進金融監(jiān)管電子化進程。爭取提前掌握金融風險的信息,以便及時、準確的防范金融危機的發(fā)生。

(四)金融監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變

傳統(tǒng)的監(jiān)管模式是機構監(jiān)管,是按照金融機構的類型來設立的,各自的監(jiān)管機構只監(jiān)管各自的金融機構。其優(yōu)勢是不同類型的金融機構都有相應的監(jiān)管機構對其進行監(jiān)管,可以隨時隨地的監(jiān)管,缺點是某一類別的監(jiān)管機構不能干預其它金融機構的活動。隨著金融創(chuàng)新活動的加強,新的金融機構不斷涌現(xiàn),各個金融機構的差別越來越不明顯,業(yè)務趨同趨勢加強,嚴格按照機構監(jiān)管模式執(zhí)行已經(jīng)不適應金融監(jiān)管的需要。所以,應該向功能監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變,功能監(jiān)管就是按照金融體系的功能來設計監(jiān)管,關注的重點是金融機構的業(yè)務和功能,而且可以實現(xiàn)跨機構、跨產(chǎn)品、跨市場的監(jiān)管,可以適應金融創(chuàng)新而產(chǎn)生的金融監(jiān)管的需要,可以有效地預防金融危機的發(fā)生。

篇7

本次論壇是深圳市前海金融創(chuàng)新促進會成立一年多來舉辦的第二場千人論壇，論壇以“共襄金融創(chuàng)新生態(tài)”為主旨，論劍一線城市地產(chǎn)投資趨勢與策略，前瞻前海及粵港澳灣區(qū)建設投資機遇，把脈金融創(chuàng)新、風險管理與資產(chǎn)配置課題，共建共享金融創(chuàng)新生態(tài)是論壇倡議金融從業(yè)的共同使命。

論壇現(xiàn)場匯集業(yè)界、學界多位大咖，以專業(yè)的角度和高度，解讀金融創(chuàng)新趨勢，共同探討金融創(chuàng)新與全球資產(chǎn)配置投資機會和風險，聚焦新趨勢下以新思維構建金融新生態(tài)的熱點話題。論壇現(xiàn)場嘉賓云集，群英薈萃，齊聚一堂，共襄盛會。1000余位來自上市公司、證券、基金、期貨、私募、信托、銀行、保險界的專業(yè)人士、資管領軍人物、衍生品交易專家、業(yè)界知名企業(yè)負責人以及國內(nèi)主流財經(jīng)媒體參加。

香港大學特聘教授、平安磐海首席風控官陸晨博士分享華爾街金融從業(yè)經(jīng)歷，抽絲剝繭，分析了國際金融在金融創(chuàng)新上走過的經(jīng)驗和慘痛教訓，分享大集團風險管理模型，對人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等新技術在金融創(chuàng)新與風控上的應用給出方向與指導，提出構建良好金融生態(tài)，專業(yè)技術與跨界思維至關重要；中信期貨原董事長、陽富教育董事長袁小文從期權時代、人工智能時代到來，分享商品期貨投資新思維，為新形式下期貨投資與資產(chǎn)配置提出創(chuàng)新型解決方案；招商證券研究發(fā)展中心首席宏觀分析師謝亞軒以貨幣政策視角從通貨膨脹到資產(chǎn)價格、貨幣政策與財政政策、貨品放松方式與傳導效果、本國貨幣與他國貨幣協(xié)同等維度，細致入微分析當前貨幣政策對經(jīng)濟政策的影響，回答了“什么是我們強調(diào)的保守貨幣政策”與會專家還對共建共享金融新生態(tài)各抒己見，給出富有成果的指導性意見。

篇8

金融創(chuàng)新有風險

美國次級債危機通過“蝴蝶效應”引起全球金融市場劇烈震蕩，其影響仍在不斷擴散和深化之中。由于人民幣尚不可自由兌換，資本不能隨意進出中國金融市場，而且國內(nèi)機構投資海外衍生品市場的規(guī)模有限，因此，“資本防火墻”使次級債危機對我國經(jīng)濟金融的直接影響較小。但是，加入WTO之后，我國金融業(yè)對外開放是大勢所趨，完全依靠資本管制來被動地規(guī)避風險不是長久之計。十七大報告也明確提出：要“擴大開放領域，優(yōu)化開放結構，提高開放質(zhì)量，完善內(nèi)外聯(lián)動、互利共贏、安全高效的開放型經(jīng)濟體系?！?/p>

在此背景下，我們不僅要認清美國次級債問題的根源和本質(zhì)，更需從中總結經(jīng)驗教訓，以便積極探索中國的金融改革與創(chuàng)新之路。

金融創(chuàng)新本身會創(chuàng)造一些新的風險。金融衍生產(chǎn)品是把雙刃劍，它既能夠在一定程度上轉(zhuǎn)移風險、活躍交易，也會由于杠桿效應而擴大風險，其實施效果取決于金融資產(chǎn)質(zhì)量和金融監(jiān)管環(huán)境。美國次級債危機即反映了金融衍生產(chǎn)品內(nèi)在的風險性。因此金融創(chuàng)新一定要注意防范創(chuàng)新風險，金融衍生產(chǎn)品也要在監(jiān)管能力的范圍之內(nèi)適時推出，不能淪為市場投機的工具。

要更加突出金融監(jiān)管的重要性。美國次級債危機是市場失靈的表現(xiàn)，在危機爆發(fā)之前，美聯(lián)儲采取了無為而治的消極態(tài)度，任由問題惡化，這是次級債問題越演越烈的重要原因之一。

應重新認識金融中介機構（如評級機構）的角色和定位。在資產(chǎn)證券化過程中，評級機構收取的費用主要來自資產(chǎn)抵押債券和CDO的賣家，而不是市場真正的投資人，因此存在內(nèi)生性的、無法避免的利益沖突問題，導致評級機構對部分次級債的質(zhì)量評估過于樂觀。

商業(yè)銀行等金融機構要審慎經(jīng)營，強化風險意識。金融機構逐利性的競爭經(jīng)常導致借貸標準降低、潛在風險增大，需要加強金融機構的風險管理能力。另外，在資產(chǎn)證券化以及其他衍生產(chǎn)品創(chuàng)新過程中要提高透明度，建立科學的投資決策流程，盡量減少不確定性。

房地產(chǎn)市場有漲有跌，不能過度投機。住房信貸往往被認為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，銀行放貸審核時較為寬松。在房價上升周期，高房價掩蓋了借款人的投機因素和潛在信用風險，一旦泡沫破滅，不僅會打擊持有者的消費信心，很可能拖累經(jīng)濟發(fā)展，影響金融體系的穩(wěn)定。因此，金融機構要摒棄“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的傳統(tǒng)思維，加強房貸監(jiān)管，堅決杜絕騙貸、虛假按揭等違法違規(guī)行為。

要防范流動性出現(xiàn)突然枯竭。在本輪次級債危機爆發(fā)之前和初期，美國乃至全球金融市場的流動性都很充裕，當時各國央行普遍采取緊縮性貨幣政策。但從去年8月初次級債危機出現(xiàn)擴散的征兆開始，以美國為代表的主要經(jīng)濟體幾乎同時出現(xiàn)了信貸收縮的情況，原本充裕的流動性突然緊張起來，以至于出現(xiàn)流動性枯竭。為了穩(wěn)定金融市場，美國、歐盟、日本等國的中央銀行分別向金融系統(tǒng)注入了上萬億美元的巨額資金，并相繼放松貨幣政策。

次級債危機讓我國金融機構真切地感受到海外市場的兇險，有助于樹立全球投資風險觀念。截至9月22日，銀行和基金公司推出的QDII產(chǎn)品的凈值已全部跌破面值，其中兩只基金系QDII的凈值已經(jīng)跌破0.5元，投資者損失慘重。

總之，美國次級債危機給中國帶來很多有益的啟示，在貸款抵押、信用評級、監(jiān)管體系、風險管理等領域都有很大的借鑒意義，而且每一次危機，都能促使制度更加健全完善。

我國金融創(chuàng)新之路不應因噎廢食

從美國的金融創(chuàng)新實踐我們可以發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新本身是一個社會金融活動發(fā)展到一定階段后的必然結果，它大大提高了儲蓄轉(zhuǎn)化為財富創(chuàng)造的投資活動過程中的效率，并有效地降低了投資成本，因此對社會經(jīng)濟發(fā)展起到了非常積極的作用。近三十年來，美國經(jīng)濟資本化和證券化的快速發(fā)展，為美國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展做出了重大貢獻。實際上，這次次級債危機的根源并不在于資產(chǎn)證券化本身，而是在流動性過剩的背景下，市場約束力下降，相關市場主體都違背了“注重風險控制”的原則。

美國次級債危機爆發(fā)之后，不少人士對我國正在推進的金融創(chuàng)新和資產(chǎn)證券化業(yè)務表示擔憂，認為金融創(chuàng)新和資產(chǎn)證券化的風險較大，甚至提出應放緩資產(chǎn)證券化步伐。我們認為，首先應肯定金融創(chuàng)新和資產(chǎn)證券化的積極意義，不能因噎廢食，僅因美國次級債危機就得出中國暫緩金融創(chuàng)新的結論；第二，在認識美國次級債危機的同時，不能否定美國在金融發(fā)展史上的一些有益經(jīng)驗，如金融監(jiān)管改革、資產(chǎn)證券化等，任何創(chuàng)新發(fā)展之路沒有最優(yōu)，只有次優(yōu)。

篇9

動機存在偏差,創(chuàng)新意識不強。其主要表現(xiàn):一是我國金融機構因其特殊背景,金融創(chuàng)新的動因多來自政府的宏觀動因、偏重于社會穩(wěn)定、忽視市場特性,很少有由于自身發(fā)展需要而進行主動創(chuàng)新的,二是創(chuàng)新的微觀動機則偏向于在無序競爭中搶占市場份額,出現(xiàn)了許多不計成本甚至負效益的金融創(chuàng)新。在不發(fā)達的市場條件下,我國金融機構這種非市場行為破壞了開展有效創(chuàng)新需要的良好金融秩序。區(qū)域性中小銀行由于金融創(chuàng)新起步較晚,行動較遲緩,因此這種動機偏差還是較為明顯的。

金融創(chuàng)新效率不高,效果不明顯。目前區(qū)域性中小銀行在較大程度上依然以存貸利差作為主要盈利手段,所謂的創(chuàng)新也無非是用來吸存促貸,多樣化的金融手段并沒有被充分使用,無法通過創(chuàng)新給銀行帶來實際直接的利潤。金融創(chuàng)新環(huán)境不完善。從我國金融環(huán)境來看,一是金融管制較嚴格,二是金融公平競爭市場不完善。

2中小銀行金融創(chuàng)新中的產(chǎn)品創(chuàng)新

以制度創(chuàng)新為基礎,需求供給分析為前提。好的產(chǎn)品創(chuàng)新一定要是基于制度創(chuàng)新的。只有在政府和區(qū)域性中小銀行自身花大力氣進行制度創(chuàng)新,從而創(chuàng)造了良好的創(chuàng)新環(huán)境,而區(qū)域性中小銀行又為產(chǎn)品創(chuàng)新理順了整個創(chuàng)新思路,以及為創(chuàng)新打好組織架構的基礎,才能開始談產(chǎn)品創(chuàng)新。而產(chǎn)品創(chuàng)新的范疇,就是,從哪些著手點入手,進行創(chuàng)新,在哪幾個層面進行有針對性的創(chuàng)新,進行哪些產(chǎn)品的創(chuàng)新,諸如此類。當然,要進行產(chǎn)品創(chuàng)新之前,必要的市場調(diào)研和市場分析是不可缺少的。主要是針對金融創(chuàng)新的需求與供給進行分析,一方面確認自身所處的環(huán)境究竟是否適合進行產(chǎn)品創(chuàng)新,適合進行哪類的產(chǎn)品創(chuàng)新;另外一方面也可以確認可以針對怎樣的客戶群進行怎樣范疇的創(chuàng)新活動。[JP]

產(chǎn)品創(chuàng)新的目標管理。產(chǎn)品創(chuàng)新的目的,與普通廠商理論中的目的追逐利潤最大化有相似之處。我國區(qū)域性中小銀行進行產(chǎn)品創(chuàng)新的一個主要目的,也是探索自身經(jīng)濟的新增長點,使得新增長點能夠在傳統(tǒng)業(yè)務受到威脅時,能夠一定程度的取代傳統(tǒng)業(yè)務,成為風險的規(guī)避方式之一?；蚴欠€(wěn)步的成為提高自身利潤率的一個有力武器。另外一個目的,就是探索如何通過創(chuàng)新不斷鞏固自身現(xiàn)有市場,并穩(wěn)步的進行擴充。如果維持一成不變,則很容易就會造成客戶流失。競爭對手先行又恰到好處的進行的金融產(chǎn)品創(chuàng)新很有可能會讓固有的老客戶轉(zhuǎn)而投向另外一個陣營。

3產(chǎn)品創(chuàng)新層次分析

根據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新所在的層次,可以大致分為金融工具的創(chuàng)新以及金融工程類產(chǎn)品創(chuàng)新。各區(qū)域性中小銀行在研究分析自身市場需求后,準確的定位如何創(chuàng)新。金融工程類產(chǎn)品創(chuàng)新,通常和我們目前在較發(fā)達城市的理財產(chǎn)品相關。這類理財產(chǎn)品的特點,跨市場經(jīng)營,如金融期權、期貨、外匯、QDII等。這類高風險的產(chǎn)品在金融市場比較成熟,資金比較富裕的地區(qū)將會有較大的市場。在這類地區(qū)的區(qū)域性中小銀行,就可以充分利用這些金融工具,抓緊推出更多特色型的創(chuàng)新產(chǎn)品以吸引客戶,從而獲取更高的中間業(yè)務收入或者投資回報。

但區(qū)域性中小銀行由于規(guī)模較小,混業(yè)經(jīng)營未必非常的適合其發(fā)展。在開展上述各類業(yè)務的時候,可以尋找可信賴的合作伙伴,如證券,基金,保險,信托等。盲目的進行混業(yè)經(jīng)營準備也將會增大創(chuàng)新風險,在最終發(fā)展中有可能得不償失。金融工具創(chuàng)新,雖然從創(chuàng)新層次上來說并非很高端。但正是金融工具創(chuàng)新,能夠搞活區(qū)域性中小銀行的金融,應當被作為區(qū)域性中小銀行的重點創(chuàng)新方向而被考慮。

篇10

改革開放以來，我國經(jīng)濟全面快速發(fā)展。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）逐年穩(wěn)定增長。我國東南沿海地區(qū)的各個經(jīng)濟特區(qū)與沿海開放城市利用各個自身地域的有利條件，通過政府的有利支持與不斷吸引外部資金逐步擴大經(jīng)濟貿(mào)易，擴大金融投資，推動經(jīng)濟快速增長。而我國西部地區(qū)由于地理及其他方面的原因，自然資源相對落后，而且由于交通等條件的限制導致發(fā)展緩慢，經(jīng)濟相對落后，金融行業(yè)發(fā)展不明顯。

理論與實踐證明，經(jīng)濟發(fā)展可以促進金融業(yè)的發(fā)展，而金融業(yè)也可以輔助經(jīng)濟發(fā)展。在傳統(tǒng)的金融行業(yè)里，金融主要指通過國家發(fā)行的貨幣通過一系列的經(jīng)濟活動進行資金的流通并回籠，同樣也包括貸款的發(fā)放和收回，存款的存入和提取等。其主要的作用是通過流通為經(jīng)營者實現(xiàn)經(jīng)濟活動，實現(xiàn)利潤。換句話說金融就是一定的組織通過一系列的組織與經(jīng)濟活動實現(xiàn)各種資源的整合與分配，利用合理的技術經(jīng)營手段，以貨幣形式實現(xiàn)資源價值和利潤的等價流通。因此可以理解為金融是一種動態(tài)的貨幣經(jīng)濟學[1]。

二、區(qū)域金融創(chuàng)新與區(qū)域經(jīng)濟的現(xiàn)狀與關系分析

改革開放的近30多年來，我國經(jīng)濟逐年穩(wěn)定增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值已經(jīng)超過了日本、德國及英國等發(fā)達國家，僅次于美國，據(jù)世界第二位。經(jīng)濟狀況總體發(fā)展良好，金融行業(yè)迅速崛起。但我國是一個農(nóng)業(yè)性大國，地域遼闊，南方資源豐富，北方資源相對匱乏而導致我國區(qū)域之間經(jīng)濟的發(fā)展出現(xiàn)較大的差異。

我國金融行業(yè)從金融機構數(shù)量、人員的配置情況、以及可分配資源的數(shù)量來講，通過分析各個區(qū)域的金融發(fā)展情況，西部地區(qū)從各個方面均相對落后于東部沿海地區(qū)。這與我國目前這些區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展情況具有較強的一致性。這一點可以說明區(qū)域金融對經(jīng)濟發(fā)展非常重要。因此，通過分析不同地區(qū)金融差異產(chǎn)生的原因和及內(nèi)在規(guī)律，預測未來發(fā)展演變趨勢，將有利于我國政府對政策的制定和調(diào)控，對我國整體與區(qū)域經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展，減小區(qū)域與區(qū)域之間貧富的差異以及促進整個國民經(jīng)濟的發(fā)展具有重要意義[2]。

我國目前高度重視區(qū)域金融與經(jīng)濟的發(fā)展，一系列的金融經(jīng)濟發(fā)展措施得以實施，金融創(chuàng)新成為大量專家與學者關注的焦點。一些區(qū)域金融經(jīng)濟試驗區(qū)作為試點為區(qū)域金融發(fā)展戰(zhàn)略的實施帶來了新的機遇。不同區(qū)域之間，金融發(fā)展與重視程度的差異在區(qū)域經(jīng)濟差異中所起到的重要作用需要引起廣泛的關注，不可忽略。大量的專家學者通過研究現(xiàn)代經(jīng)濟增長的理論與趨勢以及發(fā)達國家的經(jīng)濟發(fā)展歷程發(fā)現(xiàn)，國家經(jīng)濟增長和發(fā)展的主要關鍵因素之一在于金融。建立一個健全的金融體系有助于經(jīng)濟的發(fā)展。它可以有效的減少縮減信息和交易的成本，影響存蓄及借貸率，在某些方面影響企業(yè)投資決策、改變國家及個人技術創(chuàng)新帶動國家及企業(yè)經(jīng)濟長期的發(fā)展增長[3]。換句話說，金融在區(qū)域經(jīng)濟中的作用不僅包含在資本形成中金融所起到的動員、配置儲蓄借貸的作用，還可以有效的促進國家宏觀經(jīng)濟結構調(diào)整與完善，實現(xiàn)經(jīng)濟結構重組與改進。

如上所講，不同區(qū)域情況的差異，導致區(qū)域經(jīng)濟或金融發(fā)展出現(xiàn)差異，對我國區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展產(chǎn)生影響。而在整個金融市場的演變影響因素分析中，以上所提及的區(qū)域之間的地域差異只占其中一部分。而各個區(qū)域之間的經(jīng)濟發(fā)展基礎，地方政府干預的程度、各自的區(qū)域金融市場情況以及對外開放水平等均可以對金融創(chuàng)新及其創(chuàng)新的效率產(chǎn)生一定的影響。例如，我國的上海自古就是我國的金融交易中心，具有很大的規(guī)模與歷史，未來金融業(yè)的發(fā)展更是廣闊；而深圳利用靠近香港的地理優(yōu)勢和國家改革開放試點的政策支持，通過招商引資等各種信貸、融資手段大力發(fā)展金融業(yè)，現(xiàn)在已具備很大的規(guī)模；還有我國東北的老工業(yè)基地，具有很大的發(fā)展基礎，但我國西部地區(qū)由于地方的經(jīng)濟基礎相比較為薄弱，經(jīng)濟相對落后，容易導致一些從事金融行業(yè)的人員冗余致使金融業(yè)發(fā)展緩慢。同時，各個區(qū)域地方政府的制度差異導致對銀行貸款的干預過多，從而使融資借貸等資本投入效率降低；再者，融市場的建立促進資本投入的效率，但這種效果也會隨著國家及地方政策調(diào)整變化而減少；最后，改革開放水平可以降低金融業(yè)資本投入的低效使用增大資本的流動，提高資本的利用率，促進金融業(yè)的發(fā)展。

三、注重區(qū)域金融發(fā)展的重要性與發(fā)展前景分析

金融行業(yè)自古以來都是各國關注的重點行業(yè)。在我國，金融行業(yè)目前正處于快速發(fā)展時期，具有很大的機遇。根據(jù)有關數(shù)據(jù)分析，2015年從事金融行業(yè)的人員平均工資收入水平是其他行業(yè)的兩倍多。這表明雖然金融業(yè)是屬于傳統(tǒng)行業(yè)，但與我們的生活息息相關，人人都關注金融行業(yè)。首先社會各階層的人，都有資金需求，不論長期的或短期的，還是國內(nèi)的或國外的，金融業(yè)都可以滿足這些需要。其次，金錢只有在流通中才可以實現(xiàn)利潤，而金融業(yè)正可以滿足這個需要。因此，就整個金融行業(yè)來講，前景廣闊。

在我國區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展模式下，更多的研究與討論主要集中在“機構”、“體制”和“功能”三個方面。從而涉及到一些傳統(tǒng)金融行業(yè)如國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社的改革等問題，同時也包括一些正在建設或已經(jīng)形成規(guī)模的區(qū)域金融中心的發(fā)展問題。還有對區(qū)域金融的體制構成、法規(guī)建設，治理結構及經(jīng)營管理等問題。區(qū)域金融的發(fā)展在現(xiàn)有的國情下已越來越成熟和具有經(jīng)驗，從而帶動了一批新型的金融行業(yè)。傳統(tǒng)的金融行業(yè)如銀行、保險業(yè)、信托業(yè)以及證券類不斷受到新型的互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊[4]。新型的金融機制已經(jīng)不斷地完善，與傳統(tǒng)金融行業(yè)相比，新的機制下所帶來的優(yōu)勢必然將對我國目前的金融市場帶來較大的挑戰(zhàn)。

再者，國家對于新性的金融模式也引起了很大的關注與認可，相應出臺了一定的政策法規(guī)，例如近期的針對目前P2P平臺的《網(wǎng)絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》給P2P平臺套上了12道“紅線”，確保了消費者的利益同時也對P2P行業(yè)的安全正規(guī)發(fā)展產(chǎn)生了積極的促進影響。區(qū)域金融創(chuàng)新應重視這種新模式尤其是要借助國家經(jīng)濟體制改革與互聯(lián)網(wǎng)帶來的機遇，同時做好持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，以適應不斷變化的市場趨勢?？傊?，隨著我國金融市場體制的不斷完善與國家對金融業(yè)的支持力度，區(qū)域金融經(jīng)濟將有很大的發(fā)展前景。