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關(guān)鍵詞：次貸危機(jī) 金融監(jiān)管 啟示

美國次貸危機(jī)的全稱是“次級抵押貸款危機(jī)”。它是一場因次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融危機(jī)。前幾年，美國住房市場一直處于高度繁榮階段，次級抵押貸款市場迅速發(fā)展起來，甚至那些不具備償還能力的借款人也能獲得購房貸款，這就為后來次級抵押貸款市場危機(jī)的形成埋下了隱患。

一、美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因

美國次貸危機(jī)爆發(fā)的直接原因是美國政府的不正當(dāng)房地產(chǎn)金融政策，而本質(zhì)原因則是美國金融監(jiān)管的缺失。

2001年美國安然公司向紐約法院申請破產(chǎn)保護(hù)，成為美國最大的一宗破產(chǎn)案。此事件嚴(yán)重挫傷了美國經(jīng)濟(jì)元?dú)?，重?chuàng)了美國投資者和公眾對美國市場的信心。為了降低安然事件的影響，恢復(fù)公眾對市場的信心，美國實行了長期寬松的貨幣政策。2001至2004年間，美元利率從超過6%下降到接近1%。美國金融市場出現(xiàn)了資本市場流動性高和貨幣市場借貸成本低的現(xiàn)象。金融機(jī)構(gòu)在這樣有利的市場環(huán)境下，利用短期資金為長期資產(chǎn)融資，這為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。美國政府為了消除種族歧視，縮小貧富差距，推出了“居者有其屋”的政策，金融機(jī)構(gòu)迫于壓力，開始向低收入者甚至是無償還能力的人提供住房貸款。這就無形的增加了還款的風(fēng)險，將金融機(jī)構(gòu)置于風(fēng)險中。美國的房地產(chǎn)市場泡沫也是次貸危機(jī)爆發(fā)的一個重要原因。前些年美國房價持續(xù)走高，房地產(chǎn)市場一度繁榮。金融機(jī)構(gòu)以假設(shè)的房產(chǎn)價格走高趨勢為還貸的“抵押”，向一些不具備償還能力的貸款人發(fā)放房屋貸款，而2007年到2008年間，美國房價直線下降，美國房地產(chǎn)泡沫破滅，金融機(jī)構(gòu)借貸還款鏈條的斷裂，引發(fā)美國次貸危機(jī)。

但是，以上這些只是次貸危機(jī)爆發(fā)的表層原因，其跟本原因是美國金融監(jiān)管的缺失。學(xué)術(shù)界把美國金融監(jiān)管模式稱為傘形監(jiān)管模式，呈現(xiàn)出“雙重多頭”的特征。具體來說，就是聯(lián)邦和各州均有金融監(jiān)管的權(quán)力，然后美聯(lián)儲、證監(jiān)會、貨幣監(jiān)理署、存款保險公司、儲蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)理局、保險監(jiān)管局、期貨監(jiān)管委員會等等多個部門都有監(jiān)管職責(zé)。這種監(jiān)管模式有這樣幾個缺陷，一是金融監(jiān)管模式滯后于金融業(yè)，二是缺乏整體性的監(jiān)管，三是造成監(jiān)管重疊和盲區(qū)，四是監(jiān)管機(jī)構(gòu)過多難以協(xié)調(diào)和配合等等。

二、美國次貸危機(jī)爆發(fā)的影響

美國作為全球最大的經(jīng)濟(jì)實體，此次次貸危機(jī)不單單影響了美國的房地產(chǎn)市場和金融市場，更對全球的經(jīng)濟(jì)及金融體系造成巨大影響。

2008年3月到2009年1月美國24家銀行倒閉，其中包括華盛頓互惠銀行、佛羅里達(dá)第一優(yōu)先銀行、哥倫比亞銀行信托公司、ANB金融國民協(xié)會銀行等。政府接管了美國兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)――房利美和房地美，美國一些型銀行和保險公司也不斷地被國有化。美國的房地產(chǎn)市場和金融市場承受巨大損失，同時公眾對美國市場失去信心。歐盟、日本、中國等國家都不同程度的持有美國發(fā)行的債券，次貸危機(jī)也迅速蔓延，波及世界各國形成全球性的危機(jī)。

美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，對我國的影響雖然有限，但是仍然給我國經(jīng)濟(jì)帶來了一定程度的損失。首先中資銀行持有的國外倒閉銀行的資產(chǎn)、國外證券化的資產(chǎn)、股權(quán)投資以及其他金融產(chǎn)品的投資等受到損失。其次，國際金融危機(jī)導(dǎo)致我國外匯儲備縮水。再次，中國股市大幅下挫。此次金融危機(jī)也為我國金融監(jiān)管敲響了警鐘。

三、對我國金融監(jiān)管的啟示

美國次貸危機(jī)爆發(fā)的本質(zhì)原因就是美國金融監(jiān)管的缺失，美國這種多重的金融監(jiān)管模式，容易導(dǎo)致監(jiān)管的盲區(qū)。通過此次金融危機(jī)，我國應(yīng)引以為戒，找到自身的不足，提出改革的方案。

目前我國金融監(jiān)管存在著不足。一是金融監(jiān)管法制體系不完善。我國目前的金融監(jiān)管法制體系中缺少應(yīng)急處理金融危機(jī)和的款保險制度的法律機(jī)制設(shè)計。法律體系中部門規(guī)章的比重過大，實施起來缺乏權(quán)威性。同時，各規(guī)范性法律文件之間缺乏銜接性，影響金融監(jiān)管效率的提高和金融監(jiān)管行為的公信力。二是金融監(jiān)管方式單一。目前中國的金融監(jiān)管主要是外部監(jiān)管，監(jiān)管手段主要采用落后的行政手段。金融監(jiān)管以計劃、行政命令和適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)處罰方式進(jìn)行。這是金融市場處于風(fēng)險之中。三是金融監(jiān)管出現(xiàn)盲區(qū)。在我國“一行三會”的監(jiān)管體系下，各部分各司其職，但監(jiān)管主體間缺乏溝通與協(xié)調(diào)，易造成職責(zé)不清，導(dǎo)致監(jiān)管盲區(qū)，嚴(yán)重影響金融風(fēng)險控制。

美國次貸危機(jī)給我國金融監(jiān)管帶來了啟示，針對這些不足，我們應(yīng)該加快我國金融監(jiān)管的改革。首先，完善金融監(jiān)管法制體系。應(yīng)盡快出臺涵蓋更廣泛甚至是所有金融業(yè)務(wù)的金融法規(guī)，還應(yīng)盡快制定和出臺金融法規(guī)的實施細(xì)則，增強(qiáng)其可操作性。根據(jù)當(dāng)前金融市場發(fā)展趨勢的要求，吸取美國金融危機(jī)的經(jīng)驗和教訓(xùn)，及時建立完善的金融監(jiān)管法制體系。其次，豐富金融監(jiān)管方式。實現(xiàn)監(jiān)管手段多元化，實現(xiàn)行政手段、法律手段和經(jīng)濟(jì)手段三者之間相互配合，實現(xiàn)應(yīng)用更高水平、更具安全性的網(wǎng)絡(luò)手段進(jìn)行金融監(jiān)管，實現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部之間、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管對象之間的信息共享，避免監(jiān)管盲區(qū)，提高防范風(fēng)險的能力。最后，鼓勵金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新是金融體系中最為活躍的因素，金融監(jiān)管政策措施要適應(yīng)金融創(chuàng)新這一特質(zhì)，適應(yīng)金融創(chuàng)新未來發(fā)展和變化趨勢。各監(jiān)管部分要注重監(jiān)管與創(chuàng)新的結(jié)合，實施適度有效的監(jiān)管，促進(jìn)金融創(chuàng)新。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；金融創(chuàng)新；監(jiān)管；機(jī)遇與挑戰(zhàn)一、金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管與金融危機(jī)的關(guān)系

金融創(chuàng)新是將金融領(lǐng)域內(nèi)部的各種不同要素進(jìn)行重新組合的創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造和引進(jìn)的新事物，是金融發(fā)展的特定階段。金融創(chuàng)新主要包括金融制度創(chuàng)新、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新、金融市場創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融監(jiān)管創(chuàng)新。對于一家商業(yè)銀行而言，除了金融監(jiān)管是人民銀行的職責(zé)以外，其他幾種金融創(chuàng)新都是商業(yè)銀行的任務(wù)，應(yīng)該從自身具體特點的實際出發(fā)，抓住自身可以掌控的金融創(chuàng)新切入點，不斷進(jìn)行創(chuàng)新。

然而與經(jīng)濟(jì)總規(guī)模相比，我國金融業(yè)的發(fā)展稍顯落后。金融創(chuàng)新能力不足，導(dǎo)致金融工具和金融衍生產(chǎn)品的品種較少、金融市場缺乏深度和廣度且彈性不足、金融效率低下，這些都嚴(yán)重影響了資源配置效率，限制了我國金融業(yè)的發(fā)展，也限制了我國實業(yè)的發(fā)展速度、對經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長有著反作用。

盡管金融創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長的動力，但同時需要加強(qiáng)金融監(jiān)管以維護(hù)金融安全。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是既存在矛盾又相輔相成的動態(tài)博弈。08年美國次貸危機(jī)就是一個因金融創(chuàng)新缺乏適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險監(jiān)管，從而演變?yōu)榻鹑陲L(fēng)險的典型事例。事實上，金融創(chuàng)新本質(zhì)上沒有過多應(yīng)被責(zé)難之處，只是在加快金融創(chuàng)新速度的同時，監(jiān)管部門應(yīng)該不斷完善金融監(jiān)管體系，對金融創(chuàng)新予以鼓勵和引導(dǎo)。在金融全球化背景下，金融監(jiān)管當(dāng)局在制定金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性指標(biāo)和有關(guān)措施時，應(yīng)時時掌握創(chuàng)新動態(tài)，充分考慮未來金融機(jī)構(gòu)資和金融市場的可能變化，制定具有前瞻性的金融監(jiān)管制度以及適應(yīng)金融業(yè)發(fā)展和變化趨勢的政策措施，建立金融監(jiān)管的預(yù)警系統(tǒng)，加強(qiáng)對金融體系安全性的監(jiān)測，保證金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行。

二、后危機(jī)時代銀行的挑戰(zhàn)與機(jī)遇

1.銀行業(yè)面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

世界經(jīng)濟(jì)動蕩。次貸危機(jī)這一系統(tǒng)性金融危機(jī)使全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，金融市場信息不對稱、產(chǎn)品透明度低的風(fēng)險從房產(chǎn)市場擴(kuò)展到信貸和資本市場，從虛擬金融市場蔓延到實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并最終通過資本渠道和投資渠道從美國傳染波及到全球范圍，隨之而來的歐洲債務(wù)問題也和銀行業(yè)的大面積關(guān)聯(lián)。從世界范圍內(nèi)來看，由于全球經(jīng)濟(jì)還未企穩(wěn)，歐美經(jīng)濟(jì)低迷、日本經(jīng)濟(jì)急劇放緩，我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的難度超過以往，銀行業(yè)也面臨著系統(tǒng)性風(fēng)險。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩。就國內(nèi)市場而言，貨幣供應(yīng)量上升、大宗商品價格上漲，使得企業(yè)流動資金需求和資金占用率上漲，從而導(dǎo)致其盈利能力下降，風(fēng)險評級也隨之降低，這些企業(yè)就更難從銀行貸款、經(jīng)營面臨極大考驗。

金融自由化?，F(xiàn)在國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)增長放緩、傳統(tǒng)行業(yè)市場趨于飽和，只有創(chuàng)新才能繼續(xù)發(fā)展。為了經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長，應(yīng)該鼓勵企業(yè)積極創(chuàng)新，嚴(yán)格控制信貸擴(kuò)張已經(jīng)沒有必要。但在以利率市場化為核心的金融自由化背景下，銀行同業(yè)之間的攬儲競爭加劇，進(jìn)一步推升了存款成本，增加了銀行業(yè)發(fā)生風(fēng)險的可能。

2.銀行業(yè)面臨的機(jī)遇

從國內(nèi)環(huán)境來看，中國銀行業(yè)在后危機(jī)時代將面對一個更加成熟的金融環(huán)境。

我國積極結(jié)構(gòu)調(diào)整為銀行經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型提供戰(zhàn)略機(jī)遇。經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、重組以及新型產(chǎn)業(yè)為銀行提供了新客戶的來源，這些都要求商業(yè)銀行不斷拓展新型業(yè)務(wù)，以滿足客戶的需求，著力打造出業(yè)務(wù)多元化的增長格局。

金融市場深化為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型提供條件。我國金融市場廣度和深度同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不相適應(yīng)，造成了大量金融資源外流和貨幣配置錯位。金融危機(jī)的沖擊使這種供需不協(xié)調(diào)表現(xiàn)得更為明顯，但也為金融廣度和深度的改善提供了動力：更多規(guī)避匯率、利率、價格風(fēng)險的衍生工具的出現(xiàn)、人民幣債券市場的活躍、對財富管理需求的增加等，中國銀行業(yè)將會從目前的傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)出發(fā)，全面、多層次發(fā)展，提高盈利能力和風(fēng)險管理能力。

居民財富快速增長推動銀行零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展。金融危機(jī)后，銀行將面臨著更趨成熟的客戶，尤其是富裕階層對財富長期保值、增值的專業(yè)需求將會持續(xù)擴(kuò)大，使得客戶對商業(yè)銀行金融服務(wù)的需求趨于多元化、個性化和綜合化。

三、金融創(chuàng)新的方向

1.積極發(fā)展中間業(yè)務(wù)。利率市場化背景下，中間業(yè)務(wù)已成為國際銀行業(yè)新的利潤增長點。隨著我國金融體制改革深化和經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展對金融產(chǎn)品需求的拉動，商業(yè)銀行開始重視中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，但跟國外中間業(yè)務(wù)的規(guī)模相比仍有相當(dāng)大的差距。加強(qiáng)中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，首先要更新經(jīng)營管理的理念、明確中間業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，再根據(jù)自身優(yōu)勢對市場進(jìn)行細(xì)分和定位，從同質(zhì)化服務(wù)向品牌化、個性化服務(wù)轉(zhuǎn)變。同時，應(yīng)不斷創(chuàng)新、提高技術(shù)水平、培養(yǎng)具有創(chuàng)新能力人才，并加大研發(fā)投入，為發(fā)展中間業(yè)務(wù)提供技術(shù)人員和資金保障。

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固定收益類產(chǎn)品在銀行的資產(chǎn)配置中具有非常重要的地位。隨著全球貨幣政策進(jìn)入低利率的“新常態(tài)”，固定收益業(yè)務(wù)的投資策略必然要進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。從美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗來看，長期的低利率政策和對衍生品的嚴(yán)格監(jiān)管已迫使銀行業(yè)在整體上降低固定收益部門的規(guī)模，并進(jìn)行固定收益業(yè)務(wù)投資策略的轉(zhuǎn)型。這一轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得較明顯的效果，在2015～2016年，固定收益業(yè)務(wù)極大提升了美國銀行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。尤其是摩根大通，其固定收益業(yè)務(wù)在2016年前三季度居美國各大銀行首位。從固定收益業(yè)務(wù)的取向來看，信用下沉成為摩根大通固定收益業(yè)務(wù)的整體策略，而信用衍生品的使用也從構(gòu)建套利組合轉(zhuǎn)向管理信用風(fēng)險，并大幅度弱化對信用衍生品的依賴程度。

貨幣政策與金融監(jiān)管對投資策略的沖擊

國際金融危機(jī)之后，寬松貨幣政策的固化和金融監(jiān)管的強(qiáng)化成為長期趨勢，從根本上改變了固定收益業(yè)務(wù)的外部環(huán)境。

固化的寬松政策扭曲證券市場利差

固化的寬松貨幣政策長久地扭曲了各類固定收益產(chǎn)品之間的利差。其一，外匯市場的利差來源發(fā)生改變。在國際金融危機(jī)之前，貨幣之間的利差主要由低利率的日元所產(chǎn)生，對貨幣的利差交易通常采用做空日元的方式來融資。國際金融危機(jī)之后，美國、歐元區(qū)的短期利率相繼接近零利率或呈現(xiàn)負(fù)利率，使這些貨幣在利差交易中的操作方向由做多轉(zhuǎn)為做空。其二，收益率曲線上的利差交易得到政策支撐。長期的低政策利率使收益率曲線維持陡峭的形狀，帶來長期利率與短期利率之間較大的利差，基于收益率曲線長短期利差而進(jìn)行的收益率曲線套利得以長期實施。套利交易對利差的縮小作用被新的貨幣擴(kuò)張政策工具強(qiáng)烈抵消，2016年9月，日本推出“收益率曲線控制”，以維持陡峭的收益率曲線形狀，美國也采取了類似的貨幣政策操作，這些新的貨幣政策工具使得收益率曲線上的利差交易得到更強(qiáng)的支撐。

固化的寬松貨幣政策支持固定收益部門增加信用風(fēng)險暴露并減少市場風(fēng)險暴露。首先，降低的利率風(fēng)險可以被更高的信用風(fēng)險所取代。持續(xù)的量化寬松政策使得發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的利率波動率減小，降低了利率風(fēng)險水平，固定收益部門可以在有風(fēng)險的廣義套利組合中承擔(dān)更多的信用風(fēng)險或其他市場風(fēng)險。其次，固化的貨幣政策取向使市場風(fēng)險的風(fēng)險溢酬下降。在國際金融危機(jī)之后，市場風(fēng)險主要驅(qū)使資金在不同國別與市場中流動，而每個市場的市場情緒則相對穩(wěn)定。如美國的VIX指數(shù)與歐元區(qū)的EVZ指數(shù)，這些市場情緒指標(biāo)在多數(shù)時期處于相對較低的水平并比較穩(wěn)定，使得固定收益部門增加的市場風(fēng)險暴露難以獲得較高的風(fēng)險溢酬。第三，量化寬松政策對低信用金融產(chǎn)品提供了支持。量化寬松政策不斷擴(kuò)張是擴(kuò)大向央行融資所需擔(dān)保品范圍的過程，擔(dān)保品的范圍從高信用等級向相對較低的信用等級擴(kuò)張，使信用等級較低資產(chǎn)的流動性與收益率得以提升，信用風(fēng)險暴露的風(fēng)險報酬率也相對上升，這使得固定收益部門的信用下沉策略變得更為有利。

強(qiáng)化的金融監(jiān)管促使銀行降低杠桿

強(qiáng)化的金融監(jiān)管則促使銀行降低杠桿水平。從巴塞爾協(xié)議、新巴塞爾協(xié)議、巴塞爾協(xié)議III到巴塞爾協(xié)議III2.0，總的趨勢是關(guān)注銀行的杠桿水平并逐步提高最低杠桿比率要求。盡管巴塞爾協(xié)議III和巴塞爾協(xié)議III2.0并未完全被美國、歐盟所接受，但是降低杠桿率的原則已經(jīng)被采納。對于大型銀行集團(tuán)而言，嚴(yán)格的金融監(jiān)管會進(jìn)一步降低其整體杠桿水平：一是系統(tǒng)重要性與逆周期監(jiān)管的額外監(jiān)管資本要求，二是通過監(jiān)管機(jī)構(gòu)壓力測試所需的額外監(jiān)管資本要求。

強(qiáng)化的金融監(jiān)管也提高了固定收益交易組合的保證金水平。歐美的保證金水平通常采用動態(tài)調(diào)整機(jī)制，并以SPAN系統(tǒng)（標(biāo)準(zhǔn)投資組合風(fēng)險分析系統(tǒng)）為主要的保證金額度確定方法。SPAN系統(tǒng)的實質(zhì)是對投資組合所做的壓力測試，衡量的是特定情境下的最大損失值。即使當(dāng)前的投資組合波動不大，仍然可能因為潛在風(fēng)險事件而得出較高的保證金額度。SPAN系統(tǒng)得出的并非最終的保證金水平，多數(shù)的歐美交易所還要在此模型的量化分析基礎(chǔ)上，由保證金委員會來制定和調(diào)整保證金水平。而保證金委員會對保證金水平的制定和調(diào)整，又必須符合監(jiān)管部門的保證金監(jiān)管框架。在國際金融危機(jī)之后，國際清算銀行的金融監(jiān)管改革方案和美國的多德-弗蘭克金融改革法案均力圖增加衍生品交易的保證金要求。由于固定收益交易組合幾乎必然包括衍生品，所以提高保證金要求的趨勢直接降低了固定收益業(yè)務(wù)的杠桿水平。

摩根大通固定收益業(yè)務(wù)策略的轉(zhuǎn)變

杠桿水平的整體下降促使銀行業(yè)尋求較大且可持續(xù)的利差，而固化的寬松貨幣政策使得銀行業(yè)可以接受較高的信用風(fēng)險，這促使銀行業(yè)傾向于信用下沉策略，以從信用風(fēng)險溢酬中獲得較高的收益。但是，從摩根大通披露的財務(wù)信息來看，寬松貨幣政策環(huán)境下的信用下沉策略不是單純地增加中低資質(zhì)信用固定收益產(chǎn)品的投資比重，而是伴隨著信用衍生品投資策略的調(diào)整，即重視用信用衍生品的信用風(fēng)險對沖功能，并將其重點用于一般衍生品的信用風(fēng)險管理，但是在整體上弱化對信用衍生品的依賴程度。

提升資產(chǎn)的信用風(fēng)險權(quán)重

摩根大通將承擔(dān)更高的信用風(fēng)險作為基本的業(yè)務(wù)策略。從監(jiān)管資本的角度看，摩根大通的信用風(fēng)險權(quán)重較高。2013～2015年，按照標(biāo)準(zhǔn)法計算的信用風(fēng)險權(quán)重約占90%，按照高級法計算的信用風(fēng)險權(quán)重也在65%左右（根據(jù)2013～2015年摩根大通年報計算）。后者雖然低于全球大型銀行77%的平均信用風(fēng)險權(quán)重，但是在全球前100家大型銀行中仍屬于較高的水平。

在不同的風(fēng)險加權(quán)方法下，摩根大通的信用風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模有著不同的變化趨勢。按照標(biāo)準(zhǔn)法，摩根大通的信用風(fēng)險相關(guān)資產(chǎn)規(guī)模整體上升。2012～2014年，摩根大通的信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模呈較明顯的上升趨勢。2015年，摩根大通的信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模略有下降，但仍大幅高于2012～2013年的水平（見圖1）。按照高級法，摩根大通的信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模則在2013～2015年呈下降趨勢。但是，高級法的風(fēng)險加權(quán)系數(shù)依據(jù)內(nèi)部評級模型，在銀行偏好風(fēng)險時可能出現(xiàn)風(fēng)險加權(quán)系數(shù)的低估，并且許多研究也顯示內(nèi)部評級法低估了風(fēng)險，所以標(biāo)準(zhǔn)法對信用風(fēng)險權(quán)重的估計可能更準(zhǔn)確，即摩根大通的信用風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)為整體上升趨勢。從摩根大通披露的信用風(fēng)險暴露規(guī)模可以進(jìn)一步確認(rèn)固定收益業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險上升趨勢。摩根大通的固定收益業(yè)務(wù)屬于批發(fā)業(yè)務(wù)范圍，而批發(fā)業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險暴露從2009年起便保持明顯地持續(xù)上升（見圖2）。

摩根大通的信用風(fēng)險上升趨勢在衍生品中表現(xiàn)得格外明顯。從2008年起，摩根大通衍生品中AAA（Aaa）至AA-（Aa3）級的比重顯著下降，到2015年末，AAA（Aaa）至AA-（Aa3）級衍生品占全部衍生品的比重僅為24%，僅有2008年比重的一半（見圖3）。

側(cè)重衍生品的信用風(fēng)險管理

長期寬松的貨幣政策與嚴(yán)格的金融監(jiān)管是相伴隨的。為適應(yīng)日益嚴(yán)格的金融監(jiān)管環(huán)境，摩根大通在承擔(dān)更高信用風(fēng)險的同時也強(qiáng)化了信用風(fēng)險管理。但是，對于貸款及相關(guān)產(chǎn)品和衍生品，摩根大通采取了不同的風(fēng)險管理策略。對于貸款及相關(guān)產(chǎn)品，摩根大通側(cè)重于提高其本身的信用等級，以直接降低其信用L險；對于衍生品，則主要以信用衍生品對其風(fēng)險進(jìn)行對沖。2009～2011年，摩根大通極大地提升了投資級貸款的比重，并同時減少了用于貸款與貸款相關(guān)承諾信用風(fēng)險管理的信用衍生品比重（見圖4、圖5）。與之同時，用于衍生品信用風(fēng)險管理的信用衍生品比重急劇上升，并最終穩(wěn)定在90%左右（見圖5）。

不同的信用風(fēng)險管理策略源于監(jiān)管部門對原生產(chǎn)品和衍生品的差異化監(jiān)管。作為對國際金融危機(jī)的反思，監(jiān)管部門對衍生品的監(jiān)管不斷強(qiáng)化，而各種強(qiáng)化的金融監(jiān)管措施總是伴隨著經(jīng)營部門與監(jiān)管部門的激烈爭論，使得衍生品監(jiān)管的發(fā)展前景呈現(xiàn)高度的不確定性，因此，作為監(jiān)管套利行為，摩根大通在提高整體信用風(fēng)險的同時對沖衍生品的信用風(fēng)險，以減少其信用風(fēng)險暴露規(guī)模。

弱化對信用衍生品的依賴程度

雖然摩根大通仍在用信用衍生品來管理信用風(fēng)險，但是衍生品在摩根大通資產(chǎn)組合中的重要性急劇下降。在量化寬松政策之前，由于債券市場的流動性不能滿足投資者的要求，所以投資者用流動性更強(qiáng)的信用衍生品來復(fù)制各風(fēng)險等級債券的現(xiàn)金流，以構(gòu)建固定收益組合。但是在量化寬松政策長期實施之后，央行為債券市場注入了大量流動性，而信用衍生品的流動性反而因較強(qiáng)的監(jiān)管與危機(jī)的沖擊而下降，使得固定收益組合不再需要信用衍生品來改善流動性。由此，信用衍生品的作用除了對沖信用風(fēng)險之外，主要是構(gòu)建對各類信用衍生品之間利差的套利組合。但是受“倫敦鯨”事件的影響，對信用衍生品收益曲線的套利也被收緊，信用衍生品的使用范圍進(jìn)一步減少。

2008～2012年，摩根大通基本上完成了弱化信用衍生品業(yè)務(wù)的過程。但是如果詳細(xì)區(qū)分，2008～2011年信用衍生品占全部衍生品的比重下降更多地源于寬松貨幣政策環(huán)境的影響，并已經(jīng)出現(xiàn)趨穩(wěn)的勢頭，而2012年的進(jìn)一步下挫則更多地因為“倫敦鯨”事件的沖擊。2012～2015年，摩根大通的信用衍生品占全部衍生品的比重穩(wěn)定在2.3%左右，表明摩根大通對信用衍生品的投資策略已經(jīng)基本穩(wěn)定（見圖6）。

從信用衍生品資產(chǎn)與信用衍生品負(fù)債的對比可以進(jìn)一步看到“倫敦鯨”事件的影響。由于對各類信用衍生品之間利差所做的套利組合會同時增加信用衍生品資產(chǎn)與信用衍生品負(fù)債，所以可用二者的公允價值之差來觀察摩根大通在此類套利組合中的風(fēng)險暴露規(guī)模。在“倫敦鯨”事件事件爆發(fā)之后，2012年末的公允價值之差從45.29億美元急劇下降至2.83億美元（見圖7），這也反證了固定收益部門弱化對信用衍生品依賴程度的必要性。

對我國銀行業(yè)固定收益業(yè)務(wù)的借鑒

盡管摩根大通的固定收益業(yè)務(wù)也受到“倫敦鯨”等事件的沖擊，但是從其年報披露的盈利指標(biāo)來看，所采用的固定收益業(yè)務(wù)策略已經(jīng)較好適應(yīng)了長期寬松的貨幣政策環(huán)境。目前，我國的貨幣政策雖然也在部分時期收緊，但是整體上仍是偏寬松的，這使得摩根大通的信用下沉策略可以對我國銀行業(yè)的固定收益業(yè)務(wù)提供較好的良好借鑒。

可沿用審慎的信用下沉策略

摩根大通的經(jīng)驗表明，信用下沉策略可以使固定收益業(yè)務(wù)實現(xiàn)較好的收益，以適應(yīng)貨幣政策長期寬松所帶來的低利率環(huán)境。雖然隨著利差紅利的打破，傳統(tǒng)的“利差+杠桿+信用下沉”策略面臨轉(zhuǎn)型，但是銀行仍可以延續(xù)其中的信用下沉策略，重點投向次優(yōu)級固定收益業(yè)務(wù)或是優(yōu)先級固定收益業(yè)務(wù)中信用等級相對較差的部分。雖然銀行所承擔(dān)的信用風(fēng)險會上升，但是在央行貨幣擴(kuò)張趨勢的支持之下，信用等級較低的固定收益產(chǎn)品的流動性和信用風(fēng)險溢酬都會得到較好的保證。

但是，我國銀行的信用下沉策略應(yīng)當(dāng)在幅度與時期上保持審慎的態(tài)度。與美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同，我國的信用風(fēng)險緩釋工具尚缺乏足夠的種類與規(guī)模，雖然也推出了信用違約互換（CDS）、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)（CLN）、信用風(fēng)險緩釋合約（CRMA）和信用風(fēng)險緩釋憑證（CRMW）來轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險，但是尚缺乏足夠的流動性，以及對不同時期信用風(fēng)險的精細(xì)化緩釋。這使得固定收益產(chǎn)品的信用風(fēng)險難以在整個存續(xù)期內(nèi)被全部或結(jié)構(gòu)化地對沖，以轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險或形成特定信用風(fēng)險的風(fēng)險暴露。因此，在采用信用下沉策略應(yīng)對長期趨于寬松的貨幣政策環(huán)境時，需要審慎對待信用下沉的幅度與時期，以避免承擔(dān)過高的信用風(fēng)險。

需進(jìn)行結(jié)構(gòu)化的信用下沉

摩根大通的經(jīng)驗表明，面對監(jiān)管機(jī)構(gòu)對不同金融產(chǎn)品的差異化監(jiān)管，信用下沉策略需要有所側(cè)重，進(jìn)行結(jié)構(gòu)化運(yùn)作。最基本的結(jié)構(gòu)化運(yùn)作是對原生產(chǎn)品與衍生品采取不同的的信用下沉幅度與風(fēng)險對沖方式。相對而言，衍生品中蘊(yùn)含的原生產(chǎn)品信用風(fēng)險更容易進(jìn)行對沖。由于許多衍生品已經(jīng)被結(jié)構(gòu)化設(shè)計，其中的各類風(fēng)險已經(jīng)被單獨(dú)剝離出來，所以在采用信用下沉策略時，衍生品中蘊(yùn)含的原生產(chǎn)品信用風(fēng)險相對容易管理。

但是，我國的信用下沉策略在短期內(nèi)仍需側(cè)重于原生產(chǎn)品。這主要是因為我國的衍生品市場仍不發(fā)達(dá)，各類信用風(fēng)險緩釋工具尚缺乏結(jié)構(gòu)化的設(shè)計，難以對各類風(fēng)險單獨(dú)剝離。同時，在信用衍生品類別較少的背景下，衍生品本身的違約風(fēng)險也缺乏相應(yīng)的信用衍生品進(jìn)行對沖。因此，我國固定收益產(chǎn)品的信用下沉策略，在短期內(nèi)仍需集中在債券類原生產(chǎn)品，所投資的衍生品反而需要較高的信用等級。

謹(jǐn)慎對待信用衍生品套利

摩根大通的經(jīng)驗表明，對信用衍生品的使用應(yīng)限制在信用風(fēng)險管理領(lǐng)域，并避免將其本身作為投資組合的收益來源。在減少對衍生工具收益率曲線的套利之后，固定收益業(yè)務(wù)的整體收益并不會受到大的影響。對我國而言，隨著信用緩釋工具的豐富，信用衍生工具的收益率曲線必然會形成，并產(chǎn)生利用其利差進(jìn)行套利的可能性。這一套利操作可能在短期內(nèi)被放大，并最終會面臨嚴(yán)格的監(jiān)管，從而面臨非常大的法律與政策風(fēng)險。

篇4

[關(guān)鍵詞] 金融監(jiān)管模式；傘型監(jiān)管；協(xié)調(diào)

[中圖分類號] F832.5[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A

[文章編號] 1673-0461(2008)10-0086-04

一、美國的傘型監(jiān)管

1999年11月，美國通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，第一次以立法的形式正式廢除了長達(dá)60年之久的分業(yè)經(jīng)營模式，拋棄了舊監(jiān)管體系的個別立法，轉(zhuǎn)向能靈活適應(yīng)金融創(chuàng)新和未來形勢發(fā)展需要的綜合立法該法案允許銀行控股公司升格為金融控股公司，允許銀行、證券公司和保險公司以控股公司的方式相互滲透，但不允許以子公司的方式進(jìn)行業(yè)務(wù)滲透。該法還規(guī)定，金融控股公司達(dá)到一定的自有資本比率及取得相應(yīng)的有關(guān)資格后便可進(jìn)入銀行、證券和保險等領(lǐng)域，當(dāng)無法滿足這些條件時必須退出相應(yīng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。對于己達(dá)到條件的金融控股公司來說，則允許其在事先沒有向美聯(lián)儲申請的情況下，進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這就使得金融控股公司擁有無限的業(yè)務(wù)發(fā)展空間，很快成為美國混業(yè)經(jīng)營的主要載體。

同時，《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》對混業(yè)經(jīng)營下金融監(jiān)管技術(shù)、金融監(jiān)管體系結(jié)構(gòu)安排做了較全面的規(guī)定。盡管1960年以來的金融自由化給美國金融業(yè)帶來前所未有的生機(jī)與活力，但是給銀行業(yè)帶來的危機(jī)也逐年增加。據(jù)統(tǒng)計，1982-1992年，美國共有1442家銀行倒閉(Cole.et.al.，1995)。人們開始認(rèn)識到，在金融自由化的過程中，應(yīng)該實現(xiàn)金融體系的效率與潛在風(fēng)險性之間的均衡。要達(dá)到這一目標(biāo)，就必須從以往對金融體系的直接管制走向以市場為基礎(chǔ)的間接監(jiān)管(Norton，1991)。反思金融監(jiān)管理念之后，《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》確立了傘型監(jiān)管模式。對于擁有銀行、證券和保險子公司的金融控股公司，由銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)――聯(lián)邦貨幣監(jiān)理署(OCC)、聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)――證券交易委員會(SEC)和州保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)(美國沒有聯(lián)邦層面的保險監(jiān)管機(jī)構(gòu))分別對其相應(yīng)的業(yè)務(wù)或功能進(jìn)行監(jiān)管，包括制定各自的監(jiān)管規(guī)章、進(jìn)行現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查、行使各自的裁決權(quán)等。聯(lián)邦儲備委員會理事會(FRB)作為傘式監(jiān)管人，是綜合管理的上級機(jī)構(gòu)，通常負(fù)責(zé)控股公司層面的監(jiān)管，只在必要時才能對其銀行、證券或保險子公司進(jìn)行有限制的監(jiān)管，但若各功能監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為聯(lián)邦儲備理事會的限制監(jiān)管不適當(dāng)，可在功能范圍內(nèi)優(yōu)先行使自己的裁決權(quán)。

該傘型監(jiān)管模式還有著良好的協(xié)調(diào)機(jī)制，表現(xiàn)在信息共享、事前協(xié)商、相互遵守監(jiān)管規(guī)章和建立沖突解決機(jī)制四個方面：

(一)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有義務(wù)相互提供信息和盡可能利用對方的既有信息。例如，銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)有義務(wù)應(yīng)SEC的要求，提供從事證券業(yè)務(wù)的銀行的有關(guān)信息；SEC在對投資銀行控股公司或其聯(lián)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管時，應(yīng)最大可能地接受另一監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求該機(jī)構(gòu)提供的報告或另一監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查結(jié)果。FRB必須與各分業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)信息共享，例如FRB在某些特定情形下(如有理由相信子公司從事的活動將給控股公司或其存款類子公司帶來重大風(fēng)險)有權(quán)檢查金融控股公司的任何子公司，以獲取有關(guān)控股公司的經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險及其相應(yīng)監(jiān)控系統(tǒng)的有關(guān)信息①。

(二)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對自己管轄范圍內(nèi)事務(wù)實施監(jiān)管時，如涉及另一監(jiān)管機(jī)構(gòu)職責(zé)范圍，應(yīng)事先進(jìn)行協(xié)商。例如，SEC在制定針對新混合型產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)則之前，必須與FRB就買賣該種產(chǎn)品的證券經(jīng)紀(jì)商或自營商的注冊要求進(jìn)行協(xié)商并取得一致。

(三)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)遵守其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)所屬金融領(lǐng)域的法律，以減少潛在的沖突。例如，在對投資銀行控股公司進(jìn)行監(jiān)管時，SEC必須服從其他相關(guān)的銀行業(yè)法律及州保險法律。

(四)為解決可能出現(xiàn)的監(jiān)管沖突，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間還建立起沖突解決機(jī)制。例如，若FRB對SEC有關(guān)新混合型產(chǎn)品注冊要求的條例存有異議，可以在該條例公布后60日內(nèi)向哥倫比亞特區(qū)巡回上訴法院提出審查請求，要求法院該條例；在法院最終審結(jié)之前該條例中止實施。

這四個方面的制度設(shè)計，為各功能監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)與合作搭建了良好的平臺。由此，美國形成了混業(yè)經(jīng)營基礎(chǔ)上的混業(yè)監(jiān)管和分業(yè)監(jiān)管相結(jié)合的“傘型”金融監(jiān)管模式(如圖1)。

采取這樣的監(jiān)管模式是與美國當(dāng)時的經(jīng)營模式密切相關(guān)的。美國不急于徹底廢除舊有的機(jī)構(gòu)監(jiān)管框架的一個重要原因是，在新的混業(yè)經(jīng)營模式下金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部仍然保留了分業(yè)經(jīng)營的原則。與之相適應(yīng)，美國的金融監(jiān)管也保留了原有的專業(yè)化監(jiān)管機(jī)構(gòu)，只是改變了監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)一一對應(yīng)的關(guān)系，由總監(jiān)管人(FRB)和按業(yè)務(wù)劃分的功能監(jiān)管人對混業(yè)經(jīng)營的金融控股公司實行共同監(jiān)管。這種中間監(jiān)管模式既可對單一金融機(jī)構(gòu)依據(jù)其風(fēng)險特性進(jìn)行針對性監(jiān)管，又可以在整體上對金融體系的風(fēng)險傳遞加以把握。在美國這個崇尚自由的國家里，國民在政治和文化上都崇尚權(quán)力的分散和制約，反對權(quán)力的過度集中，也是美國形成多種類型和多種層次的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)深層次原因。

二、新形勢下美國傘型監(jiān)管的不足

美國的傘型監(jiān)管機(jī)制確實在歷史上支持了美國金融業(yè)的繁榮，但值得注意的是，隨著金融創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)和風(fēng)險的快速傳遞，該監(jiān)管體制也越來越多地暴露出一些問題。

首先，現(xiàn)有分散監(jiān)管架構(gòu)與各類金融市場之間聯(lián)系日益緊密的趨勢不適應(yīng)。由于對于市場新的變化和發(fā)展的監(jiān)管沒有明確授權(quán)，沒有一個聯(lián)邦機(jī)構(gòu)能夠有足夠的法律授權(quán)來負(fù)責(zé)看管金融市場和體系的整體風(fēng)險監(jiān)管狀況，監(jiān)管者的手腳被進(jìn)一步束縛，監(jiān)管重疊和監(jiān)管缺位的問題同時存在，原本具有優(yōu)勢的分散監(jiān)管反而變成一種劣勢[1]。

其次，美國規(guī)則導(dǎo)向監(jiān)管下的過細(xì)規(guī)則“造成新產(chǎn)品和新服務(wù)的推廣變得越來越困難，降低了監(jiān)管者和金融機(jī)構(gòu)的靈活性”②，同時也增加了美國的監(jiān)管成本。2006年，美國金融服務(wù)的監(jiān)管成本高達(dá)52.5億美元，大約是英國的9倍。據(jù)估算，美國監(jiān)管成本占被監(jiān)管的銀行非利息成本的10%-12%?！短嵘绹鹑诟偁幜λ{(lán)圖》報告認(rèn)為，改革美國的監(jiān)管架構(gòu)“不是要減少監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而是要創(chuàng)造一種按照風(fēng)險分配資源，以風(fēng)險為本的原則導(dǎo)向監(jiān)管”。從1975年成立之日起就采用了靈活的原則導(dǎo)向監(jiān)管模式的美國商品期貨交易委員會(CFTC)，其執(zhí)行主席沃爾特?盧肯(Walt Lukken)表示，“采用這樣的監(jiān)管方法使得委員會可以總是領(lǐng)先于監(jiān)管問題出現(xiàn)之前來解決問題 ”③。

三、美國傘型監(jiān)管模式的改革趨勢

2007年6月11日，國會下屬的獨(dú)立的政府問責(zé)辦公室④總審計長戴維?沃爾克(David M. Walker)專門召集總審計長會議，研究如何改進(jìn)美國金融監(jiān)管。該辦公室早在2004年10月就發(fā)表了題為《行業(yè)發(fā)展促使再思美國監(jiān)管結(jié)構(gòu)》的報告。該報告指出，“盡管單靠完善監(jiān)管架構(gòu)本身并不能確保監(jiān)管者能夠?qū)崿F(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)，但架構(gòu)本身的合理性確實有助于幫助或者阻礙實現(xiàn)持續(xù)、一致和全面的監(jiān)管”。該報告主要的建議是“考慮在維持現(xiàn)有監(jiān)管架構(gòu)不變的前提下，進(jìn)行監(jiān)管整合，成立一個新的機(jī)構(gòu)專門負(fù)責(zé)監(jiān)管復(fù)雜的、國際活躍的金融機(jī)構(gòu)”。

《提升美國金融競爭力藍(lán)圖》和《行業(yè)發(fā)展促使再思美國監(jiān)管結(jié)構(gòu)》都是來自市場和監(jiān)督部門對于美國金融監(jiān)管架構(gòu)的最新看法。實際上，在2007年8月次貸危機(jī)發(fā)生前后，美國一些財政和金融領(lǐng)域的主要領(lǐng)導(dǎo)者們也在逐步地重視這個問題。美聯(lián)儲主席本?伯南克(Ben Bernanke)于2007年5月發(fā)表演講指出：“監(jiān)管最好的選擇就是用持續(xù)的、原則導(dǎo)向和風(fēng)險為本的監(jiān)管方法來應(yīng)對金融創(chuàng)新?！彼貏e強(qiáng)調(diào)，“無論何時，只要可能，市場紀(jì)律的培育是防御的第一戰(zhàn)線；為確保投資者和管理人員對其金融決策負(fù)責(zé)，監(jiān)管者所采取的任何措施都是對于市場紀(jì)律的加強(qiáng)；依靠市場紀(jì)律不應(yīng)該同自由放任政策相混淆，市場紀(jì)律通常需要政府監(jiān)督的支持”。這些表述確實與極端的自由市場經(jīng)濟(jì)觀點有著本質(zhì)的不同，對于政府監(jiān)管和市場紀(jì)律的發(fā)揮有了更加客觀和平衡的態(tài)度，這對于美國未來監(jiān)管模式的改革將會起到非常重要的指導(dǎo)作用。

2008年3月29日，美國財政部終于公布了改革藍(lán)圖，其主要的改革建議包括短期和中期的改革建議，并提出了長期的概念化的最優(yōu)監(jiān)管框架，而短期的改革措施是向中期和長期最優(yōu)監(jiān)管框架的一種過渡。

短期的建議主要集中在針對目前的信貸和房屋抵押市場，采取措施加強(qiáng)監(jiān)管當(dāng)局的合作，強(qiáng)化市場的監(jiān)管等；中期的建議主要集中在消除美國監(jiān)管制度中的重疊，提高監(jiān)管的有效性。長期的建議是向以目標(biāo)為導(dǎo)向的監(jiān)管方式(objectives-based regulatory approach)轉(zhuǎn)變，具體措施是設(shè)立三個不同的監(jiān)管當(dāng)局：一是負(fù)責(zé)市場穩(wěn)定的監(jiān)管當(dāng)局(Market Stability Regulator)，由美聯(lián)儲擔(dān)任該職，并有責(zé)任和權(quán)利獲得適當(dāng)信息，披露信息；二是負(fù)責(zé)與政府擔(dān)保有關(guān)的安全穩(wěn)健的審慎金融監(jiān)管當(dāng)局(Prudential Financial Regulator)，承擔(dān)目前聯(lián)邦審慎監(jiān)管當(dāng)局，如OCC和儲蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)管局OTS的責(zé)任，并負(fù)責(zé)金融控股公司監(jiān)管職責(zé)；三是負(fù)責(zé)商業(yè)行為的監(jiān)管當(dāng)局(Business Conduct Regulator)，將SEC和CFTC合二為一，負(fù)責(zé)監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)運(yùn)營以及保障投資者和消費(fèi)者的利益。這樣的監(jiān)管方法可以在增強(qiáng)監(jiān)管的同時，更好地應(yīng)對市場的發(fā)展步伐，鼓勵創(chuàng)新和企業(yè)家精神。三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過緊密聯(lián)系，對相同的金融產(chǎn)品和風(fēng)險采取統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，大大提高監(jiān)管的有效性⑤。

四、美國金融監(jiān)管模式的改革趨勢對我國的借鑒意義

美國金融監(jiān)管模式的改革趨勢揭示了兩個事實：一是無論采取哪種金融監(jiān)管模式，都應(yīng)建立信息共享和監(jiān)管協(xié)調(diào)的制度安排，確保監(jiān)管各方一旦出現(xiàn)沖突或者漏洞，能夠在短時間內(nèi)有效解決問題。提高金融監(jiān)管協(xié)調(diào)效率，可以對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行總體監(jiān)督和控制，惟其如此，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間(在統(tǒng)一監(jiān)管模式下成為金融監(jiān)管當(dāng)局內(nèi)部)的協(xié)調(diào)才具有堅實的平臺[2]。二是金融監(jiān)管應(yīng)當(dāng)隨著市場的發(fā)展而不斷調(diào)整和優(yōu)化?，F(xiàn)代金融體系的監(jiān)管應(yīng)該更多地強(qiáng)化功能監(jiān)管和事前監(jiān)管。監(jiān)管者要能夠?qū)徤?地評估金融產(chǎn)品，洞悉其對整個金融體系的風(fēng)險。針對這些變化，監(jiān)管體系有必要從過去強(qiáng)調(diào)針對機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的模式向功能監(jiān)管模式過渡，即對各類金融機(jī)構(gòu)的同 類型的業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管，以減少監(jiān)管的盲區(qū)，提高監(jiān)管的效率。

同時我們也應(yīng)該注意到，在現(xiàn)實環(huán)境中，制度變遷的具體進(jìn)程是復(fù)雜多樣的，可能是一種自然演變過程，可能是突發(fā)式轉(zhuǎn)型，也可能是制度移植。當(dāng)前的金融全球一體化浪潮是20世紀(jì)80年代以后才逐步興起的，其中出現(xiàn)了金融制度結(jié)構(gòu)、金融規(guī)則、金融組織形式的趨同化，這種趨同化可能迫使越來越多的國家放棄自身長期以來的金融制度規(guī)則，加速金融制度的移植或突發(fā)性轉(zhuǎn)型。而在金融發(fā)展的早期和中期，不同國家和地區(qū)金融制度差異很大，制度的轉(zhuǎn)軌和過渡往往充滿不確定性，可能會帶來很高的風(fēng)險或付出很大的代價。無疑，這個過程是一個充滿風(fēng)險的過程。因此，在選擇本國的金融監(jiān)管模式時，不僅要對本國的金融經(jīng)營模式有一個清晰的了解，而且要充分考慮本國的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、歷史等多方面的特殊性。

目前，考慮到我國混業(yè)經(jīng)營仍然處于萌芽階段，如銀行、證券、保險各自保留原有的組織形式，法律還沒有為混業(yè)經(jīng)營提供暢通的途徑，尤其還沒有正式的法律來促進(jìn)和規(guī)范金融控股公司的發(fā)展，我國金融機(jī)構(gòu)持續(xù)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新還有所欠缺，我國金融開放的程度還比較有限等等因素，以及我國仍然缺乏完全實行混業(yè)經(jīng)營的微觀基礎(chǔ)，如完善的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、嚴(yán)格的財務(wù)紀(jì)律、健全的金融市場機(jī)制，這些都決定了金融監(jiān)管改革必須在現(xiàn)有成果的基礎(chǔ)上進(jìn)行。一方面，可以充分利用現(xiàn)有監(jiān)管體系的監(jiān)管能力，進(jìn)一步發(fā)揮監(jiān)管專業(yè)化的優(yōu)勢，實現(xiàn)對金融經(jīng)營的動態(tài)連續(xù)監(jiān)管，達(dá)到提高監(jiān)管效率的目的。另一方面，可以在尊重現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管模式的同時，通過建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制來解決金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)交叉和金融控股公司發(fā)展帶來的一系列問題，為混業(yè)經(jīng)營的演進(jìn)服務(wù)[3]。國際上監(jiān)管協(xié)調(diào)合作機(jī)制的制度安排一般包括三個層面：第一層面是通過立法手段直接規(guī)定各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)合作框架，對它們的職能做出明確的規(guī)定，使監(jiān)管的協(xié)調(diào)合作有法可依；第二層面是通過簽署監(jiān)管各方的諒解備忘錄，規(guī)定監(jiān)管協(xié)調(diào)的實施細(xì)則和相應(yīng)的制度安排；第三層面是依法成立協(xié)調(diào)委員會或類似的機(jī)構(gòu)進(jìn)行多邊合作及負(fù)責(zé)具體的協(xié)調(diào)運(yùn)作。具體地，我們可以通過以下措施改善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，如：

(一)通過法律或諒解備忘錄將聯(lián)席會議制度化

第一，通過法律規(guī)定各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)合作框架，明確監(jiān)管協(xié)調(diào)的實施細(xì)則和相應(yīng)的制度安排，修改各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍，明確分工，權(quán)責(zé)明晰化，以保證監(jiān)管協(xié)調(diào)合作能依法有序進(jìn)行。

第二，對于明顯邊界模糊和職能交叉的重大事宜，可通過簽署諒解備忘錄、部門聯(lián)合發(fā)文等形式進(jìn)行明確和細(xì)化，并將聯(lián)席會議中達(dá)成的共識或協(xié)議予以公布、下達(dá)到各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)，便于基層監(jiān)管部門更好地進(jìn)行合作與協(xié)調(diào)。

(二)對于金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行聯(lián)合審批，并在制度上加以保證

根據(jù)國外經(jīng)驗，金融業(yè)及金融機(jī)構(gòu)的新的增長點一般都是由金融深化或金融創(chuàng)新帶動的。我國金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力相對較弱，因此必須建立高效的、細(xì)化的聯(lián)合審批制度，以此創(chuàng)造一個良好的創(chuàng)新環(huán)境。此外，還應(yīng)完善相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施，如在三大監(jiān)管部門建立統(tǒng)一的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)資料檔案數(shù)據(jù)庫，并對金融創(chuàng)新產(chǎn)品實行追蹤式監(jiān)督，建立跟蹤觀察制度，及時發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新產(chǎn)品可能產(chǎn)生問題的異?，F(xiàn)象，分析其發(fā)生問題的原因，及時指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)采取措施。只有這樣，才能明確各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管重點、增加審批的透明度，進(jìn)而有效鼓勵和推進(jìn)金融創(chuàng)新。

(三)完善信息共享機(jī)制

金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的根本在于信息共享。無論是法律制度的安排還是臨時的聯(lián)席會議，不同層次的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制都離不開監(jiān)管信息的收集、交流、共享。而加強(qiáng)信息交流，建立信息共享機(jī)制是降低信息不對稱的根本途徑[4]。具體操作上，應(yīng)該將金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)信息要及時向監(jiān)管各方同時通報，保證監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠及時、全面地了解各金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險狀況，同時還可避免幾家監(jiān)管機(jī)構(gòu)重復(fù)向金融機(jī)構(gòu)收集相同的信息資料的現(xiàn)象，減少金融機(jī)構(gòu)的負(fù)擔(dān)。同時，還應(yīng)建立緊急磋商機(jī)制和緊急問題的快速處理通道，將危機(jī)處理程序化。這樣可以在遇到緊急突發(fā)性事件時，能夠盡快確認(rèn)責(zé)任范圍進(jìn)而確認(rèn)牽頭機(jī)構(gòu)，保證各部門的全面配合，化解金融風(fēng)險，防止因個別突發(fā)事件引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險甚至金融危機(jī)。在實際操作上，人民銀行和各監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部還應(yīng)考慮共同開發(fā)一套信息交流平臺，以確保信息資料準(zhǔn)確、及時和安全的交流，提高合作的效率。總之，我國的金融監(jiān)管模式應(yīng)該堅持加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的改革取向，進(jìn)行階段性的過渡，而不宜“推倒重來”。

[注 釋]

①參見《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》(黃毅、杜要忠譯，中國金融出版社 2000年版)第111條――“改進(jìn)對銀行控股公司的監(jiān)管”。

②《提升美國金融競爭力藍(lán)圖》(The Blueprint for the US Financial Competitiveness)，由美國金融服務(wù)圓桌組織(Financial Services Roundtable)于2007年11月7日發(fā)表。美國金融服務(wù)圓桌組織的前身是儲備城市銀行家聯(lián)合會，成立于1912年，代表了100家最大的金融服務(wù)公司的利益。1956年的《銀行控股公司法案》規(guī)定成立銀行控股公司需要獲得美聯(lián)儲的批準(zhǔn)，這推動了“注冊銀行控股公司聯(lián)合會”在1958年成立。1993年7月，這兩家機(jī)構(gòu)合并，并于同年9月組成了“銀行家圓桌組織”。該組織的董事會面對行業(yè)的變化趨勢以及預(yù)期國會將會通過金融現(xiàn)代化法案，在1999年4月決定擴(kuò)大范圍，將混業(yè)金融服務(wù)的供應(yīng)商包括進(jìn)來。董事會同時強(qiáng)化了該組織作為“主要市場參與者”對政府和監(jiān)管當(dāng)局的影響。2000年上半年，第一個來自于證券業(yè)、投資銀行和保險業(yè)的成員加入了這個銀行家組織，使其成為一個真正的金融服務(wù)圓桌組織。

③廖 岷：《銀監(jiān)會官員反思美國金融監(jiān)管》，http：//省略/home/mrsp/2008-04-02/54940.shtml

④政府問責(zé)辦公室的前身是總會計辦公室(General Accounting Office)，它是向國會和美國國民負(fù)責(zé)的機(jī)構(gòu)。國會要求該辦公室研究聯(lián)邦政府的工作計劃費(fèi)用情況。該辦公室是獨(dú)立和無黨派的，通常被稱為國會的檢查部門(investigative arm)或者國會的看門狗(the Congressional Watchdog)。該辦公室研究聯(lián)邦政府如何花費(fèi)納稅人的稅款，負(fù)責(zé)評估聯(lián)邦計劃，審計聯(lián)邦費(fèi)用和法律意見。該辦公室向國會匯報發(fā)現(xiàn)問題時，也建議改進(jìn)措施。它的核心原則和宗旨是維護(hù)盡責(zé)、操守和可靠性(accountability， integrity and reliability)。

⑤廖 岷：《銀監(jiān)會官員反思美國金融監(jiān)管》，http：//省略/home/mrsp/2008-04-02/54940.shtml

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[4]巴曙松.金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)是分是合，這并不關(guān)鍵――談當(dāng)前監(jiān)管框架下的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制[J]. 西部論叢 ，2006，(11)：38-40.

The Trend of Financial Supervision System in America And Its Lessons to China

Lin Pu

(Jiangsu Banking Regulatory Commission， Nanjing 210002， China)

篇5

【關(guān)鍵詞】存款保險制度 發(fā)達(dá)國家 后發(fā)達(dá)國家 轉(zhuǎn)軌國家

【中圖分類號】F230 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

存款保險制度是指由合法的存款性金融機(jī)構(gòu)（主要是商業(yè)銀行）集中起來建立存款保險機(jī)構(gòu)，然后由這些存款性機(jī)構(gòu)作為投保人，按其所吸收存款的一定比例向存款保險機(jī)構(gòu)繳納保險費(fèi)，形成存款保險準(zhǔn)備金，當(dāng)投保人發(fā)生重大的經(jīng)營危機(jī)，特別是面臨破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險時，存款保險機(jī)構(gòu)或者向投保人提供流動性救助，或者直接向存款人支付一定比例或全部存款，從而保護(hù)存款人利益，維護(hù)銀行信用和金融秩序的一種制度。1933年成立并于1934年開始實行存款保險的美國聯(lián)邦存款保險公司是世界上第一家具有真正意義的存款保險公司，開啟了世界存款保險制度的先河。自此之后，隨著經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展，大多數(shù)國家的存款保險制度隨著其經(jīng)濟(jì)、金融形勢的變化而不斷完善，在維護(hù)金融秩序和加強(qiáng)金融監(jiān)管檢查等方面發(fā)揮了巨大而積極的作用。筆者認(rèn)為，目前世界各國大體可分為三種類型，第一類是發(fā)達(dá)國家，第二類是新興市場國家，第三類是其他發(fā)展中國家。其中第二類新興市場國家又可以分為后發(fā)達(dá)國家和體制轉(zhuǎn)軌國家，前者如韓國、土耳其、新加坡等，后者如波蘭、匈牙利、俄羅斯、烏克蘭等。本文擬從前兩類國家中選擇美國、韓國和匈牙利作為典型案例，對比分析其存款保險制度，了解國際存款保險制度的發(fā)展變化趨勢，為即將出臺的中國存款保險制度提供借鑒。

發(fā)達(dá)國家的存款保險制度

發(fā)達(dá)國家的存款保險制度起步較早。以1933年美國聯(lián)邦存款保險公司的建立和1994年歐盟制定《歐盟存款保險計劃指導(dǎo)原則》為標(biāo)志，到現(xiàn)在幾乎所有發(fā)達(dá)國家都建立了存款保險制度。各國的具體制度不盡相同，從組織形式看，有的國家由政府建立存款保險機(jī)構(gòu)，有的國家則是政府與銀行業(yè)共同建立，另一些國家則是在官方支持下由銀行同業(yè)建立行業(yè)存款保險基金；從存款保險實行的原則看，大多數(shù)國家實行強(qiáng)制保險，德國卻實行強(qiáng)制性保險與自愿性保險相結(jié)合的制度；從保險的額度看，大多數(shù)國家實行限額保險，日本目前也是如此，不過在20世紀(jì)90年代曾經(jīng)實行過幾年的全額保險。總體來看，發(fā)達(dá)國家的存款保險制度以美國為標(biāo)志，制度比較成熟，作用比較積極，實行效果也比較好。

從歷史上看，美國的存款保險制度出現(xiàn)最早。早在1829年紐約州就建立了銀行責(zé)任保險計劃。到1933年之前，美國曾先后有14個州實行過存款保險計劃，單從1886年至1933年期間就有150項存款保險或保障議案被引入國會。1933年美國國會頒布了《格拉斯―斯蒂格爾法案》，正式創(chuàng)立了國家級的聯(lián)邦存款保險公司，1950年又頒布《聯(lián)邦存款保險法案》，賦予聯(lián)邦存款保險公司更廣泛的權(quán)利。在應(yīng)對20世紀(jì)80到90年代的銀行危機(jī)中，美國國會又頒布了《高恩圣杰曼法》等，對聯(lián)邦存款保險公司的權(quán)限、處置原則等都有深遠(yuǎn)的影響。特別是1991年頒布的《存款保險改進(jìn)法》在三個方面進(jìn)行了改進(jìn)，一是限制大額存款和“大而不倒”，有助于大儲戶監(jiān)督銀行活動，減少銀行道德風(fēng)險；二是賦予存款保險公司“迅速采取糾正行動”的權(quán)力，即根據(jù)銀行資本充足率劃分銀行種類，對不同種類的銀行采取不同的管制措施，對資本開始下降的銀行及早采取有力措施；三是確立了基于風(fēng)險的保險費(fèi)率，也就是實行差別費(fèi)率，費(fèi)率從0.25%到0.31%不等，對實力最弱的機(jī)構(gòu)如果未能改變其風(fēng)險狀況，其保險費(fèi)率每半年還會再調(diào)高一次。2008年“次貸危機(jī)”爆發(fā)后，美國于2010年7月通過了《多德弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》，對存款保險制度有了新的完善，主要表現(xiàn)為：擴(kuò)面，即把過去僅適用于參加了聯(lián)邦保險的銀行的“早期風(fēng)險補(bǔ)救措施”擴(kuò)大至所有被美聯(lián)儲監(jiān)管的大型系統(tǒng)性金融公司；訂立“生前遺囑”，即所有大型系統(tǒng)性金融公司都要向美聯(lián)儲和聯(lián)邦存款保險公司遞交“生前遺囑”，以便其“葬禮”能“有序”進(jìn)行；取消保險準(zhǔn)備金率上限，將原定的存款保險準(zhǔn)備金率由1.15%提高到1.35%，并取消了原定1.5%的上限，同時也取消聯(lián)邦存款保險公司可在準(zhǔn)備金率高于1.35%時須向銀行派發(fā)紅利的要求。此外，聯(lián)邦存款保險公司不再依據(jù)銀行的國內(nèi)存款總量，而是依據(jù)總體負(fù)債來征收保費(fèi)。

從存款保險的具體內(nèi)容看，美國實行的是強(qiáng)制性存款保險制度，幾乎100%的銀行和儲貸機(jī)構(gòu)都參加了存款保險。從保險的賠付限額看，最初（1934年）美國規(guī)定每位存款人保險限額為2500美元，但由于收入水平的逐步提高和通貨膨脹，20世紀(jì)60年代將保險限額提高為2萬美元；2008年危機(jī)之后，美國存款保險額度由原定的10萬美元又提高到25萬美元，相當(dāng)于美國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值的5倍多。值得注意的是，美國只對銀行存款人的存款提供保險保護(hù)，而不保護(hù)非存款債權(quán)人或倒閉銀行股東的利益，也不對共同基金投資、股票、債券、國庫券等其他投資產(chǎn)品給予保險。

除提供流動性救助外，美國聯(lián)邦存款保險公司還有一項重要職能就是處置問題銀行，并已經(jīng)形成了一套規(guī)范的問題銀行處置程序。在美國，理賠速度快是一個基本特征。之所以如此，就在于聯(lián)邦存款保險公司所做的大量準(zhǔn)備工作：從得知一家存款機(jī)構(gòu)倒閉的消息，到制定出關(guān)閉該銀行的行動計劃，到最后關(guān)閉該銀行，聯(lián)邦存款保險機(jī)構(gòu)要履行一系列的程序和職責(zé)，首先要發(fā)出“處理瀕臨倒閉銀行通知書”，通過現(xiàn)場分析和其他途徑，了解和分析問題銀行的具體情況，然后對其進(jìn)行資產(chǎn)評估，以便選擇適當(dāng)?shù)奶幹梅椒?。期間，聯(lián)邦存款保險公司一般都會充當(dāng)清算人，以最大限度保證被清算銀行的債權(quán)人的利益。

后發(fā)達(dá)國家的存款保險制度

韓國的存款保險制度是在20世紀(jì)80年代銀行私有化以及金融機(jī)構(gòu)快速擴(kuò)張的背景下為了保護(hù)存款人利益而建立的。1995年12月韓國出臺了《存款人保護(hù)法》，建立了韓國的存款保險制度。這一時期韓國存款保險制度的基本特點是覆蓋面廣、強(qiáng)制保險、獨(dú)立運(yùn)作和限額保險，即在韓國的銀行、證券、保險、綜合金融公司、互助儲蓄銀行及外國金融機(jī)構(gòu)的國內(nèi)分支機(jī)構(gòu)都建立了各自獨(dú)立運(yùn)作的強(qiáng)制性存款保險基金。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，為了解決各基金之間的協(xié)調(diào)問題，韓國政府修訂了相關(guān)法案，將所有的存款保險基金都合并到了1996年6月建立的銀行存款保險公司之中，從而建立了跨行業(yè)統(tǒng)一的存款保險管理機(jī)構(gòu)。此外，為增強(qiáng)公眾對韓國金融體系的信心，還實行了臨時性的存款全額保護(hù)政策，替代了此前2000萬韓元的限額保護(hù)政策，保險的范圍涵蓋了包括本幣存款（美國“次貸危機(jī)”之后，又將外幣存款納入保險范圍）在內(nèi)的廣泛內(nèi)容，諸如與證券買賣或其他交易有關(guān)的存款、個人保險費(fèi)收入、貨幣信托以及互助儲蓄銀行協(xié)會發(fā)行的本票等。為了增強(qiáng)存款保險公司應(yīng)對風(fēng)險的能力，2005年韓國金融委員會授權(quán)其參與相關(guān)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險救助與處置政策執(zhí)行，與金融監(jiān)督員共同對參保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險水平進(jìn)行檢查，形成檢查報告；存款保險公司有權(quán)根據(jù)檢查報告要求金融委員會采取相應(yīng)的措施。為區(qū)別不同金融機(jī)構(gòu)的管理水平與風(fēng)險，2009年韓國政府又規(guī)定從2014年開始廢止單一費(fèi)率，實行風(fēng)險差別費(fèi)率，投保機(jī)構(gòu)每年支付最高不超過其存款總額0.5%的保費(fèi)，強(qiáng)化存款保險公司的風(fēng)險管理職能。2011年為了應(yīng)對儲蓄銀行倒閉問題，對互助儲蓄銀行進(jìn)行監(jiān)管和救助，存款保險公司專門設(shè)立了互助儲蓄銀行機(jī)構(gòu)調(diào)整特別賬戶。從2011年9月開始，對儲蓄銀行的監(jiān)管范圍從原資本充足率低于5%拓展至低于7%或三年連續(xù)赤字的銀行。此外，為了降低金融風(fēng)險和救助成本，韓國存款保險公司還被賦予更多的監(jiān)管和早期糾正職能，可以調(diào)閱投保機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)者或利害關(guān)系人的金融往來信息；可以向投保機(jī)構(gòu)直接發(fā)送有關(guān)聯(lián)合檢查結(jié)果的通知；可以約談參保機(jī)構(gòu)管理層，了解相關(guān)的風(fēng)險問題，并提出指導(dǎo)意見；還可向金融政策的制定者和市場參與者提出系統(tǒng)改進(jìn)建議。根據(jù)韓國《存款人保護(hù)法》，存款保險機(jī)構(gòu)可以成為破產(chǎn)公司的清算人或財產(chǎn)管理人，有權(quán)對破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合并、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移、搭建過橋銀行等。

轉(zhuǎn)軌國家的存款保險制度

轉(zhuǎn)軌國家是指蘇聯(lián)解體后形成的國家和東歐國家。與中國一樣，這些國家經(jīng)歷了從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的過渡和轉(zhuǎn)變，形成了獨(dú)特的“轉(zhuǎn)軌體制”。雖然與中國的漸進(jìn)式改革不同，這些國家實行的是激進(jìn)式的改革，但其中存在的一些問題，特別是針對具體情況所實行的存款保險制度很值得中國借鑒。在這些國家中，匈牙利是經(jīng)濟(jì)改革比較早，同時也被認(rèn)為是改革比較成功的國家。所以我們選擇匈牙利作為代表進(jìn)行介紹和分析。

匈牙利的存款保險基金成立于1993年，是從屬于議會的獨(dú)立的法人實體，對國家審計辦公室負(fù)責(zé)，其理事會成員來自財政部負(fù)責(zé)金融事務(wù)的高層官員、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中央銀行的高層官員，以及投保成員機(jī)構(gòu)的代表和專事管理的理事。與包括俄羅斯在內(nèi)的其他國家的存款保險制度相比，匈牙利存款保險基金的最基本特點是僅僅提供保險和對問題金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行救助，但不負(fù)有監(jiān)管職責(zé)，不能被委以接管人或破產(chǎn)清算人。匈牙利官員認(rèn)為，由于基金規(guī)模較小，不宜負(fù)有發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)問題和發(fā)現(xiàn)對銀行業(yè)構(gòu)成潛在威脅的責(zé)任，必要的時候監(jiān)管機(jī)構(gòu)會讓基金知道有必要采取的額外措施，并提供相關(guān)數(shù)據(jù)。實際上，匈牙利之所以將原來職責(zé)權(quán)限較為廣泛、風(fēng)險最小化的存款保險制度在2006年轉(zhuǎn)變?yōu)槁氊?zé)權(quán)限較小、僅具有“付款箱”的功能，還在于他們認(rèn)為經(jīng)過清理和完成私有化之后，匈牙利的銀行不斷得到加強(qiáng)，業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，增長可觀，幾乎不可能發(fā)生破產(chǎn)。也正因為如此，在匈牙利對銀行的監(jiān)管工作和存款保險是分工協(xié)作的，監(jiān)管者沒有管理銀行危機(jī)的財源，但有對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢查的資源。而存款基金有財務(wù)資源，但沒有檢查金融機(jī)構(gòu)的資源。這樣，兩個機(jī)構(gòu)必須協(xié)同合作，存款基金會將其計算的最小成本處置結(jié)果告訴監(jiān)管機(jī)構(gòu)，由監(jiān)管機(jī)構(gòu)考慮起草對問題金融機(jī)構(gòu)處置的行動計劃。在匈牙利，被注冊的存款及由銀行發(fā)行的債券都由存款基金予以保險，保險限額為每個存款人600萬福林（約合3萬美元）。不被保險的存款賬戶包括一個存款賬戶中超過100萬福林的10%（采取共同保險的方式）、高息存款、專業(yè)投資者如金融機(jī)構(gòu)的存款、銀行高級管理人員的存款、非歐盟或OECD國家貨幣計價的存款。

各國存款保險制度的特點、變革趨勢及中國借鑒

從以上對幾類國家的存款保險制度的介紹和對比可以看出，由于各國的背景不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同，存款保險制度的具體內(nèi)容也有差別，但總體來看，表現(xiàn)出一些共同的特點和變化趨勢。

第一，存款保險機(jī)構(gòu)的法律地位不斷加強(qiáng)，職責(zé)不斷強(qiáng)化。存款保險制度最初是作為“付款箱”而出現(xiàn)的，目的是為了保障存款戶的利益，避免社會因銀行破產(chǎn)而發(fā)生動蕩。但隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們對存款保險功能的認(rèn)識越來越深刻。存款保險不同于商業(yè)保險的根本原因就在于被保險的對象是存款性金融機(jī)構(gòu)，其中主要是商業(yè)銀行。商業(yè)銀行在金融體系中的特殊地位，也決定了存款保險公司的特殊地位。從目前看，不論是發(fā)達(dá)國家，還是后發(fā)達(dá)國家，或者轉(zhuǎn)軌國家，存款保險公司基本上都由政府直接管理，如美國的存款保險公司是獨(dú)立的聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)，直接向國會負(fù)責(zé)；匈牙利的存款保險機(jī)構(gòu)是從屬于議會的獨(dú)立法人實體。從存款保險公司的職責(zé)來看，上述三類國家中除了匈牙利存款保險公司執(zhí)行的基本上是“付款箱”職能外，其他各國的存款保險公司不僅要適度參與風(fēng)險處置，而且還要實現(xiàn)“損失最小化”和“風(fēng)險最小化”，即存款保險公司既有完善的風(fēng)險處置職能，還有一定的審慎監(jiān)管權(quán)。事實上，國際金融危機(jī)之后，世界各國存款保險的職能有進(jìn)一步拓寬的趨勢，更加強(qiáng)了存款保險公司在金融機(jī)構(gòu)處置中的地位和作用。

第二，存款保險的范圍不斷調(diào)整，針對性越來越強(qiáng)。存款保險的范圍包括存款人、存款種類、被保險金融機(jī)構(gòu)和保險限額等。從被保險的金融機(jī)構(gòu)看，盡管韓國保險的范圍很廣，涵蓋了幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)，但存款保險公司的性質(zhì)決定了被保險的主要應(yīng)該是存款性金融機(jī)構(gòu)，包括美國在內(nèi)的其他國家正是如此。從被保險的存款人、存款種類和保險限額來看，保證合法的中小存款戶的全部和大儲戶的部分利益是基本特點。美國限制大額存款和“大而不倒”，且每人保險額度為25萬美元，匈牙利的高息存款和銀行高級管理人員的存款不被保護(hù)。顯然，不同國家的這些類似的限制措施都是為了實現(xiàn)和加強(qiáng)社會對銀行業(yè)的監(jiān)督。從保險限額來看，雖然像韓國等一些國家都實行過全額保險，但這大多數(shù)是在特殊的背景下的臨時性措施，目前大多數(shù)國家實行的都是限額保護(hù)。當(dāng)然，由于各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和收入水平不同，保險限額并沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和要求。

第三，強(qiáng)制性存款保險成為普遍趨勢。存款保險作為一種普通的保險形式，從理論上講可以像商業(yè)保險那樣自愿參加，也可以像交強(qiáng)險那樣強(qiáng)制參加。世界存款保險制度的發(fā)源地美國就曾實行過自愿保險。實際上，德國目前仍實行非官方的自愿存款保險。不過，總體來看，不僅包括美國在內(nèi)的幾乎所有國家目前都實行了強(qiáng)制性保險，德國也應(yīng)歐盟的要求實行了自愿保險和強(qiáng)制保險并存的制度。

第四，浮動費(fèi)率制成為普遍的選擇。很多國家開始實行的都是固定費(fèi)率，但固定費(fèi)率可能引起的道德風(fēng)險和逆向選擇促使各國逐步統(tǒng)一到了浮動匯率上來，即根據(jù)不同銀行的風(fēng)險程度確定存款保險費(fèi)率。這也是發(fā)揮存款保險機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管職能的具體體現(xiàn)。不過，不同國家保險費(fèi)率的計算基礎(chǔ)和費(fèi)率水平有所不同，這也并沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

鑒于以上分析，文章認(rèn)為，中國存款保險制度應(yīng)注意以下幾個問題，一是要突出存款保險機(jī)構(gòu)的地位。新成立的存款保險機(jī)構(gòu)可以直屬國務(wù)院，也可以隸屬于中國人民銀行。二要加強(qiáng)并明確界定其職責(zé)。中國的存款保險機(jī)構(gòu)要兼具風(fēng)險處置和金融監(jiān)管職能；要與中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會協(xié)調(diào)配合，在不同的領(lǐng)域發(fā)揮互助的作用。三是中國要實行強(qiáng)制保險和浮動費(fèi)率制度，但在實行這一制度時要注意與中國人民銀行的存款準(zhǔn)備金制度協(xié)調(diào)，既要區(qū)別對待，費(fèi)率也不要過高。四是中國在實行限額保險的同時，要特別注意到中國目前的投資理財渠道狹窄、居民儲蓄意愿強(qiáng)的特點，適當(dāng)提高保險限額；要特別注意存戶資金來源的合法性，防止洗錢或公款私存等。五是居民在銀行購買的理財產(chǎn)品是否要納入保險范圍，需要深入研究。從目前的情況看，多數(shù)人是把理財產(chǎn)品等同于銀行存款。因此從保障社會穩(wěn)定考慮，這些理財產(chǎn)品可以納入保險范圍，只是在確定保險限額時應(yīng)適當(dāng)考慮?？偟膩砜?，中國的特殊國情決定了在具體制度設(shè)計方面不能照搬國外經(jīng)驗和做法，必須把國際趨勢與中國實際有機(jī)結(jié)合。

篇6

    城鄉(xiāng)一體化是黨的十七大確定的我國在21世紀(jì)的重大經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展戰(zhàn)略,是破解“三農(nóng)”問題、實現(xiàn)城鄉(xiāng)均衡發(fā)展的根本性舉措。在城鄉(xiāng)一體化進(jìn)程中,農(nóng)村金融在推進(jìn)農(nóng)村發(fā)展、實現(xiàn)城鄉(xiāng)互促共榮等方面扮演著至關(guān)重要的角色和功能。而農(nóng)村金融能否有效發(fā)揮其作用又取決于農(nóng)村的金融生態(tài)狀況。

    金融生態(tài)是個仿生概念。2004年,中國人民銀行行長周小川最早將生態(tài)學(xué)概念系統(tǒng)地引申到金融領(lǐng)域,并強(qiáng)調(diào)用生態(tài)學(xué)的方法來考察金融發(fā)展問題[1]。2005年10月19日上海證券報獨(dú)家首發(fā)了《中國城市金融生態(tài)環(huán)境評價》。隨后,有關(guān)金融生態(tài)研究蓬勃發(fā)展起來。

    關(guān)于農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)問題,主要的研究成果如下。王松奇(2005)[2]等人認(rèn)為,金融生態(tài)就是指影響金融市場運(yùn)行的內(nèi)外環(huán)境和基礎(chǔ)條件。邢勃(2008)[3]認(rèn)為,金融生態(tài)環(huán)境是指影響或決定著金融主體生存狀態(tài)及變化趨勢的經(jīng)濟(jì)及社會環(huán)境。中國社會科學(xué)院金融研究所(2009)[4]認(rèn)為,中國的金融風(fēng)險不僅源于金融業(yè)自身,而且更廣泛地源于金融業(yè)賴以生存與發(fā)展的外部環(huán)境,并對2008-2009年度中國地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境進(jìn)行了評價。傅江湲、江發(fā)元(2010)[5]認(rèn)為,修改完善相關(guān)法律法規(guī),賦予農(nóng)村集體資產(chǎn)完整的權(quán)能,增加農(nóng)村金融主體貸款的保障性要求等是促進(jìn)農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境健康發(fā)展的有效途徑。周妮笛(2010)[6]以湖南省為例,采用14個地級市的調(diào)查數(shù)據(jù)與截面數(shù)據(jù),運(yùn)用AHP-DEA模型分析了區(qū)域農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境的現(xiàn)狀及其影響因素,指出農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境存在明顯的區(qū)域差異,農(nóng)村信用環(huán)境、農(nóng)村法律環(huán)境和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是造成這一區(qū)域差異的關(guān)鍵因素。安強(qiáng)身(2009)[7]認(rèn)為,農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境質(zhì)量評價是實現(xiàn)我國農(nóng)村社會、經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ),并從法制環(huán)境、信用環(huán)境、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展等方面,對我國農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境評價指標(biāo)體系進(jìn)行研究。柳成、張翠寧(2010)[8]運(yùn)用系統(tǒng)論構(gòu)建了金融生態(tài)環(huán)境評價的理論模型和金融生態(tài)環(huán)境評價體系,并對金融生態(tài)環(huán)境組織實施的相關(guān)問題提出了建議。楊福明(2008)[9]運(yùn)用金融生態(tài)理論,從金融生態(tài)環(huán)境角度分析了非正規(guī)金融存在的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、非正式制度的作用、法制環(huán)境以及金融生態(tài)的自我調(diào)節(jié)機(jī)制,并提出相應(yīng)政策建議。

    以上研究成果對農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境的內(nèi)涵、存在問題、對策、評價體系以及非正規(guī)金融等其他相關(guān)領(lǐng)域都進(jìn)行了比較深入的研究,這對改善我國農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境以及相關(guān)研究的進(jìn)一步深化都具有很大意義。但是,這些研究成果都沒有從城鄉(xiāng)一體化這一基本背景下,研究我國農(nóng)村金融生態(tài)建設(shè)問題,本文則力圖研究城鄉(xiāng)一體化進(jìn)程中的農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)問題。

    二、城鄉(xiāng)一體化與農(nóng)村金融發(fā)展

    在人類社會發(fā)展歷史中,城鄉(xiāng)關(guān)系經(jīng)歷了四種形態(tài):鄉(xiāng)育城市、城鄉(xiāng)分離、城鄉(xiāng)對立、城鄉(xiāng)融合。推進(jìn)城鄉(xiāng)一體化就是實現(xiàn)城鄉(xiāng)關(guān)系從“對立”走向“融合”的必經(jīng)過程和環(huán)節(jié)。從本質(zhì)看,城鄉(xiāng)一體化就是城鄉(xiāng)在平等基礎(chǔ)上的互動發(fā)展,即城帶鄉(xiāng)、鄉(xiāng)促城,并最終實現(xiàn)城鄉(xiāng)的和諧發(fā)展。

    “城鄉(xiāng)一體化”可以用三個標(biāo)準(zhǔn)來衡量,即:城鄉(xiāng)二元制度的消除與農(nóng)村平等發(fā)展權(quán)利的獲得;農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與城市經(jīng)濟(jì)的有效互動;社會福利實現(xiàn)城鄉(xiāng)居民共享。而要達(dá)到這三個標(biāo)準(zhǔn),農(nóng)村金融的發(fā)展是不可或缺的重要一環(huán)。

    在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中,金融雖然是經(jīng)濟(jì)的核心要素之一,但經(jīng)濟(jì)始終是金融的基礎(chǔ)。一方面,經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然引起金融市場的擴(kuò)張和對金融需求的增加,進(jìn)而推動金融發(fā)展;另一方面,金融發(fā)展?fàn)顩r也對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著很大的影響作用,有效的金融制度和金融市場會推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展,相反則會制約經(jīng)濟(jì)的發(fā)展[10]。眾所周知,我國長期的城鄉(xiāng)二元化發(fā)展模式不但造成了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)、社會發(fā)展水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于城市的發(fā)展水平,而且還存在比較明顯的制度歧視,如城鄉(xiāng)在教育、社會保障、金融等方面存在不對等的發(fā)展政策和環(huán)境。城鄉(xiāng)一體化就是要破除城鄉(xiāng)不平等的發(fā)展制度、環(huán)境和政策,以快速推進(jìn)農(nóng)村的發(fā)展。這對農(nóng)村金融來說,既是機(jī)遇,也是挑戰(zhàn)。城鄉(xiāng)一體化為農(nóng)村金融發(fā)展創(chuàng)造了新需求、新機(jī)遇,提供了廣闊空間。隨著城鄉(xiāng)一體化的發(fā)展,農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)必將獲得更好的制度平臺和市場空間,在金融市場中更具競爭性和發(fā)展力。農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展必將吸引大量的金融資金流轉(zhuǎn)在農(nóng)村領(lǐng)域,這無疑有助于農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的長足發(fā)展。其次,城鄉(xiāng)一體化的實現(xiàn)也需要高質(zhì)量的農(nóng)村金融服務(wù)。城鄉(xiāng)一體化發(fā)展的重點和難點都在農(nóng)村。而農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展、農(nóng)民收入的增加等都需要大量的金融資金的支持和快速、便捷的金融服務(wù)。

    現(xiàn)實地看,目前我國農(nóng)村金融發(fā)展?fàn)顟B(tài)不容樂觀。主要表現(xiàn)為:農(nóng)村資金大量流向城市的狀況沒有根本改善;農(nóng)村金融服務(wù)能力相對滯后的狀況沒有根本改善;農(nóng)村建設(shè)資金缺口巨大的狀況沒有根本改善;農(nóng)村金融發(fā)展環(huán)境的不良狀況沒有根本改善。然而,如果深入地探討,我們可以看見,這四個“沒有根本改善”與不理想的農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境密切相關(guān)。因此,推進(jìn)農(nóng)村金融生態(tài)建設(shè)、改善農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境便成為實現(xiàn)城鄉(xiāng)一體化的當(dāng)務(wù)之急。

    三、我國農(nóng)村金融生態(tài)現(xiàn)狀

    借鑒相關(guān)研究成果,本文認(rèn)為金融生態(tài)就是指影響金融發(fā)展、運(yùn)行的各種環(huán)境和條件,包括政策體制環(huán)境、社會信用和法律環(huán)境、金融市場主體環(huán)境。研究金融生態(tài)環(huán)境,既要有靜態(tài)視角,也要有動態(tài)視角,即既要考慮金融生態(tài)環(huán)境的現(xiàn)狀平衡,也要考慮金融生態(tài)的動態(tài)發(fā)展平衡。

    農(nóng)村金融是由農(nóng)村金融的供給方和需求方構(gòu)成的,因此,農(nóng)村金融生態(tài)建設(shè)也應(yīng)該從這兩個方面進(jìn)行探討。

    (一)農(nóng)村金融供給的不足抑制了農(nóng)村金融生態(tài)建設(shè)空間

    我國的農(nóng)村金融體制改革是以政府為主導(dǎo)的金融供給的改革。這種改革也就成為直接影響農(nóng)村金融生態(tài)建設(shè)的關(guān)鍵。

    1.政府主導(dǎo)式的農(nóng)村金融改革使良好的農(nóng)村金融生態(tài)建設(shè)失去了基礎(chǔ)

    與城鄉(xiāng)二元化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相適應(yīng),也形成了我國城鄉(xiāng)二元化金融格局。改革開放以來,政府雖然開始對此進(jìn)行改革和完善,但在一個較長的時間內(nèi),我國農(nóng)村金融改革始終以農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的自我完善為目標(biāo),以農(nóng)村信用社和農(nóng)業(yè)銀行為主線。隨著農(nóng)業(yè)銀行基本退出農(nóng)村金融市場,農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行也因政策性功能所限開始尋求新的發(fā)展出路,郵政儲蓄銀行又因規(guī)模問題顯得力不從心,這樣,支撐農(nóng)村金融市場的基本力量就只剩下了農(nóng)村信用合作社,農(nóng)村信用社基本上成為農(nóng)村唯一的“常駐”金融機(jī)構(gòu)。但農(nóng)信社一方面受其自身資金不足的限制不能提供多樣化金融產(chǎn)品和金融業(yè)務(wù),如保險、咨詢、、結(jié)算等金融服務(wù),造成農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的單一化,另一方面又因農(nóng)村信用社“一家獨(dú)大”,在大多數(shù)地區(qū)事實上成了壟斷(特別是貸款市場上)經(jīng)營,而這在某種程度上導(dǎo)致了農(nóng)村金融主體缺乏業(yè)務(wù)創(chuàng)新的積極性和主動性,使農(nóng)村金融服務(wù)與產(chǎn)品開發(fā)不足。傳統(tǒng)的借貸服務(wù)仍是當(dāng)前農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù),適應(yīng)新農(nóng)村建設(shè)以及城鄉(xiāng)一體化發(fā)展的一些新的金融產(chǎn)品并沒有開發(fā)起來,如商業(yè)保險、證券投資、信托、租賃、理財、網(wǎng)上銀行、銀行卡等業(yè)務(wù)。這種狀況既制約了農(nóng)村金融供給的有效性,也不能滿足農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體對金融的多樣化要求。而比較活躍的民間信貸,由于缺乏有效的市場準(zhǔn)入渠道,處于灰色狀態(tài),不能合理合法地提供農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需資金?？梢哉f,政府主導(dǎo)的農(nóng)村金融體制改革偏離了制度目標(biāo),沒有形成有效的金融供給,使良好的農(nóng)村金融生態(tài)建設(shè)失去了基礎(chǔ)。

    2.行政命令式金融監(jiān)管使農(nóng)村金融生態(tài)不能形成良性循環(huán)

    金融監(jiān)管是影響金融生態(tài)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其功能效率的重要因素。金融監(jiān)管的必要性在于糾正金融市場失靈,并最大限度地提高金融體系的效率和穩(wěn)定性。長期以來,我國農(nóng)村金融監(jiān)管更多地是一種權(quán)力監(jiān)管,即行政命令式監(jiān)管。這種比較傳統(tǒng)、較為粗糙的監(jiān)管方式通常表現(xiàn)為金融監(jiān)管當(dāng)局不僅直接對金融機(jī)構(gòu)的資本充足率、金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻進(jìn)行監(jiān)管,而且對金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍、存貸款利率確定等具體的業(yè)務(wù)經(jīng)營進(jìn)行限定,忽視了監(jiān)管的技術(shù)合理性或內(nèi)在規(guī)定性。就金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入、退出的管理來說也不科學(xué):過高的準(zhǔn)入門檻,既加劇了金融供給不足,又導(dǎo)致非正規(guī)金融的地下運(yùn)行,極大地削弱了競爭機(jī)制的強(qiáng)化和創(chuàng)新推動效應(yīng);退出機(jī)制的缺失與政府救助措施催化了金融機(jī)構(gòu)的冒險性投資,增加了道德風(fēng)險,使農(nóng)村金融市場失去了優(yōu)勝劣汰的自我凈化功能,從而使農(nóng)村金融生態(tài)不能形成良性循環(huán)[11]。

    3.金融產(chǎn)權(quán)模糊使農(nóng)村金融生態(tài)建設(shè)缺少內(nèi)在基礎(chǔ)

    產(chǎn)權(quán)清晰是降低交易費(fèi)用、提高經(jīng)濟(jì)效率的基本前提。產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰是構(gòu)建權(quán)利與責(zé)任對等、收益與成本相符的科學(xué)有效治理結(jié)構(gòu)的前提。我國農(nóng)村金融體制改革雖然在明晰產(chǎn)權(quán)上做了很多工作,但由于多種原因,產(chǎn)權(quán)模糊的情況仍然比較突出。這表現(xiàn)在有的農(nóng)村信用社的產(chǎn)權(quán)改革是按照以公有制為絕對主體的制度安排設(shè)置的,導(dǎo)致了產(chǎn)權(quán)虛置;有的農(nóng)村信用社雖已實行股份制或股份合作制改造,但有的產(chǎn)權(quán)實際上仍然是模糊的:它們名為股份制,實則是內(nèi)部人控制,股東作用弱化,理事會、監(jiān)事會形同虛設(shè)。這種產(chǎn)權(quán)模糊的狀況必然導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)利的失衡,使農(nóng)村金融生態(tài)建設(shè)缺少了內(nèi)在基礎(chǔ)。

    (二)農(nóng)村金融需求主體的弱勢性導(dǎo)致農(nóng)村金融生態(tài)根基不牢

    按經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般原理,供給雖然影響著(甚至在一定程度上決定著)需求,但只有滿足需求的供給才是有效供給。農(nóng)村金融需求主體的弱勢性使農(nóng)村金融供給失去了根基,從而也使農(nóng)村金融生態(tài)建設(shè)失去了根基。

篇7

如果要對上述情況做出改善,就必須建立金融風(fēng)險監(jiān)測和預(yù)警機(jī)制,以提高金融監(jiān)管當(dāng)局對金融體系中可能存在的問題的敏銳度。

那么,如何建立金融風(fēng)險監(jiān)測和預(yù)警機(jī)制呢?

建立信貸風(fēng)險預(yù)警制度

貸款作為銀行主要的傳統(tǒng)業(yè)務(wù),其質(zhì)量是判斷銀行資產(chǎn)質(zhì)量和安全性的基本依據(jù)。國際通行做法是――衡量銀行資產(chǎn)質(zhì)量的好壞,主要圍繞貸款狀況進(jìn)行分析。監(jiān)管當(dāng)局對資產(chǎn)質(zhì)量的好壞的監(jiān)控,主要是圍繞著貸款來進(jìn)行。

經(jīng)驗表明,在信貸經(jīng)營過程中,風(fēng)險隱患發(fā)現(xiàn)得越早,其造成的損失比率就越低。信貸風(fēng)險預(yù)警體系的核心任務(wù)是對行業(yè)信貸風(fēng)險、區(qū)域信貸風(fēng)險、客戶信貸風(fēng)險、產(chǎn)品信貸風(fēng)險等,進(jìn)行全方位的預(yù)警分析。

西方商業(yè)銀行貸款前要對市場進(jìn)行全面分析,目的是提高貸前分析效率。首先是國家分析,其次是對行業(yè)分析,最后才是企業(yè)分析。

在具體分析時,不能只是一般性的情況羅列,必須按照特定評級制度和分析模型,描述其歷史、現(xiàn)狀和趨勢。

貸款審批是風(fēng)險控制中最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié),提高貸款審批質(zhì)量是關(guān)鍵中的關(guān)鍵。這種預(yù)警模型可應(yīng)用于貸中審查,對貸款決策提供參考依據(jù)和技術(shù)支持。

通過內(nèi)部風(fēng)險評級,對客戶信用風(fēng)險進(jìn)行多層次、多角度、連續(xù)性的監(jiān)測、定位和預(yù)警分析,如確定客戶在同行業(yè)中的位次,或在當(dāng)?shù)仄髽I(yè)中的排名,或者在其所在地區(qū)和所在行業(yè)中的排名,等等。

信貸風(fēng)險預(yù)警制度不光在貸款前和貸款過程中全程評估分析,而且必須優(yōu)化貸后管理技術(shù)。

信貸風(fēng)險預(yù)警模型可有效地用于貸后管理,對客戶實施連續(xù)的跟蹤監(jiān)測,通過一整套分析工具預(yù)測各種潛在風(fēng)險,以便提前采取措施,將隱患消滅于萌芽狀態(tài),達(dá)到減少信貸資產(chǎn)損失的目的。

采取避免匯率風(fēng)險措施

在各類由外部波動帶來的金融沖擊中,匯率波動對中國金融體系的沖擊不可忽視。比如去年美元指數(shù)貶值4.47%,中國外匯儲備即蒸發(fā)7322億美元,損失巨大。

事實上,匯率波動對中國造成的損失,遠(yuǎn)非外儲受損如此簡單。在當(dāng)前的國際金融活動、金融體制以及貨幣體系下,具有國際儲備貨幣地位的國家與非國際貨幣國家,實際上是控制與被控制關(guān)系。

國際金融控制國家與被控制國家,金融開放或貨幣兌換風(fēng)險是不同的,非國際貨幣國家基本處于被控制地位,具體表現(xiàn)為后者的貨幣實際發(fā)行權(quán)操控在前者手中。

比如美聯(lián)儲提高或降低基準(zhǔn)聯(lián)邦利率,中國央行就得做出相應(yīng)舉動,并且因為一年來中國人民幣緊盯美元的匯率,在美聯(lián)儲向市場大量注入流動性的同時,中國央行為平抑人民幣升值壓力,被迫發(fā)行更多的人民幣加以對沖。

那么,究竟如何有效避免這種沖擊,或者如何將這種沖擊帶來的損失降到最低?

首先,應(yīng)保持人民幣匯率相對穩(wěn)定。匯率穩(wěn)定是避免匯率風(fēng)險的首要條件。

第二,可以確定人民幣匯率波動的合理區(qū)間。具體措施之一,明確人民幣匯率未來的長期走向。從理論上說,決定匯率長期走向的是購買力平價理論。

隨著中國開放程度的提高,過去不可交易的商品,成為可貿(mào)易商品,過去交易成本高的商品可能因為新交易技術(shù)的出現(xiàn)而變成交易成本低的商品,由此導(dǎo)致的結(jié)果是,相對購買力平價可能向絕對購買力平價過渡。因此,人民幣匯率的長期變化趨勢將是升值的。

確定人民幣匯率波動合理區(qū)間的具體措施之二,應(yīng)肯定人民幣匯率的短期波動合理。管理浮動匯率政策應(yīng)該保持與貨幣政策的一致性,讓匯率的變動區(qū)間與貨幣市場的國內(nèi)外利差的波動相一致。

由于中國國內(nèi)市場融合程度低而且貨幣市場和資本市場不完善,維持匯率的短期波動區(qū)間相對狹窄和穩(wěn)定是完全必要的,這可以避免投機(jī)者借助不完善的市場進(jìn)行惡性操作,降低人民幣的信用,最終破壞宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

從歷史經(jīng)驗看,發(fā)展中國家的一個共同特點,是利益集團(tuán)在短期內(nèi)爆發(fā)的欲望極其強(qiáng)烈,投機(jī)心理也同樣強(qiáng)烈,不規(guī)范行為和違法、違規(guī)行為特別明顯。在這種心理欲望的驅(qū)使下,該國很容易產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)。

一旦國外也參與投機(jī),這種泡沫很容易因大量外部投機(jī)而破滅。目前中國并沒有擺脫這種機(jī)制和心理,這種機(jī)制和心理導(dǎo)致了中國金融市場的發(fā)展存在極大風(fēng)險。

夯實銀行和資本市場制度

除了建立必要的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制外,同時應(yīng)注意進(jìn)一步夯實銀行和資本市場的基礎(chǔ)制度建設(shè)。

總的來說,除了繼續(xù)努力解決不良債務(wù)的歷史問題外,還應(yīng)該容許銀行在設(shè)定貸款條件時,能夠充分地反映信息成本、風(fēng)險成本和交易成本,同時,外部的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對銀行的信用管理實施監(jiān)督和給予必要的獎懲,避免道德風(fēng)險所引起的低劣的價格競爭。

謹(jǐn)慎使用房地產(chǎn)抵押的貸款形式,在適當(dāng)?shù)臅r候應(yīng)該容許銀行通過多角經(jīng)營來分散信用風(fēng)險。同時,還應(yīng)該注意提高銀行的損失準(zhǔn)備金和資本金的比例。

央行可以靈活應(yīng)用再回購等公開市場操作的工具,隨時注意由于流動性的緊縮而有可能制約銀行的信用供給問題。

篇8

關(guān)鍵詞：金融貢獻(xiàn)；經(jīng)濟(jì)增長；貢獻(xiàn)率

一、新寧縣金融業(yè)發(fā)展的基本情況

目前，新寧縣擁有以下金融機(jī)構(gòu)：中央銀行縣支行1家、政策性銀行1家、國有商業(yè)銀行3家、郵政儲蓄銀行、華融湘江銀行、農(nóng)村信用社、保險機(jī)構(gòu)4家。截至2012年底，新寧縣銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款余額為7643億元，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款為2671億元，共有47個金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點，其中4個保險業(yè)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點，金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員數(shù)為1078人，全縣共有POS機(jī)數(shù)為184臺，農(nóng)信社農(nóng)戶信用檔案戶數(shù)為51000戶。

為了與其他縣域進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，本文選取了湖南省縣域經(jīng)濟(jì)實力排名第一的長沙縣、邵陽地區(qū)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的邵東縣進(jìn)行比較。金融發(fā)展水平指標(biāo)選取了金融效率指標(biāo)（全部金融機(jī)構(gòu)貸款/全部金融機(jī)構(gòu)存款）。

從上表中近12年的數(shù)據(jù)來看，新寧縣金融業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長和第三產(chǎn)業(yè)的直接貢獻(xiàn)率處于較高的水平，基本呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，波動性較大。對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)自2001年上升，增加到2002年的639%，隨后再減少到2003年的530%，2003年到2007年變化趨勢類似，在2008年的貢獻(xiàn)率有稍微減少后，在2009年突增到1122%，至2012年達(dá)到1189%。

綜上所述，從金融業(yè)創(chuàng)造的增加值來看，新寧縣金融業(yè)發(fā)展在經(jīng)濟(jì)增長中起著比較重要的作用，金融發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相輔相成。從貢獻(xiàn)率方面分析，金融業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的作用比較明顯，在第三產(chǎn)業(yè)中的比重也越來越高，這符合新寧縣經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展以及三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求。

（二）新寧縣金融業(yè)發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的間接貢獻(xiàn)

資本形成、勞動投入、技術(shù)實現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)增長的三個重要因素。各個因素對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)會隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的不同而有相應(yīng)的變化，金融業(yè)通過上述三個要素的傳遞對推動經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展起到了非常大的間接推動作用。對金融業(yè)通過經(jīng)濟(jì)增長的要素促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制分析有利于深入理解經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)系統(tǒng)的內(nèi)在動力，進(jìn)而為研究和制定長期金融業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與金融政策提供切實有力的依據(jù)。下面就新寧縣金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的間接貢獻(xiàn)進(jìn)行計量分析。

為了研究新寧縣金融體系對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，引入一個參數(shù)ρ，其中ρ的經(jīng)濟(jì)含義定義為資本形成投資資金來源中金融性資金供應(yīng)總量與資本形成投資價值總額之比。在研究新寧縣金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)間接貢獻(xiàn)時，將國內(nèi)貸款、自籌資金數(shù)值之和定義為新寧縣固定資產(chǎn)投資總額中金融性資金供應(yīng)總量的具體計算范圍，將全社會固定資產(chǎn)投資價值總額代替資本形成投資價值總額，從而來計算ρ的值。有了ρ的值，可以對分別對新寧縣金融―資本形成相對增量、金融―就業(yè)相對增量、金融―技術(shù)實現(xiàn)相對增量進(jìn)行計算，從而使金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)實現(xiàn)量化。

綜合上述分析，可以對新寧縣金融發(fā)展進(jìn)行如下總結(jié)：

（一）新寧縣金融業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的直接貢獻(xiàn)相對較高

新寧縣金融業(yè)創(chuàng)造的增加值，在地區(qū)生產(chǎn)總值的比重在最近10年中基本在2%-3%之間，與其他縣域相比處于比較低的水平，且波動性較大，所以金融發(fā)展受經(jīng)濟(jì)波動及政策影響比較大。但整體上，新寧縣金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)比較高，與經(jīng)濟(jì)增長相輔相成，但與較為發(fā)達(dá)的縣域的差距還比較明顯，如新寧縣金融效率和金融規(guī)模均低于邵陽及湖南省內(nèi)較為發(fā)達(dá)的縣域，這說明新寧縣金融業(yè)還有很大的發(fā)展空間。特別是隨著新寧縣“十二五”規(guī)劃的實施，工業(yè)化進(jìn)程的加快，必然提高金融服務(wù)的需求，金融業(yè)也將迎來一個快速發(fā)展的階段。

（二）新寧縣金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的間接貢獻(xiàn)相對較低

金融發(fā)展從資本形成、就業(yè)和技術(shù)實現(xiàn)三個方面來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但從分析來看，除對與金融業(yè)密切相關(guān)的資本形成的貢獻(xiàn)相對較高外（基本都達(dá)1%），對就業(yè)的貢獻(xiàn)不是太大。說明目前要使新寧縣經(jīng)濟(jì)能獲得較快的增長，金融業(yè)的發(fā)展還需為企業(yè)等提供更多的資金和融資渠道。

四、新寧縣金融業(yè)發(fā)展的建議

通過以上的分析，我們發(fā)現(xiàn)新寧縣金融整體發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，金融業(yè)在新寧縣經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中越來越重要，但尚存在一些問題，尤為嚴(yán)重的是金融結(jié)構(gòu)發(fā)展不合理，融資渠道單一，以間接融資為主。為促進(jìn)這些問題的解決，加快新寧縣金融深化發(fā)展，我們提出以下幾條建議：

（一）大力發(fā)展金融中介機(jī)構(gòu)，提高金融資產(chǎn)總額

新寧縣金融體系不健全，金融運(yùn)行的效率和市場化程度低，導(dǎo)致儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力不足，雖然新寧縣金融相關(guān)比率逐漸上升，但與其他較發(fā)達(dá)的縣域相比，其總體水平并不高，說明新寧縣的金融深化程度仍處于較低的水平，故而影響經(jīng)濟(jì)增長，要大力發(fā)展金融中介機(jī)構(gòu)，相應(yīng)提高其金融資產(chǎn)的總額，包括在風(fēng)險允許的范圍內(nèi)適當(dāng)加大存貸款等，以提高金融系統(tǒng)效率。

（二）努力推動金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新

加快多元化金融產(chǎn)品的開發(fā)，促進(jìn)銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展，積極開拓和發(fā)展責(zé)任保險、信用保險、健康保險等險種，大力推進(jìn)保險業(yè)的創(chuàng)新。積極開展各種形式的基金，拓寬投融資渠道，大力培育機(jī)構(gòu)投資者。以山申世遺成功及新寧縣列入武陵山經(jīng)濟(jì)協(xié)作區(qū)為契機(jī)，依靠基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目和旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品和融資方式創(chuàng)新，開發(fā)旅游系列信貸產(chǎn)品，拓寬信貸品種，如推行景區(qū)農(nóng)戶聯(lián)保貸款、推出景區(qū)生態(tài)農(nóng)業(yè)經(jīng)營收益權(quán)益質(zhì)押貸款等。

（三）促進(jìn)證券市場的發(fā)展，發(fā)揮間接融資與直接融資的綜合作用

目前，新寧縣融資結(jié)構(gòu)過于單一，間接融資比率過高，一直是困擾金融業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的主要問題，新寧縣金融發(fā)展起步晚，資本市場發(fā)展滯后，證券市場和債券市場還沒有發(fā)揮作用。新寧縣投資增長主要依靠基建投資和國有經(jīng)濟(jì)投資拉動，中小企業(yè)特別是民營企業(yè)資金來源主要依賴自由資金或銀行貸款，投融資渠道單一，嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，促進(jìn)證券市場的發(fā)展，發(fā)揮間接融資與直接融資的綜合作用。

篇9

關(guān)鍵詞：穩(wěn)健貨幣政策 債券市場金融監(jiān)管

中圖分類號：F830文獻(xiàn)文識碼：A文章編號：1006-1770（2011）02-029-03

在2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，貨幣政策由“適度寬松”回歸“穩(wěn)健”，財政政策和貨幣政策出現(xiàn)“一松一穩(wěn)”調(diào)控組合。未來，我國貨幣政策或?qū)ⅰ胺€(wěn)中從緊”。這一背景下，債券市場將面臨一系列新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。總體而言，機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，未來我國債券市場的蓬勃發(fā)展依然值得期待。

一、穩(wěn)健貨幣政策或?qū)⑹恰胺€(wěn)中從緊”

“穩(wěn)健”一詞最早應(yīng)用于1997年的宏觀調(diào)控政策。雖然當(dāng)前的貨幣政策和1997年開始實行的貨幣政策同為“穩(wěn)健”，但我們認(rèn)為其含義存在一定差異。

1997年，為克服亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)對我國帶來的不利影響，央行開始實行穩(wěn)健的貨幣政策。由此，財政政策和貨幣政策第一次出現(xiàn)了“一松一穩(wěn)”調(diào)控組合。在直至2007年的隨后十年間，穩(wěn)健貨幣政策保持不變，總體政策更傾向于“穩(wěn)中有松”。十余年政策效果的積累，造成了一定程度的貨幣超發(fā)。與此同時，也對價格總水平上漲產(chǎn)生了潛在壓力。

2008年以來，為應(yīng)對金融危機(jī)的影響，為國家的“四萬億”政策提供資金支持，央行采取了適度寬松的貨幣政策，在推動中國經(jīng)濟(jì)率先企穩(wěn)回升的同時，貨幣供應(yīng)量也大規(guī)模擴(kuò)張。盡管這種政策在危機(jī)時期對保持經(jīng)濟(jì)增長起到不小的作用，但流動性的過剩也一定程度上推高了國內(nèi)的物價水平，不僅影響了民生，也在積累金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。隨著我國經(jīng)濟(jì)形勢不斷向好，有必要引導(dǎo)非常時期的貨幣政策回歸到常態(tài)的貨幣政策，要保證銀行體系向市場流動性釋放適度，而且要保證流通中的貨幣量與商品及服務(wù)交易量之比在一個合適的水平。未來在通脹壓力加大和全球流動性泛濫的背景下，貨幣政策或?qū)⑥D(zhuǎn)向“穩(wěn)中從緊”的主基調(diào)。

“穩(wěn)中從緊”的貨幣政策意味著未來一段時間貨幣供應(yīng)量可能將適度收緊，M2的增速會放緩，諸如2009年9.5萬億信貸規(guī)模的情形將難以出現(xiàn)。同時，穩(wěn)中從緊的貨幣政策也意味著要不斷優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)，探索貨幣政策更好效果的發(fā)揮。這里的更好效果，是指貨幣政策的實施，既適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整對資金的需求，又不對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生較大影響，不對物價上漲形成明顯推力。

二、穩(wěn)健基調(diào)下債券市場機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存

雖然穩(wěn)健貨幣政策的說法最近才得以明確，但貨幣政策的收緊早已開始。自2010年10月13日對工行、農(nóng)行、中行、建行、招商、民生等六家銀行差別化上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，央行自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，為三年來首次加息；并進(jìn)而于11月10日、11月19日宣布自11月16日、11月29日兩次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。受此影響，債券市場的二級市場呈現(xiàn)下跌趨勢。觀察銀行間市場的基準(zhǔn)收益率國債收益率可以發(fā)現(xiàn)，10月份以來，國債收益整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，在加息、提高存準(zhǔn)率等央行貨幣政策的操作時點上，國債收益率出現(xiàn)明顯的跳升。

貨幣政策回歸穩(wěn)健后，將不可避免地對債券市場產(chǎn)生影響?？梢哉f，未來我國債券市場的發(fā)展將面臨一個各類因素交織、機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存的復(fù)雜環(huán)境中。

（一）未來債券市場發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)

1.資金面收緊對債券市場總體環(huán)境有所不利

市場資金面松緊情況是影響債市的最根本因素。在穩(wěn)健貨幣政策下，預(yù)計未來M2增速較今年會有一定幅度的下降，從而造成債券市場整體資金面的收緊。資金面的整體收緊將不可避免地對債券市場的宏觀環(huán)境帶來不利影響。

2.債券市場運(yùn)行的波動性將有所加劇

一方面，對于債券發(fā)行企業(yè)而言，對于加息預(yù)期的存在，可能會使得企業(yè)在加息之前集中發(fā)債，以降低融資成本，而在加息過后發(fā)債頻率下降，造成了債券發(fā)行規(guī)模的不均勻。另一方面，未來利用利率進(jìn)行調(diào)控的可能性將存在，而利率的變動將對債券市場的平穩(wěn)運(yùn)行帶來明顯沖擊，加劇了市場的波動性。

3.融資成本上升降低企業(yè)發(fā)債積極性

穩(wěn)健貨幣政策下，為應(yīng)對通脹壓力，在信貸規(guī)?？傮w下降的同時，可能將對利率作出適當(dāng)調(diào)整。利率的提高將增加企業(yè)發(fā)行債券的成本，降低企業(yè)債務(wù)融資的積極性，進(jìn)而一定程度上減緩企業(yè)的投資需求。在企業(yè)發(fā)債積極性下降的情況下，債券市場的擴(kuò)容壓力將有所上升。

4.企業(yè)潛在違約風(fēng)險增加

在穩(wěn)健貨幣政策下，債券市場的違約風(fēng)險或?qū)⒃黾印钠髽I(yè)自身角度來看，對于已經(jīng)發(fā)債的企業(yè)，利率上升將直接加大企業(yè)的付息壓力，影響企業(yè)財務(wù)狀況，而且企業(yè)的投資需求會受到抑制，對企業(yè)的經(jīng)營和效益也將產(chǎn)生一定負(fù)面影響，兩方面因素都將導(dǎo)致償債風(fēng)險上升。特別是鋼鐵、煤炭等產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控的重點行業(yè)，尤其需要關(guān)注。

另一方面，在通脹壓力加大的情況下，企業(yè)生產(chǎn)成本將不可避免上升，如果企業(yè)無法控制原材料的生產(chǎn)成本，或者對產(chǎn)品定價缺乏足夠影響力，缺乏轉(zhuǎn)移定價的能力，不能將成本上升的壓力以產(chǎn)品價格提高的形式予以全部或者部分克服，無疑將對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生巨大影響。例如鋼鐵行業(yè)飽受鐵礦石高價困擾，而電力行業(yè)因高煤價已出現(xiàn)大面積虧損。未來生產(chǎn)成本的上漲將成為影響這類傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)還本付息能力的主要外部風(fēng)險，加之產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加速、國家調(diào)控政策趨嚴(yán)，風(fēng)險將更加復(fù)雜化。

（二）未來債券市場發(fā)展的機(jī)遇

1.債券市場發(fā)展的政策環(huán)境有所改善

貨幣政策由“適度寬松”回歸“穩(wěn)健”，社會融資結(jié)構(gòu)也應(yīng)適時做出調(diào)整，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對資金的需求，同時有效減弱社會融資規(guī)模對貨幣供應(yīng)量的不利影響。社會融資結(jié)構(gòu)由銀行信貸、債券融資和股權(quán)融資三部分組成。近年來銀行放貸逐年攀高，推動了貨幣供應(yīng)量的高企；而股權(quán)融資規(guī)模在世界范圍內(nèi)都相對較小，并且我國2010年上半年IPO融資額已經(jīng)躍居全球第一，市場承受能力有限，未來難以支撐股市融資大幅增長。因此，發(fā)展債券市場便成為改善社會融資結(jié)構(gòu)的最優(yōu)選擇。

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為債券市場發(fā)展帶來政策機(jī)會

債券市場在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用正逐步并將繼續(xù)得到中央的肯定與重視。《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》明確指出“大力發(fā)展債券市場，擴(kuò)大中小企業(yè)集合債券和集合票據(jù)發(fā)行規(guī)模，穩(wěn)步推進(jìn)企業(yè)債券、公司債券、短期融資券和中期票據(jù)發(fā)展，拓寬企業(yè)債務(wù)融資渠道，”因此戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將成為明年債券市場擴(kuò)容的一個突破點。在推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、淘汰落后產(chǎn)能方面，推進(jìn)重點行業(yè)企業(yè)的兼并重組有望成為債券市場突圍的又一契機(jī)。目前，我國的并購融資渠道主要包括并購貸款和權(quán)益融資，不能完全滿足企業(yè)的融資要求。而債券是國外成熟市場并購融資的主要方式之一，發(fā)展并購債務(wù)融資工具有望破冰。

3.債券投資需求或?qū)⒃黾?/p>

商業(yè)銀行是目前債券市場的主要投資人，在穩(wěn)健貨幣政策環(huán)境下，商業(yè)銀行對債券的配置需求或?qū)⒂兴黾?。原因有兩方面：在穩(wěn)健貨幣政策下，明年新增信貸規(guī)模預(yù)計大幅壓縮，商業(yè)銀行發(fā)放貸款的規(guī)模受限，在追求利潤的驅(qū)動下，將尋找替代的資金運(yùn)用渠道，將更多資金投向債券市場。另一方面，如果加息仍采用非對稱加息的方式，貸款利率的提高幅度低于存款利率的提高幅度，商業(yè)銀行發(fā)放貸款的利潤率將受到壓縮，而債券市場的收益率隨加息而升高，相比之下，債券市場的吸引力明顯增強(qiáng)。

4.為債券市場開放和國際化帶來重要契機(jī)

當(dāng)前流動性的泛濫，很大程度上是由于外匯占款的快速增長，央行為了對沖外匯占款而投放大量基礎(chǔ)貨幣。如果允許企業(yè)發(fā)行美元債券，將有助于吸收外匯占款，減輕央行的對沖壓力。另一方面，允許外國企業(yè)發(fā)行人民幣債券，疏導(dǎo)國內(nèi)流動性流向境外投資，也有助于改善流動性過剩的狀況。

三、債券市場發(fā)行和管理需要適當(dāng)調(diào)整

債券市場對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持作用已經(jīng)為實踐所證明。近年來，伴隨著債券市場的不斷擴(kuò)容和制度建設(shè)的不斷完善，債券市場在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高微觀主體效益和競爭力方面都體現(xiàn)出了獨(dú)特的優(yōu)勢。未來，在機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存的大環(huán)境下，需要以更加積極、更加開放的態(tài)度加強(qiáng)債券市場的建設(shè)。

（一）抓住有利政策環(huán)境，大力促進(jìn)債券市場的擴(kuò)容

一方面，無論從絕對量和相對量來看，我國債券市場尤其是信用債市場都是發(fā)展嚴(yán)重不足。從信用債余額占GDP的比重來看， 2009年末我國僅為7.8%，這一比例僅相當(dāng)于美國的1/10，不到韓國的1/4、泰國的1/3。債券市場擴(kuò)容的趨勢將不會改變。同時，穩(wěn)健政策下債券市場對于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、應(yīng)對通脹壓力的優(yōu)勢將進(jìn)一步受到重視。因此，應(yīng)在統(tǒng)一認(rèn)識，堅持場外市場發(fā)展為主，堅持市場化理念的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展債務(wù)融資，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和防控通脹助力護(hù)航。

（二）以產(chǎn)品和制度創(chuàng)新，促進(jìn)國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整

穩(wěn)健貨幣政策下，同樣面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的難題?！笆濉币?guī)劃中，將經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整取得重大進(jìn)展作為未來五年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要目標(biāo)。要充分利用債券市場在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的積極作用，創(chuàng)造條件，促進(jìn)這一作用的更好發(fā)揮。具體來看，一是在債券發(fā)行管理方面，通過行業(yè)的區(qū)別對待和募集資金使用的嚴(yán)格審核及監(jiān)控，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級，發(fā)揮債券市場的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整功能；二是加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，通過并購債、高收益?zhèn)犬a(chǎn)品創(chuàng)新，適應(yīng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資需求，加大對新興產(chǎn)業(yè)的支持力度，促進(jìn)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級；三是通過信用增進(jìn)等制度創(chuàng)新，為中小企業(yè)和民營企業(yè)更好地利用債券市場提供便利，解決中小企業(yè)發(fā)展過程中的資金瓶頸問題，通過中小企業(yè)競爭力的提高推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)程。

（三）加強(qiáng)對債券市場運(yùn)行的管理

債券市場運(yùn)行包括兩方面內(nèi)容，一是對債券一級市場的管理，二是對債券二級市場的管理。

對一級市場而言，穩(wěn)健貨幣政策下，包括銀行、企業(yè)在內(nèi)的諸多市場參與主體對明年加息的預(yù)期變得日漸強(qiáng)烈。加息的預(yù)期以及加息通道的判斷可能造成企業(yè)發(fā)行較短期限的債券品種，同時也會導(dǎo)致投資者更加偏重于對短期債券的投資。因此，對于債券市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，為適應(yīng)市場的供求形勢，需要加強(qiáng)對一級市場變化趨勢的研究，以滿足市場各方的需求。

對二級市場而言，債券市場波動性和潛在風(fēng)險的增加對風(fēng)險預(yù)警提出了更高的要求。因此，一是對市場已發(fā)行債券企業(yè)進(jìn)行全面的檢查，重點檢查其對流動性收緊的應(yīng)變能力和財務(wù)的變化趨勢，梳理市場運(yùn)行的整體狀況；二是加強(qiáng)對重點行業(yè)和重點企業(yè)的監(jiān)測預(yù)警力度，尤其是一些產(chǎn)品定價權(quán)較弱、成本上升不能通過產(chǎn)品價格上漲充分抵消的行業(yè)和企業(yè)，更要密切關(guān)注其財務(wù)狀況的惡化情況，及時采取措施應(yīng)對可能出現(xiàn)的償債風(fēng)險；三是，建議對該類行業(yè)和企業(yè)加大市場檢查和監(jiān)測的力度

（四）著力優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)

針對穩(wěn)健貨幣政策下，銀行持有債券比例可能進(jìn)一步提高的趨勢，為有效防止風(fēng)險過度集中于銀行系統(tǒng)，要采取措施促進(jìn)投資者隊伍的不斷優(yōu)化：一是增加非銀行類的機(jī)構(gòu)投資者的比重，推動非銀行金融機(jī)構(gòu)在投資債券方面的法律障礙的消除；二是突破只有金融機(jī)構(gòu)才能從事自營業(yè)務(wù)的政策，通過降低門檻、放開限制、市場創(chuàng)新等措施，給予非金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立、自主、平等參與債券投資的權(quán)利；三是加大對信用社、農(nóng)商行等參與債券市場的輔導(dǎo)力度，提高其參與債券投資的水平和技能。

（五）穩(wěn)步推進(jìn)債券市場的國際化

抓住穩(wěn)健貨幣政策所創(chuàng)造的有利契機(jī)，推動境外機(jī)構(gòu)參與國內(nèi)債券市場。一是推動境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場；二是擴(kuò)大境內(nèi)發(fā)債的境外主體范圍，抓緊修改國際開發(fā)機(jī)構(gòu)發(fā)債有關(guān)管理規(guī)定；三是在市場管理、會計準(zhǔn)則、評級機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入等方面，以更加務(wù)實、開放的態(tài)度，加強(qiáng)與國際組織、外國政府部門等各方的溝通協(xié)調(diào)，積極參與各類標(biāo)準(zhǔn)制訂與討論，增強(qiáng)我們的主動權(quán)與話語權(quán)。但是，在債券市場的開放過程中，也要注意由此帶來的市場波動風(fēng)險、市場傳遞風(fēng)險和金融監(jiān)管風(fēng)險。

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篇10

【關(guān)鍵詞】新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn) 商業(yè)銀行 資本管理

金融危機(jī)的爆發(fā)和迅速蔓延，充分暴露出此前金融監(jiān)管的問題，新出臺的巴塞爾協(xié)議Ⅲ完善了資本框架，建立了逆周期宏觀審慎管理框架，對于推動全球銀行業(yè)監(jiān)管改革具有重大意義。

為了構(gòu)建更完善的金融監(jiān)管框架，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會以《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》為根據(jù)，結(jié)合國內(nèi)銀行業(yè)經(jīng)營和監(jiān)管的實際情況，在2011年5月3日頒布了《中國銀行業(yè)實施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)意見》（以下簡稱新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)），即中國版巴塞爾協(xié)議Ⅲ。

新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)實現(xiàn)了宏觀審慎和微觀審慎監(jiān)管的有機(jī)結(jié)合，統(tǒng)籌考慮了我國經(jīng)濟(jì)周期和金融市場發(fā)展變化趨勢，科學(xué)明確了資本充足率、杠桿率、流動性和貸款損失準(zhǔn)備四大新監(jiān)管指標(biāo)，進(jìn)一步完善我國銀行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，致力于維護(hù)銀行體系的長期穩(wěn)健發(fā)展。

一、新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的重點內(nèi)容

新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的重點內(nèi)容按照四大新監(jiān)管指標(biāo)總結(jié)如下：

（一）加強(qiáng)資本充足率監(jiān)管

核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別最低5%、6%和8%。引入逆周期資本監(jiān)管框架，即2.5%的留存超額資本和0-2.5%的逆周期超額資本。系統(tǒng)重要性銀行的附加資本要求暫定為1%，其和非系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率分別最低11.5%和10.5%，若出現(xiàn)系統(tǒng)性的信貸過快增長，商業(yè)銀行需計提逆周期超額資本。

（二）建立杠桿率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

杠桿率不低于4%，以控制銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的杠桿率積累。

（三）改進(jìn)流動性風(fēng)險監(jiān)管

建立流動性覆蓋率（最低100%）、凈穩(wěn)定融資比例（最低100%）、流動性比例、存貸比以及核心負(fù)債依存度、流動性缺口率、客戶存款集中度以及同業(yè)負(fù)債集中度等多個流動性風(fēng)險監(jiān)管和監(jiān)測指標(biāo)。

（四）引入貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管

貸款撥備率最低2.5%，撥備覆蓋率最低150%，原則上按兩者孰高的方法確定銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管要求。建立差異化的動態(tài)調(diào)整貸款損失準(zhǔn)備制度。

二、新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對中國商業(yè)銀行資本管理的影響

（一）新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對銀行資本充足率的影響

在短期內(nèi)，新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的資本充足率要求對我國商業(yè)銀行影響不大。但長期來看，我國資本市場不夠完善，利率還未完全市場化，商業(yè)銀行利潤主要依賴存貸利差，經(jīng)濟(jì)增長對銀行信貸的依賴性較強(qiáng)。我國每年要保持8%-10%的GDP增速，銀行信貸就必須達(dá)到15-20%的增速，未來銀行將會面臨一定的資本缺口，大大增加資本補(bǔ)充的壓力。為了持續(xù)達(dá)到新資本充足率監(jiān)管要求，商業(yè)銀行可能要走向資本“補(bǔ)血”之路。

（二）新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對銀行杠桿率的影響

吸取金融危機(jī)的教訓(xùn)，監(jiān)管者意識到低杠桿率是加重金融危機(jī)的原因之一，所以新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的杠桿率要求也比巴塞爾協(xié)議嚴(yán)格。

我國商業(yè)銀行依賴傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，表外業(yè)務(wù)占比較小，杠桿率普遍高于混業(yè)經(jīng)營的歐美國家銀行。

從長期看，杠桿率將抑制商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張沖動，減少銀行從事復(fù)雜衍生品投資所帶來的風(fēng)險。而隨著利率市場化的不斷推進(jìn)，傳統(tǒng)信貸盈利模式受到約束，表外業(yè)務(wù)也在快速的發(fā)展，杠桿率一定會有所下降，未來為了保證達(dá)標(biāo)就必須要計提更多的監(jiān)管資本。

（三）新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對銀行流動性的影響

國內(nèi)大多數(shù)銀行能夠在短期內(nèi)達(dá)到監(jiān)管要求。多維度的監(jiān)管體系，有利于推動我國商業(yè)銀行重視流動性風(fēng)險管理，增加優(yōu)質(zhì)的流動性資產(chǎn)儲備和長期穩(wěn)定資金來源，減少融資期限錯配。

新流動性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不僅包括長期監(jiān)管目標(biāo)，還著重突出低于30天的短期監(jiān)控目標(biāo)。6月份銀監(jiān)會開始實行日均存貸比考核，銀行不能只在月末、季末時點控制存貸比，為達(dá)標(biāo)而推出高收益理財產(chǎn)品、高息攬儲等違規(guī)現(xiàn)象，必須每日調(diào)控存款和信貸節(jié)奏，有利于督促銀行加強(qiáng)經(jīng)營和流動性管理，保證信貸發(fā)放的平穩(wěn)有序。銀監(jiān)會采取日均存貸比監(jiān)管后，存款活期化、短期化現(xiàn)象卻日益突出，對存貸比等流動性監(jiān)管達(dá)標(biāo)將造成不小壓力。所以長期來看，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型要求迫切，要提高非利息收入占比，增加其對凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)。

（四）新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對銀行貸款損失準(zhǔn)備的影響

通過分析可知，貸款撥備率=貸款減值準(zhǔn)備金/貸款總額，撥備覆蓋率=貸款減值準(zhǔn)備金/不良貸款，兩者差別在于分母。中小股份制銀行不良貸款率比五大行要低，所以在同樣貸款減值準(zhǔn)備金條件下，中小銀行的撥備覆蓋率就更高。另外，各銀行都在加強(qiáng)對不良貸款的整治力度，使不良貸款余額和不良貸款率都有所下降，而貸款總額又因信貸擴(kuò)張有所增加，故而導(dǎo)致?lián)軅涓采w率的升高和貸款撥備率的下降，甚至撥備覆蓋率全體達(dá)標(biāo)。

2011年末商業(yè)銀行撥備覆蓋率繼續(xù)提高，達(dá)到278.1%，比上年末提高60.4%；商業(yè)銀行的貸款撥備率為2.7%，比上年末提高0.21%，雖然行業(yè)平均為2.7%，但個別銀行不達(dá)標(biāo)，如何解決該問題還得從分子與分母分別入手。

動態(tài)撥備調(diào)整制度大大提高了銀行信貸規(guī)模擴(kuò)張的成本，能在一定程度上抑制貸款的過快增長。這個2.5%的貸款撥備率下限，其實是出于控制信貸規(guī)模的考慮，是一種逆周期監(jiān)管，有利于在當(dāng)前信貸擴(kuò)張時期積累資源，增加應(yīng)對未來經(jīng)濟(jì)可能處于下行周期的損失準(zhǔn)備。

三、新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下商業(yè)銀行資本管理的建議

（一）構(gòu)建以內(nèi)部融資為主的長期資本補(bǔ)充機(jī)制

對于未來將面對的資本缺口，國內(nèi)銀行需要建立長期有效的資本補(bǔ)充機(jī)制。

目前股權(quán)融資是銀行補(bǔ)充資本的主要渠道，但有很大的局限性，股權(quán)融資使一級資本多為普通股權(quán)益，雖然吸收風(fēng)險損失能力強(qiáng)，但成本較高，而且程序繁雜，影響原股東控制權(quán)，使其越來越難受到股東的青睞。另一重要渠道是發(fā)行次級債和混合資本債。目前我國長期次級債券基本上都帶有“贖回激勵”的條款，但根據(jù)巴塞爾協(xié)議Ⅲ關(guān)于二級資本工具贖回的限制性規(guī)定，該債券不能進(jìn)入二級資本范疇。而且在未來國內(nèi)銀行都會加大資本市場融資力度，貨幣政策又仍然趨緊，所以這些外源融資成本會不斷提高，使其失去優(yōu)勢。

綜上可知，長期依賴外部市場頻繁再融資的模式已經(jīng)難以持續(xù)下去，銀行應(yīng)以內(nèi)部資本積累為主，運(yùn)用留存收益建立新的資本補(bǔ)充機(jī)制。內(nèi)部融資雖然受到銀行自身經(jīng)營業(yè)績的限制，但是相對外部融資更加靈活、有彈性，且成本低，不會稀釋股權(quán)。商業(yè)銀行可減少現(xiàn)金分紅比例、提高留存利潤，優(yōu)先采取轉(zhuǎn)增股本金的方式進(jìn)行利潤分配，樹立持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展理念，構(gòu)建以留存利潤為主的長期資本補(bǔ)充機(jī)制。

（二）調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型經(jīng)營模式

基于國內(nèi)銀行現(xiàn)狀，為持續(xù)達(dá)到新監(jiān)管要求銀行急需改變傳統(tǒng)贏利模式。傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)是資本消耗型業(yè)務(wù)，銀行應(yīng)該加大風(fēng)險權(quán)重低、資本消耗少的零售業(yè)務(wù)的營銷力度，大力發(fā)展資本占用較少、綜合回報高的中間業(yè)務(wù)，拓展?jié)摿Υ蟮谋硗鈽I(yè)務(wù)。比如可以拓展財富管理、私人銀行、業(yè)務(wù)、財務(wù)顧問等中間業(yè)務(wù)，適度調(diào)整保函、信用證等貿(mào)易融資表外業(yè)務(wù)的規(guī)模，提高非利息收入占比，緩解資本瓶頸約束，促進(jìn)銀行盈利模式的轉(zhuǎn)變。銀行在制定業(yè)務(wù)計劃時，應(yīng)該分析其資本消耗、風(fēng)險權(quán)重、盈利能力、流動性和客戶需求等特點再權(quán)衡取舍。對于風(fēng)險權(quán)重高，流動性弱，但客戶需求高的業(yè)務(wù)，可提高定價轉(zhuǎn)嫁成本來繼續(xù)支持，否則采取退出戰(zhàn)略。

（三）調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債占比，加強(qiáng)流動性風(fēng)險管理

適當(dāng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債管理方式，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)，提高國債等風(fēng)險加權(quán)系數(shù)為零的證券投資占比，適度降低銀行體系內(nèi)資產(chǎn)，減少對同業(yè)存放和票據(jù)融資等業(yè)務(wù)的依賴，增強(qiáng)存款穩(wěn)定性，提高零售存款和中小企業(yè)存款拓展力度。