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一、引言

2016年10月，人民幣被正式納入國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(quán)(SDR)，人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位進(jìn)一步上升，人民幣國(guó)際化已成為大勢(shì)所趨。但是在目前美歐為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下，人民幣國(guó)際化在歐美國(guó)家很難取得突破。在此背景下，由我國(guó)力推的、跨度極廣、連接亞歐非眾多國(guó)家的“一帶一路”倡議就成為推進(jìn)人民幣國(guó)際化的首要之選和重要平臺(tái)。“一帶一路”倡議中的“五通”建設(shè)將有利于形成以人民幣為主要流通與結(jié)算貨幣的貿(mào)易投資圈，有助于人民幣成長(zhǎng)為成熟的國(guó)際貨幣。然而“一帶一路”沿線國(guó)家眾多，這些國(guó)家各自的經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)規(guī)模以及與中國(guó)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系緊密程度存在差異，如何在這些國(guó)家和地區(qū)分批分步推動(dòng)人民幣區(qū)域化和國(guó)際化，擴(kuò)大人民幣在“一帶一路”沿線的使用范圍和影響力具有重要的研究?jī)r(jià)值。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于人民幣國(guó)際化問(wèn)題的研究很多，近幾年隨著“一帶一路”倡議的興起，部分學(xué)者開始將人民幣國(guó)際化與“一帶一路”倡議結(jié)合起來(lái)研究，但多以國(guó)內(nèi)學(xué)者為主。起初主要討論的是“一帶一路”倡議為人民幣國(guó)際化帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。關(guān)于機(jī)遇的分析有：人民幣將借助“一帶一路”倡議在國(guó)際市場(chǎng)上獲得更大發(fā)展空間，在大宗商品貿(mào)易、基礎(chǔ)設(shè)施融資、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、跨境電子商務(wù)等方面擁有更多的使用機(jī)會(huì)。[1]一帶一路加強(qiáng)了人民幣區(qū)域化，能深化貿(mào)易結(jié)算、擴(kuò)大對(duì)外投資力度、構(gòu)建良好的海外融資平臺(tái)、增加境外人民幣儲(chǔ)備等。[2]但由于“一帶一路”涵蓋了亞歐非眾多國(guó)家，在人民幣走向國(guó)際化的過(guò)程中勢(shì)必會(huì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)的挑戰(zhàn)主要包括銀行業(yè)市場(chǎng)化程度較低，存在較大程度的壟斷性；資本項(xiàng)目未實(shí)現(xiàn)完全自由兌換；金融體系仍不完善等。[3]國(guó)際方面的風(fēng)險(xiǎn)包括：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、政治政策、生態(tài)環(huán)境、安全、貨幣與金融體系等；[4]隨著人民幣國(guó)際化水平的提高，人民幣也將面臨“特里芬難題”。[5]伴隨著“一帶一路”倡議的推進(jìn)，一些學(xué)者開始分析人民幣國(guó)際化在“一帶一路”沿線國(guó)家推進(jìn)的現(xiàn)狀以尋求可行性實(shí)現(xiàn)路徑。提出的對(duì)策建議包括：通過(guò)貿(mào)易、投資、金融三種方式推進(jìn)人民幣國(guó)際化，將人民幣的跨境使用與國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展緊密結(jié)合，拓寬多種融資渠道，建立健全多種金融合作機(jī)制，強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)抵御能力；[6]加強(qiáng)與沿線國(guó)家政策的協(xié)調(diào)與溝通，加快金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，開啟人民幣能源貿(mào)易結(jié)算，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣跨境自由兌換與結(jié)算；[7]采用“對(duì)外投資與貿(mào)易經(jīng)濟(jì)互動(dòng)效應(yīng)+資本項(xiàng)目有序開放”的實(shí)現(xiàn)路徑；[8]從大宗商品計(jì)價(jià)結(jié)算、基礎(chǔ)設(shè)施融資、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)和跨境電子商務(wù)四個(gè)方面重點(diǎn)突破[1]以及“企業(yè)‘走出去’+人民幣資本輸出”將成為引領(lǐng)人民幣國(guó)際化深化發(fā)展的新主線。[9]國(guó)外學(xué)者則普遍認(rèn)為人民幣國(guó)際化起步較晚，依然有很長(zhǎng)的路要走。YungChulPark(2010)認(rèn)為中國(guó)需要自由化和開放其金融體系，使人民幣完全自由兌換，并采用更靈活的匯率制度加速貨幣國(guó)際化，可以采取區(qū)域方式，一是建立一個(gè)東盟+新三(中國(guó)內(nèi)地，香港和臺(tái)灣)人民幣集團(tuán)，二是在東盟+3框架內(nèi)、在東亞經(jīng)濟(jì)一體化中發(fā)揮主導(dǎo)作用，實(shí)現(xiàn)中國(guó)金融業(yè)的自由化和人民幣國(guó)際化。[10]PaulBowlesandBaotaiWang(2013)認(rèn)為人民幣需要滿足三個(gè)條件：隨著時(shí)間的推移幣值應(yīng)該是穩(wěn)定的且遵循透明規(guī)則；滿足全球流動(dòng)性需求；不被國(guó)家利益所約束，才能充分發(fā)揮作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的作用，以挑戰(zhàn)美元在國(guó)際貨幣體系中的地位。[11]JoshuaAizenman(2015)則認(rèn)為目前中國(guó)缺乏活力的全球性債券市場(chǎng)，人民幣金融國(guó)際化的潛在收益也被高估，人民幣債券在全球債券市場(chǎng)中大多是不可兌換的，人民幣尚未達(dá)到全面國(guó)際化的條件。[12]在定性分析的同時(shí)，學(xué)者們也做了一些定量研究。主要的定量分析有兩類，第一類是通過(guò)指數(shù)分析測(cè)算沿線國(guó)家實(shí)施人民幣區(qū)域化的可行性。主要有兩種指數(shù)，一種是人民幣國(guó)際化指數(shù)，最具代表性的是中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所編制的人民幣國(guó)際化(RII)指數(shù)，其指導(dǎo)思想是從國(guó)際貨幣的基本職能出發(fā)，用合適的變量和指標(biāo)分別代表計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備職能，編制一個(gè)綜合的多變量合成指數(shù)；另一種是Bayoumi和Eichengreen(1997)提出的OCA(OptimalCurrencyAreas，最優(yōu)貨幣區(qū))指數(shù)。劉瑞等(2015)采用OCA單一標(biāo)準(zhǔn)討論和判斷人民幣區(qū)域化的可行性，利用OCA指數(shù)確定適合優(yōu)先推進(jìn)人民幣國(guó)際化的國(guó)家及地區(qū)。[2]牛風(fēng)君(2016)通過(guò)計(jì)算OCA指數(shù)得出中國(guó)與規(guī)模較小的國(guó)家構(gòu)建貨幣區(qū)的可能性較大以及兩國(guó)之間的貿(mào)易越密切、互補(bǔ)性越強(qiáng)，匯率越穩(wěn)定的結(jié)論。第二類是研究一帶一路背景下人民幣國(guó)際化的主要影響因素。[13]林樂芬和王少楠(2016)利用系統(tǒng)GMM模型有效控制面板數(shù)據(jù)的滯后效應(yīng)和解釋變量的內(nèi)生性，分析得出人民幣國(guó)際化的影響因素：經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貨幣慣性、投資因素、人民幣幣值、貿(mào)易因素、政策性金融等。[8]劉瑞等(2015)利用OCA指數(shù)模型對(duì)影響匯率波動(dòng)率的因變量系數(shù)進(jìn)行回歸分析，得出人民幣區(qū)域化的影響因素。[2]本文將在前人研究的基礎(chǔ)上采用OCA單一指標(biāo)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行分類，初步分析在“一帶一路”沿線國(guó)家和區(qū)域推動(dòng)人民幣國(guó)際化的可行性和實(shí)施步驟。研究的范圍涵蓋了“一帶一路”沿線65個(gè)國(guó)家和地區(qū)，使問(wèn)題的研究更加全面，并且根據(jù)OCA單一指標(biāo)分析，把選取的65個(gè)國(guó)家分成三大區(qū)域，分區(qū)的基礎(chǔ)上分階段采取不同的措施逐步推進(jìn)人民幣的區(qū)域化和國(guó)際化。

三、最優(yōu)貨幣區(qū)單一指標(biāo)分析

最優(yōu)貨幣區(qū)理論最早由蒙代爾(Mundell，1961)提出，以生產(chǎn)要素流動(dòng)性作為衡量貨幣同盟的標(biāo)準(zhǔn)，后來(lái)又出現(xiàn)了諸多衡量標(biāo)準(zhǔn)：Mckinnon(1963)的經(jīng)濟(jì)開放度、Kenen(1969)的產(chǎn)品多樣化、Ingram(1973)的金融一體化、Haberler(1979)和Fleming(1971)的通貨膨脹相似度等。結(jié)合“一帶一路”沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，提出本文研究用到的衡量指標(biāo)，主要包括貿(mào)易開放度、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、產(chǎn)出增長(zhǎng)差異、通貨膨脹差異程度、出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似度、利率差異6個(gè)指標(biāo)。分別運(yùn)用這些指標(biāo)對(duì)“一帶一路”沿線65個(gè)國(guó)家進(jìn)行分類:1.貿(mào)易開放度。Mckinnon(1963)指出高經(jīng)濟(jì)開放度是建立貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)之一。用進(jìn)出口與GDP的比值來(lái)表示如公式(1)。Opennessi=(importi+exporti)/GDPi(1)從各國(guó)2011-2015年貿(mào)易開放度數(shù)據(jù)可看出：蒙古雖然是內(nèi)陸國(guó)家但貿(mào)易開放度超過(guò)了80%，而作為大國(guó)的俄羅斯卻維持在50%以下，東盟國(guó)家中大部分國(guó)家都超過(guò)了50%，其中新加坡高達(dá)300%以上，馬來(lái)西亞、文萊、柬埔寨、越南、泰國(guó)在100%以上；西亞國(guó)家中除了敘利亞、伊朗、也門、埃及之外均在50%以上。南亞國(guó)家中馬爾代夫數(shù)據(jù)驚人，維持在200%左右；中亞國(guó)家貿(mào)易開放度都比較高，與我國(guó)建立貨幣區(qū)的可能性更大；近四分之三的中東歐國(guó)家開放度水平達(dá)100%以上，且最低的國(guó)家也超過(guò)了70%。根據(jù)貿(mào)易開放度指標(biāo)可以判斷中亞、中東歐地區(qū)是我國(guó)建立人民幣區(qū)的首選目標(biāo)。2.經(jīng)濟(jì)規(guī)模。Mckinnon(1963)指出開放度越高的小型經(jīng)濟(jì)體，加入貨幣區(qū)的收益越大。因此國(guó)家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模越小加入貨幣區(qū)的可能性就越大。筆者計(jì)算了我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模差異，用我國(guó)與沿線各國(guó)GDP的均值的對(duì)數(shù)來(lái)表示如公式(2)，其中GDPi為i國(guó)GDP，GDPc為我國(guó)GDP。Sizei=ln[(GDPc+GDPi)/2](2)發(fā)現(xiàn)近5年來(lái)，除了個(gè)別國(guó)家缺少數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)外，我國(guó)與沿線各國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模差異均保持在29%左右，說(shuō)明依托“一帶一路”建立人民幣區(qū)在經(jīng)濟(jì)規(guī)模上存在一定優(yōu)勢(shì)。3.產(chǎn)出差異性。當(dāng)受到外部沖擊時(shí)，產(chǎn)出差異不大的兩個(gè)國(guó)家的反應(yīng)是相似的。用我國(guó)與沿線各國(guó)GDP的對(duì)數(shù)差值進(jìn)行測(cè)量如公式(3)Outputi=lnGDPi-lnGDPc(3)根據(jù)計(jì)算：與我國(guó)產(chǎn)出增長(zhǎng)差異較小的國(guó)家有印度尼西亞、土耳其、俄羅斯、印度、波蘭，其中俄羅斯差異最小，差異較大的有馬爾代夫、不丹、黑山、塔吉克斯坦、吉爾吉斯坦、摩爾多瓦，其中中亞地區(qū)占兩個(gè)。從地區(qū)來(lái)看我國(guó)與東盟10國(guó)、獨(dú)聯(lián)體國(guó)家、中東歐國(guó)家差距相對(duì)較小，應(yīng)對(duì)沖擊的反應(yīng)相似程度較高。4.通貨膨脹率哈伯勒(Haberler，1979)和弗萊明(Fleming，1971)認(rèn)為：當(dāng)兩國(guó)通貨膨脹一致時(shí)，建立貨幣區(qū)的成本比較低。以公式(4)表示，Infi為i國(guó)的通貨膨脹率，InfC為我國(guó)的通貨膨脹率，Inflationi為通貨膨脹差異。Inflationi=Infi-InfC(4)我國(guó)通貨膨脹率與東盟、中東歐地區(qū)差異不大，其中新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、柬埔寨、菲律賓、愛沙尼亞、匈牙利、黑山、阿爾巴尼亞、羅馬尼亞與我國(guó)相似程度較高；差距較大的是西亞的伊朗，獨(dú)聯(lián)體國(guó)家烏克蘭、白俄羅斯。從該指標(biāo)來(lái)看我國(guó)與東盟、中東歐國(guó)家建立人民幣區(qū)的可能性較大。5.出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)當(dāng)兩個(gè)國(guó)家出口結(jié)構(gòu)相似性較高時(shí)，受到外部沖擊的對(duì)稱性較強(qiáng)，參與貨幣合作的收益就越大。以公式(5)表示，ESi代表i國(guó)的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，exporti為i國(guó)的出口量。ESi=exporti/GDPi(5)從計(jì)算結(jié)果可以觀察到，印度尼西亞、菲律賓、土耳其、印度、烏茲別克斯坦、俄羅斯、亞美尼亞、波黑、阿爾巴尼亞等國(guó)與我國(guó)出口結(jié)構(gòu)相似程度大，面對(duì)外部沖擊的對(duì)稱性較強(qiáng)，因此我國(guó)在出口結(jié)構(gòu)上會(huì)優(yōu)先考慮與這些國(guó)家建立貨幣區(qū)；而新加坡、阿聯(lián)酋、馬爾代夫、匈牙利與我國(guó)的相似度差，其中新加坡的出口結(jié)構(gòu)與我國(guó)差異最大，說(shuō)明就出口結(jié)構(gòu)而言，我國(guó)與新加坡建立貨幣區(qū)的成本最高。地區(qū)層面，南亞、中亞兩地與我國(guó)出口結(jié)構(gòu)最為相似，東盟10國(guó)與我國(guó)差異較大。綜合分析我們發(fā)現(xiàn)，在只考慮出口結(jié)構(gòu)的近似度方面，我國(guó)與中亞、南亞等國(guó)建立貨幣區(qū)的可能性較大，東盟國(guó)家建立貨幣區(qū)的可能性較小。6.利率差異JamesIngram(1973)認(rèn)為貨幣區(qū)的建立要考慮國(guó)家間的金融特點(diǎn)。當(dāng)國(guó)家間利率一致時(shí)，建立貨幣區(qū)的可能性越大。本文以實(shí)際利率的差值來(lái)衡量各國(guó)的金融一體化程度如公式(6)，其中Interesti代表利率差異，inti代表i國(guó)的實(shí)際利率，intC代表我國(guó)的實(shí)際利率。Interesti=inti-intC(6)根據(jù)計(jì)算知，與我國(guó)利率差異較小的國(guó)家有：新加坡、馬來(lái)西亞、緬甸、越南、菲律賓、以色列、馬爾代夫、愛沙尼亞、拉脫維亞、捷克、匈牙利，利率差異較大的國(guó)家有：也門、塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、阿塞拜疆、亞美尼亞?？梢钥闯雠c我國(guó)利率結(jié)構(gòu)相似的國(guó)家基本上被東盟、中東歐地區(qū)包攬，與我國(guó)利率差異較大的國(guó)家也基本上集中在中亞地區(qū)，說(shuō)明在利率一致性方面，我國(guó)與東盟、中東歐國(guó)家建立人民幣區(qū)的收益較大，會(huì)優(yōu)先考慮與這兩個(gè)地區(qū)建立人民幣區(qū)，與中亞地區(qū)的國(guó)家建立的可能性較小?？紤]到“一帶一路”倡議提出的時(shí)間(2013年)和指標(biāo)數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取2011-2015年間沿線65個(gè)國(guó)家的6個(gè)指標(biāo)5年的年度均值進(jìn)行分類：a區(qū)：最適宜建立人民幣區(qū)；b區(qū)：比較適宜建立人民幣區(qū)；c區(qū)：建立人民幣區(qū)可能性較低。結(jié)果如下表：可以看出在a區(qū)中絕大部分國(guó)家來(lái)自于東盟、中東歐區(qū)，且這兩個(gè)地區(qū)的國(guó)家基本處于a區(qū)、b區(qū)中說(shuō)明當(dāng)前人民幣區(qū)應(yīng)該著重從這兩個(gè)地區(qū)入手。未來(lái)我國(guó)與中亞地區(qū)建立人民幣區(qū)的可能性會(huì)大大提升，中亞5國(guó)中哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦位于b區(qū)，目前我國(guó)與哈薩克斯坦經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切基礎(chǔ)較強(qiáng)，雖然其他三國(guó)處于c區(qū)。但從指標(biāo)分析看接近b區(qū)，因此中亞5國(guó)是建立人民幣區(qū)的下一階段的目標(biāo)區(qū)。南亞、西亞相對(duì)建立人民幣區(qū)的當(dāng)前可能性較低，但西亞18國(guó)中已有4國(guó)處于a區(qū)，我們可以從某一國(guó)入手，輻射帶動(dòng)區(qū)域其他國(guó)家使用人民幣。所以，目前盡快制定在a區(qū)國(guó)家實(shí)施人民幣區(qū)域化的方案政策，考察與b區(qū)國(guó)家進(jìn)行貨幣合作的最大可實(shí)施性，以點(diǎn)帶面帶動(dòng)整個(gè)區(qū)域人民幣的國(guó)際化。四、結(jié)語(yǔ)通過(guò)OCA單一指標(biāo)分析可以看出，我國(guó)依托“一帶一路”倡議推動(dòng)人民幣區(qū)域化和國(guó)際化的基礎(chǔ)日益鞏固，應(yīng)該適時(shí)采取措施加快人民幣國(guó)際化在“一帶一路”的實(shí)施步伐。當(dāng)前人民幣在“一帶一路”沿線的國(guó)際化可以著重從東盟和中東歐兩個(gè)方向入手，選擇新加坡、加入歐元區(qū)的中東歐國(guó)家首先推進(jìn)跨境人民幣合作，再逐漸推廣到整個(gè)區(qū)域。中亞5國(guó)可以作為建立人民幣區(qū)的下一階段目標(biāo)，進(jìn)而輻射至西亞和南亞。．

作者:吳長(zhǎng)虹 單位:甘肅省公路航空旅游投資集團(tuán)有限公司