導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇資產(chǎn)證券化的定義，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；次貸危機(jī)；風(fēng)險(xiǎn)分散

一、問(wèn)題的提出

2007年爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)席卷全球,美國(guó)五大投行消失殆盡。而多米諾現(xiàn)象也導(dǎo)致了全球的經(jīng)濟(jì)下滑，美國(guó)次貸危機(jī)給我們帶來(lái)的損失是不言而喻的。美國(guó)的次貸危機(jī)的發(fā)生給以我們很多的啟示，次貸危機(jī)的發(fā)生很難說(shuō)是資產(chǎn)證券化本身所具有的先天的缺陷造成的。事實(shí)上美國(guó)的居者有其屋的房地產(chǎn)政策對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著十分積極的作用。美國(guó)的過(guò)度的透支消費(fèi)文化對(duì)于次貸危機(jī)的發(fā)生埋下了潛在的威脅，隨后的監(jiān)管不嚴(yán)，金融杠桿化過(guò)高，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)以及隨后危機(jī)發(fā)生時(shí)監(jiān)管部門(mén)的錯(cuò)誤決定都是這次危機(jī)發(fā)生的重要原因，相比之下次貸危機(jī)本身是否具有先天缺陷到值得考量了。有鑒于此在我國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化的過(guò)程中可以吸取美國(guó)次貸危機(jī)中發(fā)生的損失而制定我國(guó)的特有的制度。我國(guó)資產(chǎn)證券化起步較晚，直到2005年初, 醞釀了長(zhǎng)達(dá)十年之久的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)才面世。2005年底, 中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行兩家信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)單位, 在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持證券。開(kāi)行作為發(fā)起人委托中誠(chéng)信托獲準(zhǔn)發(fā)行不超過(guò)43億元的信貸資產(chǎn)支持證券; 建行作為發(fā)起人委托中信信托發(fā)行不超過(guò)31億元的個(gè)人住房抵押貸款支持證券。

二、資產(chǎn)證券化對(duì)于我國(guó)金融穩(wěn)定的意義

（一）是銀行進(jìn)行有效資產(chǎn)負(fù)債管理的工具

資產(chǎn)證券化可以解決銀行資產(chǎn)和負(fù)債的不匹配問(wèn)題，從而成為銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的有效管理。銀行資產(chǎn)和負(fù)債不匹配主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：1流動(dòng)性和期限不匹配；2利率的不匹配。銀行資產(chǎn)和負(fù)債不匹配是因?yàn)殂y行的資產(chǎn)主要是貸款等中長(zhǎng)期，流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，而其負(fù)債主要是活期的存款等短期，流動(dòng)性較高的資產(chǎn)；銀行的資產(chǎn)長(zhǎng)期才能收回，而負(fù)債可以根據(jù)存款人的意愿支取。因此，合理匹配銀行資產(chǎn)和銀行負(fù)債便成了銀行流動(dòng)性管理的主要內(nèi)容。如果倆者不能很好的匹配，一旦發(fā)生擠對(duì)的情況，銀行就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性不足甚至出現(xiàn)倒閉的情況。而資產(chǎn)證券化可以將長(zhǎng)期的，流動(dòng)性差的貸款轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性較高的現(xiàn)金，從而解決流動(dòng)性和期限搭配問(wèn)題。

（二）有助于以市場(chǎng)方式處理不良資產(chǎn)

我國(guó)在不斷的嘗試銀行發(fā)行次級(jí)債很大的一部分原因就是要通過(guò)次級(jí)債的方式來(lái)解決我國(guó)巨大的不良資產(chǎn)問(wèn)題。由于歷史的原因我國(guó)的四大國(guó)有銀行原來(lái)的不良資產(chǎn)十分巨大，而資產(chǎn)證券化則是通過(guò)構(gòu)造資產(chǎn)池實(shí)現(xiàn)了流動(dòng)性差的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)出售，采用這種辦法可以實(shí)現(xiàn)不良貸款中的次級(jí)貸款實(shí)現(xiàn)出售，對(duì)于解決不良資產(chǎn)可以起到十分重要的作用。

（三）分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，提高流動(dòng)性

發(fā)起人通過(guò)真實(shí)銷(xiāo)售，在將原來(lái)獨(dú)立承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）轉(zhuǎn)移給擔(dān)保機(jī)構(gòu)和投資者的同時(shí)，也提高了流動(dòng)性。如果不采用資產(chǎn)證券化，發(fā)起人雖然也可以通過(guò)金融市場(chǎng)借款，變賣(mài)短期證券資產(chǎn)或增加活期存款解決流動(dòng)性問(wèn)題，但向金融市場(chǎng)借款會(huì)提高資金成本；變賣(mài)短期證券資產(chǎn)不僅要支付變現(xiàn)成本而且可能使資產(chǎn)蒙受損失；大幅度增加活期存款在短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)。此外，期貨，期權(quán)雖然也是轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)的手段，但是衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn)較大，要求對(duì)利率走勢(shì)的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，同時(shí)需要寬松的金融監(jiān)管制度環(huán)境。與之相比，資產(chǎn)證券化在分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，提高流動(dòng)性方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)。

三、資產(chǎn)證券化的政策建議

（一）拓展信用增級(jí)方法,完善信用評(píng)級(jí)制度。由于受法律的限制, 政府無(wú)法提供擔(dān)保,我國(guó)缺乏主導(dǎo)的信用增級(jí)方式?，F(xiàn)階段我國(guó)信用增級(jí)可采用如下方式進(jìn)行: 可以嘗試采用銀團(tuán)擔(dān)保的形式來(lái)取代政府擔(dān)保,這樣既可以增加信用等級(jí),又可以分散各家銀行的風(fēng)險(xiǎn);另外,采用多家保險(xiǎn)公司聯(lián)合保險(xiǎn)的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)也是一種有效的方式。此外要通過(guò)政府出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)章制度,規(guī)范我國(guó)現(xiàn)有的一些金融中介機(jī)構(gòu),如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估師事務(wù)所等信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的合規(guī)性運(yùn)作,杜絕其在信用評(píng)級(jí)工作中弄虛作假、亂收費(fèi)等道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。其次,可以考慮由政府出面設(shè)立一家專(zhuān)業(yè)從事證券化信用評(píng)級(jí)服務(wù)的機(jī)構(gòu),或選擇一家或幾家國(guó)際上運(yùn)作規(guī)范的具有較高資質(zhì)和聲譽(yù)水平的金融中介機(jī)構(gòu),參與到我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)中來(lái)。

（二）引入個(gè)人投資者。發(fā)行資產(chǎn)證券化很大程度上市為了分散金融機(jī)構(gòu)的整體風(fēng)險(xiǎn)。而美國(guó)的次級(jí)貸款只能在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行交易，這樣銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)被適當(dāng)?shù)慕档土?，但是整體風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有從金融機(jī)構(gòu)體系中分散出去。引入個(gè)人投資者有這樣的好處?？梢酝貙捨覈?guó)個(gè)人投資者的投資渠道，我國(guó)的投資渠道過(guò)于集中于股票市場(chǎng)。銀行可以在向個(gè)人投資者出售以住房抵押貸款為現(xiàn)金流的次級(jí)貸款，這樣可以分散金融機(jī)構(gòu)的整體風(fēng)險(xiǎn)，同樣可以使得一些愿意分享我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮的投資者獲得投資收益。

（三）規(guī)范商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)行為。我國(guó)資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù),在商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化的過(guò)程中,為了規(guī)避商業(yè)銀行最大化自身利益而增加的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)通過(guò)法律法規(guī)等手段加強(qiáng)外部的監(jiān)督和管理,促進(jìn)商業(yè)銀行提升信貸管理水平, 完善各項(xiàng)管理措施,將業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低到最小程度;規(guī)范商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的操作行為,加強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的審查,提高資產(chǎn)證券化過(guò)程中的信息透明度。確保我國(guó)資產(chǎn)證券化公平、公開(kāi)、公正的進(jìn)行,從源頭上控制和化解商業(yè)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化SPV基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)池風(fēng)險(xiǎn)

“如果你有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化?！边@句流行于美國(guó)華爾街的名言已經(jīng)在中國(guó)金融市場(chǎng)上生根開(kāi)花。這項(xiàng)最早起源于美國(guó)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，正在逐漸被國(guó)人所了解和運(yùn)用。有專(zhuān)家預(yù)言，資產(chǎn)證券化（AssetSecuritization）即將成為我國(guó)資本市場(chǎng)的一大“亮點(diǎn)”，并有可能成為外資金融機(jī)構(gòu)競(jìng)相爭(zhēng)奪的“金礦”。

資本證券化文獻(xiàn)綜述

關(guān)于資產(chǎn)證券化國(guó)內(nèi)外金融專(zhuān)家從各個(gè)角度出發(fā)，抽象出不同的含義。

JamesA.Rosenthal和JuanM.Ocampo(1988)認(rèn)為，資產(chǎn)證券化“是一個(gè)精心構(gòu)造的過(guò)程，經(jīng)過(guò)這一過(guò)程，貸款和應(yīng)收帳款被包裝并以證券的形式出售?！盧obertKuhu(1990)的定義為：“資產(chǎn)證券化使從前不能直接兌現(xiàn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為大宗的、可以公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)的證券的過(guò)程。”Gardener(1991)對(duì)資產(chǎn)證券化作了比較寬泛的解釋?zhuān)嘿Y產(chǎn)證券化是使儲(chǔ)蓄者與借款者通過(guò)金融市場(chǎng)得以部分或全部匹配的過(guò)程或是一種金融工具。開(kāi)放的市場(chǎng)信用（通過(guò)金融市場(chǎng)）取代了由銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)提供的封閉市場(chǎng)信用。這個(gè)定義的突出地方，是把資產(chǎn)證券化放在資金余缺調(diào)劑的信用體制層面上。但是，把有別于銀行信用的市場(chǎng)信用就看成資產(chǎn)證券化，似乎模糊了上個(gè)世紀(jì)70年代金融創(chuàng)新的資產(chǎn)證券化與有著幾百年歷史的傳統(tǒng)證券化之間的區(qū)別。LeonT.Kendall(1996)從技術(shù)角度的定義頗有代表性：資產(chǎn)證券化是一個(gè)過(guò)程，這個(gè)過(guò)程包括對(duì)個(gè)人貸款和其他債務(wù)工具進(jìn)行打包，將被打包的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為一種證券或各種證券，同時(shí)提高這些證券的信用等級(jí)或評(píng)級(jí)等級(jí)，并出售給第三方投資者。國(guó)內(nèi)學(xué)者王安武（1999）認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是將原始收益人（賣(mài)方）不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本市場(chǎng)可銷(xiāo)售和流通的金融產(chǎn)品的過(guò)程。目前國(guó)內(nèi)比較流行和相對(duì)簡(jiǎn)單的定義是，資產(chǎn)證券化是將缺乏流動(dòng)性但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流量收入的資產(chǎn)組建資產(chǎn)池，并以資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為支撐發(fā)行證券的過(guò)程和技術(shù)。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者的觀點(diǎn)和表述方法雖有所不同，但我們通過(guò)分析可以看出來(lái)，資產(chǎn)證券化有以下四個(gè)特征：資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是貸款、應(yīng)收賬款等具有可預(yù)計(jì)的未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)；資產(chǎn)證券化是一種重構(gòu)的過(guò)程，將貸款、應(yīng)收賬款等重新組合、打包并以證券的形式出售；資產(chǎn)證券化可實(shí)現(xiàn)再融資的目的；資產(chǎn)證券化可提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，將原先難以兌現(xiàn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可流動(dòng)的證券。

資產(chǎn)證券化的運(yùn)行機(jī)制

資產(chǎn)證券化交易的基本流程一般包括確定證券化資產(chǎn)，組建特殊目的實(shí)體（SpecialPurposeVehicle,簡(jiǎn)稱(chēng)SPV），證券化資產(chǎn)池的構(gòu)建和篩選，資產(chǎn)支持證券（AssetBackedSecurities,簡(jiǎn)稱(chēng)ABS）的發(fā)行以及后續(xù)管理等環(huán)節(jié)。

（一）確定證券化資產(chǎn)

從理論上講，一項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利，只要能在存續(xù)期間給所有者帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的或者可以預(yù)見(jiàn)的收益，不論權(quán)利載體是實(shí)物產(chǎn)品還是金融產(chǎn)品，都適合于“證券化”，可以重新組合用于“支持”資產(chǎn)支持證券的發(fā)行。以此標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，可以進(jìn)行證券化的資產(chǎn)范圍是非常廣泛的，從各類(lèi)抵押/信用貸款到融資租賃設(shè)備；從信用卡應(yīng)收款到石油天然氣儲(chǔ)備；從特許權(quán)到收費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施；從人壽保險(xiǎn)單到各種有價(jià)證券等都可以作為證券化資產(chǎn)。從實(shí)踐來(lái)看，在資產(chǎn)證券化發(fā)展初期，人們大多選擇安全性高、穩(wěn)定性好的金融產(chǎn)品作為證券化資產(chǎn)，如住房抵押貸款、汽車(chē)貸款、個(gè)人消費(fèi)信貸、信用卡應(yīng)收款等。這些金融工具信用關(guān)系單純、支付方式簡(jiǎn)單，具有借款人多樣化、償付違約率低、現(xiàn)金收入穩(wěn)定等特點(diǎn)。投資者比較容易接受以這些資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。近年來(lái)，隨著資產(chǎn)證券化的技術(shù)不斷成熟和完善，以前不大為人們看好的一些期限較短、收入流量不易把握的資產(chǎn)，如貿(mào)易應(yīng)收款、中小企業(yè)短期貸款等，在國(guó)外也納入了資產(chǎn)證券化的范圍。

（二）組建特殊目的實(shí)體（SPV）

SPV是專(zhuān)門(mén)為證券化交易的運(yùn)作而設(shè)立或存在的一個(gè)特殊機(jī)構(gòu)。在資產(chǎn)證券化中，被證券化的資產(chǎn)能夠吸引投資者，并非因?yàn)榘l(fā)起人或發(fā)行人的資信，而是因?yàn)榛A(chǔ)資產(chǎn)（如貸款、應(yīng)收賬款等）本身的價(jià)值和信用。為保證和提升基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用，在制度上就要有效隔離可能影響基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的是隔離發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，SPV正是由于風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的需要而產(chǎn)生的。為使基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的風(fēng)險(xiǎn)相隔離，最有效的手段就是將基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人處剝離出來(lái)，使其具有獨(dú)立的法律地位。但因?yàn)橘Y產(chǎn)本身沒(méi)有人格，即沒(méi)有權(quán)利，于是需要構(gòu)建SPV這一載體作為其法律外殼。在法律上，SPV應(yīng)該完全獨(dú)立于包括發(fā)起人在內(nèi)的其他交易主體，應(yīng)確保支持資產(chǎn)不受包括發(fā)起人在內(nèi)的任何第三人是否破產(chǎn)倒閉的影響，以實(shí)現(xiàn)投資人與發(fā)起人以及其他交易參與者的風(fēng)險(xiǎn)相隔離的目的，從而保障投資人的權(quán)益。SPV也因此被稱(chēng)為交易的“防火墻”。可以說(shuō)，SPV的設(shè)立是證券化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的核心環(huán)節(jié)。

（三）證券化資產(chǎn)池的構(gòu)建和篩選

在組建證券化資產(chǎn)池時(shí)，資產(chǎn)范圍的選擇一般是未來(lái)現(xiàn)金流量穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小的資產(chǎn)，那些依據(jù)法律規(guī)定或相關(guān)當(dāng)事人的約定或依其性質(zhì)不能流通、轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)不能進(jìn)入資產(chǎn)池。在期限結(jié)構(gòu)方面，資產(chǎn)證券化的期限應(yīng)當(dāng)與基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量相匹配。在行業(yè)分布方面，加入資產(chǎn)池的資產(chǎn)應(yīng)符合分散風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的要求。在資產(chǎn)質(zhì)量方面，優(yōu)良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)都可以作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)入資產(chǎn)池，但在試點(diǎn)階段應(yīng)從優(yōu)良資產(chǎn)做起，樹(shù)立資產(chǎn)證券化的良好形象。在地域分布方面，如果資產(chǎn)的地域相關(guān)性小，可以通過(guò)擴(kuò)大地域的選擇，分散風(fēng)險(xiǎn)。

（四）資產(chǎn)支持證券的發(fā)行

資產(chǎn)支持證券的發(fā)行可分為準(zhǔn)備、委托承銷(xiāo)、發(fā)售和資金入賬四個(gè)基本步驟。證券發(fā)行的準(zhǔn)備包括證券發(fā)行的可行性研究、證券發(fā)行條件和方案的選擇及確定、相關(guān)文件的制作、證券信用增級(jí)和評(píng)級(jí)、證券發(fā)行的申報(bào)審批或注冊(cè)登記等工作。證券發(fā)售的主要工作包括確定證券承銷(xiāo)商、證券承銷(xiāo)方式、承銷(xiāo)期限、承銷(xiāo)價(jià)格和費(fèi)用；確定最終的發(fā)行契約或招募說(shuō)明書(shū)、發(fā)行公告；印刷證券及有關(guān)憑證，安排發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)，進(jìn)行證券發(fā)售宣傳；安排證券認(rèn)購(gòu)等。資金入賬的工作主要有清點(diǎn)發(fā)售資金、結(jié)算發(fā)行費(fèi)用、資金入賬、向發(fā)起人支付支持資產(chǎn)“銷(xiāo)售”價(jià)款，SPV相應(yīng)調(diào)整財(cái)務(wù)賬目等。

（五）后繼管理

資產(chǎn)支持證券發(fā)行結(jié)束后，在存續(xù)期內(nèi)會(huì)持續(xù)收到本息的償付，直至最終全部清償。在此期間SPV必須用支持資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益現(xiàn)金流量支付投資者的本息。SPV可以委托發(fā)起人繼續(xù)負(fù)責(zé)資產(chǎn)池的管理，也可以聘請(qǐng)專(zhuān)門(mén)的服務(wù)機(jī)構(gòu)承擔(dān)該項(xiàng)工作。資產(chǎn)支持證券到期，SPV清算支持資產(chǎn)，若支持資產(chǎn)的收益在清償證券本息和支付各種費(fèi)用后還有剩余，應(yīng)按事先約定在發(fā)起人、SPV和投資者之間進(jìn)行分配。一旦資產(chǎn)支持證券得到完全的償付，SPV的使命也告完結(jié)。在支持資產(chǎn)清算完畢，SPV向投資者提交證券化交易終結(jié)報(bào)告后，全部交易結(jié)束。

我國(guó)資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）法律風(fēng)險(xiǎn)

目前我國(guó)對(duì)SPV“真實(shí)出售”的法律法規(guī)還是空白。SPV是專(zhuān)門(mén)為證券化設(shè)立的中介機(jī)構(gòu)，是實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的核心手段。由于我國(guó)資產(chǎn)證券化還處于起步階段，SPV的企業(yè)性質(zhì)（金融企業(yè)還是非金融企業(yè)、組織形式、注冊(cè)地、資本額限制、稅收等問(wèn)題）和法律地位都未做出明確規(guī)定。因此，SPV的破產(chǎn)隔離也就無(wú)法真正實(shí)現(xiàn)，從而產(chǎn)生法律風(fēng)險(xiǎn)。原始權(quán)益人和原始債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系通過(guò)協(xié)商，變更為SPV和原債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，這種變更構(gòu)成了“真實(shí)出售”的實(shí)質(zhì)。對(duì)于這種資產(chǎn)轉(zhuǎn)移關(guān)系，《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》和《貸款通則》等都沒(méi)有明確的界定。沒(méi)有嚴(yán)格的法律保障，銀行通過(guò)“真實(shí)出售”的方式，是否真正轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移了多少風(fēng)險(xiǎn)還是一個(gè)很大的變數(shù)。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)

它是指資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的利益相關(guān)人可能發(fā)生違約的風(fēng)險(xiǎn)，如資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行人可能無(wú)法按時(shí)對(duì)證券本息進(jìn)行支付。信用滲透于資產(chǎn)證券化的全過(guò)程，并在資產(chǎn)證券化中起著基礎(chǔ)性的作用。從投資者的角度來(lái)看，主要面臨的是基礎(chǔ)資產(chǎn)（如貸款、應(yīng)收賬款）的信用風(fēng)險(xiǎn)。證券的信用評(píng)級(jí)是投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)?？陀^、獨(dú)立、公正的信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵。目前我國(guó)的信用評(píng)級(jí)制度仍不完善，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的體制和組織形式不符合中立、規(guī)范的要求，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的運(yùn)作很不規(guī)范，信用評(píng)級(jí)的透明度不高，缺乏統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，難以做到客觀、獨(dú)立和公正，甚至為了自身的經(jīng)濟(jì)利益，肆意美化證券化資產(chǎn)，隨意提高其信用等級(jí)，損害投資人的利益。

（三）操作風(fēng)險(xiǎn)

在資產(chǎn)證券化的操作過(guò)程中，投資者可能面臨三種具體風(fēng)險(xiǎn)。

一是重新定性風(fēng)險(xiǎn)。是指發(fā)起人與SPV之間的交易不符合“真實(shí)銷(xiāo)售”的要求而被確認(rèn)為貸款融資或其他屬性的交易，從而給證券化投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。

二是混合風(fēng)險(xiǎn)。是指資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與發(fā)起人的自有資金相混合，導(dǎo)致SPV在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)處于無(wú)擔(dān)保債權(quán)人的地位，從而可能給證券化投資者帶來(lái)?yè)p失。

三是實(shí)體合并風(fēng)險(xiǎn)。是指SPV被視為發(fā)起人的從屬機(jī)構(gòu)，其資產(chǎn)、負(fù)債與發(fā)起人視為同一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債，在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)被歸并為發(fā)起人的資產(chǎn)和負(fù)債，一并處理，從而給證券化投資者帶來(lái)?yè)p失。如2001年美國(guó)發(fā)生的安然公司事件。

（四）利率風(fēng)險(xiǎn)

它又稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于市場(chǎng)利率的變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。證券化產(chǎn)品的價(jià)格與利率呈反方向變動(dòng)。如果投資者將證券化產(chǎn)品持有至到期日，那么證券到期前的價(jià)格變化不會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生影響；如果投資者在到期日之前出售證券，那么利率的上升會(huì)導(dǎo)致收益下降。

（五）政策風(fēng)險(xiǎn)

在資產(chǎn)證券化的形成和發(fā)展過(guò)程中，我國(guó)政府始終起到舉足輕重的作用，主要表現(xiàn)在提供制度保障方面，如法律、稅收、利率、監(jiān)管、對(duì)投資者的保護(hù)等。目前我國(guó)資產(chǎn)證券化還是摸著石頭過(guò)河，沒(méi)有嚴(yán)格的制度保證，主要是靠政府審批的形式來(lái)推動(dòng)，因而面臨較大的政策風(fēng)險(xiǎn)。

（六）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

是指爆發(fā)金融危機(jī)的可能性。一方面，由于人們的非理，可能導(dǎo)致資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品長(zhǎng)期定價(jià)過(guò)低，或者價(jià)格大幅度下跌，從而難以提供足夠的利潤(rùn)來(lái)抵御來(lái)自市場(chǎng)的各種潛在損失，引起大量的風(fēng)險(xiǎn)不斷積累；另一方面，可能由于借款人和中介機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)關(guān)系混亂，并蔓延到整個(gè)金融體系。這種風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng)，最終會(huì)引起金融危機(jī)。

防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）建立完善相關(guān)的法律、政策體系

我國(guó)應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)證券化運(yùn)作的具體要求出臺(tái)一部資產(chǎn)證券化的法規(guī)，并對(duì)現(xiàn)有的與實(shí)施資產(chǎn)證券化有沖突的法律、法規(guī)進(jìn)行修改、補(bǔ)充與完善。同時(shí)，明確資產(chǎn)證券化過(guò)程中的會(huì)計(jì)、稅務(wù)、報(bào)批程序等一系列政策問(wèn)題，制定資產(chǎn)證券化過(guò)程中銷(xiāo)售、融資的會(huì)計(jì)處理原則以及交易后資產(chǎn)負(fù)債的處理方法，并在稅收方面給予一定的豁免支持政策。加強(qiáng)法律、政策體系的建設(shè)，是防范資產(chǎn)證券化各種風(fēng)險(xiǎn)的根本保障。

（二）規(guī)范信用評(píng)估體系

為促進(jìn)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展，政府應(yīng)該采取各種措施完善信用評(píng)級(jí)制度及其運(yùn)作過(guò)程。政府應(yīng)該強(qiáng)化對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的中介機(jī)構(gòu)（如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估事務(wù)所等）的管理，盡量減少信用評(píng)級(jí)工作中弄虛作假、亂收費(fèi)等違法亂紀(jì)的事件發(fā)生。為建立一個(gè)獨(dú)立、公正、客觀、透明的信用評(píng)級(jí)體系，也可以考慮設(shè)立一家專(zhuān)業(yè)從事證券化信用評(píng)級(jí)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，或者選擇一家或多家國(guó)際上運(yùn)作規(guī)范的、具有較高資質(zhì)和聲譽(yù)水平的中介機(jī)構(gòu)，參與到我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)中來(lái)。規(guī)范信用評(píng)級(jí)制度和運(yùn)作過(guò)程，是有效防范資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)性工作。

（三）加強(qiáng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)和力度

資產(chǎn)證券化銜接貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)，涉及面非常廣。根據(jù)現(xiàn)階段我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的需要，中國(guó)人民銀行、銀行監(jiān)督委員會(huì)和證券監(jiān)督委員會(huì)是資產(chǎn)證券化監(jiān)管的最主要機(jī)構(gòu)，發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)資委等各負(fù)責(zé)相應(yīng)的監(jiān)管職責(zé)。加強(qiáng)這些部門(mén)的綜合協(xié)調(diào)，形成合力，達(dá)到資源共享、有效監(jiān)管的目標(biāo)，是防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。

從監(jiān)管方式的發(fā)展方向來(lái)看，我國(guó)資產(chǎn)證券化應(yīng)該采取以市場(chǎng)主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式。就我國(guó)目前的實(shí)際情況來(lái)看，實(shí)行注冊(cè)登記制尚有困難，可以考慮采用審批或?qū)徍酥?。我?guó)資產(chǎn)證券化監(jiān)管的內(nèi)容應(yīng)該包括主體資格的認(rèn)定、證券化品種、交易結(jié)構(gòu)的審查、各種合約關(guān)系結(jié)構(gòu)的審核等。

監(jiān)管的最重要職能有三個(gè)方面：一是審查信息披露的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性；二是對(duì)虛假欺詐行為進(jìn)行處罰；三是監(jiān)管理念應(yīng)該向國(guó)際先進(jìn)的監(jiān)管理念靠攏，逐漸由合符規(guī)范性監(jiān)管到資本充足監(jiān)管再到風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向型的審慎監(jiān)管轉(zhuǎn)變。只有實(shí)施行之有效的監(jiān)管，才能防范包括操作性風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)。

（四）合理利用金融衍生工具回避利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)可以運(yùn)用期權(quán)、期貨及互換等金融衍生工具進(jìn)行分解和轉(zhuǎn)移。具體的操作辦法是：首先，測(cè)量證券的風(fēng)險(xiǎn)狀況。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)偏好，確定合理的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖目標(biāo)，并根據(jù)對(duì)沖目標(biāo)，選擇合適的對(duì)沖策略。策略確定后，構(gòu)造一種或多種合適的金融衍生工具實(shí)現(xiàn)對(duì)沖目標(biāo)，并實(shí)施對(duì)沖效果的評(píng)估。

資產(chǎn)證券化是我國(guó)資本市場(chǎng)的一大金融創(chuàng)新，但金融創(chuàng)新始終是和風(fēng)險(xiǎn)相伴相隨。隨著我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大，資產(chǎn)證券化的各種風(fēng)險(xiǎn)必將逐步暴露出來(lái)。規(guī)范資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過(guò)程和大力營(yíng)造良好的外部環(huán)境，是我國(guó)有效防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)和健康發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的當(dāng)務(wù)之急。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 會(huì)計(jì)確認(rèn) 計(jì)量 披露

問(wèn)題的提出

資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)金融領(lǐng)域最重大的創(chuàng)新，迄今尚無(wú)統(tǒng)一的定義。按美國(guó)證券交易委員會(huì)所下定義，資產(chǎn)證券化是“將企業(yè)（賣(mài)方）不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場(chǎng)可銷(xiāo)售和流通的金融產(chǎn)品的過(guò)程。在這一過(guò)程中，存量資產(chǎn)被出售給一個(gè)特殊目的實(shí)體或中介機(jī)構(gòu)，然后由特殊目的實(shí)體SPE或中介機(jī)構(gòu)用購(gòu)買(mǎi)的組合資產(chǎn)為擔(dān)保，向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證以獲取資金”。

ABS既不同于股票，又不同于一般的債券。這種新的金融產(chǎn)品，它不是基于發(fā)行者的信用， 而是基于某一資產(chǎn)池所產(chǎn)生的收益或者說(shuō)現(xiàn)金流， 而且這種現(xiàn)金流是穩(wěn)定并大體確定的，從這個(gè)意義上說(shuō)， 資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)要比股票小得多，因?yàn)楣善钡奈磥?lái)收益依股份公司經(jīng)營(yíng)狀況而定，而股份公司的經(jīng)營(yíng)狀況具有很大的不確定性。它也許表現(xiàn)很好，從而使持有人獲取很大的收益；但也可能遇到很大的問(wèn)題，從而使股價(jià)猛跌，使持有人蒙受重大損失，因此，這是一種高風(fēng)險(xiǎn)高收益的金融產(chǎn)品。總體上其收益會(huì)高于一般債券。對(duì)于金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，金融產(chǎn)品的多樣化是十分必要的，它可以使投資者有更多的選擇，滿足投資者的不同需求，因而可以使更多的資金進(jìn)入金融市場(chǎng)；也可以使籌資者有更多的融資工具， 滿足不同的籌資需求。ABS的進(jìn)一步發(fā)展，不僅給金融業(yè)帶來(lái)了巨大的變化，也給會(huì)計(jì)提出了新問(wèn)題。

資產(chǎn)證券化運(yùn)作機(jī)制

確定資產(chǎn)證券化的目標(biāo)，組成資產(chǎn)池。原始的權(quán)益人先分析自身的融資需求，然后確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)。通過(guò)自己擁有的未來(lái)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)進(jìn)行清理分析，確定資產(chǎn)數(shù)，最后將這些資產(chǎn)匯集成一個(gè)資產(chǎn)池。

組建特殊目的實(shí)體SPE。作為資產(chǎn)證券化的貸款組合，一般不通過(guò)原始權(quán)益人直接出售給投資者，為了獲得專(zhuān)業(yè)分工的效益，原始權(quán)益人一般將貸款組合賣(mài)給一家專(zhuān)門(mén)從事資產(chǎn)證券化設(shè)計(jì)和發(fā)行的中介公司。特別需說(shuō)明的是為了保證投資者的利益不受到侵害。SPE必須是一個(gè)不能破產(chǎn)的實(shí)體，應(yīng)當(dāng)具有兩個(gè)方面的特征：本身的不易破產(chǎn)性；與發(fā)行人之間的證券化資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)行為必須是“真實(shí)銷(xiāo)售”。

完善交易結(jié)構(gòu)、明確各方權(quán)責(zé)。SPE確定后，即要完善資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)，與相關(guān)的參與者簽訂一系列的法律文件，明確證券化過(guò)程中相關(guān)當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù)。

進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，安排證券銷(xiāo)售。此時(shí)，SPE聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)ABS即資產(chǎn)證券化融資進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí)，并且將評(píng)級(jí)結(jié)果公告給投資者，然后由證券承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)向投資者銷(xiāo)售。

向原始權(quán)益人支付買(mǎi)價(jià)。SPE從證券承銷(xiāo)商獲得ABS的發(fā)行收入后，然后按資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)合同規(guī)定的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，把發(fā)行收入的大部分支付給原始收益人，此時(shí)，原資產(chǎn)的權(quán)益人已經(jīng)達(dá)到了籌資的目的。

ABS進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)。通常以公募的方式進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，并且投資者都為散戶，他們對(duì)證券的流動(dòng)性又有較高的要求，ABS能夠滿足他們的需求。

積累現(xiàn)金流，對(duì)資產(chǎn)池實(shí)施投資管理。服務(wù)人負(fù)責(zé)收取、記錄由貸款組合產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將這些款項(xiàng)全部存入受托人的收款賬戶。受托人開(kāi)立以SPE為權(quán)益人的信托賬戶，在資產(chǎn)池積累的資金沒(méi)有償付給投資者之前；進(jìn)行資金的再投資管理，以確保到期對(duì)投資者支付本金和利息。

到期向投資者支付本金和利息，對(duì)剩余現(xiàn)金進(jìn)行最終分配。在每一個(gè)ABS的本息償付日；由受托人或其他支付人將資金存入付款賬戶，向投資者支付本金和利息。ABS期滿時(shí)，由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除還本付息、支付各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)后若有剩余，這些剩余資金將按協(xié)議在發(fā)起人和SPE之間進(jìn)行分配。

資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)問(wèn)題

（一）會(huì)計(jì)確認(rèn)

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)確認(rèn)方法主要有兩種：一是確認(rèn)為一項(xiàng)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)作表外處理；二是確認(rèn)為一項(xiàng)擔(dān)保融資作表內(nèi)處理。

所謂表外處理， 就是將發(fā)起人向SPE轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和 SPE 將發(fā)行資產(chǎn)支撐證券的收入支付給發(fā)起人作為一項(xiàng)“真實(shí)銷(xiāo)售”業(yè)務(wù)，進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。具體來(lái)講，就是將相關(guān)的證券化資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)出。作為成本列入利潤(rùn)表的相關(guān)成本項(xiàng)目；將發(fā)起人在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中獲得的資金作為收入列入利潤(rùn)表內(nèi)收入項(xiàng)目；將在資產(chǎn)證券化過(guò)程中產(chǎn)生的交易成本和相關(guān)費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益。發(fā)起人將收入和成本、費(fèi)用配比確認(rèn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的損益。

所謂表內(nèi)處理，就是將發(fā)起人向SPE轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和SPE將發(fā)行資產(chǎn)支撐證券的收入支付給發(fā)起人作為一項(xiàng)“擔(dān)保融資”業(yè)務(wù)，進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。具體來(lái)講，就是將相關(guān)的證券化資產(chǎn)仍保留在發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，作為抵押借款的擔(dān)保資產(chǎn)在附注中披露；將發(fā)起人在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中獲得的資金作為負(fù)債列入資產(chǎn)負(fù)債表中；將發(fā)生的交易成本及相關(guān)費(fèi)用資本化列入資產(chǎn)負(fù)債表中。發(fā)起人不確認(rèn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的損益。

篇4

關(guān)鍵詞：中國(guó) 民航運(yùn)輸業(yè) 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

當(dāng)前，我國(guó)民航產(chǎn)業(yè)處于高速發(fā)展階段，航空租賃逐漸進(jìn)入金融領(lǐng)域，成為金融租賃一大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。飛機(jī)具有保值性好、自身資產(chǎn)價(jià)值高特點(diǎn)，是一種優(yōu)質(zhì)的租賃物，在老舊機(jī)型換新、運(yùn)力需求不斷增加的背景之下，航空租賃資產(chǎn)證券化是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

一、資產(chǎn)證券化的定義

資產(chǎn)證券化是指將缺乏即期流動(dòng)性，但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行組合和信用增級(jí)，并依托該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的未來(lái)現(xiàn)金流在金融市場(chǎng)上發(fā)行可以流通的有價(jià)證券（債權(quán)和收益權(quán)）的結(jié)構(gòu)化融資活動(dòng)。根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，可以把資產(chǎn)證券化分為不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來(lái)收益證券化、債券組合證券化等類(lèi)別。與傳統(tǒng)融資方式相比，資產(chǎn)證券化是建立在資產(chǎn)收入基礎(chǔ)之上的，屬于一種低成本融資、表外融資，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，是一種較為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

二、我國(guó)民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)分析

（一）民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的可行性分析

機(jī)場(chǎng)跑道起降費(fèi)、航空公司機(jī)票收入以及飛機(jī)租賃收入是民航業(yè)資產(chǎn)的主要來(lái)源，因而我國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)目前開(kāi)展的資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)以這三種資產(chǎn)為主。機(jī)場(chǎng)跑道起降費(fèi)相對(duì)來(lái)說(shuō)是非常穩(wěn)定的資產(chǎn)收入，其資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有很高的穩(wěn)定性。但從另外一種角度考慮，機(jī)場(chǎng)跑道起降費(fèi)在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)基本保持不變，意味著其資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)升值空間較小，對(duì)于追求高利益的投資者來(lái)說(shuō)往往不愿意選擇這種證券化業(yè)務(wù)。航空公司機(jī)票收入受乘客數(shù)量波動(dòng)影響大，具有不穩(wěn)定性，波動(dòng)性。但在我國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)整體發(fā)展良好的情況下，航空公司機(jī)票收入資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將會(huì)帶來(lái)非常可觀的收益。海南航空股份有限公司成功發(fā)行機(jī)票收入資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。航空租賃相對(duì)前兩種業(yè)務(wù)而言，是我國(guó)民航業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中發(fā)展最快，前景最廣的一類(lèi)業(yè)務(wù)。就我國(guó)最近幾年航空租賃業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顟B(tài)來(lái)看，飛機(jī)本身優(yōu)質(zhì)的租賃特性和廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間，使得航空租賃迅速在金融市場(chǎng)占據(jù)一定份額，并吸引了國(guó)內(nèi)外大批承租商投資民航運(yùn)輸業(yè)，為我國(guó)民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了充足的資金來(lái)源與廣闊的市場(chǎng)空間。航空租賃的承租航空公司一般具有良好的信用，現(xiàn)金流可以預(yù)測(cè)且相對(duì)穩(wěn)定，違約風(fēng)險(xiǎn)概率小，而且飛機(jī)可變現(xiàn)價(jià)值高，從多方面分析都屬于一種優(yōu)良的資產(chǎn)，因而將其作為民航公司資產(chǎn)證券化標(biāo)的物是一個(gè)非常理想的對(duì)象。另外，航空租賃特點(diǎn)與ABS融資相適應(yīng)，使得飛機(jī)融資租賃成為資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的優(yōu)選對(duì)象，不管采用何種租賃方式，資產(chǎn)證券化以飛機(jī)租賃作為其基礎(chǔ)資產(chǎn)都會(huì)產(chǎn)生較好的結(jié)果，即租賃的整體結(jié)果要普遍優(yōu)于其他基礎(chǔ)資產(chǎn)。如融資租賃，在合同結(jié)束時(shí)，承租人通過(guò)交付一個(gè)象征性的價(jià)款便可將租賃資產(chǎn)留購(gòu)，這樣既不會(huì)產(chǎn)生剩余資產(chǎn)，也不會(huì)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流造成影響。因此，飛機(jī)租賃非常適合作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

（二）民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析

通過(guò)上述分析我們知道了國(guó)內(nèi)民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展是具有可行性的，但作為一種金融活動(dòng)，交易行為，作為租賃公司的一種融資手段，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的分析與控制依舊是不可缺少的。民航運(yùn)輸業(yè)以飛機(jī)作為資產(chǎn)證券化的主要對(duì)象，而資產(chǎn)證券化本身具有隔離風(fēng)險(xiǎn)的作用，是資產(chǎn)證券化有別于傳統(tǒng)證券融資的一個(gè)基本特征，資產(chǎn)證券化的成功在很大程度上依托于其本身具有的風(fēng)險(xiǎn)隔離作用。因此，在對(duì)民航業(yè)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)重視起對(duì)隔離風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)計(jì)與運(yùn)用，將真實(shí)出售風(fēng)險(xiǎn)作為資產(chǎn)證券化隔離風(fēng)險(xiǎn)的核心，對(duì)SPV資產(chǎn)隔離進(jìn)行合理設(shè)計(jì)。真實(shí)出售是資產(chǎn)證券化一個(gè)非常重要的結(jié)構(gòu)特征，它可以將證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)從原始權(quán)益人那里分隔出來(lái)，實(shí)現(xiàn)對(duì)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的有效隔離，所以必須要對(duì)隔離風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的設(shè)計(jì)。

從資產(chǎn)重組角度考慮，現(xiàn)金流作為資產(chǎn)證券化特別的關(guān)注對(duì)象，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)同樣需要引起業(yè)內(nèi)人士的高度關(guān)注與重視。在現(xiàn)金流管理工作中，風(fēng)險(xiǎn)的分配分散對(duì)于資產(chǎn)證券化來(lái)說(shuō)是一種風(fēng)險(xiǎn)，由于現(xiàn)金流在資產(chǎn)證券化中主要以分割和聚集兩種形式存在，因而現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)分為現(xiàn)金流分割風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流聚集風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜合以上分析可知，我國(guó)民航租賃資產(chǎn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)擁有非常廣闊的發(fā)展前景，且具備一些較好的、有利的發(fā)展條件，可以成為國(guó)內(nèi)民航運(yùn)輸業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展的方向。雖然作為一種金融業(yè)務(wù)，不可避免的會(huì)面臨一些風(fēng)險(xiǎn)，但隨著業(yè)務(wù)發(fā)展的不斷成熟與風(fēng)險(xiǎn)管理能力的不斷加強(qiáng)，相信我國(guó)民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)得到更好發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]秦玄.中國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)發(fā)展改革研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010

篇5

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、社會(huì)的進(jìn)步,我國(guó)的資本市場(chǎng)也得到了不斷完善。而資產(chǎn)證券化在市場(chǎng)中占據(jù)了很重要的部分,不但可以使得資本的需求供給問(wèn)題得到平衡,而且能夠促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)方面的發(fā)展。而它相應(yīng)的可能也會(huì)帶來(lái)一些會(huì)計(jì)問(wèn)題,例如會(huì)計(jì)確認(rèn)、會(huì)計(jì)報(bào)表合并等問(wèn)題,所以對(duì)于處理相關(guān)的會(huì)計(jì)問(wèn)題應(yīng)該進(jìn)行重視。

一、資產(chǎn)證券化

(1)定義。所謂資產(chǎn)證券化[1],就是把資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成證券的過(guò)程以及技術(shù),它包含了“一級(jí)證券化”以及“二級(jí)證券化”這兩種形式?？梢詫①Y產(chǎn)證券化詳細(xì)的定義為:將一些缺乏流動(dòng)性,然而又有預(yù)期的穩(wěn)定的資產(chǎn)集合到一起,形成一個(gè)總的資產(chǎn),再通過(guò)對(duì)其內(nèi)部的結(jié)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)劃,將可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及帶來(lái)的收益結(jié)合起來(lái),進(jìn)一步轉(zhuǎn)化成能夠在金融市場(chǎng)上進(jìn)行出售、并且可以流通的證券,并且對(duì)其加以融資的這個(gè)過(guò)程就叫做資產(chǎn)證券化。

(2)資產(chǎn)證券化作用。第一,可以提高收益率[2]。由于資產(chǎn)證券化的使用,能夠使得那些缺少流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成可以流通的證券,然后對(duì)發(fā)行的證券能夠?qū)F(xiàn)金提前收回來(lái),這樣就使得資產(chǎn)的流動(dòng)性大大的提高了。通過(guò)對(duì)資產(chǎn)的證券化,企業(yè)不需要等到應(yīng)收賬款已經(jīng)到期了或者收益取得的時(shí)候再進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,而是在之前就可以將它轉(zhuǎn)讓,然后把獲得的資金用到經(jīng)營(yíng)之中。這樣,可以使得資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)時(shí)間變短,并且資產(chǎn)的收益也會(huì)大大的提升。

第二,降低融資成本[3]。資產(chǎn)證券化的總?cè)谫Y成本,和傳統(tǒng)的融資比起來(lái)是比較低的。這是因?yàn)?首先資產(chǎn)證券化通過(guò)的交易結(jié)構(gòu)以及信用的提高方式,使得證券的發(fā)放條件得到了改善。其次,對(duì)于資產(chǎn)證券化來(lái)說(shuō),它費(fèi)用的項(xiàng)目雖然會(huì)比較多,但是各項(xiàng)費(fèi)用以及交易總額的比率相對(duì)來(lái)說(shuō)還是很低的。

(3)資產(chǎn)證券化意義。通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式,能夠給企業(yè)帶來(lái)很多的好處。首先,這種融資當(dāng)時(shí)能夠使得企業(yè)的工資成本得到有效的降低,從而減少了信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。其次,這對(duì)于企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債管理也有著很大的好處。企業(yè)通過(guò)對(duì)到期貸款的轉(zhuǎn)讓來(lái)對(duì)有價(jià)的證券進(jìn)行有效的調(diào)節(jié),從而使得公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較為科學(xué)。并且,這種融資方式還能夠使得一家公司的稅收標(biāo)準(zhǔn)之間存在一定的差異,公司可以根據(jù)自身的利益來(lái)對(duì)債券或者股票的稅收標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行選擇。

二、相關(guān)會(huì)計(jì)問(wèn)題

(1)會(huì)計(jì)確認(rèn)。資產(chǎn)證券化能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移,并且進(jìn)一步的創(chuàng)造出信用,提升本企業(yè)流動(dòng)性的融資技術(shù)。通過(guò)對(duì)于資產(chǎn)證券化的實(shí)施,發(fā)起人能夠使得融資的對(duì)象更多、融資的時(shí)間也可以相對(duì)的提升。對(duì)于發(fā)起人來(lái)說(shuō),證券化行為實(shí)質(zhì)上需要對(duì)作為銷(xiāo)售處理還是對(duì)融資處理進(jìn)行擔(dān)保的過(guò)程進(jìn)行考慮,這是他們需要關(guān)心的最重要的問(wèn)題。

按照資產(chǎn)證券化作為融資、或者出售處理,有這樣兩種判斷的標(biāo)準(zhǔn)[6]:首先是和證券化的資產(chǎn)有關(guān)系的一些風(fēng)險(xiǎn),以及它的收益有沒(méi)有進(jìn)行轉(zhuǎn)移,這就是所謂的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬分析法。另外一種方法是金融合成分析法,主要是來(lái)確定證券化的資產(chǎn)的控制權(quán)有沒(méi)有被轉(zhuǎn)移。

傳統(tǒng)的分析法中,對(duì)于會(huì)計(jì)確認(rèn)的主要方式就是找到證券化結(jié)構(gòu)中占據(jù)主導(dǎo)地位的合約,然后根據(jù)他的特征分析出發(fā)起人有沒(méi)有保存著已經(jīng)轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn),實(shí)際上用所有的風(fēng)險(xiǎn)和收益來(lái)對(duì)交易進(jìn)行判斷。然而使用這種方式進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn),人們能夠使用一些技術(shù)設(shè)計(jì)出較為復(fù)雜的合約結(jié)構(gòu)來(lái)達(dá)到外部處理的目的,所以它存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

第一,在一些簡(jiǎn)單的交易中,對(duì)于某項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行了控制,也會(huì)相應(yīng)的對(duì)其所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)有一定的責(zé)任。而對(duì)于復(fù)雜合約,會(huì)使得控制權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)以及收益權(quán)之間互相分離。

第二,在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬分析法中,對(duì)于實(shí)質(zhì)上的判斷和實(shí)際的執(zhí)行過(guò)程可能會(huì)出現(xiàn)很大的差別。是矛盾的,執(zhí)行過(guò)程可能會(huì)出現(xiàn)很大的差別。

第三,這種分析方式把金融的工具和它所包括的風(fēng)險(xiǎn)以及報(bào)酬看成了一個(gè)整體。然而隨著時(shí)代的發(fā)展,金融的技術(shù)得到了不斷地提升,基于初級(jí)的金融工具上的各種風(fēng)險(xiǎn)以及報(bào)酬都可以被分解,他們之間會(huì)相互獨(dú)立的存在著,并且作為金融的衍生工具分散到不同的地方。

(2)報(bào)表合并問(wèn)題。在資產(chǎn)證券化的交易過(guò)程里中,發(fā)起人和特設(shè)的工具機(jī)構(gòu)之間有著很密切的利益聯(lián)系,因此特設(shè)工具機(jī)構(gòu)應(yīng)不應(yīng)該合并到財(cái)務(wù)報(bào)表之中,成為了現(xiàn)在急需解決的一個(gè)問(wèn)題。特設(shè)交易載體存在就是為了可以使得發(fā)起人的資產(chǎn)組合被剝奪,從而使得法律、會(huì)計(jì)上都是進(jìn)行真實(shí)銷(xiāo)售的,這樣就能夠?qū)崿F(xiàn)發(fā)起人的特定的財(cái)務(wù)目標(biāo)。如果特殊的交易載體仍然是發(fā)起人的子公司,并且將其合并到財(cái)務(wù)報(bào)表中,那么就違反了對(duì)于資產(chǎn)證券化的最初目的。一旦兩者合并到一起,那么發(fā)起人和特設(shè)交易載體的各自的報(bào)表無(wú)論之前是怎樣進(jìn)行確認(rèn)的,將其用作融資或者銷(xiāo)售,對(duì)于合并的報(bào)表來(lái)說(shuō)結(jié)果中都沒(méi)有很大的差別,因此對(duì)于證券化所希望的財(cái)務(wù)目標(biāo)也就不可能會(huì)實(shí)現(xiàn)。

(3)會(huì)計(jì)報(bào)表披露。不同資產(chǎn)的確認(rèn)依據(jù)存在著一定的差異,這會(huì)使得會(huì)計(jì)報(bào)表披露出來(lái)的內(nèi)容以及形式上都存在著很大的差異。而資產(chǎn)證券化的快加披露要求是:發(fā)起人在資產(chǎn)證券化的終止確認(rèn)、聯(lián)系揭示以及單獨(dú)的進(jìn)行揭示方面,應(yīng)該有著不同的披露內(nèi)容。如果企業(yè)進(jìn)行了資金的證券化,或者已經(jīng)簽署了回購(gòu)的協(xié)議,那么就應(yīng)該在目前的財(cái)務(wù)報(bào)告期間內(nèi)將這些交易,以及發(fā)生在報(bào)告期之前的交易過(guò)程中形成的留存利息進(jìn)行單獨(dú)的披露。披露的信息應(yīng)該包括:交易所屬的性質(zhì)、以及交易的范圍,其中包括了擔(dān)保的說(shuō)明,以及對(duì)于金融資產(chǎn)有沒(méi)有已經(jīng)終止的相關(guān)信息。

(4)相關(guān)啟示。對(duì)于這兩種不同的資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理方式,我們可以得到一些啟示。對(duì)于資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)問(wèn)題進(jìn)行解決,最重要的是對(duì)控制權(quán)有沒(méi)有已經(jīng)轉(zhuǎn)移進(jìn)行判斷。而風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬分析法沒(méi)有對(duì)問(wèn)題的實(shí)質(zhì)性進(jìn)行解決,實(shí)際上是不可行的。而金融合成分析法得出了一種新型的對(duì)金融資產(chǎn)是否終結(jié)進(jìn)行判斷的標(biāo)準(zhǔn),這種方式和控制權(quán)是否被轉(zhuǎn)移緊密聯(lián)系,并且對(duì)于金融工具和它所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的相互可獨(dú)立性是承認(rèn)的,因此在一定的程度上彌補(bǔ)了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的分析方式帶來(lái)的不足,是資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)中很好的一個(gè)操作性很強(qiáng)的判斷標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然,由于這種方式在使用金融合成分析法對(duì)證券化的資產(chǎn)的控制權(quán)進(jìn)行一系列的測(cè)試過(guò)程中,需要對(duì)證券化的整個(gè)合約進(jìn)行詳細(xì)的分析,并且對(duì)其進(jìn)行確認(rèn),所以在實(shí)現(xiàn)的過(guò)程中可能會(huì)相對(duì)較難一些。

三、結(jié)論

篇6

近些年來(lái),寧夏經(jīng)濟(jì)的發(fā)展隨著西部大開(kāi)發(fā)建設(shè)步伐的推進(jìn),已取得顯著效果,考慮到寧夏獨(dú)特的地理環(huán)境和文化風(fēng)俗,應(yīng)加大力度發(fā)展旅游業(yè),開(kāi)拓新的融資渠道以解決投資旅游業(yè)產(chǎn)生的資金流動(dòng)性不足的問(wèn)題。本文主要分析了旅游業(yè)在寧夏經(jīng)濟(jì)中的發(fā)展地位和投融資現(xiàn)狀,闡明了資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì),以及對(duì)寧夏旅游產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐設(shè)想進(jìn)行了可行性分析。

2.旅游產(chǎn)業(yè)在寧夏經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位及其融資現(xiàn)狀

2.1旅游產(chǎn)業(yè)在寧夏經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位寧夏地域廣闊,山川相濟(jì),旅游資源得天獨(dú)厚,在全國(guó)10大類(lèi)、95種基本類(lèi)型的旅游資源中,寧夏就擁有8大類(lèi)、46種,占全國(guó)基本類(lèi)型的48.6%,正是優(yōu)越的地理?xiàng)l件和豐富的旅游資源,才使得寧夏擁有了利用第三產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展,并在這個(gè)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)新突破的可能。2011年,寧夏回族自治區(qū)全年接待海內(nèi)外游客超過(guò)1170萬(wàn)人次,增長(zhǎng)15%,旅游總收入突破84億元,較2010年67億元增長(zhǎng)25%,旅游行業(yè)直接從業(yè)4萬(wàn)多人,帶動(dòng)間接就業(yè)20多萬(wàn)人。寧夏旅游業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃提出,到2015年全區(qū)預(yù)計(jì)旅游總收入將以每年20%的速度奔跑,到2015年達(dá)到168億元,旅游業(yè)年總收入占全區(qū)GDP的5%。所以,寧夏的旅游產(chǎn)業(yè)可在一系列經(jīng)濟(jì)政策的支持下實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍,開(kāi)辟出由小型工農(nóng)業(yè)發(fā)展向第三產(chǎn)業(yè)延伸轉(zhuǎn)變的軌跡。

2.2寧夏旅游產(chǎn)業(yè)的投融資現(xiàn)狀首先,旅游產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金主要由政府財(cái)政撥款和商業(yè)貸款組成,但是寧夏政府財(cái)政撥款比例十分有限。其次,企業(yè)因受貸款規(guī)模的限制,投資于景區(qū)內(nèi)的建筑設(shè)施往往數(shù)量少,配套設(shè)施落后,缺乏持續(xù)的動(dòng)力。最后,在上市融資方面,企業(yè)需要付出高額的成本。如果管理層經(jīng)營(yíng)不善,會(huì)導(dǎo)致股東巨額虧損。因此,到目前為止,寧夏還沒(méi)有一家上市旅游公司。

綜上所述,傳統(tǒng)的融資方式已遭到巨大挑戰(zhàn),所以政府和企業(yè)都需要開(kāi)拓視野,積極學(xué)習(xí)引入新的融資方式,以謀取旅游產(chǎn)業(yè)更好、更快的發(fā)展。資產(chǎn)證券化在寧波和珠海的應(yīng)用已取得初步成效,并獲得了巨大的成功,因此值得我們借鑒應(yīng)用于旅游業(yè)的發(fā)展中。

3.資產(chǎn)證券化的相關(guān)理論

3.1資產(chǎn)證券化的概念

對(duì)于資產(chǎn)證券化的定義,社會(huì)各界尚未達(dá)成共識(shí)。有從融資本質(zhì)定義的,例如,Shenker&Colletta研究所提出,資產(chǎn)證券化是指某種獨(dú)立的、有收入流的資產(chǎn)或資產(chǎn)集合中的所有權(quán)利益被打包成股權(quán)或債權(quán)憑證以供出售,而這些資產(chǎn)的市場(chǎng)化使得債務(wù)人比僅僅擁有這些資產(chǎn)的所有權(quán)而獲得更多的流動(dòng)性[1]。綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的意見(jiàn)和看法,可以將資產(chǎn)證券化定義為是將缺乏流動(dòng)性但能產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn),分類(lèi)整理為一批批資產(chǎn)組合,將其出售給特殊目的機(jī)構(gòu),然后通過(guò)包裝轉(zhuǎn)化成特殊的證券,經(jīng)過(guò)證券承銷(xiāo)商出售給投資者,進(jìn)而在金融市場(chǎng)上流通的過(guò)程。

3.2資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程

從圖1中可以將資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程總結(jié)為:首先,發(fā)起人選擇擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn),通過(guò)捆綁組合構(gòu)建資產(chǎn)池,進(jìn)而設(shè)立特殊目的載體SPV并由發(fā)起人將資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給SPV。然后對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用增級(jí)和信用評(píng)級(jí)。再次,進(jìn)行證券的設(shè)計(jì)與銷(xiāo)售,SPV將證券的承銷(xiāo)工作委托給證券公司進(jìn)行。最后,SPV負(fù)責(zé)現(xiàn)金流管理及償付。

4.在寧夏實(shí)施資產(chǎn)證券化的可行性分析

(1)景點(diǎn)收入現(xiàn)金流保障。寧夏現(xiàn)已初步形成了觀光旅游、休閑度假旅游和節(jié)慶旅游三駕馬車(chē)齊頭并進(jìn)的良好局面,各個(gè)景點(diǎn)在節(jié)假日期間均有良好穩(wěn)定的收入來(lái)源。近幾年,旅游的收入以每年20%的速度穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)著,主要是基于門(mén)票、娛樂(lè)餐飲、酒店住宿等方面的資源收入。

(2)充足社會(huì)資金的保障。據(jù)統(tǒng)計(jì),截止到2011年12月,寧夏省各金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額為2978.4億元,在證券市場(chǎng)不容樂(lè)觀的情況下,人們還是將大部分資產(chǎn)用于儲(chǔ)蓄。如果旅游資產(chǎn)證券化的實(shí)施經(jīng)過(guò)了科學(xué)合理的計(jì)算和精心準(zhǔn)備,同時(shí)伴隨有政府信用的保證,在風(fēng)險(xiǎn)較小、收益適中的條件下,人們還是會(huì)將部分儲(chǔ)蓄資產(chǎn)轉(zhuǎn)向投資領(lǐng)域以獲取更高的收益。

(3)相關(guān)法律法規(guī)的保障。中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2005年4月20日聯(lián)合公布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》;同年5月,財(cái)政部又頒發(fā)了《信貸資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理辦法》,這些都為寧夏實(shí)施旅游資產(chǎn)證券化提供了政策指導(dǎo)和理論依據(jù)[2]。

(4)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的保障?！段鞑看箝_(kāi)發(fā)“十二五”規(guī)劃 》中指出,要以更大的決心、更強(qiáng)的力度、更有效的舉措,落實(shí)好中央對(duì)西部地區(qū)在財(cái)政、稅收、投資、金融、產(chǎn)業(yè)、土地等發(fā)面的差別化政策,進(jìn)一步加大資金投入和項(xiàng)目?jī)A斜力度。《寧夏“十二五”規(guī)劃》中提出,大力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè),著力培育發(fā)展新優(yōu)勢(shì)。同時(shí)明確指出要整合旅游資源,發(fā)揮優(yōu)勢(shì)特色,做靚“塞上江南?神奇寧夏”旅游品牌。這些無(wú)不為旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了絕佳的條件和政策支持。

5.寧夏實(shí)施旅游資產(chǎn)證券化政策建議。

(1)加強(qiáng)政府的主導(dǎo)力量。旅游景點(diǎn)的收入被包裝成證券銷(xiāo)售后,證券發(fā)行的收入會(huì)返還發(fā)起人,用于旅游景點(diǎn)的深度開(kāi)發(fā)和建設(shè);隨后旅游景點(diǎn)的資金收入也會(huì)經(jīng)由發(fā)起人保管記載,累計(jì)的現(xiàn)金流會(huì)用于償還投資者收益。這兩方面共同決定政府需對(duì)發(fā)起人進(jìn)行嚴(yán)厲的監(jiān)管,并且要定時(shí)督促發(fā)起人方面及時(shí)披露財(cái)務(wù)信息。另外,雖然政府近幾年為旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展投入了一定的資金成本,但是和能源化工上的政策支持比較,二者地位還是十分懸殊。因此希望政府能夠重視旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,深度挖掘其價(jià)值空間,著力打造西部地區(qū)獨(dú)具特色的旅游目的地,在財(cái)政資金方面給予有力的輔佐。

篇7

一、發(fā)起人資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)

(一)國(guó)外發(fā)起人資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)一是傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)方法。資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題的核心就是一項(xiàng)資產(chǎn)證券化交易是作為銷(xiāo)售處理(即在資產(chǎn)負(fù)債表中終止確認(rèn)證券化資產(chǎn)。從而達(dá)到改變發(fā)起人財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)的目的)還是作為表外融資處理。對(duì)于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)確認(rèn)方法來(lái)說(shuō)，最典型的還是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法，這是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)1994年1月頒布的E48號(hào)征求意見(jiàn)稿所規(guī)定的有關(guān)金融資產(chǎn)的確認(rèn)問(wèn)題。該規(guī)定為金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移與否的判斷標(biāo)準(zhǔn)是與其相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是否已經(jīng)全部轉(zhuǎn)移。

二是“金融合成分析法”下的會(huì)計(jì)確認(rèn)。1996年FASB頒布了第125號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(FAS No.125)《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)解除的會(huì)計(jì)處理》。此次正式提出了使用“金融合成分析法”(Financial Component Approach)對(duì)發(fā)起人證券化資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)。2000年9月FASB又頒布了第140號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(FAS No.140)《關(guān)于金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)解除的會(huì)計(jì)處理的補(bǔ)充》，取代了FAS No.125的地位。但FAS No.140相關(guān)的會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題仍沿用的是FAS No.125的方法。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(IASC)1998年頒布的第39號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(IAS No.39)《金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》也充分體現(xiàn)了這一方法?！敖鹑诤铣煞治龇ā毕聦?duì)于一項(xiàng)資產(chǎn)證券化交易是作為銷(xiāo)售處理還是表外融資處理(即屬于終止確認(rèn))主要取決于轉(zhuǎn)讓者是否放棄了對(duì)該資產(chǎn)的控制權(quán)，而不是取決于交易形式。而且還將金融資產(chǎn)與負(fù)債分割成不同的組成部分，它將已確認(rèn)的金融資產(chǎn)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)問(wèn)題與由金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新金融工具的確認(rèn)問(wèn)題區(qū)分開(kāi)來(lái)，通過(guò)檢查轉(zhuǎn)讓后產(chǎn)生的各組成部分的資產(chǎn)和負(fù)債來(lái)分析一項(xiàng)金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓中的每一個(gè)實(shí)體都確認(rèn)轉(zhuǎn)讓后它控制的資產(chǎn)和負(fù)債并且不再確認(rèn)在轉(zhuǎn)讓中放棄和解除了的資產(chǎn)和負(fù)債。

三是“后續(xù)涉入法”下的會(huì)計(jì)確認(rèn)。面對(duì)“金融合成分析法”存在的不足之處，IASC于2002年了關(guān)于IAS No.39修改意見(jiàn)的征求意見(jiàn)稿，對(duì)資產(chǎn)證券化的終止確認(rèn)問(wèn)題作了很大修改?！缎薷囊庖?jiàn)IAS No.39》對(duì)于資產(chǎn)證券化的終止確認(rèn)采用的是“后續(xù)涉入法”，提出以“沒(méi)有后續(xù)涉入”作為銷(xiāo)售確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。在后續(xù)涉入法下將被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為可以分割的單元，相當(dāng)于對(duì)細(xì)分的每個(gè)單元考察其是否符合終止確認(rèn)的條件。因此，一項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓可能導(dǎo)致一部分資產(chǎn)被終止確認(rèn)，而另一部分資產(chǎn)則未被終止確認(rèn)。隨著資產(chǎn)證券化實(shí)務(wù)的不斷發(fā)展與創(chuàng)新，“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬法”和“金融合成分析法”的缺點(diǎn)都日益體現(xiàn)出來(lái)。后續(xù)涉入法采用部分銷(xiāo)售的概念在解決資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量問(wèn)題上有很多方面是優(yōu)于傳統(tǒng)的“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法”以及美國(guó)現(xiàn)行或是前IAS No.39的“金融合成分析法”。后續(xù)涉人法不僅符合資產(chǎn)的定義，而且在概念上更具內(nèi)在一致性；它回避了對(duì)于“相對(duì)數(shù)量”的考慮；“后續(xù)涉入法”在會(huì)計(jì)處理上比較折衷，容易被實(shí)務(wù)界接受。后續(xù)涉入法的上述優(yōu)點(diǎn)使其在實(shí)際運(yùn)用中簡(jiǎn)便易行。需要特別指出的是，在資產(chǎn)證券化交易中，不同方式的后續(xù)涉入往往有著不同的性質(zhì)。后續(xù)涉入法下，不區(qū)分后續(xù)涉入的性質(zhì)都將其分配到賬面價(jià)值入賬，這樣處理雖然簡(jiǎn)單，但是在報(bào)表上并不能很好地揭示這部分資產(chǎn)的性質(zhì)，不利于報(bào)表使用者的理解。并且后續(xù)涉入法在實(shí)踐中的應(yīng)用狀況有待于進(jìn)一步用實(shí)踐來(lái)檢驗(yàn)。因此，對(duì)于資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題，我國(guó)可以吸取與改進(jìn)國(guó)外研究的優(yōu)缺點(diǎn)，探索適合我國(guó)的會(huì)計(jì)確認(rèn)模式。

(二)國(guó)內(nèi)發(fā)起人資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)一是我國(guó)對(duì)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的研究。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)余堅(jiān)(1998年)認(rèn)為利用金融合成法對(duì)證券化業(yè)務(wù)是否涉及資產(chǎn)控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓進(jìn)行測(cè)試時(shí)，仍有一定的難度，需要對(duì)證券化業(yè)務(wù)所帶來(lái)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和合約安排體系進(jìn)行細(xì)致地分析和辨認(rèn)，其中的三個(gè)關(guān)鍵性特征尤其值得關(guān)注：在合約期間，哪一方具有出售或抵押資產(chǎn)的權(quán)利；受讓方是否具有向出讓方追索的權(quán)力；合約中暗含著那些選擇權(quán)(option)?；谶@種認(rèn)識(shí)，設(shè)計(jì)了一張簡(jiǎn)化的“金融資產(chǎn)交易確認(rèn)分析表”(表1)，來(lái)對(duì)各種類(lèi)型的金融資產(chǎn)文易進(jìn)行歸納和辨別，通過(guò)該表可以很顯然的得出在金融合成分析法下，更偏向于將轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷(xiāo)售進(jìn)行表外處理。張歡、趙燕(2005)引入了后續(xù)涉入法。后續(xù)涉入法有兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：“如何判斷是否存在后續(xù)涉入”和“如何計(jì)量不符合終止確認(rèn)條件的被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)和符合終止確認(rèn)的那部分資產(chǎn)所產(chǎn)生的損益”。認(rèn)為后續(xù)涉人法有如下優(yōu)點(diǎn)：不僅符合資產(chǎn)的定義，而且在概念上更具內(nèi)在一致性。巧妙的回避了對(duì)于“相對(duì)數(shù)量”的考慮；降低了對(duì)相關(guān)計(jì)量的不確定性；后續(xù)涉人法在會(huì)計(jì)處理上比較折衷，容易被實(shí)務(wù)界所接受。

二是《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的規(guī)定。財(cái)政部于2005年5月頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)定》)，這是我國(guó)首次正式以法規(guī)的形式對(duì)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)進(jìn)行規(guī)定。《規(guī)定》對(duì)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題作了明確的規(guī)定，它借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的做法，但也具其創(chuàng)新性，該《規(guī)定》結(jié)合了國(guó)外已經(jīng)存在的三種會(huì)計(jì)確認(rèn)模式，是到目前為止在世界范圍內(nèi)較為完備的確認(rèn)方法之一?！兑?guī)定》中對(duì)發(fā)起人會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題的規(guī)定為：首先采用的“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法”，《規(guī)定》中的第四條和第五條；其次采用的是“金融合成分析法”，《規(guī)定》中的第六條的(一)；最后采用的是“后續(xù)涉人法”，《規(guī)定》中的第六條的(二)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中第23號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中有關(guān)金融工具的終止確認(rèn)方法和《規(guī)定》是一致的。

三是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題研究的評(píng)價(jià)。從上述的研究中可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)學(xué)者對(duì)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的研究存在如下特征：(1)國(guó)內(nèi)的研究是建立在對(duì)國(guó)外研究的分析評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)之上的，并沒(méi)有對(duì)國(guó)外會(huì)計(jì)確認(rèn)進(jìn)行突破性研究，也沒(méi)有進(jìn)一步探索適合我國(guó)的會(huì)計(jì)確認(rèn)模式。(2)《規(guī)定》和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)的確認(rèn)采用的是三種方法的結(jié)合使用，是對(duì)國(guó)內(nèi)外研究的重大

突破，但是并沒(méi)有對(duì)其具體可行性操作提供依據(jù)。2006年2月的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)――金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移中關(guān)于金融資產(chǎn)的確認(rèn)問(wèn)題是資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的依據(jù)之一。但是新準(zhǔn)則并沒(méi)有具體給出金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的可行性操作，并且39項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指南對(duì)此實(shí)踐性操作的指導(dǎo)也是比較模糊，也沒(méi)有將其應(yīng)用于資產(chǎn)證券化實(shí)務(wù)。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及到的可證券化資產(chǎn)多樣化，雖然都是金融資產(chǎn)，但證券化對(duì)象的金融資產(chǎn)組合與金融資產(chǎn)本身存在的差異性很大，在對(duì)證券化資產(chǎn)的確認(rèn)采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)―_金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移時(shí)，是否會(huì)出現(xiàn)準(zhǔn)則的規(guī)定不適于證券化資產(chǎn)的可能性，如若出現(xiàn)此問(wèn)題后的解決辦法又是什么，這些都有待于進(jìn)一步研究。《規(guī)定》是專(zhuān)門(mén)對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理所作的規(guī)定，對(duì)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)的確認(rèn)方法與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會(huì)計(jì)確認(rèn)是相同的，也并沒(méi)有對(duì)其具體可行性操作作出指導(dǎo)，并且該《規(guī)定》適用范圍只是信貸資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)比較復(fù)雜，在我國(guó)還處于初期階段，其會(huì)計(jì)處理有一定的難度，準(zhǔn)則和《規(guī)定》只對(duì)其確認(rèn)方法做出了規(guī)定，但是具體在實(shí)務(wù)中的操作還有很大的難度，因此進(jìn)一步探索資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的具體可行性操作也是必須的，這樣才能找出理論方面存在的不足，更好地指導(dǎo)實(shí)踐發(fā)展。

二、我國(guó)證券化實(shí)踐現(xiàn)狀對(duì)會(huì)計(jì)確認(rèn)方法的影響

篇8

（一）定義

資產(chǎn)證券化，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。簡(jiǎn)而言之：資產(chǎn)證券化就是出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流進(jìn)行融資。

（二）基本結(jié)構(gòu)

1、合格投資者通過(guò)與管理人簽訂《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，將認(rèn)購(gòu)資金以專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理方式委托管理人管理，管理人設(shè)立并管理專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，認(rèn)購(gòu)人取得資產(chǎn)支持證券，成為資產(chǎn)支持證券持有人。

2、管理人在設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃時(shí)，可以聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，可以完善增信措施（主要包括內(nèi)部增信和外部增信），可以聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)為專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃的運(yùn)作提供服務(wù)。

3、根據(jù)管理人與原始權(quán)益人簽訂的《資產(chǎn)出售協(xié)議》的約定，原始權(quán)益人同意出售，并由原始權(quán)益人（作為賣(mài)方）向計(jì)劃管理人轉(zhuǎn)售基礎(chǔ)資產(chǎn)，且管理人（作為買(mǎi)方）同意代表專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的認(rèn)購(gòu)人按照《資產(chǎn)出售協(xié)議》的條款和條件購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并向原始權(quán)益人直接支付轉(zhuǎn)購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的全部?jī)r(jià)款?；A(chǔ)資產(chǎn)即自初始日至截止日的特定期間，原始權(quán)益人根據(jù)特定合同的約定，對(duì)特定用戶享有的債權(quán)及其從權(quán)利。

4、原始權(quán)益人根據(jù)《資產(chǎn)出售協(xié)議》的約定，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)中的特定用戶仍然負(fù)有持續(xù)責(zé)任和義務(wù)。同時(shí)，計(jì)劃管理人委托原始權(quán)益人作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的收取和催收等事宜。

5、管理人對(duì)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行管理，托管人根據(jù)《托管協(xié)議》對(duì)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行托管。

（三）資產(chǎn)證券化的意義

1、宏觀方面，資產(chǎn)證券化作為一種新型金融工具，不僅完善了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、改善資源配置、提高運(yùn)作效率，而且優(yōu)化了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，完善了融資渠道、增加了基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用，達(dá)到了為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的目的。

2、微觀方面，資產(chǎn)證券化作用主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：其一、對(duì)于發(fā)行人來(lái)講：盤(pán)活了存量資產(chǎn)，降低了融資成本，增加了新的融資渠道，而且更為便捷、高效、靈活，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了表外融資，特別是在企業(yè)信用不高融資條件較高的情況下，開(kāi)辟了一條新型的融資途徑；其二、對(duì)于融資信用來(lái)講：資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)了從主體信用到資產(chǎn)信用；一個(gè)主體評(píng)級(jí)BBB級(jí)的企業(yè)可以通過(guò)資產(chǎn)證券化形式發(fā)行AAA級(jí)債券，弱化了發(fā)行人的主體信用，更多的關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)信用；其三、對(duì)于投資者來(lái)講：由于資產(chǎn)證券化的低風(fēng)險(xiǎn)，高收益、流動(dòng)性強(qiáng)決定了其豐富了投資者可投資范圍，給投資者更多工具。

二、資產(chǎn)證券化在中國(guó)的實(shí)踐中所面臨的問(wèn)題

由于市場(chǎng)存量規(guī)模小，證券化產(chǎn)品流動(dòng)性普遍較差，一級(jí)市場(chǎng)的投資者通常采取持有到期策略，二級(jí)市場(chǎng)交易基本停滯，難以培育出獨(dú)立成熟的收益率曲線。沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的產(chǎn)品，投資者必然要求流動(dòng)性溢價(jià)，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)帶來(lái)一定的影響。2014年，信貸資產(chǎn)支持證券相對(duì)于同期限、同評(píng)級(jí)的中期票據(jù)和短期融資券等非金融企業(yè)債券，溢價(jià)水平多在20～50BP。投資人寧愿買(mǎi)低評(píng)級(jí)的中票，也不愿接受高評(píng)級(jí)的資產(chǎn)支持證券，因?yàn)槠淙狈α鲃?dòng)性。發(fā)行利率定價(jià)偏高，與貸款利率的利差空間收窄，銀行和中介機(jī)構(gòu)盈利空間不大，反過(guò)來(lái)也影響了銀行出售資產(chǎn)進(jìn)行證券化的動(dòng)力。

總之，正是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化缺乏由供需雙方推動(dòng)的動(dòng)力，被動(dòng)由政策推動(dòng)著從審批到注冊(cè)，從試點(diǎn)到鋪開(kāi)，才會(huì)使得資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)淪為資產(chǎn)證券化的“秀場(chǎng)”。這種狀況既不符合監(jiān)管部門(mén)推動(dòng)資產(chǎn)證券化的初衷，也很難實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行盤(pán)活貸款存量，增強(qiáng)資金流動(dòng)性的需要。

三、不良資產(chǎn)證券化的作用和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

（一）不良資產(chǎn)證券化的作用

第一，提高資產(chǎn)處置效率。一般來(lái)說(shuō)，證券化過(guò)程需要參與者充分競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)在降低道德風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可以運(yùn)用市場(chǎng)力量實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)回收價(jià)值最大化。第二，降低不良資產(chǎn)處置成本。通過(guò)證券化實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)與其他處置方式相比，交易成本較低，同時(shí)變現(xiàn)速度較快。第三，促進(jìn)資產(chǎn)流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化能夠徹底改善商業(yè)銀行不良資產(chǎn)狀況，在提高銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的同時(shí)，降低銀行由于資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。最后，不良資產(chǎn)證券化將不良債權(quán)轉(zhuǎn)化為可流通的有價(jià)證券，將潛在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)給愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者，在降低銀行風(fēng)險(xiǎn)、改善資產(chǎn)負(fù)債表的同時(shí)，拓寬了銀行融資渠道，豐富了市場(chǎng)投資品種。

（二）不良資產(chǎn)證券化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

國(guó)際上認(rèn)為不良資產(chǎn)處置比較成功，且有代表性的國(guó)家有美國(guó)、韓國(guó)和波蘭，這三個(gè)國(guó)家分別采用了不同的處置模式。其中，美國(guó)為“RTC模式”，韓國(guó)為“資產(chǎn)管理公司模式”，波蘭為“國(guó)有企業(yè)與銀行重組模式”。這三種模式既有一定共性，但又有各自特點(diǎn)。不同國(guó)家不同資產(chǎn)處置模式的選擇與國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展水平的差異密切相關(guān)。

四、不良資產(chǎn)證券化的中國(guó)前景及政策建議

基于對(duì)當(dāng)前形勢(shì)的分析，我們認(rèn)為中國(guó)未來(lái)不良資產(chǎn)處置必定是對(duì)存量資產(chǎn)依靠市場(chǎng)化原則進(jìn)行托管集中治理，即類(lèi)似于當(dāng)年的美國(guó)模式和韓國(guó)模式。主要處置手段包括拍賣(mài)和資產(chǎn)證券化，其中最可取的是資產(chǎn)證券化模式。

首先，不良資產(chǎn)證券化作為不良資產(chǎn)處置的重要工具，其推行首先需要保障金融體系的安全，應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)隔離（或風(fēng)險(xiǎn)分散）作為基本原則。由于我國(guó)現(xiàn)有證券化產(chǎn)品主要為信貸資產(chǎn)證券化，其發(fā)行主體和持有主體均為銀行，不利于未來(lái)不良資產(chǎn)證券化發(fā)起人和持有人之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離。

其次，對(duì)不良資產(chǎn)證券化而言，風(fēng)險(xiǎn)分散的關(guān)鍵是合理定價(jià)。由于可回收現(xiàn)金流的多少、時(shí)間、及難易是不良資產(chǎn)證券化實(shí)行的前提，因此收益的不確定導(dǎo)致不良資產(chǎn)難以做到準(zhǔn)確估值。

再次，避免不良資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)傳染的最重要舉措是信息披露透明。

最后，商業(yè)銀行和資產(chǎn)管理公司均可成為不良資產(chǎn)證券化的發(fā)起人。

篇9

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 資產(chǎn)證券化 流動(dòng)性

一、資產(chǎn)證券化定義

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。最早的證券化產(chǎn)品以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，稱(chēng)為按揭支持證券（MBS），隨著可供證券化操作的基礎(chǔ)產(chǎn)品越來(lái)越多，出現(xiàn)了資產(chǎn)支持證券（ABS）的稱(chēng)謂。后來(lái)，由于混合型證券，即同時(shí)具有股權(quán)和債權(quán)性質(zhì)的證券越來(lái)越多，干脆用CDOs概念代指證券化產(chǎn)品，并細(xì)分為 CLOs、CMOs、CBOs等產(chǎn)品。

二、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

2005年銀監(jiān)會(huì)正式頒布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，中國(guó)資產(chǎn)證券化的帷幕才由此開(kāi)啟。在2008年次貸危機(jī)的爆發(fā)時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂將該業(yè)務(wù)暫停。2014 年后，因?yàn)橥苿?dòng)金融創(chuàng)新以及銀行業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量和去風(fēng)險(xiǎn)的需求不斷攀升，監(jiān)管當(dāng)局重新開(kāi)啟資產(chǎn)證券化的大門(mén)。中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)證券化目前還處在起步階段，主要表現(xiàn)有：

（1）發(fā)行規(guī)模：截止到2015年11月20日，2015年已發(fā)行的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目總計(jì)達(dá)到212個(gè)，總規(guī)模近4316.34億元。發(fā)行規(guī)模有限，占比債券市場(chǎng)僅占0.8%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，具有巨大的發(fā)展空間。

（2）政府干預(yù)方式：中國(guó)市場(chǎng)依賴政府政策文件干預(yù)，銀行特有的來(lái)自政府的隱性擔(dān)保，二級(jí)市場(chǎng)和資產(chǎn)定價(jià)的不完善，市場(chǎng)化尚未形成。

（3）投資參與者構(gòu)成：中國(guó)市場(chǎng)仍以傳統(tǒng)銀行為主導(dǎo)地位，風(fēng)險(xiǎn)分散程度有限，仍集中在銀行業(yè)內(nèi)部。

（4）主要產(chǎn)品類(lèi)型：中國(guó)市場(chǎng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型主要集中在對(duì)公貸款領(lǐng)域，且信用評(píng)級(jí)集中在投資級(jí)別，尚未實(shí)現(xiàn)多樣化。

因此，資產(chǎn)證券化作為銀行面對(duì)的一種新興創(chuàng)新產(chǎn)品，無(wú)論是在發(fā)展階段上，還是體量上，均處萌芽狀態(tài)，隨著市場(chǎng)的不斷深化，我們期待看到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在中國(guó)的實(shí)踐領(lǐng)域越走越遠(yuǎn)，產(chǎn)品不斷豐富，因?yàn)樵谏罨鹑谑袌?chǎng)改革的今天，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)能給商業(yè)銀行帶來(lái)多種益處。

三、資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展的益處

（1）降低融資成本。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生是商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)物。對(duì)傳統(tǒng)的具有固定現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)等進(jìn)行信用融資，拓展了籌資新渠道。資產(chǎn)證券化的過(guò)程可以緩解銀行或企業(yè)一級(jí)市場(chǎng)信貸可得性，并提升資本從投資者轉(zhuǎn)向借款人的效率，降低融資成本。

（2）增強(qiáng)盈利能力。作為資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行可以提前將未來(lái)的現(xiàn)金收入兌現(xiàn)為現(xiàn)期盈利，使得資產(chǎn)流動(dòng)性得以提高，再將盤(pán)活的資金投資于其他可盈利項(xiàng)目，增加盈利性。同時(shí)，商業(yè)銀行也可以在資產(chǎn)證券化過(guò)程中扮演其他的角色，例如資金托管機(jī)構(gòu)，服務(wù)機(jī)構(gòu)等，擴(kuò)大其收益來(lái)源。

（3）緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行本質(zhì)上是資產(chǎn)證券化過(guò)程中流動(dòng)性的提供者和轉(zhuǎn)移者，它具有雙重功能，而增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性是資產(chǎn)證券化的最終目的和動(dòng)因。通過(guò)盤(pán)活資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資金回籠，有利于改善貸款的可逆性，提高銀行整體的資產(chǎn)流動(dòng)性。

資產(chǎn)證券化在給銀行業(yè)發(fā)展帶來(lái)諸多益處的同時(shí)，不可避免的會(huì)給商業(yè)銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的過(guò)程中主要需要考慮以下幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)池風(fēng)險(xiǎn)、證券結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、證券流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、贖回風(fēng)險(xiǎn)及利率風(fēng)險(xiǎn)。

四、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展遇到的阻礙

配套設(shè)施建設(shè)尚不完善：

（1）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則配套設(shè)施：目前階段，尚無(wú)正式的規(guī)章來(lái)明確規(guī)定適用的會(huì)計(jì)法則，《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》僅僅作為一個(gè)臨時(shí)性的規(guī)章制度，再加上不同會(huì)計(jì)師對(duì)其理解尚無(wú)法形成完全統(tǒng)一，在實(shí)際操作過(guò)程中難免會(huì)存在一些問(wèn)題，尤其是關(guān)于能否出表的判斷上，往往會(huì)出現(xiàn)分歧。

（2）稅收規(guī)定配套設(shè)施：消除或盡量避免重復(fù)征稅是資產(chǎn)證券化稅制的核心?，F(xiàn)金流分配過(guò)程中除了承擔(dān)稅負(fù)外，需要支付包括承諾的優(yōu)先級(jí)和次級(jí)利息收入，服務(wù)費(fèi)，托管費(fèi)等。依據(jù)現(xiàn)有傳統(tǒng)稅法的一般規(guī)定，資產(chǎn)證券化過(guò)程中所有參與主體幾乎都負(fù)有納稅義務(wù)。針對(duì)利息收入等還面臨著雙重營(yíng)業(yè)稅和所得稅的壓力。

（3）信息披露配套設(shè)施：目前僅4種類(lèi)型基礎(chǔ)資產(chǎn)（個(gè)人汽車(chē)貸款，個(gè)人住房抵押貸款，棚戶區(qū)改造項(xiàng)目貸款，個(gè)人消費(fèi)貸款）的明確信息披露指引，尚無(wú)法覆蓋所有的基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型，且尚未形成一套標(biāo)準(zhǔn)化的體系，仍需要進(jìn)一步完善。

二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性尚。2014年1月至2015年10月，資產(chǎn)支持證券的成交量?jī)H為182.9億，其中以證監(jiān)會(huì)主管的ABS為主，且主要是在深交所進(jìn)行交易，銀行間市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)生交易，上交所僅完成0.19億的銀監(jiān)會(huì)主管ABS項(xiàng)目。交易冷清，流動(dòng)性幾近于零，占同期間內(nèi)總債券成交量?jī)H約0.02%。

五、我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展建議

（一）允許銀行將不良資產(chǎn)證券化

在資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)階段，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)均要求貸款機(jī)構(gòu)運(yùn)用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行證券化。銀行可以從優(yōu)質(zhì)貸款中獲得穩(wěn)定的利差收于，從而并不愿意將貸款打包證券化。如果允許讓銀行將部分不良資產(chǎn)證券化，將明顯提高其開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的積極性。

（二）完善相應(yīng)的法律法規(guī)

中國(guó)開(kāi)展證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)有9年多的時(shí)間，但是尚未建立起一套比較完善的規(guī)范資產(chǎn)證券化發(fā)展的法律法規(guī)和會(huì)計(jì)條例，只有一些還未成為整理成系統(tǒng)的法律法規(guī)，因此政府應(yīng)該盡快建立起與資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律法規(guī)和會(huì)計(jì)條例，簡(jiǎn)化證券化的審批程序，讓資產(chǎn)證券化的發(fā)行更加標(biāo)準(zhǔn)化。

（三）風(fēng)險(xiǎn)防范

中國(guó)政府應(yīng)該充分吸收美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)，在大力發(fā)展證券化業(yè)務(wù)的同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防控的工作。比如避免同一基礎(chǔ)資產(chǎn)的重復(fù)衍生，防止資產(chǎn)證券化鏈條變得過(guò)長(zhǎng)。提高相關(guān)信息的披露，加強(qiáng)投資者對(duì)證券化產(chǎn)品的了解，增加其安全意識(shí)，同時(shí)對(duì)證券發(fā)行方進(jìn)行金融道德的深入教育。

篇10

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化，金融績(jī)效；利率市場(chǎng)化

一.資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介

1.資產(chǎn)證券化定義

證券化(Securitization)是指金融業(yè)務(wù)中證券業(yè)務(wù)的比重不斷增大，信貸流動(dòng)的銀行貸款轉(zhuǎn)向可買(mǎi)賣(mài)的債務(wù)工具的過(guò)程。從形式上講，證券化可分為融資證券化(Financing Securitizaton)和資產(chǎn)證券化(Asset Securitization)兩種。資產(chǎn)證券化(AssetSecumization)是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)現(xiàn)金流量的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由出售和流通的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化有廣義和狹義之分，廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，它包括實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化和現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。按照被證券化資產(chǎn)種類(lèi)的不同信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化(Mortgage-Backed Securitization.MBS)和資產(chǎn)支持的證券化(Asset-Backed Securitization.ABS)。

2.資產(chǎn)證券化流程

(1)資產(chǎn)證券化流程圖

(2)資產(chǎn)證券化步驟：

①發(fā)起人選擇擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，確定證券化目標(biāo)，通過(guò)捆綁組合構(gòu)建資產(chǎn)池；

②設(shè)立特殊目的載體(SPV)，發(fā)起人將資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給SPV

③券商進(jìn)行資產(chǎn)支持證券的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)(包括選擇何種信用增級(jí)方式)；

④信用增級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用增級(jí)；

⑤信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)；

⑥以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券，將融資款支付給發(fā)起人；

⑦進(jìn)行資產(chǎn)管理，到期還本付息。

二、資產(chǎn)證券化的金融績(jī)效

1.資產(chǎn)證券化有利于提高金融結(jié)構(gòu)效率

金融體系的重要作用在于有效配置資源，資產(chǎn)證券化是銀行配置資源與證券配置資源的有機(jī)結(jié)合，通過(guò)證券化金融技術(shù)的作用實(shí)現(xiàn)貸款債權(quán)這一非證券的證券化，使貸款債權(quán)的空間位置發(fā)生變化。以西方發(fā)達(dá)國(guó)家為例，由于資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的迅速發(fā)展，導(dǎo)致傳統(tǒng)信貸機(jī)構(gòu)的角色地位發(fā)生了變化：資產(chǎn)證券化的發(fā)展促進(jìn)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的拓展，并催生出了許多新興的金融中介機(jī)構(gòu)。金融中介機(jī)構(gòu)可以作為資產(chǎn)證券化過(guò)程中的媒介，提供信用擔(dān)保、信用評(píng)級(jí)、承銷(xiāo)證券等服務(wù)。

2.資產(chǎn)證券化有利于促進(jìn)金融體制創(chuàng)新

資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)促成了金融體制的創(chuàng)新。資產(chǎn)證券化構(gòu)建了“貸款貸款出售再貸款”的新模式，即由商業(yè)銀行等中介機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款，然后再把貸款資產(chǎn)進(jìn)行組合后選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)出售給從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的投資銀行，投資銀行可以把貸款資產(chǎn)的服務(wù)權(quán)出售給其他的銀行或?qū)ｉT(mén)從事貸款服務(wù)的機(jī)構(gòu)，或直接將由貸款資產(chǎn)所支持的資產(chǎn)擔(dān)保證券出售給個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者。

由資產(chǎn)證券化所促成的金融體制的創(chuàng)新，由投資銀行、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者與商業(yè)銀行共同承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，充分地體現(xiàn)了金融業(yè)內(nèi)部分工協(xié)作的原則，各類(lèi)機(jī)構(gòu)利用自己的比較優(yōu)勢(shì)，在資產(chǎn)證券化過(guò)程中富有效率地發(fā)揮自己獨(dú)特而不可替代的作用。資產(chǎn)證券化既將傳統(tǒng)的商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)鏈條延伸，又推動(dòng)了現(xiàn)資銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，使金融工具的內(nèi)容更加完善。

3.資產(chǎn)證券化造成了金融穩(wěn)定和金融不穩(wěn)定

(1)資產(chǎn)證券化帶來(lái)的金融穩(wěn)定

資產(chǎn)證券化可以將銀行貸款的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為證券市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)證券二級(jí)市場(chǎng)及時(shí)地分散給資產(chǎn)擔(dān)保證券的投資者，避免由社會(huì)全體成員來(lái)承擔(dān)債務(wù)無(wú)法償還的風(fēng)險(xiǎn)。此外，投資者、中介機(jī)構(gòu)等更多的主體參與到金融資產(chǎn)的盡職調(diào)查、信息披露過(guò)程中，將銀行信貸過(guò)程中一些隱蔽的風(fēng)險(xiǎn)透明化和公開(kāi)化，這有助于減少和防范暗箱操作，降低金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從銀行角度來(lái)看，資產(chǎn)證券化有助于解決資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不相匹配的問(wèn)題，提高銀行的資本充足率，從而降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)，提高金融穩(wěn)定性。

此外，資產(chǎn)證券化等信用衍生工具的使用促使銀行信用風(fēng)險(xiǎn)在更為多樣化的投資者當(dāng)中分布。這些機(jī)構(gòu)乃至整個(gè)銀行體系在信貸沖擊面前的脆弱性減少，有利于加強(qiáng)金融穩(wěn)定。

(2)資產(chǎn)證券化帶來(lái)的金融不穩(wěn)定

資產(chǎn)證券化在有效分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也帶來(lái)了金融體系在某些方面的不穩(wěn)定性。尤其是隨著2007年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，由于資產(chǎn)證券化帶來(lái)的金融不穩(wěn)定顯著的呈現(xiàn)出來(lái)，主要表現(xiàn)在以下幾方面：

①資產(chǎn)證券化造成金融結(jié)構(gòu)失衡。由于資產(chǎn)證券化的過(guò)度發(fā)展，使得金融資產(chǎn)的價(jià)格與價(jià)值差距逐漸拉大，宏觀金融結(jié)構(gòu)的“倒金字塔”特征突出，金融資產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離。資產(chǎn)證券化的發(fā)展使得一些原來(lái)流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，流動(dòng)性增強(qiáng)，使得二級(jí)市場(chǎng)上金融資產(chǎn)過(guò)剩。過(guò)剩的金融資產(chǎn)一方面涌入房地產(chǎn)等市場(chǎng)，造成房地產(chǎn)價(jià)格上漲和通貨膨脹，另一方面，流動(dòng)性較強(qiáng)的金融資產(chǎn)在金融市場(chǎng)內(nèi)部循環(huán)，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，增加了金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定。

②資產(chǎn)證券化造成金融風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和擴(kuò)張。資產(chǎn)證券化過(guò)程的過(guò)度細(xì)分造成市場(chǎng)參與者之間的信息不對(duì)稱(chēng)和利益沖突加劇，導(dǎo)致資產(chǎn)市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)資產(chǎn)證券化擴(kuò)散到衍生品市場(chǎng)，影響到借款人、貸款機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者和監(jiān)管部門(mén)，形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，造成資產(chǎn)市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)的雙重危機(jī)。

④資產(chǎn)證券化為銀行提供資本套利空間。資產(chǎn)證券化使得銀行的風(fēng)險(xiǎn)更加隱蔽，金融監(jiān)管的復(fù)雜程度和困難程度提高，為銀行提供了資本套利空間。銀行為了追逐高額利潤(rùn)，會(huì)在各類(lèi)金融資產(chǎn)中選擇保留實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)較高的金融資產(chǎn)，而將實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)較低的金融資產(chǎn)實(shí)行證券化，使其脫離資產(chǎn)負(fù)債表。銀行會(huì)為了利益最大化而追逐風(fēng)險(xiǎn)，增加了金融體系的不穩(wěn)定性。

三、我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀與問(wèn)題

我國(guó)的資產(chǎn)證券化始于20世紀(jì)90年代。目前，我國(guó)的資產(chǎn)證券化有兩種形式：一種是企業(yè)資產(chǎn)證券化(也叫專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)證券化)和銀行信貸資產(chǎn)證券化(即狹義的資產(chǎn)證券化)。我國(guó)的資產(chǎn)證券化的存在以下幾方面的問(wèn)題：

1.資產(chǎn)證券化在銀行間市場(chǎng)與證券市場(chǎng)之間未成為統(tǒng)一市場(chǎng)

受分業(yè)監(jiān)管體制的限制，銀行信貸資產(chǎn)證券化與企業(yè)資產(chǎn)證券化分別由不同的監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行審批，適用不同的監(jiān)管規(guī)則，因此仍各自隔離，在不同的交易場(chǎng)所上市流通。這樣造成企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不在統(tǒng)一的市場(chǎng)上交易的局面。這樣使每個(gè)市場(chǎng)所面對(duì)的投資者結(jié)構(gòu)單一，數(shù)量有限；’從監(jiān)管上看，證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)和法律界定不夠明確，而銀監(jiān)會(huì)對(duì)證券化產(chǎn)品審批手續(xù)復(fù)雜，節(jié)奏緩慢。

2.有效需求不足制約我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展

如同眾多融資方式一樣，資產(chǎn)證券化作為一種形式多樣，操作靈活的融資方式，需要穩(wěn)定的資金來(lái)源或資金供給，也就是需要比較穩(wěn)定的對(duì)于資產(chǎn)證券的需求，即證券投資者。而在我國(guó)，由于各種政策的限制，以及發(fā)展的廣度和深度還不夠，目前投資者主要是基金公司、財(cái)務(wù)公司、集合理財(cái)產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)投資者和少數(shù)個(gè)人投資者，存在著有效需求不足的問(wèn)題，使得資金流得不到有效保障。

3.我國(guó)資產(chǎn)證券化中介服務(wù)存在缺陷

資產(chǎn)證券化過(guò)程中涉及多方參與主體，其中券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等各方中介發(fā)揮著及其重要的作用。各中介服務(wù)主體的專(zhuān)業(yè)化水平高低和信譽(yù)程度影響著證券化產(chǎn)品被投資者認(rèn)可的程度。根據(jù)《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》等法律法規(guī)的要求，資產(chǎn)支持證券需進(jìn)行信用增級(jí)和強(qiáng)制信用評(píng)級(jí)，但是國(guó)內(nèi)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模不大，增級(jí)和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，其權(quán)威性存在較大質(zhì)疑，投資者難以依此作為投資依據(jù)。

4.市場(chǎng)流動(dòng)性不足

我國(guó)資產(chǎn)支持證券由于資產(chǎn)支持證券的期限長(zhǎng)、不確定性大，以及投資主體結(jié)構(gòu)單一等原因，市場(chǎng)上資產(chǎn)支持證券交易不活躍，甚至出現(xiàn)了有行無(wú)市的局面。

此外，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，以高信用等級(jí)的證券投資者為主，而低信用等級(jí)的投資者非常少。當(dāng)證券發(fā)行額度較大時(shí)，只有高信用等級(jí)的資產(chǎn)支持證券才能順利發(fā)行，而信用等級(jí)較低的證券存在發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)，例如在2008年，由于證券化發(fā)行收入金額未能達(dá)到最低標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)開(kāi)行資產(chǎn)支持證券的發(fā)行以失敗告終。

四、政策建議

1.加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的法制體系建設(shè)

構(gòu)建資產(chǎn)證券化所需的法律體系，除了目前的《證券法》、Ⅸ信托法》等之外，還應(yīng)出臺(tái)更有針對(duì)性專(zhuān)門(mén)法，建立統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化的法律體系，確立統(tǒng)一的證券發(fā)行、上市和交易規(guī)則。在專(zhuān)門(mén)法中，對(duì)SPV的法律地位、性質(zhì)、發(fā)行與流通程序以及會(huì)計(jì)、評(píng)級(jí)、披露等內(nèi)容做出明確規(guī)定，使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有法可依、有章可循、規(guī)范運(yùn)作。

2.規(guī)范發(fā)展金融中介機(jī)構(gòu)

我國(guó)有必要建立一個(gè)完整的資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)體系。在建立的過(guò)程中，可以借鑒國(guó)外資信評(píng)級(jí)業(yè)先進(jìn)的評(píng)定方法和理念的基礎(chǔ)上，根據(jù)具體情況不斷改進(jìn)自己的評(píng)級(jí)方法，著重培養(yǎng)幾家在國(guó)內(nèi)外具有一定權(quán)威性和影響力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。在大力建設(shè)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的過(guò)程中，我國(guó)也要加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

3.逐漸擴(kuò)大投資者范圍

資產(chǎn)證券化作為一種融資方式，需要機(jī)構(gòu)投資者成為市場(chǎng)的參與主體。我國(guó)目前因?yàn)橹贫壬系脑?，部分機(jī)構(gòu)投資者在參與資本證券化時(shí)仍然受到一定限制。為了促進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展，應(yīng)在強(qiáng)化監(jiān)管的前提下，適當(dāng)放寬機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)準(zhǔn)入要求，逐步允許養(yǎng)老基金、醫(yī)療基金等社會(huì)資金進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，支持和培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者成為市場(chǎng)的投資主體。