導(dǎo)語：如何才能寫好一篇基金會投資管理制度，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

為積極穩(wěn)妥地推進(jìn)證券投資基金（以下簡稱“基金”）審核制度的改革，規(guī)范基金設(shè)立行為，根據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）、《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》（以下簡稱《試點(diǎn)辦法》）及其他有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)將基金設(shè)立審核有關(guān)問題通知如下：

一、申報材料的報送

符合《暫行辦法》規(guī)定條件、擬申請設(shè)立封閉式基金的發(fā)起人，應(yīng)當(dāng)簽署基金發(fā)起設(shè)立協(xié)議，授權(quán)基金管理人負(fù)責(zé)向中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）報送申報材料；符合《試點(diǎn)辦法》規(guī)定條件、擬申請設(shè)立開放式基金的，由基金管理人直接向中國證監(jiān)會報送申報材料。

基金管理人及相關(guān)當(dāng)事人應(yīng)根據(jù)本通知附件規(guī)定的內(nèi)容與格式，向中國證監(jiān)會報送基金設(shè)立申報材料，并提交承諾函，保證向中國證監(jiān)會報送的所有申報材料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、合規(guī)。

二、申報材料的受理

中國證監(jiān)會收到基金設(shè)立申報材料后，在7個工作日內(nèi)對申報材料進(jìn)行齊備性審查，依據(jù)有關(guān)規(guī)定作出受理或不受理的決定，并書面通知基金管理人。

基金管理人有下列情形之一的，中國證監(jiān)會不受理其基金設(shè)立申報材料：

（一）因涉嫌違法、違規(guī)行為正在受到國家有關(guān)部門調(diào)查；

（二）因違反法律、法規(guī)及基金契約，被中國證監(jiān)會責(zé)令整改，正在整改期間；

（三）因公司高級管理層變動、與公司有關(guān)的訴訟、仲裁等重大事件，可能或已經(jīng)對所管理的基金運(yùn)作造成不良影響；

（四）前只獲準(zhǔn)設(shè)立募集的基金未達(dá)到成立條件，已募集資金全部退還投資人后未滿十二個月；

（五）中國證監(jiān)會根據(jù)審慎性原則認(rèn)定的其他情形。

三、申報材料的審核

中國證監(jiān)會受理基金設(shè)立申報材料后，對申報材料的合規(guī)性進(jìn)行審核。審核重點(diǎn)是申請設(shè)立基金的法律文件，包括風(fēng)險揭示情況以及基金持有人利益的保護(hù)機(jī)制等。

基金管理人有下列情形之一的，中國證監(jiān)會暫停申報材料的審核：

（一）已有一只基金在審核期間，尚未批準(zhǔn)設(shè)立；

（二）擬設(shè)基金運(yùn)作各環(huán)節(jié)（包括銷售推廣、投資管理、后臺服務(wù)等）的主要業(yè)務(wù)人員不具備基金從業(yè)資格；

（三）審核期間，出現(xiàn)違法違規(guī)行為；

（四）中國證監(jiān)會根據(jù)審慎性原則認(rèn)定的其他情形。

中國證監(jiān)會對暫停審核的，在作出恢復(fù)審核的決定后，書面通知基金管理人；完成審核后，認(rèn)為符合條件的，組織專家評議會對基金設(shè)立申報材料進(jìn)行評議。參加評議會的委員由中國證監(jiān)會從熟悉證券投資基金運(yùn)作的專業(yè)人士中聘請。評議委員將根據(jù)國家有關(guān)法律、法規(guī)審閱基金設(shè)立申報材料，并重點(diǎn)就基金類型、品種、目標(biāo)規(guī)模、目標(biāo)客戶、設(shè)立可行性、投資人服務(wù)及相關(guān)的公司制度安排等內(nèi)容提出專業(yè)咨詢意見，供基金管理人、相關(guān)當(dāng)事人及中國證監(jiān)會參考。

中國證監(jiān)會自受理基金設(shè)立申報材料之日起60個工作日內(nèi)（不包括相關(guān)當(dāng)事人修改、補(bǔ)充申報材料的時間）作出批準(zhǔn)或者不予批準(zhǔn)的決定。決定批準(zhǔn)的，出具批復(fù)文件；不予批準(zhǔn)的，書面通知基金管理人，并說明理由?；鸸芾砣藨?yīng)當(dāng)將相關(guān)通知內(nèi)容告知相關(guān)當(dāng)事人。

四、基金銷售自查與備案

基金成立后7個工作日內(nèi)，基金管理人和基金代銷機(jī)構(gòu)應(yīng)對基金銷售情況進(jìn)行自查，并分別向中國證監(jiān)會提交自查總結(jié)報告并將基金銷售的廣告宣傳資料報中國證監(jiān)會備案。開放式基金增加基金代銷機(jī)構(gòu)的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在代銷協(xié)議生效后7個工作日內(nèi)報中國證監(jiān)會備案。

五、其他

篇2

1.基金會資產(chǎn)投資過分謹(jǐn)慎

最新頒布的《基金會管理?xiàng)l例》在2004年6月開始實(shí)施，其對基金會保值增值的規(guī)定具有一定的開放性，確定了合法、安全、有效的原則，對基金會沒有做出過多的限定，完全由基金會的最高機(jī)構(gòu)理事會來決策，但又要求理事會謹(jǐn)慎科學(xué)投資，以確保基金會財產(chǎn)的風(fēng)險降低。《基金會管理?xiàng)l例》規(guī)定“基金會理事會違反本條例和章程規(guī)定決策不當(dāng)，致使基金會遭受財產(chǎn)損失的，參與決策的理事應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。”這對基金會來說，一方面在資產(chǎn)投資方面有了充分的自由空間，政府和相關(guān)機(jī)構(gòu)不要求基金會必須投資那些品種，或是投資多少，只是要求投資行為必須是在不影響公益性的前提下進(jìn)行，并要保證基金會資產(chǎn)的安全，這就在某種程度上限制了基金會資產(chǎn)投資的范圍；另一方面由于沒有具體的操作規(guī)程，有些無所適從，出現(xiàn)兩種現(xiàn)象，由于資產(chǎn)投資管理方面缺乏具體的控制規(guī)程，許多基金會采取“過分謹(jǐn)慎”的態(tài)度，使得基金會資產(chǎn)的增值目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)，另一種現(xiàn)象就是基金會為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值、保值，大膽投資，致使資產(chǎn)流失、縮水等情況頻頻發(fā)生。

2.基金會資產(chǎn)投資違規(guī)頻頻出現(xiàn)

基金會資產(chǎn)投資違規(guī)現(xiàn)象比比皆是，通過各種途徑進(jìn)行資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。主要通過委托貸款的形式、違規(guī)借貸給個人等形式。目前基金會只有《基金會管理?xiàng)l例》可以參考，基金會資產(chǎn)投資相關(guān)法規(guī)仍有待完善。由于我國基金會資產(chǎn)投資不是很普遍，針對基金會投資的管理規(guī)定少之又少，即使有也不是很成熟，仍然存在許多漏洞，缺乏監(jiān)控，再加之基金會內(nèi)部控制的薄弱，讓有心之人乘虛而入，無法保證基金會資產(chǎn)的安全。中國青年基金會的“希望工程違規(guī)投資”案就是如此，項(xiàng)目辦公室副主任易曉利用職務(wù)之便，貪污受賄，數(shù)額巨大。

二、基金會資產(chǎn)投資存在的問題及原因分析

1.受傳統(tǒng)觀念影響，投資意識薄弱

從數(shù)據(jù)分析，一般的教育基金會的投資額占基金會總資產(chǎn)的比例要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他，一般私募基金會的投資比例也要比公募基金會要高。目前教育基金會投資規(guī)模最大的是清華大學(xué)教育基金會和北京大學(xué)教育基金會，投資規(guī)模在2012年分別達(dá)到了20億元和15億元，2014年北京大學(xué)教育基金會的投資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到31億。據(jù)統(tǒng)計，目前只有三分之一的基金會有一定規(guī)模的投資，三分之二的基金會仍有一定數(shù)量的基金會處于零投資額的階段。大多數(shù)基金會不愿意承擔(dān)風(fēng)險，仍受傳統(tǒng)觀念的影響。

2.投資方式狹窄，投資效率低

由于基金會的性質(zhì)主要是公益性，所以出于對基金會資產(chǎn)投資的安全性考慮，大多數(shù)基金會采取保守方式對資產(chǎn)進(jìn)行投資，如銀行存款、購買債券等方式。基金會在對外進(jìn)行投資方面缺少經(jīng)驗(yàn)，甚至有些基金會在此之前根本就沒有對外投資的經(jīng)歷，這也是他們對于資金投資一直采取保守方式的原因之一。如舒?zhèn)ゼt——中華少年兒童基金會的財務(wù)總監(jiān)，在接受媒體采訪時說過，為了減少基金會在面對通貨膨脹所帶來的資產(chǎn)縮水現(xiàn)象，他們開始選取對外進(jìn)行投資的途徑來對資產(chǎn)進(jìn)行保值、增值，但在選取投資方式時還是將保證資產(chǎn)的安全作為首先考慮的因素，中華少年兒童基金會的所作所為印證了上面的分析。我國對基金會投資于股票、債券等資本市場的控制較為嚴(yán)格，基金會選擇股票等投資比較少見。即使較少基金會會選擇購買股票來實(shí)現(xiàn)為資產(chǎn)增值保值的目的，雖然投資股票的收益比較高，但其所存在的高風(fēng)險使得許多基金會不會選擇這一投資方式。2015年我國的股票市場出現(xiàn)大幅度的變動，還有前面2008年對于投資股票市場的基金會來說是黑色的一年：投資收益出現(xiàn)負(fù)值，公益資產(chǎn)大幅縮水。股票的影響因素很多，而且變動幅度較大，風(fēng)險較大，為了保證公益資產(chǎn)的安全，許多基金會不會將購買股票作為基金會資產(chǎn)投資的首先選擇。甚至部分基金會根本不會去選擇這一方式。

3.投資失敗的頻繁

由于缺乏理財?shù)膶I(yè)隊伍，風(fēng)險意識和管理水平也有不足，我國大多數(shù)基金會將其資產(chǎn)委托給證券公司來完成資產(chǎn)保值增值的任務(wù)，這些做法有點(diǎn)盲目，這必將會產(chǎn)生投資風(fēng)險。如：社?；?011年交易類資產(chǎn)虧357億，投資失利。數(shù)據(jù)顯示，截止到2011年底，社?；饡顿Y運(yùn)營總資產(chǎn)8689億元，其中，直接投資資產(chǎn)為5042億元，占58.03%；委托投資資產(chǎn)為3647億元，占41.97%。2011年全年，全國社?；鸬馁Y產(chǎn)總額僅增長了122.1億元，其投資收益率則從4.23%降低至0.85%，年均投資收益率則由9.17%下降至8.41%。其中股票部分的年均投資收益率則下降至18.61%。從比例來看，2011年全年，社?；鹪诠善焙蛡系母√澮呀?jīng)占到了整體收益的82.8%。而這一切，都受到2011年二級市場的大幅下跌影響。基金會將資產(chǎn)委托投資不僅僅說明了其缺乏專業(yè)投資人員及其機(jī)構(gòu)的設(shè)立，同樣會在無形中給基金會資產(chǎn)對外投資的風(fēng)險加大，資產(chǎn)投資收益率無法保證，資產(chǎn)的對外投資與投資者的經(jīng)驗(yàn)、資歷、投資態(tài)度、投資分析等具有很大的關(guān)系，因此，基金會資產(chǎn)的對外投資不能盲目對外委托，根本的解決方法是加強(qiáng)自身的風(fēng)險管理水平來提高資產(chǎn)的投資收益率。

4.投資監(jiān)控存在漏洞

目前為止，我國基金會資產(chǎn)對外投資是發(fā)展所趨，基金會在對外投資時，必須經(jīng)過理事會的審批通過，一般要求基金會內(nèi)部專門機(jī)構(gòu)和專業(yè)人士進(jìn)行管理，但從目前來看，基金會很少設(shè)有這樣的機(jī)構(gòu)，選擇委托專門的投資機(jī)構(gòu)管理。在投資期間，理事會對投資資金的流向、投資預(yù)期收益、可能發(fā)生的風(fēng)險、投資穩(wěn)定性等并沒有太多的了解，根本無法掌握投資的信息，相關(guān)投資情況僅會在年度報告中有所體現(xiàn)。缺乏對基金會資產(chǎn)投資過程的監(jiān)管，這必然使得基金會的投資效率低下，甚至是基金會資產(chǎn)的流失。

三、基金會資產(chǎn)投資管理建議

1.重視基金會資產(chǎn)投資，接受股權(quán)捐贈

《基金會管理?xiàng)l例》明確規(guī)定，基金會應(yīng)當(dāng)按照合法、安全、有效的原則實(shí)現(xiàn)基金的保值、增值，實(shí)現(xiàn)基金的持續(xù)健康發(fā)展?；饡Y產(chǎn)的保值增值對于基金會發(fā)展尤為重要，市場經(jīng)濟(jì)所帶來的通貨膨脹、人民幣的不斷貶值等都會使基金會資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，為了防止資產(chǎn)的縮水，基金會對外投資勢在必行。我們應(yīng)該改變傳統(tǒng)觀念，一味地依賴捐贈收入，應(yīng)當(dāng)重視基金會資產(chǎn)投資功能。股權(quán)捐贈也是基金會資產(chǎn)保值增值的一種途徑，股權(quán)捐贈是未來基金會發(fā)展的方向。股權(quán)捐贈不僅可以拓展基金會資金來源渠道，增強(qiáng)基金會的活力，更關(guān)鍵的是其運(yùn)作的過程中引入市場機(jī)制，從投資的角度出發(fā)，適當(dāng)合理的投資，獲取高額回報，部分收益用于公益支出，剩余收益和本金繼續(xù)投資，保證基金會擁有充足的資金。股權(quán)捐贈方式在西方比較普遍，而在中國起步比較晚。運(yùn)用好這部分股權(quán)，可以給基金會帶來很大的利益收入，如何運(yùn)用好是我們要研究的重點(diǎn)。

2.完善基金會資產(chǎn)投資機(jī)制

目前我國基金會對自有資產(chǎn)和捐贈資產(chǎn)的日常管理都有一定的規(guī)章制度，但在資產(chǎn)投資這部分的相關(guān)規(guī)定比較欠缺，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和基金會的不斷壯大，為了能夠保證基金會資金來源的穩(wěn)定，基金會資產(chǎn)對外投資將會被社會公眾所接受，并且是勢在必行。為了提高資產(chǎn)投資的有效性和安全性，基金會要提高自身的投資管理能力，如制定資產(chǎn)管理制度，制定投資戰(zhàn)略，建立應(yīng)對投資風(fēng)險機(jī)制，風(fēng)險分擔(dān)措施等。不要盲目地將資產(chǎn)委托證券公司、投資公司等進(jìn)行投資，這會加大基金會資產(chǎn)投資的風(fēng)險，基金會可以招聘專業(yè)的投資管理人才，培養(yǎng)自己內(nèi)部的專業(yè)人才，成立專門的機(jī)構(gòu)，針對基金會資產(chǎn)的特行對基金會資產(chǎn)進(jìn)行合理投資，降低投資風(fēng)險到基金會可承受范圍之內(nèi)。

3.實(shí)行多元化投資，提高投資收益率

基金會投資方式主要是將資產(chǎn)存放銀行，但2015年以來，央行已連續(xù)四次降息，其中一年期存款基準(zhǔn)利率已降至1.75%，創(chuàng)歷史最低水平。選擇銀行存款的投資形式已經(jīng)不能很好的滿足基金會市場的需求，降準(zhǔn)降息后基金會應(yīng)調(diào)整理財策略，適當(dāng)選擇風(fēng)險、收益與自身情況相匹配的金融資產(chǎn)配置。資本市場的投資產(chǎn)品很多，其中不乏一些比較成熟的理財產(chǎn)品，這類產(chǎn)品也是我們基金會的不錯選擇。可以借鑒一些投資管理較好的教育基金會的運(yùn)行模式，特別是一些大學(xué)基金會，將資金分為三個部分：一部分資金用于投資低風(fēng)險的產(chǎn)品，如證券一級市場和債券；一部分資金用于投資捐贈資金的企業(yè)，特別是校友企業(yè)；最后一部分存放銀行，可以保證一定的穩(wěn)定的存款利息。

4.完善資產(chǎn)監(jiān)督機(jī)制

篇3

1.我公司企業(yè)年金的概況

簡單的說企業(yè)年金就是在企業(yè)在遵守國家相關(guān)規(guī)定的前提下，根據(jù)企業(yè)自身的實(shí)力為員工提供的一份養(yǎng)老保障的制度，是對養(yǎng)老金的一種補(bǔ)充。就我們國投曹妃甸港口有限公司的實(shí)際情況來看，企業(yè)在不斷的發(fā)展和進(jìn)步，員工的數(shù)量也在不斷的增加，人口老齡化趨勢越來越明顯，從2005年公司成立以來，我公司先后獲得了先進(jìn)單位、先進(jìn)集體等榮譽(yù)稱號，還獲得了科技創(chuàng)新成果獎，這與新老員工的共同努力是分不開的，而且我們公司主要負(fù)責(zé)建立與運(yùn)營曹妃甸專業(yè)煤炭碼頭，還要負(fù)責(zé)國家的西煤東運(yùn)以及北煤南運(yùn)等工作，所以在國民經(jīng)濟(jì)中占有十分重要的作用。加強(qiáng)完善員工的福利政策不僅能夠在一定程度上解決員工的養(yǎng)老問題，還能提高員工的工作積極性、工作效率和工作質(zhì)量，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展和社會的進(jìn)步，所以近年來我公司已經(jīng)逐步引入了企業(yè)年金制度，但是在實(shí)際運(yùn)作中還存在一些問題，所以接下來筆者通過對企業(yè)年金投資的原則和管理模式來詳細(xì)闡述我公司企業(yè)年金投資管理中存在的問題和不足。

2.企業(yè)年金投資管理的模式

就目前我國保險保障體系來看，企業(yè)年金的投資管理模式主要有三種模式，即政府直接管理、養(yǎng)老基金會管理以及基金公司管理，具體的來說，第一種就是說政府通過擬定相關(guān)的政策法規(guī)來統(tǒng)一管理企業(yè)年基金投資的各種問題，各個企業(yè)必須嚴(yán)格遵守政府?dāng)M定的規(guī)章制度；第二種是指相關(guān)的基金會來處理基金的行政事務(wù)，而其他的事務(wù)由相關(guān)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，這種企業(yè)年金投資管理模式是國外普遍使用的；而第三種管理方式相比上兩種來說比較自由，相關(guān)的被保險的老員工可以根據(jù)自身的需求和喜好選擇不同的基金管理公司來管理自己的企業(yè)年金。

二、我國企業(yè)年金投資管理中存在的問題和不足

據(jù)相關(guān)的資料顯示，自從我國1991開始實(shí)行企業(yè)年金以來，已經(jīng)取得了一定的發(fā)展和進(jìn)步，從2000年到2007年末，我國已經(jīng)有3.2萬戶企業(yè)建立了企業(yè)年金，繳納職工人數(shù)已經(jīng)達(dá)到929萬，而且據(jù)相關(guān)的部門和專家推測，到2030年，我國企業(yè)年金的規(guī)模將達(dá)到1.8萬億美元，所以說前景是十分可觀的，但是就目前發(fā)展情況來看，我國的企業(yè)年金的管理依舊存在一些問題，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.相關(guān)的法規(guī)制度不夠健全和完善

通過對當(dāng)今市場的分析研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在我國好多企業(yè)的企業(yè)年金投入缺乏完善的制度規(guī)范，這就給企業(yè)帶來了巨大的風(fēng)險，不僅影響了企業(yè)其他相關(guān)活動的開展，而且還在一定程度上影響了公司老員工的養(yǎng)老基金，主要就是由于企業(yè)沒有完善的自我投資的限制制度，這就會導(dǎo)致企業(yè)對企業(yè)年金的過分投入，企業(yè)的資金沒有合理的預(yù)算和分配，會影響企業(yè)年金的安全性；沒有相關(guān)的風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，也沒有相關(guān)的稅收優(yōu)惠機(jī)制，這都是導(dǎo)致企業(yè)年金存在安全隱患的重要原因。

2.缺乏相關(guān)的監(jiān)管機(jī)制

就目前形勢來看，好多的企業(yè)年基金不僅在制度上沒有相關(guān)的監(jiān)管條例，而且沒有完善的監(jiān)管部門，這就導(dǎo)致在對企業(yè)年基金進(jìn)行投資管理時由于相關(guān)工作人員沒有較高的職業(yè)道德和職業(yè)素養(yǎng)，就導(dǎo)致了一些貪污不敗等不正之風(fēng)，不僅沒有落實(shí)企業(yè)年金的投資管理，在沒有使老員工獲得應(yīng)有的養(yǎng)老福利的基礎(chǔ)上還使企業(yè)的資金存在很大的風(fēng)險，嚴(yán)重影響了企業(yè)的生存和發(fā)展。

3.投資管理機(jī)構(gòu)參差不齊

就目前我國的發(fā)展形勢來看，我國進(jìn)行企業(yè)年年金投資管理的方式主要是通過相關(guān)的投資管理部門來完成，而現(xiàn)如今我國的投資管理部門的水平和規(guī)模參差不齊，而且專業(yè)的投資管理人員的專業(yè)知識和技能不夠全面，職業(yè)道德和職業(yè)素養(yǎng)又不是特別高，就導(dǎo)致了企業(yè)年金的投資管理工作的效率比較低，而且質(zhì)量不是很高的問題。

三、我國與國外的企業(yè)年金管理經(jīng)驗(yàn)的對比

與國外相比，我國的企業(yè)年金管理制度和管理方法都沒有特別的成熟和規(guī)范，缺乏一定的約束性和規(guī)范性，國外的企業(yè)年金管理經(jīng)驗(yàn)比較成熟，下面筆者主要分析了美國401K企業(yè)年金計劃，并且與中國的企業(yè)年金計劃進(jìn)行了對比。美國的401（k）計劃就是一種比較先進(jìn)的企業(yè)年金管理計劃和方法，它又叫做工資減持計劃，它主要通過改革DC型企業(yè)年金制度，促進(jìn)DC和DB混合發(fā)展，并且成立新的監(jiān)管部門來促進(jìn)企業(yè)年金計劃的進(jìn)一步完善和發(fā)展，401K企業(yè)年金計劃允許企業(yè)的雇員在稅前根據(jù)薪金的一定比例繳款并建立養(yǎng)老金計劃，根據(jù)相關(guān)的法律條款，在這個條款下的各項(xiàng)增值都可以延遲納稅，而且沒有特殊的情況下，59歲前不能隨意的提取，否則就會按照相關(guān)的法律法規(guī)進(jìn)行罰款，這項(xiàng)計劃可以在很大程度上實(shí)現(xiàn)企業(yè)員工養(yǎng)老福利的充分實(shí)現(xiàn)，減收現(xiàn)象和不必要的損失，所以此項(xiàng)計劃被美國的眾多公司所采用，也是我國應(yīng)該學(xué)習(xí)和借鑒的計劃。而我國的企業(yè)年金計劃是在借鑒美國的401K計劃的基礎(chǔ)上建立起來的，與美國的401K計劃相比，共同之處在于兩者都是單位與職工共同進(jìn)行繳費(fèi)，所以退休后養(yǎng)老金的多少主要取決于繳費(fèi)的多少和投資收益的狀況，但是二者的稅收優(yōu)惠不同，相關(guān)的制度環(huán)境也不同，就目前我國和美國的發(fā)展情況來看，美國的平均企業(yè)年金收入占退休金比重40%以上，平均公共養(yǎng)老金收入只占退休金的20%，而中國企業(yè)年金收入只占退休金收入的6%左右，公共養(yǎng)老金收入?yún)s高達(dá)60%；美國參加企業(yè)年金計劃的職工占在職職工的比例超過50%，而中國這一比例只有12%，就這種情況來看，我國企業(yè)年金制度隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)步有著比較大的發(fā)展空間。

四、加強(qiáng)企業(yè)年金投資管理的措施

1.完善相關(guān)的法規(guī)制度

完善的法規(guī)制度是一切工作的基礎(chǔ)和關(guān)鍵，近年來我國已經(jīng)頒布了《企業(yè)年金試行辦法》、《企業(yè)年金基金管理辦法》等相關(guān)的法規(guī)文獻(xiàn)，所以我國公司一定要在嚴(yán)格遵守這些法規(guī)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上根據(jù)自己的企業(yè)文化和戰(zhàn)略目標(biāo)制定符合自己公司發(fā)展的法規(guī)文獻(xiàn)，還要健全相關(guān)的監(jiān)管機(jī)制，建立相關(guān)的監(jiān)管部門，使企業(yè)的年金管路有據(jù)可依，進(jìn)一步提高企業(yè)的財務(wù)管理水平。

2.學(xué)習(xí)國外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)

篇4

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老金制度現(xiàn)狀對策

我國是世界上面臨著人口老齡化的危機(jī)的國家之一，政府財政壓力越來越大，原有的養(yǎng)老金制度有很多弊端，已無法應(yīng)付人口老齡化的到來，需要不斷深化對養(yǎng)老金制度的改革。

一、我國社會養(yǎng)老保障體系的現(xiàn)狀

（一）“統(tǒng)賬結(jié)合”的企業(yè)基本社會養(yǎng)老制度名不副實(shí)，存在較大的隱性債務(wù)

所謂“統(tǒng)賬結(jié)合”是指社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結(jié)合。國務(wù)院在1997年頒布的《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一了各地“統(tǒng)賬結(jié)合”實(shí)施方案、繳費(fèi)比例和管理辦法?！敖y(tǒng)賬結(jié)合”雖以國務(wù)院文件的形式在全國推廣，但并未能夠真正落實(shí)。原因在于轉(zhuǎn)軌后，統(tǒng)籌基金的當(dāng)期支付出現(xiàn)大量缺口。從養(yǎng)老保險改革角度看來，城鎮(zhèn)職工分為三種：改革前退休的職工為“老人”；改革前參加工作而在改革后退休的為“中人”；在改革后參加工作的為“新人”。“老人”和“中人”在改革前并沒有私人積累，但是未來仍要支付他們的養(yǎng)老費(fèi)用，這就意味著國家對這部分人負(fù)有“隱性債務(wù)”。但金額巨大，國家財政很難一次性地拿出這么多資金來補(bǔ)償對“老人”和“中人”的隱性債務(wù)。據(jù)世界銀行的一項(xiàng)估算，從2001年至2075年，這一缺口將有9萬億元之巨。隱性債務(wù)的存在，增加了統(tǒng)籌基金的支付壓力。

（二）養(yǎng)老保障體系三大支柱中的企業(yè)年金發(fā)展緩慢

目前國際上普遍實(shí)行多支柱的養(yǎng)老保險體制，即三大支柱包含了即收即付的基本養(yǎng)老保險制度、企業(yè)年金制度和個人自愿儲蓄制度。我國社會養(yǎng)老金制度改革的方案也仿照國際上實(shí)行的三支柱式的養(yǎng)老保險體制，在1991年的6月份國務(wù)院頒布了《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的決定》，規(guī)定有一定的經(jīng)濟(jì)能力和經(jīng)營狀況比較好的企業(yè)可以建立企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險。經(jīng)過十幾年的努力，已經(jīng)具備了一定的基礎(chǔ)，國務(wù)院于2000年12月第一次在其頒布的《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會保障體系的試點(diǎn)方案》中將“企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險”改稱為“企業(yè)年金”。我國企業(yè)年金制度的基本框架也隨著勞動保障部門在2003年12月《企業(yè)年金基金管理試行辦法》和《企業(yè)年金試行辦法》的頒布初步形成，是中國全面推行企業(yè)年金制度開始的標(biāo)志。我國到2010年末已有3.7萬戶企業(yè)建立了企業(yè)年金計劃，覆蓋的職工人數(shù)為1334萬人，企業(yè)年金規(guī)模已達(dá)2809億元。

但目前中國企業(yè)年金規(guī)模占GDP的比重一直是在1%以下浮動，2010年的數(shù)值只有0.71%。并且，企業(yè)年金總體的資產(chǎn)規(guī)模的增長速度在近兩年始終呈現(xiàn)下降態(tài)勢，其問題主要表現(xiàn)在如下幾個方面：

1.產(chǎn)業(yè)、地區(qū)、企業(yè)間企業(yè)年金資產(chǎn)規(guī)模的增速相差很大，極不均衡。新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展整體呈現(xiàn)快于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，沿海地區(qū)快于內(nèi)陸地區(qū)，國有制企業(yè)好于其他非公有制企業(yè)的特性。

2.企業(yè)年金制度內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)中監(jiān)督和制衡機(jī)制的不完善。大部分的企業(yè)年金缺少托管機(jī)制這一塊，因此，導(dǎo)致年金基金的使用權(quán)、所有權(quán)和監(jiān)督權(quán)三權(quán)不能相互獨(dú)立和相互制衡，年金資產(chǎn)的安全性難以得到保證。

3.由于多種組織運(yùn)行模式的并存，使年金基金的管理處于一種無序和不規(guī)范狀態(tài)?，F(xiàn)行的組織模式主要有企業(yè)自行管理、社保機(jī)構(gòu)經(jīng)辦、保險公司管理三種。

（三）養(yǎng)老金投資渠道過于狹窄，難以實(shí)現(xiàn)保值增值

“統(tǒng)賬”相結(jié)合的部分積累制是我國現(xiàn)行的養(yǎng)老金的主要模式。當(dāng)中的“統(tǒng)”即社會統(tǒng)籌采用的是即收即付式的籌資模式，很難有保值增值性，使養(yǎng)老金也難有任何的積累，“賬”則是指個人賬戶，它主要采用的是基金積累式的籌資模式，它是企業(yè)對于處在在職期間的職工，為他們建立一個專門的延遲支付的養(yǎng)老保險基金，這種基金是從其退休時開始支付的，一直到其死亡，有較強(qiáng)的保值增值性。而企業(yè)年金，主要采用的籌資模式就是個人賬戶，一般企業(yè)年金會進(jìn)入金融市場進(jìn)行投資營運(yùn)管理，通常都是以基金會組織的形式進(jìn)入。最后一個層次的個人儲蓄性養(yǎng)老保險則是投保人自愿投保，由商業(yè)保險公司實(shí)行?？梢?，在我國現(xiàn)行養(yǎng)老保險體系中，第一層次和第二層次的個人賬戶基金在職工的工作期間及退休后的長時間之內(nèi)均具有保值增值的需要。

而在我國，基本養(yǎng)老保險占養(yǎng)老保險的80%，養(yǎng)老金替代率很高，基本養(yǎng)老金中社會統(tǒng)籌部分是現(xiàn)收現(xiàn)付制，因此，無法進(jìn)行保值增值，而個人賬戶部分采用的是基金積累制，這一部分基金是可以保值增值的，現(xiàn)在國際上很多國家對個人賬戶基金采用市場化運(yùn)營的方式，如智利采用完全積累基金制，把基金交給性質(zhì)為私營公司的養(yǎng)老基金保險公司來管理，取得了很好的效果，不僅減輕了政府的財政負(fù)擔(dān)，同時也給養(yǎng)老基金帶來了相當(dāng)大的回報和收益。但我國現(xiàn)在不僅個人賬戶基本屬于“空賬”運(yùn)行，而且對基本養(yǎng)老金部分的投資限制很嚴(yán)，自1991年起，國務(wù)院嚴(yán)格限制養(yǎng)老基金的投資方向，限定其只能用于存銀行和買國債這兩種方法。

國務(wù)院在1993年中頒布了《企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金管理規(guī)定》中：規(guī)定在確保正常開支六個月的各項(xiàng)離退休費(fèi)用的需要且留足必備的資金以待周轉(zhuǎn)之后，各級社保機(jī)構(gòu)對結(jié)余的養(yǎng)老保險基金，可動用部分結(jié)余的基金來增值。有兩種保值增值的方式，其一是購買國庫券和國有銀行發(fā)行債券；其二是資金由國有銀行、國家信托投資公司進(jìn)行放款。

然而，這些都沒有達(dá)到保值增值的目的。從銀行存款可以看出，在1985-1995年期間，一年期定期整存整取加權(quán)利率低于當(dāng)年通貨膨脹率的有7年，保值都談不上，別說是增值了。再看國債，國家債券品種少，收益率一般高于同期銀行存款利率約一個百分點(diǎn)，但由于二級市場的不完善反而不如存銀行有吸引力。

（四）養(yǎng)老金存在投資監(jiān)管問題

由于我國社保基金投資資本市場剛剛起步，監(jiān)管上仍然存在著一些問題。

一是管理體制還沒有完全理順。在我國存在著統(tǒng)籌基金結(jié)余、個人賬戶基金結(jié)余、全國社會保障基金和企業(yè)年金等社會保障基金的形式。目前，統(tǒng)籌基金和個人賬戶基金由勞動保障部門進(jìn)行監(jiān)管，全國社?；鹪谪斦亢蛣趧颖Ｕ喜考坝嘘P(guān)部門的監(jiān)督下主要由全國社會保障基金理事會進(jìn)行監(jiān)管、企業(yè)年金還處于多頭監(jiān)管之下。

二是監(jiān)管的主要目標(biāo)還處于保值階段。目前，對全國社會保障基金的監(jiān)管已經(jīng)取得了很大的進(jìn)展，但對其他種類的基金監(jiān)管還沒有完全建立起來。如僅僅允許個人賬戶基金投資銀行存款和購買國債，最近剛剛允許進(jìn)行少量的協(xié)議存款。社會統(tǒng)籌基金的結(jié)余只允許投資銀行存款和購買國債。對企業(yè)年金還沒有很明確的監(jiān)管措施。雖然這些相對較為嚴(yán)格的監(jiān)管措施對于保證基金的安全是非常重要的，但隨著基金逐漸投資于資本市場，顯然還局限于這樣的監(jiān)管是不夠的。

三是監(jiān)管的手段還主要依靠行政性手段。目前，主要通過進(jìn)行限制性的規(guī)定，對社會保障基金進(jìn)行監(jiān)管，對基金投資運(yùn)作機(jī)構(gòu)的直接監(jiān)管還比較多。

二、改革和深化我國養(yǎng)老保障體系

（一）對財政支出結(jié)構(gòu)等進(jìn)行調(diào)整來彌補(bǔ)隱性債務(wù)

除了財政補(bǔ)助養(yǎng)老保險基金外，我國政府在財政方面還應(yīng)當(dāng)采用多種途徑籌資來彌補(bǔ)隱性債務(wù)。

一是對財政支出結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，使更多的資金能用于基本養(yǎng)老保險。自從我國的財政預(yù)算把基本養(yǎng)老保險進(jìn)行了費(fèi)改稅并納入后，養(yǎng)老保險的支出在財政支出中所占比重上升至約10%。過去主要用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的支出，然而經(jīng)濟(jì)改革地不斷深化，經(jīng)濟(jì)建設(shè)的支出在逐漸地債務(wù)化，政府機(jī)構(gòu)的精簡改革后行政管理費(fèi)用也會壓縮一些，還可從其他開支中騰出一些用于基本養(yǎng)老保險。

二是通過創(chuàng)造新的稅收來源來增加政府財政收入，擴(kuò)大資金來源?？梢蚤_征新稅種或附加稅值來擴(kuò)大資金來源。例如開征個人所得稅附加、特種消費(fèi)行為稅等。

三是政府可借鑒其他國家的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)行特種國債籌資。例如借鑒智利等國的經(jīng)驗(yàn)發(fā)行特種國債來部分彌補(bǔ)隱性債務(wù)。

（二）發(fā)展完善企業(yè)年金制度

一是實(shí)行積極財稅政策，提高建立企業(yè)年金的積極性。政府在稅收方面還存著很大的支持空間，通過各種給予企業(yè)稅收方面的優(yōu)惠政策來推動企業(yè)年金的發(fā)展。因此，要促進(jìn)企業(yè)年金的發(fā)展，首先規(guī)范政府的稅收優(yōu)惠政策尤為必要，即稅收優(yōu)惠方面的政策法律亟待完善；其次，政府對有企業(yè)年金的企業(yè)提供必要降低稅率等的優(yōu)惠政策。此外，在個人所得稅方面，對參加企業(yè)年金計劃的職工，應(yīng)當(dāng)規(guī)定其享有相應(yīng)的稅收優(yōu)惠權(quán)利。

二是規(guī)范企業(yè)年金的管理制度，使監(jiān)督管理體系實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)化，保證企業(yè)年金的安全。目前世界上大多數(shù)國家采用的企業(yè)年金管理形式是獨(dú)立的企業(yè)年金基金會。一般由一個或幾個地區(qū)的多個企業(yè)發(fā)起基金會，并且基金會本身與發(fā)起的企業(yè)完全相互獨(dú)立，這樣就避免了發(fā)起企業(yè)干預(yù)年金基金的管理運(yùn)作的可能性。而且在運(yùn)行費(fèi)用上，由多個企業(yè)聯(lián)合組建會得到大大降低，也有利于基金的規(guī)模化運(yùn)作。因此，這樣的獨(dú)立的企業(yè)年金基金會應(yīng)是我國借鑒的主要管理模式，由基金會來主要負(fù)責(zé)投資管理企業(yè)年金。在監(jiān)督方面，政府應(yīng)著力建立和不斷地完善監(jiān)管體系，使其系統(tǒng)化，可以貫穿到企業(yè)年金的設(shè)立、運(yùn)行等各個環(huán)節(jié)。應(yīng)把企業(yè)自身管理以及社會保險機(jī)構(gòu)的年金資金轉(zhuǎn)移到所發(fā)起的企業(yè)年金基金會，然后將企業(yè)年金基金的投資運(yùn)營的權(quán)利委托給具備基金投資經(jīng)驗(yàn)的金融和保險機(jī)構(gòu)等，如商業(yè)銀行、保險公司、基金投資公司等。

（三）實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險基金的多元化投資

多元化的基金投資和管理模式是實(shí)現(xiàn)基金投資的有效途徑。多元化的投資主要包括投資工具的多元化、投資對象的多元化以及投資主體的多元化，三者是緊密聯(lián)系，相互影響。這種多元化投資模式對化解投資風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值具有極其重要的意義。對此，2011年第九屆《財經(jīng)》年會上中國證監(jiān)會主席郭樹清提到，養(yǎng)老金和住房公積金可以學(xué)習(xí)社保基金，投資到股市中以獲取收益。在其《改善資本市場結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康成長》中再次提出養(yǎng)老金入市。所以鼓勵社?；?、企業(yè)年金、保險公司等機(jī)構(gòu)投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動養(yǎng)老金、住房公積金等長期資金入市等是十分有必要的。

（四）完善養(yǎng)老金投資運(yùn)營的監(jiān)管體制

基金監(jiān)管的基本思想應(yīng)該是由行政性的直接監(jiān)管向以經(jīng)濟(jì)、法律手段間接監(jiān)管為主，也就是從“政府直接管理”向“市場運(yùn)作、政府監(jiān)管”轉(zhuǎn)變，逐步建立起法律健全、職責(zé)明確、精干高效的監(jiān)管制度。

結(jié)合中國實(shí)際，選擇適合的監(jiān)管模式，并盡快理順監(jiān)管體制。目前，我國的監(jiān)管模式被稱為積極監(jiān)管的監(jiān)管模式，其實(shí)質(zhì)實(shí)際上是嚴(yán)格型監(jiān)管。由于我國的資本市場還不十分發(fā)達(dá)，基金運(yùn)作機(jī)構(gòu)還缺乏投資經(jīng)驗(yàn)，在一定時期是必要的。但隨著基金投資資本市場的力度不斷加大，資本市場也將逐漸成熟，對基金投資運(yùn)作機(jī)構(gòu)的行為也將逐漸規(guī)范，應(yīng)逐步過渡到審慎性的監(jiān)管模式，對投資運(yùn)作機(jī)構(gòu)不要進(jìn)行直接的干預(yù)，不要對投資范圍和投資比例進(jìn)行限制。而主要是采取對其資格的認(rèn)定及事后監(jiān)管上，這樣才能提高基金的運(yùn)作效率。

參考文獻(xiàn)：

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【關(guān)鍵詞】 社會保障基金； 投資效益； 比較分析； 啟示

一、社會保障基金的投資模式

世界各國及地區(qū)都不同程度地運(yùn)用社會保障基金進(jìn)行投資以獲得收益，根據(jù)投資主體的不同，社會保障基金的投資主要有三種模式。

（一）養(yǎng)老保險基金的投資權(quán)利交給國家相關(guān)機(jī)構(gòu)

通常的投資方式是購買國家發(fā)行的債券或者直接參與國家財政投資。無論是采取從一級市場購買國債、定向認(rèn)購社會保險特種國債，還是直接列入財政預(yù)算等方式，這種國際通行的做法具有無風(fēng)險、收益保證、操作容易等優(yōu)點(diǎn)。其缺點(diǎn)是雖然這種投資方式在風(fēng)險上有保證，但收益性較差。如果物價指數(shù)較高，即使國家對國債實(shí)行利率補(bǔ)貼，仍不能使基金增值。

（二）委托專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資

通過規(guī)定最低收益率的形式委托銀行、基金管理公司、信托公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)行信托投資，這樣可以保證穩(wěn)定的收益率。為使基金得到盡可能大的投資回報，一般可以引入競爭機(jī)制，將基金分割成幾塊，委托多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。這種模式強(qiáng)調(diào)投資的收益性，但其缺點(diǎn)是在物價指數(shù)增幅較大時，仍難以保證投資的收益率高于通貨膨脹率。

（三）建立社會保障基金自有的投資機(jī)構(gòu)

如果成立一種專門從事基金投資的機(jī)構(gòu)作為社會保障投資部，那么由投資部進(jìn)行基金投資的優(yōu)勢就在于其擁有投資自。這意味著社會保障基金的投資方向可以同社會保障事業(yè)本身的發(fā)展緊密地聯(lián)系起來，可以將社會保障基金用于福利目的的投資比如住房、居住環(huán)境、福利設(shè)施及教育等。

二、我國社會保障基金投資效益分析

（一）我國社會保障基金的投資模式

我國社會保障基金投資中大部分是委托投資，也有通過由國務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)的全國社會保障基金理事會的直接投資，例如債券投資、股權(quán)資產(chǎn)的投資等，所以我國社會保障基金是直接投資與委托投資相結(jié)合，即采取的是第二種模式和政府監(jiān)管下的第三種模式。

按照國務(wù)院批準(zhǔn)的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定，全國社?；鹁硟?nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等。境外投資范圍包括：銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場產(chǎn)品，債券，股票，證券投資基金，以及用于風(fēng)險管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。截至2009年，全國社?；鹬付四戏交鸸芾碛邢薰镜?0家境內(nèi)投資管理人以及施羅德投資管理公司等12家全球投資管理人。

社會保障基金在各類資產(chǎn)的具體投資比例限制為：銀行存款和國債投資的比例不得低于50%，其中，銀行存款的比例不得低于10%。在一家銀行的存款不得高于社?；疸y行存款總額的50%；企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

（二）對我國社會保障基金投資效益的評價

我國社會保障基金各年的投資收益額并不穩(wěn)定，波動劇烈。各年投資收益率受投資環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策等多種外部因素影響，呈大起大落之勢。

表1顯示我國社會保障基金的投資收益率在2006、2007年很高，這與2006、2007年我國證券市場的牛市相關(guān)，當(dāng)我國證券市場在2008年進(jìn)入熊市時，社會保障基金的投資收益率銳減至-6.79%，這說明了社會保障基金投資于證券市場所面臨的高風(fēng)險、高收益。另一方面，除2008年金融危機(jī)導(dǎo)致投資收益率為負(fù)數(shù)以外，社會保障基金每年的投資收益率都高于當(dāng)年的通貨膨脹率。但令人遺憾的是，這只是部分?jǐn)?shù)據(jù)得出的結(jié)果。根據(jù)現(xiàn)行社會保險基金投資管理制度，社會保險基金僅有少量個人賬戶資金委托全國社會保障基金理事會管理，到2011年6月，全國社會保障基金理事會管理的基金總資產(chǎn)約為9 000億元。據(jù)中國社會科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文計算，全國社會保險基金的投資收益率可能不足2%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2011年7月份6.4%的通貨膨脹率。

表2顯示我國社會保障基金的收入主要來源于利息收入和股票投資收益，特別是證券差價收入。根據(jù)人力資源和社會保障部公布的數(shù)據(jù)，截止到2010年年末，全國各項(xiàng)社會保險基金資產(chǎn)總額已達(dá)到24 309億元。但同樣存在的問題是，以購買債券和委托運(yùn)營的方式進(jìn)行投資的社?；鹫蓟鹂傤~的比例不足一成，其余九成以上只能采取存銀行和買國債等管理方式。

三、國外社會保障基金投資效益分析

（一）美國社會保障基金投資效益分析

1.美國社會保障基金的投資模式

美國社會保障基金分為三大塊，分別是美國聯(lián)邦社會保障基金、美國州和地方社會保障基金以及私有社會保障基金。

在社會保障基金的投資管理上，美國聯(lián)邦政府采取的是第三種模式，即通過由政府部門牽頭組成的社會保障信托基金委員會負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)營。但值得一提的是，美國聯(lián)邦政府明確規(guī)定美國聯(lián)邦社會保障基金中的遺屬保險信托基金只能購買聯(lián)邦政府的特別債券，而不得購買其他任何證券。這充分體現(xiàn)了政府的主導(dǎo)地位，也即第一種模式。

另一方面，出于對社會保障基金的增值需要，美國聯(lián)邦政府對另外兩大基金沒有太多的限制。其中，美國州和地方社會保障基金投資組合變化很大，對公司股票的投資從無到有，并且在近年來一直維持在30%左右。

2.對美國社會保障基金投資效益的評價

從投資效益來看，美國聯(lián)邦社會保障基金各年的收益率均在4%以上。與此同時，美國州和地方社會保障基金投資收益率在各年中則變化很大，1998年投資收益率高達(dá)13%，而到了2002年卻跌至-3.2%。由此可見，美國聯(lián)邦政府在保證基金的安全性的基礎(chǔ)上，尋求基金的增值，目的是在安全性與收益性之間尋找到平衡點(diǎn)。

（二）日本社會保障基金投資效益分析

1.日本社會保障基金的投資模式

日本養(yǎng)老儲備基金制度就是政府將每年的國民年金和厚生年金的繳費(fèi)收入支付養(yǎng)老費(fèi)用后的剩余部分積累起來，形成養(yǎng)老儲備基金進(jìn)行投資，以此來應(yīng)對未來老齡化社會較高的養(yǎng)老費(fèi)用。其分為日本公共養(yǎng)老儲備基金和日本企業(yè)年金兩部分。日本政府對社會保障基金的投資管理分別采用了兩種不同的模式。

日本公共養(yǎng)老儲備基金由政府養(yǎng)老基金投資基金（GPIF）進(jìn)行投資，即采用第三種模式。對投資資產(chǎn)的方向和比例進(jìn)行了較為嚴(yán)格的管理。在資產(chǎn)組合、風(fēng)險管理、投資決策等方面采取市場化運(yùn)行的措施。

日本企業(yè)年金主要委托信托銀行和人壽保險公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，即采用第二種模式。日本企業(yè)年金的投資主要以股票和債券為主，而且每年的總體比例變化不大，大約保持在60%。相對于公共養(yǎng)老儲備基金投資來說，日本企業(yè)年金的投資組合中債券的比例明顯減少，而其他類投資例如房地產(chǎn)等的投資比重較大。

2.對日本社會保障基金投資效益的評價

由于日本社會保障基金的投資主要以股票為主，因此其投資收益率極不穩(wěn)定，隨著日本股票市場的震蕩而劇烈波動。GPIF的投資收益率在2005年高達(dá)14.37%，而到了2007年則下降為-6.41%。由此可以看出，單一的依靠投資股票作為社會保障基金的主要增值方式，結(jié)果并不理想。

（三）愛爾蘭社會保障基金投資效益分析

1.愛爾蘭社會保障基金的投資模式

愛爾蘭政府是采取社會保障基金的第三種投資模式，即成立國民養(yǎng)老儲備基金委員會作為社會保障基金的管理機(jī)構(gòu)。該委員會將超過50%的資產(chǎn)投資于股票市場，并在全球范圍內(nèi)加以分散。

2.對愛爾蘭社會保障基金投資效益的評價

國民養(yǎng)老儲備基金以長期收益最大化為主要目標(biāo)制定了從2000年建立到2070年退出的分階段差異性投資策略，在2001、2002年投資回報很不理想的情況下，根據(jù)評估效果和市場發(fā)展方向拓寬了投資渠道，實(shí)施新的投資策略，2003年開始便獲得了顯著的成效。投資收益率從2002年的-16.1%上升至2006年的24.4%。這種對于投資策略和資產(chǎn)配置進(jìn)行有效監(jiān)控的做法，有利于平滑資本回報率，提高投資效率，非常值得借鑒。

四、我國社會保障基金投資的發(fā)展啟示

國外社會保障基金的不同投資模式對我國社會保障基金投資的發(fā)展起到了很好的啟示作用。與國外社會保障基金投資效益比較可以看出，在保證社會保障基金安全性的同時，多方拓展社保基金的投資渠道與完善社?；鹜顿Y的法律法規(guī)體系將成為我國社保基金保值增值的兩大法寶。

（一）多方拓展社?；鸬耐顿Y渠道

單一的依靠股票投資特別是證券差價收入作為我國社會保障基金主要收益來源其風(fēng)險極大，收益也極不穩(wěn)定。以貝因美股份（002570）為例，貝因美2011年中報顯示二季度末前十大流通股東中，社?；鸢鼣埱皟上?，分別是社保一零八和社保六零二。截至2011年8月12日，社?；鹪谠摴缮系目傮w浮虧已經(jīng)超過1.02億元。

在中央擴(kuò)大內(nèi)需的政策方針指引下，社保基金參與收益率較高、回報預(yù)期穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，從長期看將非常有助于其實(shí)現(xiàn)保值增值。2010年9月底，社?；鹄塾嬐顿Y信托項(xiàng)目20個，主要借款人包括鐵道部、國家電網(wǎng)、國電集團(tuán)等。2011年，全國社會保障基金理事會加大了對社會保障房建設(shè)的支持，已先后向南京、天津、重慶等地保障房項(xiàng)目累計貸款超過100億元，全國社會保障基金理事會通過交銀信托，并由國家開發(fā)銀行擔(dān)保，向重慶市城租房建設(shè)有限公司發(fā)放3年期45億元信托貸款。

此外，選擇安全性最高的領(lǐng)域進(jìn)行股權(quán)投資，對相關(guān)企業(yè)實(shí)行戰(zhàn)略性注資，預(yù)期未來將能夠充分分享中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長所帶來的豐碩成果。2009年，社?；鹨淹顿Y交通銀行、中國銀行、工商銀行、京滬高速鐵路股份有限公司各100億元，中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司155.2億元。截至2010年8月31日，社保基金直接投資項(xiàng)目9個，按新企業(yè)會計準(zhǔn)則計算的賬面價值合計1 287.59億元，占社?；鹂傎Y產(chǎn)的20.29%，累計已實(shí)現(xiàn)收益208.74億元。其中四家銀行按新企業(yè)會計準(zhǔn)則計算的賬面價值1 137.47億元，浮盈776.28億元，投資以來增值1 030.11億元，占社?；鹄塾嬐顿Y增值的30.8%。2011年，社保基金會出資100億元戰(zhàn)略入股國家開發(fā)銀行，持股比例為2.19%。全國社?；饝?zhàn)略投資中國人保集團(tuán)100億元，持股比例11%左右。

（二）完善社?；鹜顿Y的法律法規(guī)體系

對養(yǎng)老基金的管制主要分為兩種。第一種是“謹(jǐn)慎人原則”模式，該模式要求養(yǎng)老基金資產(chǎn)的托管人對所管理的資產(chǎn)必須像對待自己的資產(chǎn)一樣，謹(jǐn)慎地選擇最能分散風(fēng)險的投資組合，同時，對托管人實(shí)行無限責(zé)任制。第二種為“指導(dǎo)性原則”模式。執(zhí)行該原則的國家，政府對養(yǎng)老基金的投資工具選擇及其在投資組合中所占的比重均進(jìn)行明確的限制和約定，并對基金的運(yùn)作實(shí)行強(qiáng)硬的管制。歷史經(jīng)驗(yàn)表明采用“謹(jǐn)慎人原則”的國家養(yǎng)老基金投資組合的平均收益率高于采用“指導(dǎo)性原則”的國家。

國家以法規(guī)形式對社會保險基金的投向、范圍、項(xiàng)目投資比例給出原則的規(guī)定，這是社會保險基金規(guī)范運(yùn)作和良性發(fā)展的基石。在我國，相關(guān)法律體系不健全，金融市場不完善，投資主體的自我約束能力弱，不具備實(shí)行“謹(jǐn)慎人原則”的先天條件。目前我國養(yǎng)老基金由國家掌管，接近于“指導(dǎo)性原則”，這是符合我國國情的，但隨著相應(yīng)制度的完善，我們可以吸收“謹(jǐn)慎人原則”中的有效做法。例如，目前社?；饍H有約6%的資產(chǎn)投向海外，主要在香港。但根據(jù)相關(guān)法規(guī)規(guī)定，該基金的海外投資上限為20%?？紤]到社保基金有2010年前實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大至近1 500億美元的雄心，相應(yīng)的法律法規(guī)對于海外投資的限額，也需在不遠(yuǎn)的將來增長近一倍。

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篇6

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險基金；投資效益；投資渠道；投資主體

中圖分類號：F830.59

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1006－3544(2006)03－0020－03

從2006年1月1日起，我國養(yǎng)老保險基金個人賬戶的規(guī)模統(tǒng)一由本人繳納工資的11％調(diào)整為8％，參保人員每多繳一年增發(fā)一個百分點(diǎn)，上不封頂，這一方面有利于形成“多工作、多繳費(fèi)、多得養(yǎng)老金”的激勵約束機(jī)制，另一方面也對養(yǎng)老保險基金的保值增值提出了更高的要求。根據(jù)《2001－2004年全國社會保障基金年度報告》顯示，四年間我國養(yǎng)老保險基金投資按成本計量方法核算的收益率分別為2．25％、2．75％、2．71％、3．32％，2005年養(yǎng)老保險基金投資回報率也僅為3％左右，略微高過近5年的通貨膨脹率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家10％左右的收益率。如此之低的收益率，要應(yīng)對人口老齡化危機(jī)的提前到來以及自然通貨膨脹率的影響，保障職工退休后的基本生活，就顯得有些捉襟見肘。因此，如何提高我國養(yǎng)老保險基金投資的回報率，是當(dāng)前必須著力解決的重大課題。

一、我國養(yǎng)老保險基金低投資收益率的原因分析

1．投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理。我國長期以來把保持基金的安全性作為首選目標(biāo)，并對養(yǎng)老保險基金的投資渠道和投資工具進(jìn)行了嚴(yán)格限制。根據(jù)2001年公布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）的規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。其中，銀行存款和國債投資的比例不得低于50％，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風(fēng)險高收益的項(xiàng)目。截止到2004年年底，全國社會保障基金資產(chǎn)共分為四大類：第一類為風(fēng)險小的銀行存款，占總資產(chǎn)的39％；第二類為風(fēng)險較小的債券投資，占總資產(chǎn)的43％；第三類為有一定風(fēng)險的股權(quán)投資，占總資產(chǎn)的7％；第四類為風(fēng)險較大的股票投資，占總資產(chǎn)的11％。從資產(chǎn)分布情況看，風(fēng)險較小的投資占總資產(chǎn)的82％，與發(fā)達(dá)國家和地區(qū)主要投資于資本市場的基金投資結(jié)構(gòu)完全不同（見表1）。這種投資安排一方面保障了基金運(yùn)行的安全性，另一方面也說明我國基金投資渠道過于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過于集中，長此以往，不僅基金增值目標(biāo)無從談起，養(yǎng)老基金的償付能力無法保障，安全性目標(biāo)也會受到嚴(yán)重影響。

2．養(yǎng)老保險基金投資主體存在“缺位”與“越位”現(xiàn)象。按照《暫行辦法》的規(guī)定，全國社會保障基金理事會為國務(wù)院直屬正部級事業(yè)單位，其主要職責(zé)是負(fù)責(zé)管理運(yùn)營全國社?；?，而社?；鹜顿Y主體應(yīng)為社?；鹜顿Y管理人，即取得社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)資格、根據(jù)合同受托運(yùn)作和管理社?；鸬膶I(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)。我國目前有10家社?；鹜顿Y管理人（基金管理公司和投資銀行），他們應(yīng)該是社?；鸬耐顿Y主體。但事實(shí)情況是，根據(jù)《2004年全國社會保障基金年度報告》顯示，截止到2004年12月31日，全國社?；鹳Y產(chǎn)總額1 711．44億元，其中，社?；饡苯油顿Y的資產(chǎn)1 098．77億元，占比高達(dá)64．20％；而委托投資資產(chǎn)僅為612．67億元，占35．80％，投資收益率僅為3．32％。根據(jù)國際上養(yǎng)老基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，有效的基金運(yùn)作應(yīng)引入競爭，由多家非政府部門依法經(jīng)營，而國家管制型的基金運(yùn)作，因?yàn)闄?quán)責(zé)不明晰，難以有效防范基金運(yùn)作過程中可能出現(xiàn)的欺騙、侵吞、挪用及濫用現(xiàn)象。同時，也直接導(dǎo)致了基金運(yùn)作的低收益率。我國養(yǎng)老基金投資主體的“缺位”與“越位”以及由此形成的行政管理部門直接投資比重過高的現(xiàn)狀是導(dǎo)致基金投資效益低下的重要制度因素，不利于我國基金投資長效機(jī)制的建立和運(yùn)行。

3．高質(zhì)量的投資機(jī)構(gòu)和投資人才匱乏。全國社?；鹄硎聲^2002年評選出6家投資管理人之后，2004年又增加了包括易方達(dá)在內(nèi)的3家基金管理公司和中國國際金融有限公司共4家社?；鹜顿Y管理人。投資機(jī)構(gòu)過多使有限的養(yǎng)老基金投資過于分散，由于當(dāng)前我國投資工具還比較單一，投資機(jī)構(gòu)缺乏大規(guī)模、高質(zhì)量基金運(yùn)作的豐富經(jīng)驗(yàn)，容易形成重復(fù)投資或相反投資，從而降低基金投資效益。而且當(dāng)前開放式基金尚在試點(diǎn)，基金行業(yè)發(fā)展還處于初步成長階段，制度結(jié)構(gòu)尚未完善，運(yùn)作行為尚未成熟，基金管理公司的評價體系目前也未建立，因此，理事會在遴選投資機(jī)構(gòu)時缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，管理人的選擇上易流于形式。另外，我國當(dāng)前無論是全國社?；鹄硎聲€是這10家基金投資機(jī)構(gòu)，在高級投資人才方面都比較匱乏，尤其是能夠運(yùn)作大規(guī)?；穑鹑?、管理、社會保障、證券投資、會計、法律等相關(guān)知識和具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合型人才更是鳳毛麟角，這也是當(dāng)前基金投資效益不高的重要因素。

4．地區(qū)分割和行政干預(yù)削弱了養(yǎng)老保險基金的統(tǒng)一管理。當(dāng)前我國養(yǎng)老保險基金實(shí)行的是區(qū)域性分級管理，養(yǎng)老保險基金基本上處于三級地方（省、市、縣）政府的分散管理之中；由于三方責(zé)、權(quán)、利職責(zé)不清，缺乏有效的風(fēng)險分擔(dān)和制約機(jī)制，養(yǎng)老保險基金的管理比較混亂，老百姓的養(yǎng)命錢時常用不到刀刃上。首先，盡管養(yǎng)老保險的收支由中央統(tǒng)一規(guī)定，但允許地方根據(jù)當(dāng)?shù)貙?shí)際情況確定繳費(fèi)比例和支出水平。有些地方政府從自身利益出發(fā)，隨意提高繳費(fèi)比例，降低支出水平，既增加了企業(yè)和工人的負(fù)擔(dān)，又損害了養(yǎng)老保險受益者的利益。其次，有些地方政府違反?？顚Ｓ玫脑瓌t，隨意挪用、擠占養(yǎng)老保險基金，又無法按時償還，從而形成了大量的呆壞賬，極大地?fù)p害了廣大群眾繳納養(yǎng)老保險的積極性和主動性，同時增加了養(yǎng)老保險的“隱性債務(wù)”，提高了支付風(fēng)險。最后，當(dāng)前養(yǎng)老保險基金的地方虧空大多由中央政府“買單”，這種責(zé)權(quán)脫節(jié)的管理體制一方面加大了中央財政的壓力，另一方面也使地方政府“有恃無恐”，容易滋生等不正之風(fēng)。

二、提高養(yǎng)老保險基金投資效益的途徑分析

完善養(yǎng)老保險基金管理制度，提高基金投資效益，使有限的養(yǎng)老保險基金得到保值、增值，以應(yīng)對我國提前到來的人口老齡化，充分發(fā)揮其“穩(wěn)壓器”、“調(diào)節(jié)器”、“減震器”的作用，是我們當(dāng)前社保工作的重中之重。筆者認(rèn)為，可以從以下四個方面著手提高基金投資效益：

（一）拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，各國養(yǎng)老保險基金投資對象的范圍不斷拓寬，投資工具不斷多元化，資產(chǎn)配置和組合不斷優(yōu)化。基于對養(yǎng)老保險基金的安全性考慮，許多國家對養(yǎng)老保險基金投資對象的風(fēng)險程度進(jìn)行了較為科學(xué)的界定，并在此基礎(chǔ)上制定了投資工具的控制比例。如比利時規(guī)定投資于政府債券的控制比例為15％；法國規(guī)定投資于政府債券的最低比例為34％；英國規(guī)定應(yīng)將5成以上投資于本國的股票市場，約2成投資于海外股票市場；瑞士政府對投資于各種不同風(fēng)險工具的比例設(shè)置了最高界限，即國內(nèi)股票為30％、外國股票為10％、外國貨幣資產(chǎn)為20％。根據(jù)《暫行辦法》，我國的養(yǎng)老保險基金目前可以選擇包括從實(shí)業(yè)資產(chǎn)到金融資產(chǎn)在內(nèi)的各種投資工具。2004年我國各類投資品種占社?；鹂傎Y產(chǎn)的目標(biāo)投資比例情況為：固定收益部分，包括協(xié)議存款、國債和債券委托目標(biāo)投資比例是70％，可上下浮動10％；現(xiàn)金等價物投資，包括普通銀行存款和國債回購的目標(biāo)投資比例是5％，最高不超過10％；股票的目標(biāo)投資比例由2003年的5．1％增加到25％，可上下浮動5％。和2003年相比，投資力度在不斷加大。 因此我們的投資重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)注重以下方面：

1．國債和銀行存款。這是我國當(dāng)前最重要的養(yǎng)老保險基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國家信用的擔(dān)保，它們在安全性方面較其他投資工具具有明顯優(yōu)勢；尤其是國債，它一般可以認(rèn)為是零風(fēng)險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國養(yǎng)老保險基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但是我國現(xiàn)在的國債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對利率風(fēng)險很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國債的票面年利率僅為2．51％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行存款的利率。因此，我國應(yīng)加大國債改革力度，充分發(fā)揮國債在滿足養(yǎng)老保險基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內(nèi)。而銀行存款也應(yīng)只作為短期投資工具滿足流動性需要，投資比例更不宜過高。

2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售，業(yè)界專家稱此舉表明我國社?；鹨选扒娜蝗胧小?。2001年底出臺的《暫行辦法》規(guī)定，社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達(dá)50％，這一規(guī)定為社會保障基金進(jìn)入資本市場和商業(yè)化運(yùn)作提供了法律依據(jù)。目前，社?；鹪趪鴥?nèi)資本市場的投資額度不斷擴(kuò)大。截至2005年9月底，全國社?；鹂傎Y產(chǎn)達(dá)1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)投資特點(diǎn)的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。全國養(yǎng)老保險基金已有1150億元投資資本市場，占基金總規(guī)模的60％。全國社保基金已成為資本市場舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)，謹(jǐn)慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國資本市場的建立和發(fā)展只有10年左右的時間，市場運(yùn)行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場風(fēng)險大大高于西方成熟股市的風(fēng)險，且資本市場發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例，采取由少到多、逐步推進(jìn)的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風(fēng)險的前提下，有條件、有步驟、有限度地進(jìn)入證券市場，主要購買風(fēng)險小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險基金參與股票投資、信托投資、實(shí)業(yè)投資、不動產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。

3．加大國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國正處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)高速發(fā)展的時期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實(shí)施以及建設(shè)社會主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實(shí)施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險基金提供固定的資金存變量和長期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說的將社會保障基金轉(zhuǎn)入國家長期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購買國債，因?yàn)橘徺I國債的結(jié)果是基金投資的項(xiàng)目決定權(quán)仍然掌握在政府手中，而經(jīng)驗(yàn)表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率極低，容易造成浪費(fèi)，這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個過程。筆者認(rèn)為，養(yǎng)老保險基金投資要重點(diǎn)關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的特點(diǎn)是建設(shè)周期長，規(guī)模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后我國養(yǎng)老保險基金投資的重要發(fā)展方向。

4．國際投資。由于受信用風(fēng)險、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國家養(yǎng)老金都是在上世紀(jì)70年代以后才開始涉足國際投資的。在1970年，只有英國和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場的發(fā)展，出于分散風(fēng)險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國退休金的投資動向的調(diào)查中表明，1992－1995年間，投資增長最快的是國外股票，增長了2．3％，而同期對本國股票的投資只增長了0．5％。1998年，英國養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18％為國外資產(chǎn)，法國為5％，德國為7％。在發(fā)展中國家中，2003年智利養(yǎng)老基金國際投資的資產(chǎn)比重已上升至18％。政府計劃在兩年內(nèi)將國際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國際上養(yǎng)老金分散投資風(fēng)險、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國的現(xiàn)實(shí)情況，雖然證券市場的回報率較高，但是我國的證券市場起步晚，投機(jī)性較強(qiáng)，風(fēng)險大而收益率不穩(wěn)定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國應(yīng)積極穩(wěn)妥地將一部分養(yǎng)老保險基金投資于海外，提高資產(chǎn)的整體收益率。

（二）明確投資主體，提高投資效益

社會保障基金屬于社會性公共基金，應(yīng)由社會自治性機(jī)構(gòu)組織管理，避免各級政府及任何機(jī)構(gòu)對社會保障基金的影響和干預(yù)。而我國當(dāng)前的投資機(jī)構(gòu)主要是全國社?；鹄硎聲虼藨?yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營方式 （基金管理中心不直接進(jìn)行投資），通過競爭，明確經(jīng)過基金理事會資格認(rèn)定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社?；鹄硎聲鸩酵顺鐾顿Y領(lǐng)域。同時，由于養(yǎng)老保險基金規(guī)模大，是老百姓的“養(yǎng)命錢”，對安全性、流動性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過市場化的競爭機(jī)制，專門成立養(yǎng)老保險投資銀行。為避免重復(fù)投資，國家應(yīng)對養(yǎng)老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開發(fā)新型投資工具，積極吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以考慮引進(jìn)外資，與發(fā)達(dá)國家有經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合，擴(kuò)大海外投資的比重，從而在根本上提高我國養(yǎng)老保險基金的整體投資效益。

（三）加強(qiáng)制度設(shè)計，提高統(tǒng)籌層次，降低運(yùn)行成本

針對當(dāng)前養(yǎng)老保險基金區(qū)域分割和行政干預(yù)嚴(yán)重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強(qiáng)制度設(shè)計的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，建立養(yǎng)老保險基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一分配，提高統(tǒng)籌層次。養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)籌正是我國當(dāng)前努力建設(shè)的一項(xiàng)制度。勞動和社會保障部部長田成平于2006年1月13日透露，目前，全國已有12個省份實(shí)現(xiàn)和基本實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌。提高統(tǒng)籌層次，能夠在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)各地區(qū)繳費(fèi)基數(shù)、繳費(fèi)比例和享受待遇標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動的障礙。同時，通過減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，建立風(fēng)險分擔(dān)和權(quán)利制約機(jī)制，可以實(shí)現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進(jìn)一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風(fēng)險。同時，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領(lǐng)的行為，維護(hù)基金安全。在推行省級統(tǒng)籌的過程中，要注意調(diào)動市縣兩級政府的積極性，建立有效的省市縣三級責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，做到責(zé)任明確，各盡其職。

（四）強(qiáng)化對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管

一是要在《暫行辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》，對基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風(fēng)險管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護(hù)有法可依。二是建立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督機(jī)制。在中央和省一級政府設(shè)立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀(jì)檢等有關(guān)部門參加，保證養(yǎng)老保險基金的投資監(jiān)管。三是建立養(yǎng)老保險基金投資風(fēng)險準(zhǔn)備金機(jī)制。從各種投資機(jī)構(gòu)的投資收益中按照一定比例提取風(fēng)險準(zhǔn)備金，一旦遭遇大的投資風(fēng)險，養(yǎng)老保險基金支付出現(xiàn)困難時，由投資風(fēng)險準(zhǔn)備金給予暫時彌補(bǔ)。風(fēng)險準(zhǔn)備金可委托中國人民銀行管理，并由國家給予優(yōu)惠利率。

參考文獻(xiàn)：

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篇7

證券投資基金行業(yè)是一個以信用為基礎(chǔ)的行業(yè)，基金管理公司＂受人之托、代人理財＂，管理著眾多投資者的資產(chǎn)，面對的是風(fēng)險較大的證券市場，其運(yùn)作規(guī)范和健康發(fā)展問題至關(guān)重要。因此，評價其好壞的核心是其整體管理水平。內(nèi)部控制作為企業(yè)一種自我調(diào)節(jié)、自我制約的內(nèi)在機(jī)制，可以起到防范和化解風(fēng)險、保護(hù)資產(chǎn)的安全與完整、保證經(jīng)營活動合法合規(guī)和公司經(jīng)營戰(zhàn)略有效實(shí)施等重要作用，是否有科學(xué)完善的內(nèi)部控制是衡量公司經(jīng)營管理水平高低的重要標(biāo)志。

我國基金行業(yè)發(fā)展幾年來，基金管理公司內(nèi)控質(zhì)量普遍有了很大提高，建立了比較規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，風(fēng)險管理大大加強(qiáng)。但由于對基金管理公司內(nèi)控的要求還不夠明確，標(biāo)準(zhǔn)還不夠統(tǒng)一，也出現(xiàn)不少問題，如在公司內(nèi)部缺少＂內(nèi)控文化＂，公司授權(quán)不完善，職責(zé)分工不明確，監(jiān)督和制約不到位等等。因此，在實(shí)際工作中需要有一套客觀可行的標(biāo)準(zhǔn)體系，為基金管理公司建立和改進(jìn)自身內(nèi)控機(jī)制提供參照，也為監(jiān)管機(jī)關(guān)和中介機(jī)構(gòu)評價基金管理公司的基本素質(zhì)提供依據(jù)。

許多國家、地區(qū)和國際組織對金融證券企業(yè)的內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了研究，并頒布了不少法律文件，如國際證監(jiān)會組織（IOSCO）1998年了《證券公司及其監(jiān)管者風(fēng)險管理和內(nèi)部控制指引》（咨詢稿），香港證監(jiān)會1997年了《監(jiān)管、監(jiān)督及內(nèi)部控制指引》，中國證監(jiān)會也于去年了《證券公司內(nèi)部控制指引》。本文借鑒國際上先進(jìn)的研究成果，結(jié)合我國基金管理公司內(nèi)部控制的實(shí)踐，對基金管理公司的內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)體系進(jìn)行塑造和說明，供讀者參考。

內(nèi)控的一般標(biāo)準(zhǔn)，是指應(yīng)用于基金管理公司內(nèi)控評價各個方面的標(biāo)準(zhǔn)。一般標(biāo)準(zhǔn)可以概括為健全性、有效性、獨(dú)立性、相互制約性和成本效益五大原則。

內(nèi)控的健全性內(nèi)控的健全性有三層含義：首先，內(nèi)控應(yīng)當(dāng)貫穿于經(jīng)營活動的所有方面，體現(xiàn)全過程性?；鸸镜幕甬a(chǎn)品設(shè)計、投資研究、投資決策、交易執(zhí)行等各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)都需要有相應(yīng)的內(nèi)部控制制度；其次，內(nèi)控應(yīng)涵蓋所有的部門和人員。第三，內(nèi)控還要體現(xiàn)系統(tǒng)性。內(nèi)控體系是各部門各崗位形成的相互制約、縱橫交錯的統(tǒng)一整體，以保證均能按特定的目標(biāo)相互協(xié)調(diào)的發(fā)揮作用，實(shí)現(xiàn)內(nèi)控的總體目標(biāo)和功能。健全性是其它標(biāo)準(zhǔn)的前提條件。

內(nèi)控的有效性內(nèi)控的有效性包括兩層含義：一是內(nèi)控制度本身的有效性。首先內(nèi)控制度要合法合規(guī)，把國家法律、法規(guī)、政策等體現(xiàn)到內(nèi)控制度中。其次內(nèi)控制度要適時，應(yīng)當(dāng)隨著公司經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營方針、經(jīng)營理念等內(nèi)部環(huán)境的變化進(jìn)行及時的修改或完善。第三，內(nèi)控制要合理適用。需要根據(jù)公司的組織規(guī)模、業(yè)務(wù)特點(diǎn)、技術(shù)條件、人員素質(zhì)等具體特點(diǎn)和要求建立內(nèi)控制度。二是內(nèi)控制度要得到有效地執(zhí)行。公司所有部門、全體員工必須竭力的維護(hù)內(nèi)控制度的有效執(zhí)行，任何人員都不得擁有超越制度的權(quán)力。

內(nèi)控的獨(dú)立性基金管理公司與一般公司相比有一定的特殊性，它自身的資產(chǎn)與管理的基金和其他資產(chǎn)相比是非常小的，一個公司可以管理多只基金，不同人的財產(chǎn)，而且公司的股東和關(guān)聯(lián)方多為證券公司、信托公司、上市公司等證券市場上的活躍參與者。因此，獨(dú)立性標(biāo)準(zhǔn)要求：一是相關(guān)資產(chǎn)要分離，基金資產(chǎn)、自有資產(chǎn)和其他受托資產(chǎn)的運(yùn)作應(yīng)當(dāng)分離；二是部門和崗位分離，基金投資研究、決策、執(zhí)行、清算、評估等部門和崗位應(yīng)當(dāng)根據(jù)獨(dú)立性要求適當(dāng)分離；三是物理隔離，在重要部門設(shè)立防火墻和門禁制度。

內(nèi)控的相互制約性相互制約性是指在部門與部門、崗位與崗位之間建立一種相互驗(yàn)證、相互制約的關(guān)系，它是內(nèi)控的重要組成部分。它將公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行分配，使單獨(dú)的一個部門對業(yè)務(wù)沒有完全的處理權(quán)，必須經(jīng)過一個以上部門的查證核對或配合才能完成。相互制約使業(yè)務(wù)都經(jīng)過一個以上的崗位或部門處理，不會被一人包辦，可以達(dá)到糾錯防漏的目的。獨(dú)立性是相互制約性的前提，相互制約性是獨(dú)立性的必然延伸。

內(nèi)控的成本效益性基金管理公司作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其生存的根本就是創(chuàng)造效益。內(nèi)控的目的之一也是使企業(yè)避免和減少外來的和自身的各種風(fēng)險，以獲取更佳的效益。但是內(nèi)控本身也要付出成本，內(nèi)控越復(fù)雜，相應(yīng)的成本也越高。因此，基金管理公司必須遵循成本效益原則，在成本與效益間進(jìn)行衡量，力爭以最小成本獲得最大效益，不計成本的內(nèi)控不是好的內(nèi)控。成本效益性要求公司一要精心選擇控制點(diǎn)，實(shí)行有選擇的控制，二要努力減少不必要的各種耗費(fèi)，三要盡量應(yīng)用科學(xué)化的管理方法和新技術(shù)來降低成本、提高效率。

基金公司本身存在諸多利益沖突。這些沖突有股東與公司間的，基金與其他委托財產(chǎn)間的，不同基金間的，受托財產(chǎn)和公司自有財產(chǎn)間的，公司與管理者個人間的等等，因此極其容易出現(xiàn)不正當(dāng)利益輸送和關(guān)聯(lián)交易等現(xiàn)象。歷史證明，正是這些現(xiàn)象，曾經(jīng)使基金行業(yè)受到嚴(yán)重的打擊，信譽(yù)受到嚴(yán)重?fù)p害。為了避免以上現(xiàn)象的發(fā)生，保持基金管理公司內(nèi)部有關(guān)資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)、人員的分離和獨(dú)立是非常必要的，也是內(nèi)控中的重點(diǎn)所在。

內(nèi)控的要素標(biāo)準(zhǔn)

內(nèi)控要素是從內(nèi)控的實(shí)踐中提煉出來的組成企業(yè)內(nèi)控核心的部分，也是企業(yè)內(nèi)控必須具備的內(nèi)容。借鑒美國由美國注冊會計師協(xié)會等組織組成的資助組織委員會（CDSO）的研究成果，我們對基金管理公司的內(nèi)控也可以從控制環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息溝通、內(nèi)部監(jiān)控五大要素標(biāo)準(zhǔn)來衡量。

控制環(huán)境?？刂骗h(huán)境是指對公司管理方法、操作程序、控制措施等發(fā)生影響的各種因素。它是內(nèi)控其他要素的基礎(chǔ)，構(gòu)成了公司的氛圍，控制環(huán)境的好壞直接決定了公司內(nèi)控機(jī)制實(shí)施的效果?？刂骗h(huán)境的主要包括下列因素：管理思想和經(jīng)營理念。

公司管理層是否樹立了內(nèi)控優(yōu)先和風(fēng)險管理理念；是否重視內(nèi)控制度的設(shè)計；是否嚴(yán)格遵守內(nèi)控制度。

公司治理結(jié)構(gòu)。公司法人治理結(jié)構(gòu)是否健全；公司的獨(dú)董和監(jiān)事會的監(jiān)督職能有沒有有效履行；存不存在不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易、利益輸送和內(nèi)部人控制現(xiàn)象的發(fā)生；董事會、監(jiān)事會是否在保護(hù)投資者利益和公司合法權(quán)益方面發(fā)揮作用。

公司經(jīng)營組織結(jié)構(gòu)。公司的組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置是否體現(xiàn)職責(zé)分工、相互制約的原則；公司建立決策程序和管理議事規(guī)則是否民主、透明、業(yè)務(wù)執(zhí)行系統(tǒng)是否高效、嚴(yán)謹(jǐn)，內(nèi)部監(jiān)督和反饋系統(tǒng)是否健全、有效；公司在崗位、部門、管理層之間有沒有形成嚴(yán)密有效的內(nèi)控防線。

員工道德素質(zhì)。公司是否建立了有效的人力資源管理制度和激勵約束機(jī)制；是否有具體的標(biāo)準(zhǔn)和措施確保公司職員具備與崗位要求相適應(yīng)的道德標(biāo)準(zhǔn)和專業(yè)勝任能力。

內(nèi)控文化。公司是否在培養(yǎng)全體員工的風(fēng)險防范意識，營造一個濃厚的內(nèi)控文化氛圍采取了一定措施；是否有制度保證全體員工及時了解重要的法律法規(guī)和管理層的經(jīng)營思想。

風(fēng)險評估。環(huán)境和風(fēng)險評估是提高企業(yè)內(nèi)控效率和效果的關(guān)鍵。基金管理公司身處高風(fēng)險的證券市場，信譽(yù)又是其生存和發(fā)展的根本，因此，必須對其面臨的風(fēng)險有清醒的認(rèn)識，分清哪些風(fēng)險是主要風(fēng)險，哪些風(fēng)險是次要風(fēng)險，哪些風(fēng)險是可以分散的，哪些風(fēng)險是可以避免的，并據(jù)此確定內(nèi)部控制的重點(diǎn)。風(fēng)險評估標(biāo)準(zhǔn)要求基金管理公司建立嚴(yán)密有效的風(fēng)險管理系統(tǒng)。首先，從組織體系上看，公司有沒有形成完善的風(fēng)險控制體系，公司是否設(shè)立了風(fēng)險決策機(jī)關(guān)、風(fēng)險評估部門、風(fēng)險監(jiān)督部門并有效地工作。其次，公司有沒有建立完整的風(fēng)險控制程序，包括風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險控制和風(fēng)險監(jiān)督。第三，公司是否對其各部門和各業(yè)務(wù)循環(huán)所存在的風(fēng)險點(diǎn)進(jìn)行識別、評估、分類并有相應(yīng)的控制措施。第四，公司有沒有使用科學(xué)的風(fēng)險量化技術(shù)和嚴(yán)格的風(fēng)險限額控制對投資風(fēng)險實(shí)現(xiàn)定量分析和管理。第五，公司董事會和管理層是否重視風(fēng)險的評估和管理。

控制活動?？刂苹顒邮腔鸸芾砉驹诳刂骗h(huán)境和風(fēng)險評估的基礎(chǔ)上，為確保風(fēng)險被有效控制而制定并實(shí)施的各種方法、程序和控制措施，主要的控制活動有以下幾個：授權(quán)控制。

授權(quán)控制指在處理各項(xiàng)業(yè)務(wù)時都必須經(jīng)過適當(dāng)?shù)氖跈?quán)批準(zhǔn)，以防止部門和員工不當(dāng)處理，授權(quán)控制應(yīng)當(dāng)貫穿于公司經(jīng)營活動的始終。首先，股東會、董事會、監(jiān)事會和管理層是否充分履行各自的職權(quán)，建立健全公司授權(quán)標(biāo)準(zhǔn)和程序，確保授權(quán)制度的貫徹執(zhí)行。其次，公司各業(yè)務(wù)部門、分支機(jī)構(gòu)和公司員工是否在規(guī)定授權(quán)范圍內(nèi)行使相應(yīng)的職責(zé)，有沒有發(fā)行越權(quán)行事的情況，如發(fā)生，是怎樣處理的。第三，是否制定了公司重大業(yè)務(wù)的授權(quán)制度，重大業(yè)務(wù)授權(quán)是否有書面記錄，是否明確了授權(quán)內(nèi)容的時效。第四，公司授權(quán)是否適當(dāng)，對已獲授權(quán)的部門和人員有沒有建立有效的評價和反饋機(jī)制，對已不適用的授權(quán)是否及時修改或取消。

資產(chǎn)分離。公司是否建立完善的資產(chǎn)分離制度，基金資產(chǎn)與公司資產(chǎn)、不同基金的資產(chǎn)和其他委托資產(chǎn)要實(shí)行獨(dú)立運(yùn)作，分別核算。

崗位分離。公司是否建立科學(xué)、嚴(yán)格的崗位分離制度，明確劃分各崗位職責(zé)，投資和交易、交易和清算、基金會計和公司會計等重要崗位是否有人員的重疊，后臺清算、集中交易室、機(jī)房、檔案室等重要業(yè)務(wù)部門和崗位是否進(jìn)行了物理隔離。

業(yè)務(wù)流程和操作規(guī)程。公司投資等各類業(yè)務(wù)有沒有詳細(xì)明確的業(yè)務(wù)流程和操作規(guī)程，有關(guān)人員是否嚴(yán)格按章辦事，有沒有違反業(yè)務(wù)流程和操作規(guī)程操作的情況。

業(yè)務(wù)記錄。公司的投資決策、交易執(zhí)行、會計清算等業(yè)務(wù)是否有明確的記錄；業(yè)務(wù)記錄是否得到相關(guān)人員的確認(rèn)；績效考核。

對研究部門、基金經(jīng)理、交易員等重要崗位是否制定了研究報告質(zhì)量評價體系、投資管理業(yè)績評價體系、交易績效評價體系等績效考核標(biāo)準(zhǔn)。

篇8

[關(guān)鍵詞] 資本市場，養(yǎng)老保險，管理模式，商業(yè)銀行，貨幣市場

一、養(yǎng)老保險基金與資本市場關(guān)系的 理論 研究

(一)資本市場不完全條件下養(yǎng)老金介入的研究進(jìn)展

正像西方 經(jīng)濟(jì) 理論中論述的完全競爭市場在現(xiàn)實(shí)中很難發(fā)生一樣，完全資本市場形成所需要的前提條件也很難滿足。為了弄清楚不完全資本市場，首先應(yīng)該知道完全資本市場是什么樣子的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家托賓認(rèn)為，對資本流動沒有約束的市場就是完全資本市場。法博齊和莫迪利安尼認(rèn)為，在一個完全競爭的市場中，買賣雙方的數(shù)量都非常大，并且所有的市場參與者所占的份額相對于整個市場而言都小得多，其結(jié)果就是所有的單個市場參與者都不能影響市場價格，市場參與者進(jìn)入市場時就不會有交易成本和阻礙商品供求的障礙。愛德華·s·肖認(rèn)為，資本市場完全就意味著資本市場上的實(shí)際利率很高，有組織的利率與場外利率差別很小。由此可以看出，完全的資本市場意味著資本市場上資本的供給者與資本的需求者都是利率的接受者，資本流動中不存在障礙，投資者的風(fēng)險為中性。但事實(shí)上由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等原因，很多 企業(yè) 和居民戶被排斥在有組織的資本市場之外，上述的完全資本市場得以形成的條件并不存在。在我國市場經(jīng)濟(jì)推進(jìn)的同時，國有和非國有產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)主體在資源占有、政策待遇以及所擁有的市場權(quán)力等多方面還存在著差別，這種體制內(nèi)與體制外的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的割裂促使完全競爭的資本市場不可能形成。窮人出于謹(jǐn)慎動機(jī)所形成的短期儲蓄根本無法形成資本積累，養(yǎng)老金對于窮人而言有儲蓄的需求但根本沒有辦法進(jìn)入金融市場。這種窮與富的差別使得擁有不同財富的人進(jìn)入資本市場的權(quán)利不同，從而使其進(jìn)一步積累財富的機(jī)會和能力也有很大不同，這些人在資本市場上擁有的信息也不同。

隨著經(jīng)濟(jì) 發(fā)展 ，養(yǎng)老保險基金的數(shù)量在增長，作為一個機(jī)構(gòu)投資者介入資本市場雖說是一個新話題，但越來越引起更多國家的重視，但由于資本市場不完全，養(yǎng)老金安全、高效地介入資本市場過程中，在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的國家、在不同制度設(shè)計的國家面對的難度還不能一概而論。所以相當(dāng)長的一段時間內(nèi)國內(nèi)外在養(yǎng)老保險與不完全資本市場關(guān)系方面雖然從理論層面進(jìn)行了研究但一直不是很深入。大多數(shù)人堅持資本市場不完全是養(yǎng)老保險存在的基本原因。但是近年來，有越來越多的學(xué)者開始關(guān)注養(yǎng)老保險與儲蓄和投資之間的關(guān)系，認(rèn)為當(dāng)養(yǎng)老保險涉及儲蓄和投資時就要特別注意資本市場是否安全。戴維斯就曾經(jīng)做過這方面的研究，研究認(rèn)為在資本市場不完全情況下，由于資本流動性約束的影響使得消費(fèi)者的終生消費(fèi)路徑與沒有資本流動性約束情況下有很大不同。原因在于：流動性約束限制了個人自由貸款的可能性；養(yǎng)老金的非流動性和未來收益的不確定性使得個人儲蓄不會對等減少；相同數(shù)量的資本的未來消費(fèi)收益很大時會提高個人的總儲蓄。阿薩德拉在這方面的研究很具有代表性，認(rèn)為現(xiàn)收現(xiàn)付制向完全基金制的轉(zhuǎn)移可能造成貧困陷阱，社會保障私有化的成本不僅使當(dāng)代人的生命周期收入減少，還會通過饋贈變量影響下一代。博迪1990年也提出，養(yǎng)老金發(fā)展是促進(jìn)資本市場擴(kuò)張的重要因素，資本市場的擴(kuò)張直接會促進(jìn)金融創(chuàng)新?；舸穆谥抢B(yǎng)老金市場對金融市場的影響程度方面進(jìn)行研究后得出結(jié)論，認(rèn)為養(yǎng)老金對資市場場的流動性以及競爭程度有絕對深遠(yuǎn)的影響。沃爾克研究認(rèn)為，養(yǎng)老金通過以下幾方面可以促進(jìn)資本市場的發(fā)展：推動金融市場一體化；減少交易成本；優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)；增加儲蓄等。

國內(nèi)關(guān)于不完全資本市場與養(yǎng)老保險之間的關(guān)系的研究并不深入，其間雖然還未明確提出不完全資本市場條件下到底應(yīng)該實(shí)施何種養(yǎng)老保險制度，但很多學(xué)者在資本市場的成熟度的重要性與養(yǎng)老保險制度的關(guān)系方面達(dá)成了共識。由于智利養(yǎng)老金制度的成功轉(zhuǎn)軌時間還比較短，由此做出完全基金與資本市場的成熟度之間關(guān)系的結(jié)論還為 時尚 早，所以智利養(yǎng)老保險金的運(yùn)營模式不能復(fù)制到 中國 來。大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為基金制的養(yǎng)老保險需要一個相對成熟的資本市場為其提供多樣化的投資工具和較高的投資管理支持以保障其較高水平的投資回報。一般認(rèn)為，無論任何國家，資本市場都不可能是完全的，資本積累的增加應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)果，并非養(yǎng)老保險的轉(zhuǎn)型導(dǎo)致。養(yǎng)老保險的目的也不在于資本積累，資本積累對于養(yǎng)老保險的意義在于，當(dāng)資本積累的邊際產(chǎn)出高于工資增長率時，參加養(yǎng)老保險的消費(fèi)者的福利狀況得到改善。

(二)養(yǎng)老保險基金的資本市場效應(yīng) 分析

20世紀(jì)70年代以前多數(shù)國家采取的還是現(xiàn)收現(xiàn)付制度，養(yǎng)老保險基金對資本市場的投資額不大，投資收益也不高。由于這時期資本主義國家進(jìn)入一個相對穩(wěn)定的發(fā)展階段，失業(yè)率低且人口老齡化程度也低，國家并沒有感到支付養(yǎng)老金的財政壓力，所以養(yǎng)老保險基金的資本化運(yùn)營沒有受到重視。資金運(yùn)用的方式也主要限于購買國家債券和存入銀行。20世紀(jì)80年代以后，隨著人口老齡化以及養(yǎng)老保險基金急需增值的愿望，通過投資獲得養(yǎng)老保險基金的增值是諸多發(fā)達(dá)國家的共同選擇。養(yǎng)老保險紛紛向基金轉(zhuǎn)型，主要出現(xiàn)兩種投資趨勢：一是證券市場；二是海外投資。養(yǎng)老金介入金融市場后，其對資本市場產(chǎn)生的影響也成為理論界關(guān)注的話題。研究認(rèn)為，養(yǎng)老金介入資本市場既有積極方面的影響也有消極方面的影響。

1.養(yǎng)老保險基金對資本市場的積極影響

(1)擴(kuò)大資本市場規(guī)模。主要表現(xiàn)在金融中介可以將公眾的零散資金進(jìn)行集中并投資于資本市場，為擴(kuò)大市場交易提供資金支持。

(2)強(qiáng)化資本市場的長期投資。選擇安全性好、投資收益高、投資期長的投資方向是資本的本性，養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者之一在一定程度上強(qiáng)化了資本市場的長期投資。

(3)引導(dǎo)金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新包括制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和組織創(chuàng)新。養(yǎng)老保險基金的形成可以引導(dǎo)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。養(yǎng)老保險計劃應(yīng)該具有經(jīng)常性支付的特點(diǎn)，這需要開發(fā)包括收益穩(wěn)定的套期保值類的新的金融產(chǎn)品或金融衍生產(chǎn)品滿足市場的需求。以美國為例，隨著1974年《雇員退休收入保障法》的頒布，零利率債券、有抵押支持的債券、指數(shù)期貨和期權(quán)以及保證收入合同等金融產(chǎn)品逐漸被創(chuàng)造出來。

(4)促進(jìn)市場效率的提高。養(yǎng)老保險基金作為機(jī)構(gòu)投資者能夠促進(jìn) 現(xiàn)代 企業(yè)制度的建設(shè)，投資者可以進(jìn)行基金參與和改進(jìn)公司的治理。

2.養(yǎng)老保險基金對資本市場的負(fù)面影響

(1)影響資本市場的穩(wěn)定性。機(jī)構(gòu)投資者的短期行為會增加資本市場的易變性。一般情況下養(yǎng)老金多作為穩(wěn)健的長期機(jī)構(gòu)投資者出現(xiàn)，但偶爾也會產(chǎn)生短期行為。由于養(yǎng)老基金的規(guī)模龐大，一旦出現(xiàn)投機(jī)行為就會影響到資本市場的穩(wěn)定性。在缺乏彈性的資本市場中，作為機(jī)構(gòu)投資者的養(yǎng)老基金的一個大的買盤或者賣盤就會造成資本市場的過度需求或者過度供給，增加資本市場的易變性。

(2)巨額養(yǎng)老保險基金增強(qiáng)了資本市場的壓力。隨著養(yǎng)老基金規(guī)模的增大，當(dāng)其積累額超過的市場吸收能力時就會導(dǎo)致整個資本市場的回報率下降，養(yǎng)老基金的回報率也隨之下降。

二、國外養(yǎng)老保險制度發(fā)展及管理模式比較

(一)國外養(yǎng)老保險制度的發(fā)展

二次世界大戰(zhàn)以后，世界各國的養(yǎng)老保險事業(yè)發(fā)展迅速。各個國家先后采取了不同的運(yùn)行模式：英國實(shí)施了福利國家模式；美、日、韓、德實(shí)行了投保互助模式；新加坡實(shí)行了強(qiáng)制儲蓄模式；中國以及東歐國家實(shí)行了國家退休保險模式。

1.福利國家模式。該模式以英國和瑞典為代表，按照普遍性原則，以收入均等化、就業(yè)充分化、福利普遍化和福利設(shè)施體系化為目標(biāo)而設(shè)置的從搖籃到墳?zāi)沟纳鐣＠?。這種保險模式以1942年英國頒布的《貝弗里奇》報告為標(biāo)志，提出了為每個公民提供兒童補(bǔ)助、養(yǎng)老金、殘疾補(bǔ)助、喪葬補(bǔ)助、喪失生活來源補(bǔ)助、婦女福利以及失業(yè)救濟(jì)等7個方面的社會保障。福利國家的保險模式的主要特征有：所有人按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)享受保險給付；國家強(qiáng)制所有勞動者參加養(yǎng)老保險；保險的種類由單一險轉(zhuǎn)向綜合險。相對更加安全的全民保障的安全 網(wǎng)絡(luò) 得以建立。

2.投保互助模式。這是以美國和日本為代表的國家實(shí)行的一種養(yǎng)老保險制度，該保險制度的特點(diǎn)在于：保險對象不僅涉及工薪勞動者而且涉及未在職的普通公民；雇主繳納的保險費(fèi)比例要高于或者等于雇員交納的比例；養(yǎng)老金分為普通養(yǎng)老金、雇員養(yǎng)老金和企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老金等三個層次。該種模式的養(yǎng)老金的優(yōu)點(diǎn)在于：養(yǎng)老金的資金來源相對豐富；社會覆蓋面更廣；基金管理更加 科學(xué) ；繳費(fèi)和受益掛鉤從而保障了公平和效率?；ヰB(yǎng)老金在二戰(zhàn)后為大多數(shù)國家所采用。

3.國家保險模式。該模式的特點(diǎn)在于，受惠對象是國有 企業(yè) 和集體企業(yè)的勞動者；國家不向勞動者本人征收任何形式的保險費(fèi)，保險費(fèi)全部由勞動者工作的單位負(fù)責(zé)。

4.強(qiáng)制儲蓄模式。保險金全部來自于企業(yè)和勞動者的繳納，國家財政不進(jìn)行任何補(bǔ)助。以新加坡為代表的中央公積金制度就是一種強(qiáng)制儲蓄的制度，國家對公積金不收稅。公積金的繳費(fèi)率隨 經(jīng)濟(jì) 的波動而變化，在經(jīng)濟(jì)衰退、企業(yè)發(fā)生困難時公積金的繳費(fèi)率降低。為保障公積金德安全性，國家規(guī)定公積金的投資工具主要是政府債券。

  

(二)養(yǎng)老基金管理模式的國際比較

西方國家的養(yǎng)老保險基金的管理模式雖然存在著這樣或那樣的細(xì)微差別，但從管理主體角度可以區(qū)分為政府管理與非政府管理兩種模式，各自在運(yùn)作模式上存在著不同。

1.政府管理模式。政府管理是指政府有關(guān)機(jī)構(gòu)直接參與養(yǎng)老金從收到支的各種具體事務(wù)，這取決于政府的功能定位以及能力和工作效率。政府管理基金存在諸多好處：通過收入再分配功能為老年人提供基本生活保障從而更能體現(xiàn) 社會 公平；政府通過數(shù)量巨大的養(yǎng)老基金進(jìn)行宏觀調(diào)控；政府恪守謹(jǐn)慎原則可以防止個人在選擇投資工具中的不理智行為。這種模式也存在很多 問題 ：政府容易從自己的利益而不是基金成員的利益出發(fā)管理基金；基金用于購買國債使投資收益不能很好地反映資金價格。

2.非政府組織模式。無論是盈利性的還是非盈利性的非政府組織管理基金可以在很大程度上避免上述政府管理模式的缺陷，以便更大程度上保障養(yǎng)老基金積累最大化。非政府組織模式包括以下三類：(1)保險公司和銀行。該方式一般適用于職業(yè)年金和個人退休儲蓄賬戶的管理。保險公司可以直接參與養(yǎng)老基金的管理，但養(yǎng)老基金財產(chǎn)要與保險公司財產(chǎn)分開。除了保險公司外，銀行也可以管理個人退休儲蓄賬戶，養(yǎng)老金賬戶的繳費(fèi)和收益在退休前享受免稅優(yōu)惠。(2)養(yǎng)老金管理公司。養(yǎng)老基金委托給專門的基金公司運(yùn)作，公司將養(yǎng)老基金直接投資于市場提供的 金融 工具?；鸪蓡T有權(quán)利將其賬戶在不同的基金公司之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移?；鹳|(zhì)量主要取決于有關(guān)管理公司的 法律 監(jiān)督體系?；鸸芾砉就皇且粋€單獨(dú)的公司，所以母公司的任何問題都會 影響 到養(yǎng)老基金的運(yùn)行質(zhì)量，出現(xiàn)問題時基金成員只能以用腳投票的方式在不同的基金公司間轉(zhuǎn)移其賬戶來規(guī)避風(fēng)險。(3)基金會。這種模式中，一般由雇主、雇員等利益相關(guān)主體的代表組成董事會對基金行使最高決策權(quán)?；鸬馁Y產(chǎn)與發(fā)起人的資產(chǎn)相分離，通過各種契約型安排對基金進(jìn)行管理和運(yùn)營。基金會一般運(yùn)用銀行、保險公司或者共同基金等對基金進(jìn)行專門管理，并授予這些管理中介以很大的決策權(quán)，同時通過一定的監(jiān)督手段對這些中介的行為進(jìn)行約束，以充分保障基金的安全性。董事會一般不強(qiáng)行規(guī)定中介對養(yǎng)老基金的投資組合等具體 內(nèi)容 ，著重于引導(dǎo)管理者在決策過程中的正確性。

三、我國資本市場的不完全性與養(yǎng)老金管理存在的問題

(一)我國資本市場的不完全性 分析

根據(jù)金融學(xué) 理論 ，資本市場是指證券融資和經(jīng)營一年以上中長期資金借貸的金融市場，包括股票市場、債券市場、基金市場和中長期信貸市場等。從新 中國 成立到1978年改革開放，我國不僅沒有股票市場、債券市場、基金市場，也沒有完善的銀行體系。在長達(dá)30多年的計劃經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中資本這一市場要素?zé)o法發(fā)揮資源配置作用，我國只有資金概念沒有資本概念。1981年我國發(fā)行48.66億的國庫券才標(biāo)志著資本市場的起步。1985年開始實(shí)行“撥改貸”，銀行開始涉足固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域，中長期信貸成為我國資本市場融資的主要方式。1990年上海證券交易所成立，股票債券等融資工具的出現(xiàn)使資本市場的規(guī)模日益擴(kuò)大。雖然各方面都在迅速 發(fā)展 ，但很多方面還充分說明我國的資本市場還是不完全的，這包括利率非市場化、交易工具落后、監(jiān)管不得力、交易規(guī)則不健全等。造成我國資本市場不完全的因素還有很多，包括體制不完全、市場結(jié)構(gòu)不完全、市場功能不完全、監(jiān)管不完全和交易主體不完全等。諸多問題造成了兩個嚴(yán)重的影響：一是存貸款利差偏高對資本市場流動性的影響。自20世紀(jì)90年代中期以來，我國的存貸款利差呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢。按照 目前 的居民收入水平，這種較高的存貸差直接造成30%甚至更多的家庭不發(fā)生消費(fèi)信貸。在目前資本市場還不健全的情況下我國絕大多數(shù)居民的投資渠道非常有限，銀行存款和購買國債被認(rèn)為是最安全的資產(chǎn)存在形式。二是間接融資比例偏高對資本市場流動性的影響。存款型金融機(jī)構(gòu)的壟斷和存款型金融機(jī)構(gòu)中國有商業(yè)銀行的壟斷直接造成社會資金流動不暢，居民戶的儲蓄主要聚集在銀行體系，在整個金融市場中來自銀行的間接融資的比例過高，有關(guān)資料顯示，銀行信貸占到信貸總額的90%以上，國有銀行占到70%以上。形成儲蓄存款居高不下的原因也是很多的，主要原因在于居民儲蓄缺乏投資渠道和謹(jǐn)慎性消費(fèi)習(xí)慣。

(二)不完全資本市場下養(yǎng)老金管理存在的問題

資本市場的不完全延緩了我國養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場的進(jìn)程。面對人口老齡化速度加快，養(yǎng)老金介入金融市場在沒有合適的金融工具條件下，國家財政負(fù)擔(dān)越來越沉重，與此同時，相關(guān)部門又不能脫離開養(yǎng)老保險的傳統(tǒng)管理制度，國家在養(yǎng)老金管理體制改革中出現(xiàn)了很多嚴(yán)重的問題，“寅吃卯糧”的做法如果不連續(xù)只能給國家的養(yǎng)老保險職業(yè)鑄成大患。整體而言，我國養(yǎng)老保險的管理體制主要存在如下問題。

1.隱性債務(wù)和轉(zhuǎn)軌成本的承擔(dān)主體虛化。隱性債務(wù)是相對于顯性債務(wù)而言的，是指現(xiàn)收現(xiàn)付制度下的保險金繳納者在未來某個時期需要獲得的養(yǎng)老金收益。如果養(yǎng)老金制度是可持續(xù)的并且傳統(tǒng)養(yǎng)老金制度是不變更的，則上代人需要獲得的養(yǎng)老金收益就可以通過下代人的繳費(fèi)獲得，并且以此順延。但出于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下我國很多制度層面是不健全的，我國的保險制度也在進(jìn)行著改革，新制度的出臺使得原先的現(xiàn)收現(xiàn)付的保險金制度不能再傳承下去，上代人的養(yǎng)老受益的兌現(xiàn)就成為保險制度改革過程中國家的隱性負(fù)債，“老人”(已經(jīng)退休的馬上就需要領(lǐng)取養(yǎng)老金的人)和“中人”(已經(jīng)參加工作的正在繳付養(yǎng)老金且在未來需要享受養(yǎng)老保險收益的人)的隱性債務(wù)于是就被顯性化。所以養(yǎng)老保險體制改革中需要承擔(dān)較高的轉(zhuǎn)軌成本，這個成本包括三部分：“老人”的養(yǎng)老金的給付；“中人”的過渡性養(yǎng)老金的給付；物價水平變化需要增發(fā)的養(yǎng)老金差額。這個轉(zhuǎn)軌成本 自然 應(yīng)該由政府來承擔(dān)，因?yàn)椤袄先恕焙汀爸腥恕币呀?jīng)繳納的養(yǎng)老保險費(fèi)用是通過對勞動者勞動報酬事先扣除的方式交給了國家并且國家已經(jīng)將其投資和固化在國有資產(chǎn)當(dāng)中。但國家并沒有愿望也沒有能力承擔(dān)這樣一筆龐大的債務(wù)，而是通過收入代際轉(zhuǎn)移的方式將其轉(zhuǎn)移給下一代。年輕一代能否承擔(dān)這樣繁重的債務(wù)還未可知。所以至少在短期內(nèi)轉(zhuǎn)軌成本的承擔(dān)主體虛化了。

2.空賬管理和保險覆蓋面狹窄。在國家無力承擔(dān)如上所述龐大轉(zhuǎn)軌成本的情況下，國家在統(tǒng)賬結(jié)合的養(yǎng)老保險制度設(shè)計中，只能不斷透支個人賬戶中的養(yǎng)老保險金以支付“老人”的養(yǎng)老保險費(fèi)，個人賬戶由此變?yōu)榭召~。“中人”雖然每年將自己的保險費(fèi)打人自己的賬戶，但又不斷地被提走，“中人”的賬戶總是一個空賬戶，在養(yǎng)老保險不能得到合理增值條件下，“老人”不斷將“中人”的養(yǎng)老金提走，當(dāng)“中人”變?yōu)椤袄先恕辈⑶倚枰獜淖约旱馁~戶中提取養(yǎng)老金的時候?qū)е缕洳⒉荒艿玫筋A(yù)期的收益，空賬戶累加的本質(zhì)在于國家負(fù)債的增加，當(dāng)國家對累加的負(fù)債不堪重負(fù)的時候自然會引發(fā)養(yǎng)老保險體制的崩潰?？召~戶不斷累積疊加將會危及養(yǎng)老保險制度的安全。企業(yè)拖欠、逃避和拒絕繳納保險費(fèi)、私有和鄉(xiāng)鎮(zhèn)等非國有性質(zhì)的企業(yè)參與養(yǎng)老保險繳費(fèi)的積極性較低等多種原因?qū)е卤ｋU范圍狹窄。社會保險不僅體現(xiàn)在老有所養(yǎng)，還要體現(xiàn)互濟(jì)性特點(diǎn)，“寅吃卯糧”的做法只能說是在很低的層次上實(shí)現(xiàn)了互濟(jì)性。由于保險基金不能有效地保值增值和擴(kuò)大規(guī)模，其覆蓋面擴(kuò)大的進(jìn)程難以鋪開，最終會導(dǎo)致收入高的老人獲得相對高水平的養(yǎng)老金，而收入水平較低的老年人仍然不能得到較好的保障，這種社會保險在一定程度上仍然是自我保險，社會保險很難實(shí)現(xiàn)層次上的提高。

3.退休年齡偏低。我國現(xiàn)行的男60歲女55歲的制度規(guī)定是在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、居民預(yù)期壽命較短的20世紀(jì)50年代推出的政策，隨著居民平均年齡壽命的增高，居民領(lǐng)取養(yǎng)老金的年齡也在逐漸增長，低退休年齡給國家?guī)砹司薮蟮呢斦?fù)擔(dān)。根據(jù)發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，發(fā)達(dá)國家的退休年齡有后移的趨勢。發(fā)達(dá)國家的法定退休年齡普遍較我國高(如表2)。不但如此，目前全世界一共有165個國家對享受養(yǎng)老金的退休年齡做了具體規(guī)定。丹麥、冰島和挪威的退休年齡最高，男女都是67歲。斯威士蘭、贊比亞、科威特等國最低，男女都在50歲退休。據(jù)統(tǒng)計，全世界男性平均退休年齡約為60歲，女性約為58歲。其中規(guī)定男女相同退休年齡的國家占多數(shù)?？傮w上看，發(fā)展中國家的法定退休年齡低于發(fā)達(dá)國家。日本也將退休年齡從60歲后延到65歲，英國人的退休年齡將從現(xiàn)在的男65歲、女60歲，逐步提高至2044年男女都68歲。據(jù)測算，如果退休年齡從60歲推遲到65歲，退休金的支付總額可以減少50%。美國的退休年齡正從65歲向70歲推延，美國采取種種措施鼓勵人們盡可能推遲退休。如果職工到了退休年齡還想繼續(xù)工作，則可在繼續(xù)工作情況下領(lǐng)取退休金，也可選擇不領(lǐng)退休金繼續(xù)工作到70歲，在這種情況下，每多工作一年，退休金就會提高約7%。德國在2003年出臺了2010社會福利改革方案，按照這個方案，從2011年起逐步將退休年齡從65歲推遲到67歲，并提出了包括降低養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)、提高養(yǎng)老保險保費(fèi)等一攬子應(yīng)對老齡化沖擊的解決方案。法國從2008年起，雇員只有付滿40年保費(fèi)才能全額獲得退休養(yǎng)老金，到2012年這個期限將延長到41年，而在65歲前退休的人將不能領(lǐng)取正常的退休金。澳洲和意大利對容納大齡員工工作的企業(yè)實(shí)行優(yōu)惠政策。新加坡為了滿足老年人“退休之后繼續(xù)工作”的要求，近來正在醞釀出臺“反年齡歧視法”。與發(fā)達(dá)國家相比，我國的退休年齡有待提高。這對減緩我國的社會養(yǎng)老財政負(fù)擔(dān)是一個重要舉措。

四、我國養(yǎng)老保險基金進(jìn)入資本市場的策略分析

(一)商業(yè)銀行作為養(yǎng)老基金的托管人

與其它投資基金的托管業(yè)務(wù)相比較，養(yǎng)老保險基金的托管業(yè)務(wù)沒有本質(zhì)差別。銀行作為養(yǎng)老基金的托管人在經(jīng)營養(yǎng)老基金的過程中應(yīng)該將安全性放在第一位，要安全保管基金的全部資產(chǎn)，包括委托人委托的全部資金、基金投資購買的全部債券、股票以及由這些不同形式的資產(chǎn)所產(chǎn)生的資本利得或其他形式的收益。其次要負(fù)責(zé)基金投資的結(jié)算和對托管基金投資運(yùn)作負(fù)責(zé)監(jiān)督。 現(xiàn)代 商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的拓寬使其中間業(yè)務(wù)能夠有很大空間成為銀行收益的主要來源。隨著人口老齡化和養(yǎng)老保險基金數(shù)額的增長，使銀行托管養(yǎng)老金業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行客觀的收入來源。商業(yè)銀行參與養(yǎng)老保險金的管理不一定會伴隨高風(fēng)險，原因在于銀行經(jīng)營風(fēng)險的高低不在于經(jīng)營項(xiàng)目，而在于管理技術(shù)、管理制度以及資金在不同項(xiàng)目上的投資組合狀況。不但如此，銀行介入保險基金的管理在很大程度上拓展了銀行的中間業(yè)務(wù)，不但沒有提高其風(fēng)險反而使其風(fēng)險降低。所以商業(yè)銀行的綜合經(jīng)營優(yōu)勢滿足了養(yǎng)老金的安全性、盈利性和流動性的要求。

篇9

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資　風(fēng)險投資機(jī)制　風(fēng)險資本

一、我國發(fā)展風(fēng)險投資存在的主要問題

1.“官辦官營”是我國發(fā)展風(fēng)險投資的致命缺陷。風(fēng)險投資是一種風(fēng)險極大的特殊的商業(yè)性投資活動，需要有一套保證投資者高風(fēng)險共擔(dān)、高利潤共享的市場機(jī)制；同時它又具有極強(qiáng)的專業(yè)性和對人才要求的特殊性。如果沒有一批具有充分專業(yè)知識和經(jīng)營技能的職業(yè)風(fēng)險投資家，沒有將風(fēng)險投資家的責(zé)任、利益和項(xiàng)目運(yùn)作成敗和收益緊密掛鉤的激勵機(jī)制，沒有能夠有效制約風(fēng)險投資家的約束機(jī)制，風(fēng)險投資活動是不可能成功的。而中國的風(fēng)險投資由政府占主導(dǎo)地位，幾乎所有風(fēng)險投資公司都是在政府的主導(dǎo)下創(chuàng)立的，并直屬政府部門領(lǐng)導(dǎo)，采用國有獨(dú)資公司的摸式，按國有企業(yè)進(jìn)行運(yùn)作。這種政府占主導(dǎo)地位的風(fēng)險投資的發(fā)展摸式不適應(yīng)風(fēng)險投資的特點(diǎn)和規(guī)律，同時它也抑制了了民間主體的積極性。

2.風(fēng)險投資蛻資渠道狹窄，投資風(fēng)險無法社會化。在風(fēng)險投資的運(yùn)作過程中，風(fēng)險資本完成一次完整的循環(huán)必須依靠“套現(xiàn)”。套現(xiàn)后的風(fēng)險資本才可以進(jìn)行新一輪的風(fēng)險資本投資過程。如果沒有寬闊的蛻資渠道，風(fēng)險投資的發(fā)展也就無從談起。風(fēng)險資本的蛻資方式主要有公開發(fā)行股票上市、柜臺交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股份回購和清算等幾種，前二種依賴證券市場，從證券市場退出；后三種依賴產(chǎn)權(quán)市場，由產(chǎn)權(quán)市場退出。而我國的證券市場規(guī)摸有限，主要為國有大中型企業(yè)服務(wù)，很難顧及規(guī)模較小、一般為民營的風(fēng)險企業(yè)，且主板市場缺乏有效的監(jiān)管，二扳市場尚無條件啟動。同時，我國產(chǎn)權(quán)市場定位的不夠準(zhǔn)確，產(chǎn)權(quán)交易方面立法的滯后，中介機(jī)構(gòu)的不夠規(guī)范等都使我國的產(chǎn)權(quán)市場不夠成熟和完善。這樣，證券市場和產(chǎn)權(quán)市場存在的各種問題使得我國的風(fēng)險投資其蛻資渠道相當(dāng)狹窄。

3.風(fēng)險資本規(guī)模偏小，融資渠道單一。受金融嚴(yán)格管制影響，我國風(fēng)險資本的主要來源仍是政府財政撥款和銀行科技貸款及國有大型企業(yè)和科研單位自籌資金，且國家投入不足，資金來源問題始終是困擾風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的大問題。另外，投資主體單一，養(yǎng)老基金和保險基金只參與風(fēng)險最小的國債市場，連股票市場都不準(zhǔn)進(jìn)入；私人資本也因懼怕高風(fēng)險而不敢冒然進(jìn)入，民間投資主體積極性不高，比重偏低。因此，近期內(nèi)現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險資本來源只有政府資本和國外資本。從規(guī)?？?，國外資本居主要地位，但從實(shí)際投入量看，仍以國內(nèi)資本為主。正是受資本規(guī)模和資本來源的限制，許多運(yùn)作較好的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)立中心普遍面臨資金嚴(yán)重不足困難，無法快速發(fā)展。

4.缺乏對風(fēng)險投資活動的政策支持。風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險的投資，具有極大的外部性和不確實(shí)性，這必然會導(dǎo)致市場失靈，政府就應(yīng)該采取措施制訂各種政策糾正風(fēng)險投資領(lǐng)域的市場失靈，增加風(fēng)險投資的供給。盡管我國政府在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化方面做了許多工作，各地一次次出臺了許多有關(guān)政策，但在風(fēng)險投資活動方面卻無實(shí)質(zhì)性的優(yōu)惠政策。如對風(fēng)險投資收益的征稅、專利產(chǎn)品的保護(hù)、對風(fēng)險投資企業(yè)管理人員實(shí)施激勵的合法性、風(fēng)險投資者的地位、引導(dǎo)投資資金等，均未考慮風(fēng)險投資的高風(fēng)險性而給予特殊的優(yōu)惠政策，客觀上起了抑制風(fēng)險投資活動的效果。

我國目前的風(fēng)險投資機(jī)制除存在上述主要問題外，還存在著其他不足，如：風(fēng)險投資的項(xiàng)目源頭不足，可供風(fēng)險投資轉(zhuǎn)化的科研成果少；風(fēng)險投資發(fā)展所需要的市場環(huán)境和法律環(huán)境還不完善；風(fēng)險投資所需要的人才嚴(yán)重不足；中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后、行業(yè)嚴(yán)重不規(guī)范等。因此，我們在建立風(fēng)險機(jī)制時應(yīng)從本身的國情出發(fā)，借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，使我國的風(fēng)險投資事業(yè)順利健康發(fā)展，達(dá)到調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，培植新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的目的。

二、我國風(fēng)險投資機(jī)制模式的構(gòu)建

（一）以政府資金為引導(dǎo)，民間資本為主體的風(fēng)險資本籌集機(jī)制和循環(huán)機(jī)制

1.由政府出面組建風(fēng)險投資基金。資金來源可由中央財政、部門資金、地方政府財政資金、國有公司或國有控股公司資金等多渠道組成。為有效促進(jìn)競爭，基金數(shù)量可以多一些。在每個基金中，政府持股但不控股，其余部分由民間資本提供。民間資本也可多元化，包括個人投資、保險公司、商業(yè)銀行、投資銀行、社會養(yǎng)老基金等在內(nèi)的民間資本籌資渠道。其中個人投資又是民間資本參與風(fēng)險投資的重中之重。這就要求進(jìn)一步完善我國私人權(quán)益資本市場，使風(fēng)險投資既能獲得較高收益又能安全退出。保險金和商業(yè)銀行資金目前大規(guī)模直接進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域，條件還不成熟，但隨著對保險公司資金使用限制的適當(dāng)放松和銀行業(yè)務(wù)安全系數(shù)的提高，這些資金最終會以適當(dāng)?shù)姆绞胶瓦m當(dāng)?shù)谋壤M(jìn)入風(fēng)險投資業(yè)的。投資銀行有較強(qiáng)的融資能力和資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，且有進(jìn)行行業(yè)研究和項(xiàng)目選擇的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，它可以在參與風(fēng)險投資，幫助上市公司以風(fēng)險投資方式發(fā)展高新技術(shù)，或與其他機(jī)構(gòu)共同發(fā)起封閉型投資管理基金方面發(fā)揮更大的作用。盡管我國已有相當(dāng)規(guī)模的養(yǎng)老基金是風(fēng)險資本的一個理想來源，但由于許多管理制度仍未形成，現(xiàn)階段難以進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。但養(yǎng)老基金最終會成為風(fēng)險資本的主要來源之一，盡管其過程會很漫長，目前較可行的辦法是用養(yǎng)老基金中很小的比例部分進(jìn)行后期的風(fēng)險投資。從資本市場的整體情況看，機(jī)構(gòu)投資者相比個人投資者有更強(qiáng)的承受風(fēng)險的能力和更專業(yè)的研究判斷，自然成為風(fēng)險投資基金的主體。因此，使機(jī)構(gòu)投資者，培養(yǎng)更多的社會機(jī)構(gòu)資金加入，是風(fēng)險投資基金在我國發(fā)展的關(guān)鍵之一。

風(fēng)險投資資金除來源于政府資金國內(nèi)民間資金外，還可以吸收國外風(fēng)險資金，這樣不僅可以引進(jìn)所需的資本，而且還可以得到優(yōu)秀的基金管理人才、先進(jìn)的基金管理方法和管理經(jīng)驗(yàn)，以彌補(bǔ)國內(nèi)市場風(fēng)險資本來源的不足或者暫時性的不暢通。

2.設(shè)計合理的基金規(guī)模，對外公開招募基金合作投資者。在風(fēng)險投資業(yè)的起步時期，單個風(fēng)險投資基金的規(guī)模可小一些，這樣更有利于基金的靈活運(yùn)作和有效競爭，也利于減少管理風(fēng)險。同時由于科技型中小企業(yè)在初創(chuàng)時單個項(xiàng)目所需資金規(guī)模通常不大，在設(shè)計基金規(guī)模時不宜追求10億-20億元的大規(guī)模水平。根據(jù)美國一般風(fēng)險投資公司中等程度項(xiàng)目的平均投資額為100萬美元的投資強(qiáng)度，我國單個基金規(guī)模在0.5億-1億人民幣較為合適。建立了合理的基金規(guī)模后，應(yīng)由民間投資主體對基金進(jìn)行管理營運(yùn)，既可以是民間企業(yè)家，也可是外國風(fēng)險投資家。政府作為股東，負(fù)有一定的監(jiān)管職責(zé)，但一般不介入基金的商業(yè)運(yùn)作。可借鑒以色列政府“共擔(dān)風(fēng)險，不謀利益”的做法；如果在規(guī)定期限內(nèi)運(yùn)營成功，則政府以原價將所持股份出售給合作者收回投入的資金；如果運(yùn)作失敗，則共同承擔(dān)損失。

（二）市場化的風(fēng)險資本運(yùn)作機(jī)制

國外風(fēng)險投資公司法律組織形成一般有：公司制、有限合伙制和信托基金制。在三種不同的法律組織形式下，委托人與人之間的權(quán)力義務(wù)大小是不同，激勵—約束機(jī)制也是不同的。在美國，目前最主要的方式就是有限合伙的形式，因?yàn)樗绕渌韮煞N組織形式有更明顯的優(yōu)點(diǎn)。但在我國由于眾多客觀條件的限制，目前只能選擇公司制和信托制度，而且這些制度還須加以改善。

1.吸收合伙制優(yōu)點(diǎn)，配合相關(guān)政策彌補(bǔ)公司制的缺陷。一是要改變風(fēng)險投資公司的所有者結(jié)構(gòu)，使民間資本能夠控股，吸收國外風(fēng)險投資家進(jìn)入管理層；二是借鑒合伙制經(jīng)驗(yàn)，采用變通方法強(qiáng)化風(fēng)險投資公司的約束激勵機(jī)制。如可以以公司的股份期權(quán)或允許利潤分成來激勵經(jīng)營者；對投資經(jīng)理人的單筆投資的最高限額進(jìn)行規(guī)定并對經(jīng)理人行使必要的監(jiān)督權(quán)和控制權(quán)。

2.發(fā)展和完善風(fēng)險投資的信托制度。在風(fēng)險投資活動中信托基金制度要明顯優(yōu)于公司制度。我國雖然受目前客觀環(huán)境的影響，在現(xiàn)階段多采用公司制組織形式，但隨著風(fēng)險投資業(yè)的不斷發(fā)展，建立風(fēng)險投資的信托制度是必然的。為此在完善公司制的基礎(chǔ)上可以試辦少量風(fēng)險投資信托基金，建立基金發(fā)起人、經(jīng)理人和托管人三者相分立的權(quán)力制衡制度，強(qiáng)化對基金管理人和托管人市場行為的監(jiān)督；制定完善與風(fēng)險信托基金相關(guān)的法律制度，廣泛地采用風(fēng)險信托基金制。

（三）完善的退出機(jī)制

高科技在企業(yè)由于其自身的一些原因，而形成其獨(dú)特的發(fā)展階段和融資方式，其生命周期一般可分為萌芽期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期。由于風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險與收益隨其發(fā)展而呈遞減趨勢，而風(fēng)險資本由于其追逐高收益與高風(fēng)險的特點(diǎn)，它一般在風(fēng)險企業(yè)的創(chuàng)業(yè)期與成長期投入，在風(fēng)險企業(yè)進(jìn)入成熟期時，其風(fēng)險與收益都有所降低，此時，風(fēng)險資本要轉(zhuǎn)向更高收益的新的風(fēng)險企業(yè)投資。如何保證風(fēng)險資本在轉(zhuǎn)向時收益的實(shí)現(xiàn)與風(fēng)險企業(yè)的其抽資后仍有足夠的發(fā)展資金是一個完善退出機(jī)制所要解決的問題。從目前世界各國的情況來看，風(fēng)險投資的退出多通過兩種方式：

1.證券市場是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險資本退出的主要渠道。在這種渠道中風(fēng)險資本主要是通過股票上市與柜臺交易這兩條途徑，而其中股票上市又尤顯重要。風(fēng)險資本的上市包括其在主板市場的上市和二板市場的上市。從我國現(xiàn)行情況來看，風(fēng)險資本的上市主要指其在主板市場的上市。早在1998年時，滬深兩市就有120家高科技企業(yè)經(jīng)過了國家認(rèn)定，其流通股股本占市場總流通股股本的14%，流通市值占總市值的20%，已經(jīng)初具一定規(guī)模。但在樂觀之時我們?nèi)詰?yīng)看到由于主板市場上市要求嚴(yán)格，如：上市條件中規(guī)定股本總額不少于5000萬，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中的比例不得高于20%.這就使得許多小規(guī)模高科技企業(yè)只能望洋興嘆。而相對于主板市場來說，二板市場的上市條件要寬松得多，使得許多小規(guī)模、高風(fēng)險企業(yè)得以取得上市資格，從而實(shí)現(xiàn)更大范圍的融資與風(fēng)險資本的退出?？梢姡鄙俣迨袌霾粌H阻礙了風(fēng)險投資的發(fā)展也阻礙了風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展。

在對待二板市場的問題上，我國可借鑒美國納斯達(dá)克與香港創(chuàng)業(yè)板的成功運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，主要采取法制化的管理方式，減少行政干預(yù)。政府的主要功能在于為二板市場的運(yùn)作設(shè)定規(guī)則，其主要內(nèi)容體現(xiàn)于強(qiáng)調(diào)上市公司信息披露的責(zé)任和保薦人的保薦責(zé)任。從健全國內(nèi)法律制度環(huán)境、規(guī)范證券市場管理入手，強(qiáng)化市場監(jiān)督，提高監(jiān)管部門、上市公司、中介公司和投資者的素質(zhì)，使現(xiàn)有股票市場成為交易規(guī)范、透明度高、監(jiān)管嚴(yán)格的投資場所。進(jìn)而爭取盡早地開辟中國的二板市場。

2.產(chǎn)權(quán)市場——風(fēng)險退出的另一重要渠道。盡管說，通過公平上市能實(shí)現(xiàn)一定程度的雙贏目標(biāo)，但一方面上市費(fèi)用高，另一方面即使建立了二板市場也還是存在許多硬性指標(biāo)與義務(wù)的規(guī)定，不是每個風(fēng)險企業(yè)都能獲得上市資格。因此在尋求公開上市之外，產(chǎn)權(quán)市場也就成了風(fēng)險企業(yè)與風(fēng)險資本的必然選擇。風(fēng)險資本在產(chǎn)權(quán)市場上的退出方式主要有：（1）協(xié)議轉(zhuǎn)讓。它主要是通過轉(zhuǎn)賣風(fēng)險企業(yè)的資產(chǎn)或股份的形式來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險資本的退出。在這種方式下由于資產(chǎn)與股份的易主必然會對風(fēng)險企業(yè)帶來一定的影響，因而在轉(zhuǎn)讓時應(yīng)定位于智力結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以無形資產(chǎn)注資，實(shí)現(xiàn)知識資本、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合。（2）股份回購。它專指風(fēng)險企業(yè)采取購回股份的方式，收回風(fēng)險投資家手中的股份。它避免了資產(chǎn)式股份的轉(zhuǎn)讓，使得風(fēng)險企業(yè)能被完整地保存下來。但這種方式在我國的發(fā)展還缺少一定的支持。我國《公司法》規(guī)定：只允許公司以銷毀部份股份的方式減少股本總額。從而也就限制了非注銷方式的股份回購。（3）清算。它主要是通過風(fēng)險投資者與風(fēng)險企業(yè)之間簽訂清算協(xié)議以保證風(fēng)險投資者在風(fēng)險企業(yè)的股份不能如期在市場上出售時得以變現(xiàn)，是風(fēng)險投資者的最后一道防線。

（四）政府的政策法規(guī)支持

無論是西方發(fā)達(dá)國家或是發(fā)展中國家，政府在風(fēng)險投資中都起著十分重要的作用。政府不僅可采取直接投資的方式給予風(fēng)險企業(yè)資金支持，還可通過規(guī)則的制定給予風(fēng)險企業(yè)政策的支持?？梢哉f沒有政府的宏觀支持，沒有一個相對寬松的政策環(huán)境，就不可能有高科技飛速發(fā)展。英美及歐盟等發(fā)達(dá)國家都將發(fā)展風(fēng)險投資作為增強(qiáng)本國綜合實(shí)力的一項(xiàng)基本政策。我國也正在逐步完善風(fēng)險企業(yè)和風(fēng)險投資的政策體系，先后頒布了《中華人民共和國專利法》、《中華人民共和國商標(biāo)法》等法律來強(qiáng)化對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，頒布《技術(shù)合同法》、《技術(shù)成果轉(zhuǎn)讓法》等法律、法規(guī)，為科技成果的商品化，產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。具體來說政府的支持可分為以下幾個方面：

1.資金來源上的支持。由于資本市場的高門檻與歧視性，銀行資本的謹(jǐn)慎性與“弱扶強(qiáng)”性，使得規(guī)模偏小、技術(shù)含量高的風(fēng)險企業(yè)融資受到極大地限制。目前外國政府對中小企業(yè)多采取無償資助、股權(quán)投資和提供貸款的方式向中小企業(yè)進(jìn)行投資。我國政府近年來也開始逐步加大對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的扶植力度，但相對于發(fā)達(dá)國家而言，我國科技開發(fā)支出占GDP的比重還是較低的。在今后，一方面國家對科技開發(fā)支出的直接投資力度有待增強(qiáng)，另一方面采取對風(fēng)險企業(yè)發(fā)放低于市場利率或由政府給予貼補(bǔ)息的貸款。

2.稅收政策。政府的稅收優(yōu)惠政策體現(xiàn)在：對風(fēng)險投資者和風(fēng)險企業(yè)的稅收減免與優(yōu)惠。從我國現(xiàn)行稅收優(yōu)惠政策來看，主要還存在如下一些缺陷：（1）我國現(xiàn)行稅制結(jié)構(gòu)以流轉(zhuǎn)稅為主，而稅收優(yōu)惠政策大量集中在對所得稅的優(yōu)惠方面，這就使得稅收優(yōu)惠的力度明顯不夠；（2）高新技術(shù)產(chǎn)品附加值高，進(jìn)銷差價大，故進(jìn)項(xiàng)稅較低，風(fēng)險企業(yè)承擔(dān)了較高的增值稅水平；（3）稅收優(yōu)惠方式單一，例如國外普遍采取的加速折舊、投資減免等優(yōu)惠方式，就給日新月異的高新技術(shù)企業(yè)帶來創(chuàng)新的動力。我國的稅收優(yōu)惠還多在于稅率的優(yōu)惠與稅額的定期減免。在今后，我國可適當(dāng)擴(kuò)寬優(yōu)惠范圍，如對高新技術(shù)的承包、轉(zhuǎn)讓、咨詢、服務(wù)在一定時期內(nèi)免收營業(yè)稅，對新產(chǎn)品給予產(chǎn)品稅（如消費(fèi)稅）增值稅方面的優(yōu)惠；對吸收的國外先進(jìn)技術(shù)給予關(guān)稅上的優(yōu)惠；對風(fēng)險投資者給予行為稅、所得稅方面的優(yōu)惠。

3.適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)補(bǔ)貼。這是政府提供給風(fēng)險企業(yè)最直接的補(bǔ)助。美國全美國基金會每年向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供幾百萬美元的補(bǔ)貼。我國臺灣頒布了“風(fēng)險資本條例”，使投資于高新技術(shù)的資金能保證獲得20%的回報。現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼的方法一般包括投資虧損補(bǔ)貼、技術(shù)開發(fā)補(bǔ)貼、匹配補(bǔ)貼。

4.政府采購政策的支持。風(fēng)險企業(yè)所面臨的高風(fēng)險之一就是市場風(fēng)險。政府訂貨尤其是大規(guī)模的政府采購，一方面使風(fēng)險企業(yè)有了期初銷售市場，另一方面政府的購買行為對其他購買者也起到了示范作用?？梢哉f，通過政府采購政策，對中小型處于發(fā)展初期的企業(yè)提供了巨大支持。

主要參考文獻(xiàn)：

1.辜勝阻、徐緒松：《政府與風(fēng)險投資》，民主與建設(shè)出版社2001年版。

篇10

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2017）05-109-02

引言

在高等教育快速發(fā)展中，現(xiàn)有的籌資方式已不能滿足資金的需求，且高校的財務(wù)管理已經(jīng)步入信息化管理時代，高校的內(nèi)控體系需緊跟業(yè)務(wù)信息化的步伐。與此同時，教育部于2016年5月印發(fā)了《教育部直屬高校經(jīng)濟(jì)活動內(nèi)部控制指南（試行）》，以及財政部于2012年11月印發(fā)了《行政事業(yè)單位內(nèi)部控制規(guī)范（試行）》。在這樣的背景下，高校構(gòu)建一個科學(xué)的內(nèi)部控制體系，具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

一、高校財務(wù)風(fēng)險分析

（一）經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險分析

第一，預(yù)算控制環(huán)節(jié)。在預(yù)算編制的過程中，時間短，各部門預(yù)算準(zhǔn)備不夠充分，財務(wù)與其他職能部門間缺乏有效溝通，預(yù)算項(xiàng)目不細(xì)、編制粗糙，預(yù)算調(diào)整缺乏嚴(yán)格控制；在預(yù)算執(zhí)行的過程中，不嚴(yán)格按批復(fù)的預(yù)算來安排各項(xiàng)收支，出現(xiàn)超預(yù)算或無預(yù)算支出，沒有對預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行分析。在決算與評價過程中，決算與預(yù)算之間存在脫節(jié)、口徑不一的情況，評價機(jī)制不夠完善等風(fēng)險點(diǎn)。

第二，收支控制環(huán)節(jié)。在收入業(yè)務(wù)中可能存在的風(fēng)險點(diǎn)有：違反“收支兩條線”管理規(guī)定，截留、挪用、私分應(yīng)繳財政收入、收入不入賬或設(shè)立賬外賬等；在支出業(yè)務(wù)中可能存在的風(fēng)險點(diǎn)有：支出不符合預(yù)算要求，支出范圍及開支標(biāo)準(zhǔn)不符合相關(guān)規(guī)定等。

第三，在采購預(yù)算與計劃環(huán)節(jié)。沒有編制采購預(yù)算，沒有采用恰當(dāng)?shù)牟少彿绞?，如通過分散采購來避開政府招標(biāo)采購。

第四，投資管理環(huán)節(jié)?；窘ㄔO(shè)投資缺乏深入的可行性論證，附屬單位在資產(chǎn)、財務(wù)收支、工程項(xiàng)目等業(yè)務(wù)方面的內(nèi)部控制體系不健全或者存在重大缺陷。

第五，在合同管理環(huán)?。在合同訂立中，違規(guī)簽訂擔(dān)保、投資和借貸合同；在合同履行中，合同未全面履行或監(jiān)控不當(dāng)。

第六，在資產(chǎn)管理環(huán)節(jié)。貨幣資金管理環(huán)節(jié)存在不相容崗位相互分離情況；實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)管理責(zé)任不清，沒有明確歸口管理部門和保管責(zé)任等風(fēng)險點(diǎn)。

（二）財務(wù)環(huán)境風(fēng)險分析

第一，財務(wù)制度建設(shè)方面。還存在部分新增的重要經(jīng)濟(jì)活動管理制度缺失、制度之間存在空白或者互相矛盾的情況，部分制度未得到有效執(zhí)行。

第二，財務(wù)管理工作的組織方面。沒有建立包括財務(wù)、資產(chǎn)、審計、紀(jì)檢、基建等部門參加的內(nèi)部控制溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，沒有明確的內(nèi)控責(zé)任部門和人員，經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的決策、執(zhí)行、監(jiān)督?jīng)]有分離；沒有制定財經(jīng)議事規(guī)則等制度，沒有規(guī)定重大經(jīng)濟(jì)活動實(shí)行集體決策，并沒有明確重大經(jīng)濟(jì)活動范圍，沒有建立獨(dú)立的內(nèi)部審計及崗位。

第三，財務(wù)人員的管理方面。沒有為工作人員建立正常的學(xué)習(xí)培訓(xùn)機(jī)制和建立有效的考核評價機(jī)制，關(guān)鍵崗位人員沒有定期輪崗等風(fēng)險點(diǎn)。

（三）籌資風(fēng)險分析

隨著高校規(guī)模的迅速擴(kuò)張，面對擴(kuò)建校區(qū)、引進(jìn)人才和建設(shè)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室等方面都離不開資金的支持。雖然政府每年對高校教育的資金投入都在增加，但其增幅與高校的實(shí)際需求相差甚遠(yuǎn)，而高校收入來源渠道受到專項(xiàng)性和時段性的限制，可調(diào)節(jié)性不強(qiáng)，無法滿足學(xué)校發(fā)展的需要。因此許多高校選擇大額貸款來滿足資金需求，但在貸款規(guī)模和期限可能超出學(xué)校的實(shí)際承受能力且結(jié)構(gòu)不合理，缺乏切實(shí)可行的還款計劃，一旦負(fù)債規(guī)模超出償債能力，容易造成資金鏈斷裂，后續(xù)再融資困難，影響高校正常運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)展。

二、完善高校內(nèi)部控制體系的舉措

（一）完善財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化內(nèi)控環(huán)境

1.健全完善財務(wù)制度。行政、教輔部門和二級學(xué)院應(yīng)制定一套切實(shí)可行的內(nèi)控制度，確保高校內(nèi)部控制制度建設(shè)的有效性和合理性。國家相關(guān)財務(wù)管理規(guī)章制度是高校制訂本單位財務(wù)管理制度的基礎(chǔ)，合理的財務(wù)制度有助于規(guī)范各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)。故此，在制訂與高校相關(guān)的財務(wù)制度時，一是要全面設(shè)置崗位、明確職責(zé)、合理配備人員；二是要符合高校產(chǎn)學(xué)研一體的特色；三是要緊跟國家政策，有具體指導(dǎo)實(shí)施細(xì)則。

2.建立經(jīng)濟(jì)委員會。建立高校經(jīng)濟(jì)委員會，主要由校長、?？倳嫀?、財務(wù)審計各相關(guān)職能部門負(fù)責(zé)人、二級學(xué)院和附屬單位負(fù)責(zé)人等組成。其中主要職責(zé)有研究協(xié)調(diào)學(xué)校內(nèi)部各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，審議學(xué)校的經(jīng)濟(jì)政策、分配政策；研究學(xué)校辦學(xué)經(jīng)費(fèi)的籌措、運(yùn)用、管理等重要問題，審議學(xué)校的年度預(yù)算、決算及預(yù)算調(diào)整事項(xiàng)等。通過建立經(jīng)濟(jì)管理委員會，強(qiáng)化高校管理層財務(wù)風(fēng)險意識，強(qiáng)化“三重一大”決策制度，使各層級管理者都承擔(dān)起財務(wù)安全和風(fēng)險控制的責(zé)任，同時實(shí)現(xiàn)有效的激勵。

3.注重財務(wù)人員能力與素質(zhì)的提升。加強(qiáng)財務(wù)人員職業(yè)道德建設(shè)；定期對財務(wù)人員進(jìn)行全面輪崗培訓(xùn)，使得財務(wù)人員能及時更新財務(wù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)知識；開展各個高校財務(wù)管理人員之間的經(jīng)驗(yàn)交流學(xué)習(xí)，培養(yǎng)財務(wù)管理人員的創(chuàng)新思維。全面提升財務(wù)人員自身能力，最大限度地發(fā)揮財務(wù)人員的創(chuàng)造性，幫助他們實(shí)現(xiàn)自我價值。

（二）強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)內(nèi)控，切實(shí)維護(hù)高校權(quán)益

1.預(yù)算實(shí)施精細(xì)化管理。一方面，在編制預(yù)算時，通過構(gòu)建預(yù)算委員會、預(yù)算辦公室和二級學(xué)院預(yù)算單位為主體的三級預(yù)算組織機(jī)構(gòu)積極溝通；合理確定預(yù)算管理流程，分為預(yù)算的編制、下達(dá)、執(zhí)行、考核、反饋，從各業(yè)務(wù)全面精細(xì)化預(yù)算科目；同時嚴(yán)格控制及定期通報預(yù)算執(zhí)行情況，將其與高校內(nèi)部考核、獎懲掛鉤，調(diào)動教職工參與學(xué)校預(yù)算管理的積極性；及時清理往來款項(xiàng)，確保決算完整、及時、真實(shí)、準(zhǔn)確；通過對預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行績效評價考核，運(yùn)用決算分析的結(jié)果健全財務(wù)信息系統(tǒng)，設(shè)置績效考核量化指標(biāo)，將支出與效益進(jìn)行合理配比。另一方面要推進(jìn)數(shù)字校園建設(shè)和“銀校直連”促進(jìn)數(shù)據(jù)共享。健全的財務(wù)信息系統(tǒng)可以保證會計信息真實(shí)、完整，有助于信息提取和提高財務(wù)分析的合理性高效性。

2.內(nèi)審助力學(xué)校善治增效。審計工作以風(fēng)險管理和績效評價為導(dǎo)向，內(nèi)部審計工作不只是局限于查賬，而是向管理審計、風(fēng)險審計方面拓展，包括預(yù)算與決算審計、財務(wù)收支審計、干部經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計、工程審計、物資采購審計、專項(xiàng)審計、后續(xù)審計，檢查與復(fù)核內(nèi)部控制的有效性，提出可以進(jìn)一步改善管理的建議與對策。

（三）依法多渠道籌集辦學(xué)資金，提升抵御風(fēng)險的能力

1.拓寬籌資渠道。高校在籌措專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)上要深挖現(xiàn)有來源渠道從而獲取更多科研課題和專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)；成立基金會，促進(jìn)社會捐贈公開化、制度化、規(guī)范化；發(fā)揮校友優(yōu)勢，多渠道、多形式籌集資金；開展政校、銀校、校企多方合作，鼓勵教職工承擔(dān)企業(yè)課題，促進(jìn)產(chǎn)學(xué)研合作，出讓專利技術(shù)，實(shí)現(xiàn)共贏；在收費(fèi)管理上，通過創(chuàng)新收費(fèi)管理方式，利用微信、支付寶等網(wǎng)絡(luò)繳費(fèi)平臺，從而降低學(xué)生欠費(fèi)率，增加資金流動；最后可以通過租賃等有償服務(wù)方式盤活閑置資產(chǎn)，增加收入。

2.妥善應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險。一是對貸款變化情況運(yùn)用動態(tài)監(jiān)控預(yù)警系統(tǒng)，對現(xiàn)有貸款到期情況進(jìn)行分析，建立還貸的整體規(guī)劃，統(tǒng)籌安排還貸時間，防止貸款集中到期造成資金緊張。二是以短期、中期、長期的債務(wù)組合方式調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，在考慮利率風(fēng)險的同時還應(yīng)考慮現(xiàn)金流風(fēng)險。三是避免不屬于自治區(qū)建設(shè)貸款貼息范圍的流動資金貸款，同時把握國家信?J政策調(diào)整的機(jī)遇。目前，國家貨幣政策相對寬松，融資成本較低，可以通過貸款置換方式提前償還融資成本較高的貸款。堅持銀校合作，注意平衡與各大銀行的合作，避免過分依賴單一的銀行。

三、研究展望