導語：如何才能寫好一篇金融公司管理方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

進入21世紀后,汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展尤為迅速,與汽車生產(chǎn)緊密相關的金融服務也受到了廣泛重視,特別是國家近幾年出臺了《汽車金融公司管理辦法》、《汽車消費管理辦法》等一系列相關法令,更進一步的拓展了汽車金融服務的發(fā)展領域。由此,汽車金融公司也得到了很大的發(fā)展契機。目前,我國已經(jīng)成立的汽車金融公司有上汽通用汽車金融有限責任公司、大眾汽車金融(中國)有限公司、豐田汽車金融(中國)有限公司等8家服務公司。盡管大眾、通用的汽車金融公司在國外已經(jīng)經(jīng)營了很長的時間,有著先進的經(jīng)營理念和豐富的風險管理經(jīng)驗,但在我國這些優(yōu)勢卻很難發(fā)揮出來。中國龐大的汽車金融需求市場,僅靠這八家汽車金融公司很難滿足其需求。

二、我國汽車金融公司發(fā)展存在的問題

(一)從外部環(huán)境來看存在以下問題:

1、我國居民收入水平低

在我國,對于汽車消費來說,最大的消費群體還是城市居民個人。雖然近些年來我國經(jīng)濟高速騰飛,居民收入有了顯著提高,但是與汽車價格相比,差距還是不小。居民收入水平不高直接影響了居民購車的數(shù)量。不僅如此,居民收入水平低也會影響購車者的承貸能力,進而導致汽車金融公司的業(yè)務拓展。

2、信用環(huán)境發(fā)育不完善

汽車金融公司發(fā)展必須要有一個良好的信用環(huán)境。處在市場經(jīng)濟發(fā)展初期的我國,社會征信體系發(fā)展很不完善,消費者信用記錄有限甚至缺失,汽車金融公司很難掌握完整的汽車消費者收入和信用情況,而完善的信用環(huán)境能為汽車金融公司的發(fā)展提供很好的保障。正因為我國還未形成完整全面的信用評價體系,所以汽車金融公司信用評價成本居高不下。

(二)從汽車金融公司本身來看存在以下問題

1、融資問題突出

在我國,汽車金融公司成立的相關法規(guī)規(guī)定注冊資本最低限額為5億元人民幣,高額的注冊資本阻礙了我國國內汽車公司的進入。同時規(guī)定,汽車金融公司不能擅自發(fā)行債券、向境外借款。目前我國汽車金融公司的融資主要依靠股東存款、轉讓汽車貸款和銀行借款。股東存款雖然有著很高的可行性,但數(shù)額有限,而且主要是短期資金,很難長期有效;我國沒有汽車貸款的轉讓市場,無法進行該渠道的融資;銀行貸款的再貸款難度更大。這幾種方式無法從根本上解決汽車金融公司的融資問題。

2、高端人才缺乏

《汽車金融公司管理辦法》對汽車金融公司高級管理人員實行了嚴格的核準制。但就目前狀況來看,懂金融、懂汽車、具備實際操作經(jīng)驗的人才非常少。導致汽車金融公司人才缺口不斷擴大,嚴重制約著汽車金融公司的業(yè)務拓展與創(chuàng)新研究。

三、對我國汽車金融公司發(fā)展的建議及對策

(一)有針對性的制定汽車金融服務方案

針對我國居民收入水平不高,汽車價格居高不下的趨勢,作為汽車金融公司要努力針對我國自身國情現(xiàn)狀制定出適合我國居民汽車消費的金融服務方案。具體操作可以通過以下幾點開展:第一,加強對汽車金融服務的宣傳力度,讓中國的汽車消費者更好的了解汽車金融公司的業(yè)務狀況與服務事項;第二,我國汽車消費者承貸能力與發(fā)達國家存在著一定的差距,因而不能照搬發(fā)達國家的汽車金融服務方案,我國的汽車金融公司可以通過降低貸款最低額度和減少利息等方式吸引更多的消費者參與其中。

(二)構建完善的社會信用體系

在我國建立完善的信用環(huán)境還需要一個漫長過程。在目前條件下,汽車金融公司不能被動接受現(xiàn)狀,而應與銀行、經(jīng)銷商、加油站等加強合作,實現(xiàn)專業(yè)化分工來加快信用購車服務體系的建設。詳細說來,就是由汽車金融公司負責建立專業(yè)的汽車消費信用評估部門,并對汽車購買者進行信用考察與評估,制定相關的風險防治預案,銀行向汽車金融公司發(fā)放貸款時,只需要對汽車金融公司的資金管理進行一般的監(jiān)督即可,經(jīng)銷商主要負責汽車的銷售和售后服務,與此同時注重與加油站等合作,共同協(xié)助汽車金融公司獲得汽車消費者的信息,從而更好的進行風險跟蹤管理。

(三)加強與商業(yè)銀行合作

商業(yè)銀行對于汽車金融公司來說極其重要,汽車金融公司的發(fā)展不能離開商業(yè)銀行的支持。具體合作可以通過以下兩點開展:第一,汽車金融公司可以利用自身的汽車消費客戶群體廣泛的優(yōu)勢與商業(yè)銀行的信用優(yōu)勢相結合,進而提供金融服務;第二,汽車金融公司通過把銀行密集的網(wǎng)絡優(yōu)勢、充足的資金優(yōu)勢引入到業(yè)務開展過程中,更好的進行汽車金融服務,同時通過自己掌握的客戶個人信用信息與銀行進行共享,從而達到互利共贏的局面。

(四)加大業(yè)務領域的延伸和創(chuàng)新

我國汽車金融公司發(fā)展受到制約很大程度上是由于業(yè)務服務單一,業(yè)務領域過于狹窄導致的。因而,汽車金融公司在做好上文中提到的相關事項的同時還要注意加大業(yè)務領域的延伸,不斷進行業(yè)務創(chuàng)新。例如,汽車金融公司不能只局限在新車市場,在二手車和汽車租賃市場依然有很大的業(yè)務空間,目前我國二手車和汽車租賃的金融服務基本上處于空白,急需相關的汽車金融公司將其業(yè)務延伸到該領域。同時二手車和租賃車市場的售后也需要相關的金融服務予以支持。業(yè)務領域的創(chuàng)新與延伸是市場的需求更是自身發(fā)展的必要準備。

篇2

打造中國金融業(yè)的低碳銀行，踐行企業(yè)社會責任，是浦發(fā)銀行堅定不移的經(jīng)營目標。2011年以來，除在日常經(jīng)營中努力建設環(huán)保型企業(yè)、倡導綠色環(huán)保的工作方式和企業(yè)文化，浦發(fā)銀行繼續(xù)運用金融資源，借助金融創(chuàng)新、信貸投向指引等方式，支持節(jié)能環(huán)保行業(yè)。截至目前，該行綠色信貸余額突破250億元，較年初增長逾15％，并在綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面取得多項成果。

早在2007年，浦發(fā)銀行和國際金融公司(IFC)、法國開發(fā)署(AFD)等國際金融機構開始啟動綠色金融合作；2008年，該行在全國商業(yè)銀行中率先推出首個針對低碳經(jīng)濟的整合服務方案《綠色信貸綜合服務方案》，旨在為國內節(jié)能減排相關企業(yè)和項目提供綜合、全面、高效、便捷的綜合金融服務。具體包括：法國開發(fā)署(AFD)能效融資方案、國際金融公司(IFC)能效融資方案、清潔發(fā)展機制(CDM)財務顧問方案、綠色股權融資方案和專業(yè)支持方案，形成業(yè)內最全的覆蓋綠色產(chǎn)業(yè)鏈上下游的金融產(chǎn)品體系。2009年，上述創(chuàng)新方案均已成功實施。

2011年，國際合作以及綠色信貸方案，繼續(xù)在該行綠色金融服務領域中發(fā)揮著舉足輕重的作用：數(shù)據(jù)顯示，今年以來，浦發(fā)銀行與法國開發(fā)署合作的綠色中間信貸已立項10筆，貸款總額近10億元，其中7筆已完成放款；該行與國際金融公司合作的能效貸款立項13筆，貸款總額逾6.5億元，目前已完成4筆放款。在今年宏觀收緊、信貸資源緊缺的背景下，十多億信貸投放，有力支持了國內節(jié)能環(huán)保行業(yè)的發(fā)展，僅上述兩項國際合作投放貸款所支持的項目，年節(jié)約標準煤逾43萬噸，年減排二氧化碳將超過110萬噸，產(chǎn)生了非常好的經(jīng)濟與社會效益。

近期浦發(fā)銀行綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新繼續(xù)在建筑節(jié)能融資方面取得新的突破。2011年5月，該行和亞洲開發(fā)銀行(ADB)順利簽約，在國內同業(yè)中率先推出建筑節(jié)能融資特色金融產(chǎn)品；在合同能源管理融資方面，創(chuàng)新取得重大突破，合同能源管理未來收益權質押貸款在上海分行試點成功并批量發(fā)展，多個大型項目正穩(wěn)步推進，浦發(fā)銀行已處在該項業(yè)務的行業(yè)領先地位。

在綠色金融服務領域的積極進取也為浦發(fā)銀行贏得了社會各界的高度肯定，2011年上半年，該行先后獲得上海市政府頒發(fā)的2010年度上海金融創(chuàng)新成果提名獎、由貿(mào)易金融雜志等評選的“最佳綠色金融銀行”等榮譽，并在清華大學舉辦的第四屆中國環(huán)境投資大會上，成為唯一榮獲“2010環(huán)境金融貢獻大獎”的金融機構。

篇3

關鍵詞：汽車金融，加入，WTO ，金融業(yè)發(fā)展， 社會資金， 必要性分析 ，汽車服務業(yè)， 汽車金融公司， 汽車人才

自2003年，中國銀監(jiān)會頒布了《汽車金融公司管理辦法》國內汽車金融業(yè)就開始蓬勃發(fā)展，并取得了長足的進步，據(jù)此，汽車金融的重要性和社會性也逐步突顯，成為與人們日常生活密切相關的經(jīng)濟活動。

一、專業(yè)設置依據(jù)

1、汽車金融業(yè)的興起。汽車金融是在汽車銷售、使用過程中,由汽車金融公司向消費者或經(jīng)銷商提供的融資及其它金融服務,包括對經(jīng)銷商的庫存融資和對用戶的消費信貸或融資租賃等。在歐美等發(fā)達國家,汽車金融經(jīng)過近百年的發(fā)展,汽車金融的起源最初是在二十世紀初期汽車制造商向用戶提供汽車銷售分期付。當時汽車還屬于 奢侈品 ，因而銀行不愿意向汽車消費發(fā)放貸款。這給汽車購買者和銷售商造成了障礙，致使很多數(shù)消費者買不起汽車。但制造商提供的分期付款卻大大占用了制造商的生產(chǎn)、運營資金，為解決這個問題，20世紀20年 代初，美國的汽車公司開始組建自己的 金融公司 ，從而開始了汽車信貸消費的歷史。綜觀國內汽車金融市場，汽車金融服務逐漸從低層次向較高層次進化，傳統(tǒng)售后服務活動也在逐步向新型售后服務轉變，進入了傳統(tǒng)與創(chuàng)新結合的時代。高等職業(yè)教育的目標是培養(yǎng)“實用型”專業(yè)技術人才，其教育教學必須以市場為導向，密切根據(jù)社會需求，對于高職院校的金融專業(yè)來說，加強汽車金融專業(yè)的教育教學，培養(yǎng)學生的優(yōu)質服務能力，對于適應社會的人才需求、促進就業(yè)意義重大。這樣的情況進一步加強了汽車金融專業(yè)設置的需要。

2、汽車金融人才的需求狀況。在我國，隨著汽車工業(yè)的迅速發(fā)展，汽車銷售量的急劇增加，巨大的汽車金融服務市場帶出了對汽車金融人才的需求。據(jù)了解，汽車金融公司對于國內來說，還是屬于新生事物，從國外的經(jīng)驗來看，汽車金融人才對于誠信的要求比較高，人才的類別應該屬于有特殊""專長""的金融管理者。前程無憂的高級顧問張東揚介紹，在美國和香港，類似于中國內地這種汽車企業(yè)直接做汽車金融服務的并不多，主要還是由銀行以及信托機構負責汽車金融服務。與國外比較，國內的個人信用評估體系尚未健全，因此在國內的汽車金融公司中，最關鍵也是最辛苦的職位就應該是風險評估了。某金融專家分析，金融公司的銷售代表應該是汽車金融公司的主力軍，需要的數(shù)量最多，主要負責溝通聯(lián)系客戶、經(jīng)銷商和銀行，需要具備的能力是有關汽車銷售的經(jīng)驗。而清收主管，實際上就是公司負責追討債務的，需要有銀行工作的經(jīng)驗，懂得信貸和擔保的流程。據(jù)了解，汽車金融行業(yè)現(xiàn)在最缺乏的是監(jiān)管人才、管理人才、關鍵部門的業(yè)務骨干這三類人才。同時，汽車金融公司本身就承擔著比較大的經(jīng)營風險，所以企業(yè)規(guī)避風險的最核心措施就是加強人才的選拔和管理。 中國汽車技術研究中心汽車金融工程研究所所長王再祥指出：首先，監(jiān)管人才能否通過對租賃、資金應用、分支建立、延伸業(yè)務等的詳細了解，實施有效的監(jiān)督管理，完善配套政策都起著關鍵作用；其次，管理人才主要指財務總監(jiān)、副總經(jīng)理等職位，屬于企業(yè)中的領導團隊，是金融公司的核心競爭力所在；最后是關鍵部門的業(yè)務主體，其中包括風險控制、軟件管理系統(tǒng)的設計和操作人員，以及市場開發(fā)和營銷人員，他們也是數(shù)量最大的業(yè)務主力軍。 國內的汽車金融公司都是依托國際知名的汽車經(jīng)銷商建立起來的。與一般的商業(yè)銀行不同，汽車信貸對象一般都是個人和小群體，為了保證汽車金融公司的正常運營，就要求企業(yè)的管理者有優(yōu)秀的管理技能，評估人才也必須有很高水平。 究竟由誰來填補汽車金融人才的空缺呢？王再祥認為只能靠其他領域的人員作為暫時的""替代品""。 處于中高端的監(jiān)管人才和管理人才，他們的補充，60%應來自商業(yè)銀行，他們的優(yōu)勢在于比較熟悉信貸業(yè)務和熟悉金融領域，但是存在的問題是習慣于傳統(tǒng)的銀行經(jīng)營思維模式，與汽車金融公司的觀念不相符。另外的40%將來自汽車企業(yè)，他們的優(yōu)勢在于對汽車服務熟悉，但是容易形成廠商信貸的理念，把金融服務也當成和汽車一樣的商品出賣經(jīng)營。而汽車金融公司比較初級的職位，將由來自高職院校中的汽車金融的畢業(yè)生進行彌補，他們將通過在崗學習成為首批真正的汽車金融人才。 目前的高職院校的金融專業(yè)培養(yǎng)的學生其數(shù)量、質量遠不能滿足汽車金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，在一定程度上制約了汽車金融的發(fā)展。目前汽車信貸、保險等金融人才需求很大。高職培養(yǎng)的崗位主要是汽車信貸的貸前的銷售代表以及貸后清收人員。包括幫助客戶設計貸款方案，調查客戶的信用狀況，資料審核，辦理車輛的抵押登記，辦理出款手續(xù)，辦理車輛保險，負責對貸款進行催收等。

二、規(guī)劃專業(yè)培養(yǎng)目標

1、素質目標。

（1）堅決擁護黨和政府的路線、方針、政策，具有良好正確的人生觀、世界觀和價值觀，具有社會主義民主與法制觀念，具有良好的思想品德、社會公德和職業(yè)道德。

（2）具備專業(yè)所需的基礎理論、基本知識，掌握科學的思維方法、學習方法，并具有一定的自學能力；具有不斷學習，自我發(fā)展的自覺意識和基本能力，具有可持續(xù)發(fā)展的能力。（3）具有良好的身體素質和心理素質，具備吃苦耐勞的精神，有較強的動手能力，能適應本專業(yè)工作的需要；具有科學、高效的學習方法以及良好的學習態(tài)度和工作態(tài)度。

2、知識目標。

（1）掌握基本日常的基礎知識；具有閱讀和

翻譯本專業(yè)外語資料的初步能力；具備計算機方面的基本知識。

（2）具有本專業(yè)所必需的基礎理論知識。掌握相關的專業(yè)基礎理論。

（3）掌握與本專業(yè)相關的法律知識，掌握相關的經(jīng)營管理知識。

3、能力目標。

（1）掌握金融專業(yè)的相關知識（貸款，理財，信用評估）。

（2）能夠熟練操作汽車營銷、信貸、評估、網(wǎng)站建設與信息反饋等汽車售后服務。

（3）能夠具有辦理汽車保險與理賠的相關業(yè)務能力。

（4）具有汽車駕駛基本技能，達到小型汽車駕駛技術合格水平

高職汽車金融專業(yè)承擔著培養(yǎng)汽車金融服務重要環(huán)節(jié)：貸前調查和貸后清收人才。通過對該專業(yè)合理的規(guī)劃，針對本專業(yè)現(xiàn)狀，提出該專業(yè)人才培養(yǎng)目標，探討有效的專業(yè)培養(yǎng)途徑，從真正意義上為汽車金融的發(fā)展提供更好地人才。

           

參考文獻：

篇4

隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展，能源緊張的矛盾日益突出，全球對于氣候變化的關注也正在形成對溫室氣體排放大國的強大輿論壓力。節(jié)能與減排，已經(jīng)成為中國謀求自身長期和諧發(fā)展和履行負責任大國國際義務的必由之路。

中國政府已經(jīng)將節(jié)能減排列入重點發(fā)展戰(zhàn)略，不斷加強實施力度，接連出臺了一系列相關的方針、政策和法規(guī)?！笆晃濉币?guī)劃提出國內生產(chǎn)總值能耗降低20%左右，主要污染物排放總量減少10%的約束性指標。最近，又頒布《節(jié)能減排綜合性工作方案》和《中國應對氣候變化國家方案》，對節(jié)能減排工作做出了進一步的安排和部署。國家發(fā)改委組織編寫的《節(jié)能中長期專項規(guī)劃》則是節(jié)能工作的技術性綱領。這些指導性文件以及相關的配套政策、法律、法規(guī)，為切實可行地降低能源消耗，減少溫室氣體排放創(chuàng)造了良好的法律環(huán)境和輿論氛圍。

政府的推動得到了積極響應，一項以節(jié)能減排為核心的綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)正在迅速形成和擴展。但是，與人們的熱情和期望相比，節(jié)能減排的實際效果仍不甚理想，真正用于節(jié)能項目的投資數(shù)量小，增長慢，其主要原因是融資不暢。一方面，中國的節(jié)能減排壓力和節(jié)能市場的快速發(fā)育需要大量的融資支持；另一方面，擁有大量富余資金的金融機構卻因為擔心節(jié)能項目在市場、技術等方面存在巨大的不可知、不可控的風險而畏懼不前。

如何破解節(jié)能市場的融資難題？如何化解金融機構的心結，提升他們?yōu)楣?jié)能項目提供融資的信心和能力，從而實現(xiàn)國家節(jié)能減排的根本目標，實現(xiàn)所有節(jié)能市場參與者的共贏。國際金融公司2006年推出的“中國能效融資項目”（英文簡稱CHUEE）做出了有益的嘗試，項目所取得的一些經(jīng)驗也值得我們深入研究。

早在開發(fā)中國能效融資項目之前，國際金融公司已經(jīng)在匈牙利、俄羅斯、捷克等國開展了多種多樣的能效融資支持項目，并取得了許多寶貴的經(jīng)驗。例如，20世紀90年代中期，匈牙利的許多行業(yè)都亟需提高能源使用效率，但苦于融資困難，能效項目難以執(zhí)行。國際金融公司調查發(fā)現(xiàn)，匈牙利當?shù)氐慕鹑跈C構資金充裕，貸款利率也不是問題，基本具備發(fā)放能效貸款的條件，但這些金融機構對此類貸款不僅從未涉足，且避之惟恐不及。其原因在于，這些機構對能效項目和相關融資產(chǎn)品缺乏了解，不具備管理能效融資業(yè)務的經(jīng)驗和能力，對能效融資的風險更是感到深不可測，顧慮重重。針對這種情況，國際金融公司1997年實施了“匈牙利能效共同融資項目”（英文簡稱HEECP），推出兩項措施：一是為當?shù)亟鹑跈C構提供培訓，從知識層面幫助他們了解能效項目和能效貸款業(yè)務的特點，鼓勵其向能效項目和能效設備發(fā)放商業(yè)貸款；二是為金融機構發(fā)放的能效貸款提供部分擔保，提高貸款的安全性，降低放貸機構的風險。HEECP項目所支持的行業(yè)包括工業(yè)、市政、事業(yè)單位、居民住宅和路燈照明，所支持的能效項目包括高效照明、節(jié)能建筑、區(qū)域供熱、工業(yè)電機、鍋爐和控制系統(tǒng)等幾個領域。HEECP項目一期總額500萬美元，隨著項目的不斷進行，到2002年進入項目二期時，國際金融公司將投資額度提高到1200萬美元。HEECP項目共與7家大型匈牙利金融機構結成合作伙伴關系，在社會上起到了很好的示范作用，許多銀行和租賃公司紛紛加入到開發(fā)和推廣能效融資產(chǎn)品的競爭中。提高能效的同時，HEECP項目還幫助緩解了中小企業(yè)貸款難的問題。另外，國際金融公司在其他國家的能效支持項目也取得了不同程度的成功。

基于自身豐富的國際經(jīng)驗，國際金融公司于2006年推出了“中國能效融資項目”。中國能效融資項目是國際金融公司應財政部的要求，為支持中國實施能源效率和可再生能源項目而設計開發(fā)的新型融資模式，其設計理念是幫助中國的金融機構克服能效融資中的兩大障礙，即可能的市場風險和工程技術方面的風險，從而推動金融機構加大對節(jié)能項目的融資支持力度，促進中國節(jié)能減排工作的開展。

項目開始半年來，分別與興業(yè)銀行和北京銀行建立了合作伙伴關系，同時開發(fā)了最終用戶、節(jié)能服務公司、公用事業(yè)公司和能效設備供應商等四種營銷渠道。截至2007年7月，已批準合作銀行的能效貸款10筆，總額達1.46億元人民幣，受助項目累計可節(jié)能75萬噸標煤，二氧化碳和其他溫室氣體減排在200萬噸以上。

此外，項目還產(chǎn)生了巨大的社會影響。媒體報道國際金融公司這一新的綠色融資項目后，相關部委及地方政府也對項目給予了極大的關注和支持。興業(yè)銀行作為中國能效融資項目的首家合作銀行，憑借其在項目合作中的優(yōu)異表現(xiàn)，在英國《金融時報》“2007年度全球可持續(xù)發(fā)展銀行獎”評比中，奪得可持續(xù)交易獎亞軍，不僅為中國銀行業(yè)贏得了榮譽，也讓世界看到了中國在節(jié)能減排方面的努力和成果。

這些成果的取得，與國際金融公司針對銀行業(yè)在節(jié)能融資時面臨的困難而提出的三項措施有著密切的關系。這些措施是損失分擔機制、技術支持和金融創(chuàng)新。通過損失分擔機制和金融創(chuàng)新，國際金融公司為與之合作的商業(yè)銀行提供了有力的支持，幫助他們克服預想的和真實的能效融資風險；通過提供密集的技術支持，讓所有能效市場合作伙伴學習和掌握有關能效項目的營銷、工程設計、盡職調查、財務分析等方面的知識，幫助他們克服技術層面帶來的風險。

損失分擔機制

損失分擔機制是國際金融公司以其自有資金、全球環(huán)境基金贈款和芬蘭政府贈款，對國內商業(yè)銀行發(fā)放的能效融資本金提供相當大比例的損失分擔，在能效貸款無法收回時支付給貸款行，從而減少貸款行的貸款損失，降低商業(yè)銀行參與能效融資的風險。

損失分擔機制可以很好地化解商業(yè)銀行進入能效融資業(yè)務的預想性風險。由于中國的節(jié)能產(chǎn)業(yè)剛剛起步，不為人了解的東西很多，而能效融資更是嶄新的業(yè)務，銀行對其運作規(guī)律還沒有形成一個完整清晰的概念，很自然地會將可能存在的風險按照自己的想象放大到不可控、不可行的地步。國際金融公司的介入可以有效地降低這種預想性風險。國際金融公司損失分擔的比例之高，可以保證銀行自行承擔的能效貸款損失在可以承受的范圍內。同時，國際金融公司在能效融資方面有著相當多的國際經(jīng)驗，對其間的風險有著很好的把握和控制，因此，它以大比例承擔能效融資風險，這一行動本身也向銀行發(fā)出了積極的信號，可以大幅提升銀行參與能效融資的信心。

國際金融公司提供的損失分擔，讓商業(yè)銀行在其能力范圍內承擔一些風險，有助于銀行認真對待業(yè)務，主動探索和總結能效融資的風險控制方法和手段，增強風險控制能力，最終可以獨立地實施能效融資。

從實施的情況看，損失分擔機制的效果是十分明顯的。短短6個月，已經(jīng)有兩家銀行按照損失分擔的模式與國際金融公司結成了合作伙伴關系。興業(yè)銀行在這種模式的鼓舞下，大膽嘗試，很多貸款突破了傳統(tǒng)信貸的模式，為能效項目提供了很好的融資支持。例如，興業(yè)銀行發(fā)放的第一筆能效貸款，借款人所處的行業(yè)是銀行相對陌生的專業(yè)節(jié)能服務領域，可用于抵押的資產(chǎn)不多，而且借款人在山東，貸款申請也是向山東分行提出的，但實施的節(jié)能項目在山西。為這樣的項目貸款，前期的信用調查和后期的跟蹤都存在相當風險，如果沒有國際金融公司的損失分擔機制，銀行很有可能從控制風險的角度出發(fā)拒絕發(fā)放貸款。

技術支持

除預想的風險外，缺乏能效技術評估能力和可借鑒的評估指標是能效融資中另一重大的難題，因為如果無法判定能效技術的成熟有效，就無從把握能效項目的收益穩(wěn)定性，也就無從保證能效貸款的還款來源。

針對這一問題，國際金融公司組織了強大的技術支持團隊，為銀行評估的能效項目提供技術可行性評價，同時在幫助銀行發(fā)掘節(jié)能融資機會方面做了大量的工作。

在中國能效融資項目團隊中，有高級能效工程師，有資深的能效項目專家，他們諳熟能效項目的運作模式，對于成熟的主流節(jié)能技術都有著很好的把握，可以勝任對大部分節(jié)能項目的評估和推薦工作。此外，項目團隊還與咨詢公司、行業(yè)協(xié)會以及政府相關部門建立了合作關系，可以對各行業(yè)和地區(qū)的節(jié)能潛力進行調查，勾畫出宏觀的節(jié)能前景、主要的適用技術、風險與機會等等，使銀行的能效融資業(yè)務有的放矢。

這一設計的合理性在于，銀行不具備技術評估的能力，也不可能有具備這種能力的意愿和動機，只能依靠外部支持來完成這一工作。

在項目啟動之初，國際金融公司還對合作銀行的相關人員進行了集中培訓，介紹中國市場使用的主要節(jié)能技術和節(jié)能效果，以及如何對節(jié)能項目的可行性進行初步判斷。隨著項目的推進，國際金融公司與合作銀行一起審閱項目可行性研究報告，走訪貸款申請人，對項目進行實地考察，幫助銀行做出正確的結論。

金融創(chuàng)新

能效融資中還存在一些不同于傳統(tǒng)信貸的風險，需要采用創(chuàng)新的方法處理。例如，能效項目是以項目的節(jié)能收益作為貸款的第一還款來源，因此，除對貸款人資質進行審核評估外，項目的現(xiàn)金流分析是至關重要的一環(huán)。再如，相當數(shù)量的節(jié)能服務公司和實施節(jié)能項目的企業(yè)沒有或不愿以企業(yè)的資產(chǎn)進行擔保，銀行需要在擔保之外尋找到保證貸款安全的信用增級手段。諸如此類，不一而足。

國際金融公司認為，這既是一個涉及能效融資業(yè)務成功與否的短期問題，又是一個銀行能力建設的長期問題，為此，應從兩方面著手解決。一方面，在項目設計階段，國際金融公司提出若干適用于能效項目的信用增級手段，如以未來項目現(xiàn)金流或項目收益作為貸款抵押物、貸款賬戶進行封閉式管理、還款儲備金安排，等等。另一方面，聘請銀行業(yè)務專家，對銀行的信貸審查流程提出咨詢意見，幫助銀行改進現(xiàn)金流分析手段，與銀行人員一起開發(fā)新的信用增級產(chǎn)品，提升整體風險控制能力。

從實施的效果看，短期措施有效地保證了能效貸款的發(fā)放，而長期措施效果的顯現(xiàn)需要一定時間的積累和沉淀。

三種措施組成一個有機的整體，互為補充，缺一不可。損失分擔機制鼓勵銀行邁出奔向能效融資的第一步，技術支持和金融創(chuàng)新分別解決能效項目中的技術困難和還款保障。沒有損失分擔機制，銀行會因為過分擔心業(yè)務風險而選擇不介入能效市場，那么，無論多么完備的技術支持和金融創(chuàng)新也都成了無用武之地的殺龍妙技。如果缺少了技術支持和金融創(chuàng)新，銀行在操作中遇到的困難和風險得不到真正的化解，那么，能效融資不會走得太遠，銀行邁出的第一步還會退回來。

中國能效融資項目提出的三項措施，對于啟動和加速中國能效融資業(yè)務有著很好的借鑒意義。

中國的能效融資市場非常廣闊，需要更多的商業(yè)銀行加入到能效融資的事業(yè)中，為此，應該提供更多的與損失分擔機制功能類似的扶持計劃，鼓勵國內商業(yè)銀行進入這一領域。損失分擔機制是一顆“定心丸”，隨著能效融資模式的普及，越來越多的銀行會看到這種融資模式的盈利性和風險的可控性，因而最終會丟掉這根拐杖，真正獨立地運作。

篇5

政策性金融公司跟普通公司一樣,從成立伊始,就面臨著因所有權和控制權分離而形成的委托問題,為了防范此問題對公司經(jīng)營績效產(chǎn)生的不良負面影響,需要引入一套科學合理的制度安排,來規(guī)范委托人與經(jīng)營者之間的關系。但政策性金融公司跟普通公司又有著顯著的差異,它往往是一國金融體系中的重要組成部分,承擔著維護金融安全、支持經(jīng)濟發(fā)展等公共職能,這種特殊的經(jīng)濟學屬性造成了政策性金融公司治理的特殊性。

理論指引

根據(jù)普遍接受的概念,公司治理被定義為關于公司各利益主體之間權、責、利關系的制度安排。它包括以法律制度、監(jiān)管制度、政府行為為主要內容的外部治理,以及以組織結構、內部控制和信息披露為主要內容的內部治理,涉及決策、激勵、監(jiān)督三大機制的建立和運行,是公司能否順利完成各項職能的關鍵性因素。公司治理的本質,是控制權和剩余索取權的分配。

依據(jù)分配主體不同,公司治理理論一般分為三種:一是資本雇用勞動,物質資本所有者擁有控制權和剩余索取權;二是勞動雇用資本,人力資本所有者掌握控制權和剩余索取權;三是利益相關者分享資本和勞動,控制權和剩余索取權由所有利益相關者掌握。這三種理論分別對應了出資者利益至上的治理模式、經(jīng)營者為核心的治理模式、利益相關者共同參與的治理模式。

出資者利益至上模式強調出資者利益的最大化,并為了實現(xiàn)這一目標,強調產(chǎn)權明晰基礎上的權、責、利的對等,強調公司內部的市場化程度,強調內、外治理機制的共同和互補性作用及其必要性;經(jīng)營者為核心模式則注重實現(xiàn)公司人力價值的最大化,強調人力資本所有者在企業(yè)的成長和創(chuàng)新中的作用,將公司治理視為公司創(chuàng)新能力的培育和提升的制度保障;而利益相關者共同參與治理模式則認為應該確保公司社會價值的最大化,強調公司的實質是一種綜合的社會契約,這些契約不僅由物質資本所有者和人力資本所有者,還由與公司發(fā)生密切關系的利益主體共同簽署。

可見,對公司經(jīng)營成果影響范圍的不同理解,形成了不同治理模式之間的差異。如果公司產(chǎn)出的經(jīng)濟成果以及隨之而生的風險,主要在出資人之間分享和分擔,那么就應該選擇出資者利益至上模式;如果成果和風險主要由出資者和經(jīng)營者共同分享和分擔,那么就應該選擇經(jīng)營者為核心模式;如果成果和風險的擁有者和承擔者,不再僅僅是出資者和經(jīng)營者,還包括了公司外部人,那么就應該選擇共同治理模式。這為我們探討政策性金融公司的治理問題提供了理論指引和分析框架。

外部效應特征決定治理模式

在經(jīng)濟學上,經(jīng)營成果影響范圍一般用外部效應來衡量。外部效應,是指一種經(jīng)濟力量對于另一種經(jīng)濟力量所產(chǎn)生的非市場性的附帶影響。該概念常常和公共物品聯(lián)系在一起。一家公司外部效應越強,其經(jīng)營成果就越可能是公共物品,影響的主要當事人就越多。政策性金融公司為行業(yè)內、外機構所提供的金融服務就具有這樣的公共物品屬性。其經(jīng)營成果不僅局限于公司內部,還會影響到金融行業(yè)的其它機構。實際上,政策性金融公司的產(chǎn)生也是源于整個金融行業(yè)的外部效應。金融部門作為一個整體,其運行狀況可能對整個國民經(jīng)濟產(chǎn)生附帶影響。當金融部門穩(wěn)健經(jīng)營時,實體經(jīng)濟部門可以得到良好的金融服務,整個國民經(jīng)濟良性運行,此時產(chǎn)生正的外部效應。反之,當金融部門從事高風險活動時,實體經(jīng)濟部門的資源無法得到合理的配置,整個國民經(jīng)濟難以健康發(fā)展,此時產(chǎn)生負的外部效應。負的金融外部效應帶來的危害是十分巨大的,嚴重時可能導致系統(tǒng)性風險的發(fā)生。

過去100年間歷次的經(jīng)濟危機,都發(fā)端于金融市場的崩潰,就可見一斑。對于金融行業(yè)外部效應問題,通常的解決辦法是政府介入,即一方面中央銀行充當最后貸款人,另一方面,監(jiān)管部門對金融機構的經(jīng)營行為進行直接干預,以此維護金融市場穩(wěn)定。但政府介入并不能保證所有問題的有效解決,因為政府有時也會失靈。解決金融外部效應的另一個辦法是通過一定的制度安排,將外部效應內部化,也就是由產(chǎn)生負外部效應的機構與其它機構進行協(xié)商,簽訂契約,由其它受外部效應之害的機構支付費用給產(chǎn)生正外部效應的機構。產(chǎn)生正外部效應的機構通常就是政策性金融公司。

不難看出,金融行業(yè)有著較其它行業(yè)不具備的外部效應特征,而政策性金融公司作為銜接行政和市場之間的紐帶,承擔著協(xié)助政府向金融行業(yè)內其他機構提供公共品的職能,較普通金融機構而言,其外部效應更為顯著。公司經(jīng)營的好外,不僅直接影響公司內部人的利益,還關系到整個金融領域的穩(wěn)定;不僅公司的所有者和經(jīng)營者承擔著公司經(jīng)營的風險,而且外部其它利益相關者也承擔著風險,甚至是相對更大的風險。這意味著政策性金融公司的當事人不僅局限于公司內部的出資者和經(jīng)營者,也包括了所有與金融市場穩(wěn)定有關的各主要利益主體。

其中,最主要的利益相關者通常包括:作為社會管理者和出資者的政府部門(如:行業(yè)監(jiān)管部門和財政部門)、履行最后貸款人義務的央行、作為公司重要人力資本的經(jīng)營人員、與公司業(yè)務有重要聯(lián)系的其它金融機構和金融服務消費者。它們都在政策性金融公司中擁有各自重要的利益訴求,并且都承擔著因公司經(jīng)營不力形成的金融市場系統(tǒng)風險,為了實現(xiàn)各方利益的均衡,需要用一定的制度安排對各利益相關主體進行組織協(xié)調,形成一個利益休戚相關又相互制衡的關系網(wǎng),這種制度安排就是利益相關者共同參與治理模式。

政策性金融公司的治理特點

利益相關者共同參與治理模式由于脫離了產(chǎn)權安排的束縛,所以只能依據(jù)利益相關者的談判能力劃定治理份額。但是,各利益群體的談判能力具有天然的差異,且懸殊巨大。在與政策性金融公司發(fā)生密切聯(lián)系的利益群體中,最強勢的主體無疑是跟政府聯(lián)系密切的行政機構,最弱勢的主體則為金融消費者。在這兩大主體之間展開的談判,最終形成的結果只能是幾個具有政府背景的強勢利益相關者達成妥協(xié)共治的治理安排,使公司的控制權和剩余索取權向它們轉移,并可能因為侵害到弱勢利益相關群體的利益而觸發(fā)系列連鎖反應,形成較大的負外部效應。為了避免這種情況的發(fā)生,就需要通過立法強制提高較弱利益相關者的談判能力,強化其對強勢利益主體責任的要求,并強制提高強勢利益主體應履行的責任和義務。所以,專門的法律法規(guī)是政策性金融公司的治理基石。

另外,因為政策性金融公司作為外部效應很強的公司,僅向普通金融機構或金融消費者提供公共物品服務,并不產(chǎn)生直接的經(jīng)濟效益,無法吸引除國資機構以外的投資者,所以,它的產(chǎn)權性質基本為國有獨資。當這種產(chǎn)權性質與以法律為基礎的共同參與治理模式相遇時,就不可避免地會導致普通公司中的所有權和控制權分離在政策性金融公司中被異化成:出資機構和行權機構的分離、行權機構與委托人的分離、委托人和經(jīng)營者的分離。

源于共同治理模式的出資機構和行權機構分離,從理論上會要求政府從行政隸屬而非資金來源角度,選擇行業(yè)監(jiān)管機構代出資機構行使政策性金融公司股東的權利,但是,實際情況并不如此,出資機構通常會利用公共資金看護人的身份,重新介入到公司的日常監(jiān)管中,形成了出資機構和監(jiān)管機構共同管理公司的格局。根據(jù)合作監(jiān)管博弈模型可以證明,這種既不是出資機構根據(jù)產(chǎn)權制度行使主要管理職權,也不是監(jiān)管機構根據(jù)專業(yè)審慎監(jiān)管原則行使統(tǒng)一管理職權的情況,容易造成這兩個部門之間的利益沖突,導致外部治理效率下降。

源于國有獨資產(chǎn)權性質的行權機構與委托人分離,使得作為政策性金融公司委托人的國有股權行權具體實施人(如:行權機構及其雇員)本身并不是真正的所有者,而是事實上的人,也就是所謂的所有者缺位。解決方法有兩種思路:其一是構造非政府化的國有委托人,實現(xiàn)政府的社會經(jīng)濟管理者職能與所有者職能的分離,通過清晰的產(chǎn)權鏈條改善委托人問題;其二是引入獨立于國有股權行權機構以外的人士,參與公司的日常管理和監(jiān)督工作,強化對委托人的外部約束力量。由于要求政策性金融公司的國有委托人不應具有社會經(jīng)濟管理者職能而必須是純粹的所有者,缺乏可操作性,所以,通過增強其它利益相關者的參與力度,發(fā)揮對委托人的外部監(jiān)督作用,就成為唯一現(xiàn)實的可行方法。

源于委托關系的委托人和經(jīng)營者分離,會產(chǎn)生跟普通公司類似的問題,但由于國有產(chǎn)權主體人格化程度不可能與私有產(chǎn)權達到同一層次,國有行權機構的委托人對政策性金融公司經(jīng)營層的產(chǎn)權約束機制也不可能與私有產(chǎn)權約束機制一樣有效,這就需要引入更加透明的信息披露制度。因為高水平的信息披露將有利于合理配置出資機構、行權機構、經(jīng)營者及外部利益相關群體權利和義務,并明晰和強化董事會及成員的治理責任,同時,可以保障外部利益相關者能夠低成本獲得公司各類財務與非財務信息,從而降低其監(jiān)督成本。

改進建議

首先,提升我國政策性金融公司相關法律法規(guī)的立法高度。自1994年成立中國開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和中國進出口銀行首批三家政策性金融公司后,我國政策性金融公司的數(shù)量逐年增加,但是相關的法律配套建設卻較為滯后,法律層次最高僅止于部門規(guī)章。為了保證不同利益相關群體能夠在公司重大治理安排的談判和實際份額的分配過程中享有平等的地位,建議國家最高權力機關以單獨立法的形式,對政策性金融公司治理的重要原則和主要內容進行規(guī)范?？梢韵葘ⅰ蹲C券法》、《公司法》等法律法規(guī)中有關政策性金融公司的內容單獨列出,并結合國際經(jīng)驗以及當前的實際情況添加新的內容,最終形成法律層次較高的《中國政策性金融公司法》,利用法律的強制力壓縮強勢利益相關者利用行政資源與弱勢利益相關者開展不對等博弈的空間,保護整個金融市場中弱小利益群體的利益。

其次,明確我國政策性金融公司行權機構和出資機構的分工。我國政策性金融公司多為財政部門出資,行業(yè)監(jiān)管部門監(jiān)管,由于職責劃分不清,財政部門在實際治理過程中,也有很大的監(jiān)管權利,形成了潛在的利益沖突風險。建議從增進公司治理整體績效的角度出發(fā),取消多頭管理,采取與我國“一行三會”分業(yè)審慎金融監(jiān)管體制相適應的一元化監(jiān)管的外部治理模式,明確行業(yè)監(jiān)管部門為唯一行權機構,以減少不必要的部門沖突,但這并不意味著非行業(yè)監(jiān)管機構要從政策性公司的治理安排中徹底退出,相反,為了防止行業(yè)監(jiān)管機構濫用公共資源,保障國有資金的安全,在非行業(yè)監(jiān)管機構弱化日常事務管理工作的同時,應該在內部治理中,承擔獨立于董事會之外的監(jiān)督工作,尤其是在財務領域的監(jiān)督工作。因此,需要對公司行權機構和出資機構的主要職責進行明確的劃分,遵循的原則是由行業(yè)監(jiān)管機構主導政策性金融公司的外部治理,非行業(yè)監(jiān)管機構則主要承擔內部治理中的監(jiān)督職能。

再次,增強我國政策性金融公司董事會的共同治理特征。目前,政策性金融公司董事會成員絕大多數(shù)為政府官員,造成董事會僅執(zhí)行政府部門的命令,而很少采納其它利益相關者的訴求,并且,由于沒有更多來自其它利益群體的監(jiān)督,政府型的董事會往往蘊藏著高于普通公司的道德風險,因此,建議在政策性金融公司董事會中體現(xiàn)出以增進全社會成員整體福利為目標的共同參與治理理念,既要保證行業(yè)監(jiān)管機構對公司事務的主導性,又要盡可能吸納行業(yè)內不同利益相關群體的代表。可以遵循無利害關系和稱職勝任原則選聘一定比例人數(shù)的獨立董事,借助外部利益相關者的力量監(jiān)督制衡行權機構的委托人。同時,將主要的經(jīng)營權交由職業(yè)經(jīng)理,由其具體負責擬訂公司內部管理方案,實施董事會決議,進行日常經(jīng)營活動,董事會則專注負責公司發(fā)展戰(zhàn)略、投融資、薪酬考核、內部控制制度安排等重大管理決策,確保對公司實施有效的控制和監(jiān)督。

篇6

盡管世界銀行集團為促進發(fā)展中國家增長與減貧2012年提供援助將近530億美元，但需求仍高于08財年危機前貸款水平，國際金融公司和多邊投資擔保機構業(yè)務量上升。在截止到6月底的世行2012財年，世界銀行集團為幫助發(fā)展中國家促進經(jīng)濟增長、扶貧和促進企業(yè)發(fā)展而承諾的貸款、贈款、股權投資和擔保總額達到526億美元。世行最近將對發(fā)展中國家2012年的增長預測從6月份的6.2%調低到5.4%，指出發(fā)展中國家的預算和央行應對經(jīng)濟增速放慢的狀況不及2008/09年，如果國際金融枯竭和全球局勢急轉直下，他們的應對能力可能受到制約。在發(fā)展中國家面臨巨大經(jīng)濟逆風的背景下，據(jù)估計世行集團支持了884個為貧困群體拓展機會和提供服務的項目，例如改善教育衛(wèi)生服務、促進私營部門發(fā)展、基礎設施建設和加強治理與制度建設。

世界銀行集團各機構都為實現(xiàn)這一財政結果作出了貢獻：國際復興開發(fā)銀行（IBRD）為成員國提供融資、風險管理產(chǎn)品以及其他金融服務；國際開發(fā)協(xié)會（IDA）為最貧困國家提供無息貸款和贈款；國際金融公司（IFC）對發(fā)展中國家的私營部門企業(yè)進行股權投資并提供貸款、擔保和咨詢服務；世行集團的多邊投資擔保機構（MIGA）提供政治風險擔保。在12財年底結束任期的世界銀行行長羅伯特.B.佐利克說：“世行對未來的挑戰(zhàn)有著充分準備。自從我來到世行，世行集團的承諾總額已超過3千億美元，大部分用于幫助各國克服糧食和經(jīng)濟危機。但是，和資金同樣重要的是，我們同各國包括公共和私營部門合作，針對他們的問題度身定制服務方案。我想對世行集團的員工表示感謝，感謝他們在我任職期間努力工作勇于應對挑戰(zhàn)，我對他們快速靈活地響應我們伙伴國家和企業(yè)需求的能力深表感謝。”

作為世界銀行第十一任行長，佐利克先生率領世行走出2007年的困境，注入新的資金，近年來在爆發(fā)糧食、燃料和金融危機后擴大對最貧困國家的資金援助。他推進了世行的現(xiàn)代化，使其更負責任、靈活、快捷、透明，關注善治與反腐敗。他提高了發(fā)展中國家在管理層和員工配置方面的代表性，鼓勵發(fā)展中國家自己設定優(yōu)先重點而不是由世行來決定。他的另一項成就是通過國際金融公司加強了私營部門的作用。在他的領導下，國際金融公司招募財富基金和養(yǎng)老基金到貧困國家特別是非洲地區(qū)投資。根據(jù)截止到6月29日的未經(jīng)審計的初步統(tǒng)計，國際開發(fā)協(xié)會12財年的資金承諾額為147億美元，比11財年的163億美元有所下降。非洲獲得的資金承諾占比最大，約占12財年國際開發(fā)協(xié)會貸款總額50%，其次是南亞，約占總額36%。

篇7

【本刊訊】(記者 何華峰)據(jù)中國證監(jiān)會相關人士透露，目前正在制訂的券商融資融券管理辦法，已處于會內各部門會簽階段。此前，15家創(chuàng)新試點類券商均已或正在向證監(jiān)會報送方案，爭取得到開辦融資融券的試點資格。

券商為投資者提供融資和融券交易，在國際上是成熟的證券交易制度。融資是借錢買證券；融券是借證券來賣，即賣空一只證券。中國股市歷史上曾出現(xiàn)大規(guī)模的地下融資融券活動，孕釀了巨大的金融風險。推出完整而行之有效的融資融券制度，對于完善證券市場交易制度，減少不規(guī)范的地下活動帶來的風險，都有重大意義。不過，目前各方對融資融券制度的諸多環(huán)節(jié)，依然存在爭議。

首先是融資與融券制度的推出順序問題。海通證券一位負責人稱，比較主流的意見是“融資先行”，因為資金借進與借出比較容易，而融券直接涉及券的來源問題，比較難于操作?，F(xiàn)券實行一級存管，沒法借券，限制了券的融通。

其次，券商對于交易運作模式存在分歧，核心是要不要建立證券金融公司。對此，國際上主要有兩種模式：一種以美國為代表，直接由券商向客戶融資與融券；另一種以日本為代表，采取集中授信的模式，設立具有壟斷地位的證券金融公司，專司對券商價款或證券不足的轉融通業(yè)務，在操作上形成“客戶－證券公司－證券金融公司－金融廳（財務省）”四個層級的機構聯(lián)系。

市場意見不一。有人認為，目前券商的資金來源渠道很多，包括向銀行拆借、發(fā)行次級債等，因此不需要建立證券金融公司。也有人認為，在現(xiàn)有制度和結構下，不適宜直接采用完全市場化的信用交易模式，而應采取證券金融公司主導的集中信用模式，可以有效地組織融資融券活動，并對風險進行監(jiān)控。

客戶向券商融資或者融券時，券商將為客戶建立一個獨立的信用賬戶。這個信用賬戶的處置權問題，也是券商格外關心的。比如，客戶向券商融資購買股票、放在信用賬戶中后，客戶因為某些原因――比如破產(chǎn)――有債權人追索客戶的財產(chǎn)，是否有權追索到這個信用賬戶？券商能不能完整地收回資金，也即怎樣保護券商、對抗第三人？目前這尚屬法律空白。

證券

網(wǎng)通發(fā)行60億元ABS

中金公司3月初宣布，將為中國網(wǎng)通管理發(fā)行目標發(fā)售規(guī)模60億元、最多112億元的資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品項目（ABS）。據(jù)悉，此次中國網(wǎng)絡通信集團公司發(fā)行的ABS名為“中國網(wǎng)通應收款資產(chǎn)支持受益憑證”，該項資產(chǎn)管理計劃所募集的資金，將用于購買中國網(wǎng)通集團未來每半年從中國網(wǎng)通（集團）有限公司獲得的應收款中不超過基礎資產(chǎn)預期收益金額的收益。

擬發(fā)售的受益憑證不超過十期，每期的產(chǎn)品期限從兩個月至四年零八個月不等。中誠信國際信用評級公司給予該受益憑證的信用評級為AAA級。另外，中國工商銀行提供無條件的連帶責任擔保。

銀行

工商銀行與高盛集團戰(zhàn)略合作啟動

工行與高盛集團在北京召開了戰(zhàn)略合作項目啟動于3月16日正式啟動，進入實質性操作階段。雙方將在公司治理、風險管理、資金交易、資產(chǎn)管理、公司與投資銀行、不良貸款管理和員工培訓等眾多領域內開展合作。工商銀行和高盛集團專門成立了，工商銀行行長楊凱生及高盛亞洲首席執(zhí)行官Michael Evans擔任戰(zhàn)略合作項目聯(lián)合指導委員會聯(lián)。此外，由工商銀行控股的香港上市銀行――工銀亞洲也將在發(fā)債及融資等方面與高盛集團開展合作。

工商銀行與高盛投資團于今年1月27日簽署的戰(zhàn)略投資與合作協(xié)議，高盛投資團出資37. 8億美元購買工行近10％的股份。

保險

中國人壽擬重返財險市場

篇8

由于經(jīng)濟發(fā)展的階段和水平的不同，以及社會經(jīng)濟制度和歷史過程的差異，各國（地區(qū)）形成了適合自己市場實際情況的證券公司融資融券制度。這些制度可以概括地歸結為兩大類，市場化融資融券模式和專業(yè)化融資公司模式。在市場化融資模式中，證券公司主要通過貨幣市場向銀行和非銀行金融機構通過信貸、回購和票據(jù)融資，融資融券交易均表現(xiàn)為典型的市場行為，歐美的主要工業(yè)化國家實行的就是這種市場化的融資融券制度。在專業(yè)化融資公司的模式中，證券公司必須向經(jīng)過特批的證券融資公司籌借資金，亞洲的一些國家和地區(qū)，如日本、臺灣等實行的是這種專營的融資公司模式。

（一）美國的融資融券制度

在美國現(xiàn)行體制中，對證券公司的融資融券活動進行管理的部門是聯(lián)邦儲備委員會。美聯(lián)儲的管理是建立在《1933年證券法案》和《1934年證券交易法》的基礎之上的，此外美聯(lián)儲還先后頒布了4個有關信用交易的規(guī)定。除美聯(lián)儲外，證券交易所和證券公司協(xié)會等自律機構也從自身的角度制訂了一系列的規(guī)則和條例來約束市場參與者的行為，作為對聯(lián)儲的法規(guī)和行政監(jiān)管的重要補充。如紐約證券交易所制定了一系列有關信用交易賬戶操作的細則，以保證聯(lián)邦有關法規(guī)的實施。證券公司在融資交易方面的自律主要體現(xiàn)在兩個方面：一是在對客戶進行融資時，嚴格遵守聯(lián)儲和交易所的有關規(guī)定，要求自己客戶信用賬戶中的保證金比率一般都高于聯(lián)儲所規(guī)定的比例，常規(guī)保證金維持率也高于交易所的規(guī)定。二是證券公司在向銀行申請轉融通時，必須嚴格按照聯(lián)儲和交易所的有關規(guī)定，不得隨意挪用凍結的證券。另外，為了加強整個證券公司的規(guī)范水平、防范各種法律合同風險，證券公司協(xié)會還制訂了標準化的信用交易賬戶開戶合同和借券合同，對賬戶的操作和證券公司融資融券活動通過法律的條款加以界定。

美國的市場化信用交易模式，是建立在發(fā)達的金融市場，以及包括證券公司在內的金融機構比較完整的自主性基礎之上的。在美國信用交易體系下，基本上呈現(xiàn)出以下幾個方面的特點：1、美國融資融券交易的最大特征就是高度的市場化在美國的信用交易模式中，監(jiān)管當局從活躍市場同時又要有效地防范風險的目標出發(fā)，制訂了一套較為完整的規(guī)則。在制度所限定的范圍內，融資融券交易完全由市場的參與者自發(fā)完成。在融資融券的資格上，幾乎沒有特別的限定，只要是資金的富裕者，就可以參與融資，只要是證券的擁有者，就可以參與融券。而證券公司之間，同樣可以相互融資融券；證券公司與交易客戶之間，只要建立在“合意”的基礎上，實際上也可以進行融資融券的活動，比如出借證券、使用客戶保證金等等；銀行的參與方式則以資金轉融通為主，同時也向證券公司提供借券，而其他金融機構（養(yǎng)老金、保險公司等）則積極參與借券的轉融通。這種信用交易主體的廣泛性，源于美國金融市場的發(fā)達。

2、信用交易體系與貨幣市場回購市場緊密聯(lián)系

在美國的信用交易中，不僅融資融券主體之間有著直接的聯(lián)系，同時信用交易體系與貨幣市場、回購市場緊密結合。美國的貨幣市場基本上是對機構開放的，各個機構都能夠在貨幣市場上進行交易，獲得開展信用交易所需的資金或者證券。而在貨幣市場中，使用最為廣泛的工具就是債券回購?；刭徆ぞ叩膹V泛使用，源于美國透明的貨幣市場以及完善的信用基礎。另外對于證券公司的短期資金需求而言，抵押貸款和融券也是廣為采用的方法。

（二）日本的融資融券制度

日本證券公司融資融券制度最大的特點就是證券抵押和融券的轉融通完全由專業(yè)化的證券金融公司完成。在這種專業(yè)化證券金融公司的模式中，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開，由證券金融公司充當中介，證券金融公司居于排它的壟斷地位，嚴格控制著資金和證券通過信用交易的倍增效應。

為什么日本選擇了由證券金融公司主導的專業(yè)化模式呢？應該說，金融體系和信用環(huán)境的完善程度，往往與信用交易模式的專業(yè)化（或者市場化）程度密切相關，大凡金融市場越不發(fā)達、信用環(huán)境越薄弱，對專業(yè)化機構監(jiān)控的依賴性就越大，這就是日本在戰(zhàn)后發(fā)展中選擇專業(yè)化模式的內在原因。

日本的專業(yè)化融資融券模式具有以下特征：

1．證券金融公司的壟斷專營地位

從負債結構來看，日本的證券金融公司主要是通過向資金和證券的擁有者融借證券和資金，來維持自己的轉融通業(yè)務。同時日本證券金融公司的自有資本的比例很小，為2．5％。如此小的自有資本規(guī)模，只有在政府支持和壟斷專營的基礎上，才能夠維持業(yè)務的正常運行。實際上，由于證券公司不能夠直接向銀行、保險基金等機構融取證券，其它金融機構如果需要借出證券，一般是要將其轉借給證券金融公司，再由證券金融公司附加一定比例的手續(xù)費后將證券融借給證券公司。而在融資方面，由于證券公司可以部分參與貨幣市場以及從銀行獲得抵押貸款，證券金融公司對融資方面的壟斷性要小一些，是一種“準壟斷”的狀態(tài)。

2．信用交易操作層級分明

在日本的專業(yè)化信用交易模式中，客戶不允許直接從證券金融公司融取資金或者證券，而必須通過證券公司來統(tǒng)一進行。證券公司除了部分資金以外，也不能夠直接從銀行、保險公司等機構那里，獲得信用交易所需要的證券或資金。這樣，證券金融公司便成為整個信用交易體系中證券和資金的中轉樞紐。大藏省只要通過控制證券金融公司，就可以調控進出證券市場的資金和證券流量，控制信用交易的放大倍數(shù)。

3．日本證券金融公司在證券公司資券轉融通中的地位正在逐步下降

導致證券金融公司轉融資比率下降的主要原因是銀行與貨幣市場的資金使轉融通需求發(fā)生分流，證券公司越來越多地通過短期借款、回購等方式從其他渠道獲取所需資金。但與轉融資的情況相反，證券金融公司為證券公司提供的借券額占證券公司總借券交易額的比重卻越來越高，導致這種結果的原因在于證券金融公司在轉融券業(yè)務中的壟斷地位。

像日本這種職能分工明確的結構形式，確實便于監(jiān)管，也與金融市場的欠發(fā)達相適應。但其在一定程度上損失了資源快速配置的效率。

（三）臺灣的融資融券制度

臺灣的融資融券制度雖然是與日本相似的專業(yè)化證券金融公司模式，但是有一個重要的差異，就是實行了對證券公司和一般投資者同時融資融券的“雙軌制”。

在臺灣所有的證券公司中，只有一小部分是經(jīng)批準可以辦理融資融券業(yè)務的機構，其余的證券公司則沒有營業(yè)許可。獲得融資融券許可的證券公司可以給客戶提供融資融券的服務，然后再從證券金融公司轉融通。而沒有許可證的證券公司，只能接受客戶的委托，代客戶向證券金融公司申請融資融券。這樣證券金融公司實際上一面為一部分證券公司辦理資券轉融通，同時又直接為一般投資者提供融資融券服務。

在“雙軌制”的結構中，有融資融券業(yè)務資格的證券公司既可以通過證券抵押的方式從證券金融公司獲得資金，也可以將不動產(chǎn)作抵押向銀行和其他非銀行機構融資，因此，證券金融公司并不是資本市場和貨幣資金市場之間的唯一資金通道，而是專門以證券質押的方式獲取資金的特殊通道。

從臺灣信用交易制度的歷史進程和現(xiàn)實狀況來看，基本上體現(xiàn)了以下幾個方面的特點：

1．證券金融公司處于既壟斷又競爭的地位

在臺灣的信用交易模式中，一方面根據(jù)臺灣金融市場的欠發(fā)達現(xiàn)狀，采取了專業(yè)化集中信用的形式，另一方面又力圖在各個方面充分體現(xiàn)出市場競爭的特點。臺灣有四個證券金融公司，但并不象日本那樣，一家?guī)缀跬耆珘艛嗍袌?，而是在信用交易提供轉融資上展開市場競爭。另外，從資本規(guī)模上也比較接近。這種四家競爭的形式促進了證券金融公司的效率。由于近似有效的市場競爭，證券金融公司比較注重市場運作與風險的控制。

2．客戶信用交易并非必然集中于證券公司，證券金融公司的職能逐步從轉融資過渡到直接融資

臺灣的證券公司只有一小部分具有信用交易資格，可以為客戶直接提供融資和融券的信用交易支持，而大部分的證券公司只能接受信用交易客戶的委托，轉而向證券金融公司辦理轉融通。而客戶也可以選擇，是從證券公司直接獲得融資和融券，還是直接向證券金融公司申請融資和融券。所以，證券金融公司在資券轉融通業(yè)務日漸萎縮的情況下，更多地轉向直接為個人投資者提供資券融通，成了一個市場化的融資公司。

3．證券金融公司的資券轉融通業(yè)務日漸萎縮

臺灣的證券公司，尤其是有信用交易資格的證券公司，在信用交易中越來越多地利用貨幣市場的融資工具，而逐漸減少對證券金融公司的依賴，這導致了證券金融公司轉融通業(yè)務的萎縮。

二、我國證券公司融資融券現(xiàn)狀分析

（一）我國證券公司融資融券的現(xiàn)狀

證券公司可支配資產(chǎn)的多少是決定其市場競爭力的重要參數(shù)之一。因此，國內外券商都非常重視融資融券業(yè)務。由于我國股票市場還沒有做空機制，因此目前國內券商尚無法進行融券交易。

證券市場發(fā)達國家的券商融資渠道比較通暢，券商的資產(chǎn)負債率相當高。如美林公司的資產(chǎn)負債率為95%，所有者權益僅為5%，這意味著95%的資金來自于別的融資渠道。一般說來，公開上市是國外許多知名證券公司融資的重要渠道。美國的十大券商都是在紐約證券交易所公開上市的股份公司，其中不少還在多個交易所同時上市。此外，國外券商的融資渠道還有發(fā)行金融債券、進行特種信用貸款、同業(yè)拆借、票據(jù)融資、國債回購和抵押債券等方式。

相比之下，國內券商的融資渠道就顯得乏善可陳。除自有資金外，我國券商融資的主要方式有：

一是同業(yè)拆借。1999年8月20日，中國人民銀行下發(fā)《證券公司進入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》，為證券公司同業(yè)拆借業(yè)務提供了一條合法通道。全國銀行間同業(yè)拆借市場的成員總數(shù)已經(jīng)由1998年的171家、1999年的319家增加到2000年的464家，目前已經(jīng)達到495家。2000年，信用拆借全年成交6728.07億元，較上年增長104%。

二是國債回購。目前，我國國債市場由銀行間市場與交易所市場兩個相互分割的市場組成，大部分證券公司只能在交易所市場交易，而國債的最大買家——商業(yè)銀行只能在銀行間市場交易。從1997年起，我國國債市場就一直以銀行間市場為中心。交易所市場雖然交易活躍，但由于發(fā)行量小，債券供不應求，導致回購利率高企，特別是在新股發(fā)行時尤為明顯，券商融資成本較高。2000年，我國國債回購全年成交15781.74億元、較上年增長299%，現(xiàn)券買賣全年成交682.68億元、較上年增長782%。

三是股票質押貸款。2000年2月13日，央行和證監(jiān)會聯(lián)合《證券公司股票質押貸款管理辦法》，允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作抵押向商業(yè)銀行借款，從而為證券公司自營業(yè)務提供了新的融資來源。股票質押貸款具有的乘數(shù)效應使券商能以低成本擴張并獲取高收益，但券商提高了收益的同時負債也相對上升，風險也自然增加。因此管理層對該項業(yè)務作了較嚴格的資格認定，目前我國只有部分券商獲準進行股票質押貸款業(yè)務。

總體而言，我國券商的融資業(yè)務存在渠道窄、數(shù)量少、比例小的特點。融券業(yè)務至今還沒有開展，債務融資也只處于起步階段。造成這一現(xiàn)象的主要原因之一，是我國現(xiàn)行法律法規(guī)的嚴格限制。1999年的《證券法》第35、36、141條明確規(guī)定：證券交易以現(xiàn)貨進行交易，證券公司不得從事向客戶融資或者融券的證券交易活動；證券公司接受委托賣出證券必須是客戶證券帳戶上實有的證券，不得為客戶融券交易；證券公司接受委托買入證券必須以客戶資金帳戶上實有的資金支付，不得為客戶融資交易?！蹲C券法》第133條規(guī)定：禁止銀行資金違規(guī)流入股市，證券公司的自營業(yè)務必須使用自有資金和依法籌集的資金。也就是說，在我國當前的法律框架下，強調現(xiàn)貨交易，既限制券商通過融資融券進行自營業(yè)務，也限制其向客戶提供融資融券服務。

（二）拓展融資融券渠道的必要性分析

在證券市場的起步階段，券商自身的風險內控機制尚未健全，各種配套的監(jiān)管措施尚未完善，因此從微觀層次上看，嚴格的分業(yè)經(jīng)營勢所難免，但從宏觀層次上看，銀行與證券、貨幣市場與資本市場必須在最高層次上融合，這也是當今國際金融業(yè)的整體趨勢。隨著市場的進一步發(fā)育，以及應對加入WTO后國外券商的激烈競爭，拓展券商的融資融券渠道已是擺在管理層及券商面前的當務之急。

1、券商擴大可支配資源、提高市場競爭力的需要

證券業(yè)是一個資金密集型產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模直接決定了券商的競爭力。我國券商與國外同行相比，其一大劣勢是自有資本金不足，總資產(chǎn)規(guī)模小。如2000年我國101家券商的資產(chǎn)總額為5753億元（含客戶保證金），凈資產(chǎn)總額為236.4億元，平均每家券商的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別僅為57億元和2.34億元。從1999年起我國券商掀起了一波大規(guī)模的增資擴股運動，但截止2001年底，券商總資本金才剛剛突破800億元，平均每家不到7億元。相比之下，美國1998年底券商總資本金達1045億美元，總資產(chǎn)達19739億美元（不含客戶保證金）。2000年我國券商業(yè)務價值量排名第一的海通證券的營業(yè)收入為28.94億元人民幣，而同期美國最大的摩根斯坦利添惠公司營業(yè)收入為454.13億美元，前者僅為后者的0.77％?，F(xiàn)在我國已經(jīng)加入WTO，國內券商很快就要和國外的投資銀行“巨無霸”在同一平臺上展開公平競爭，這樣小的資產(chǎn)規(guī)模，如果沒有一條通暢的融資融券渠道的話，如何能與國際大投行競爭。

2、現(xiàn)有融資渠道的有效程度不足

從美國、臺灣的融資融券制度看，券商的債務融資主要來自銀行、證券金融公司和貨幣市場。其中，回購協(xié)議正在成為券商融資的一個越來越重要的渠道，逐步代替?zhèn)鹘y(tǒng)的證券抵押融資方式。而我國目前階段由于貨幣市場的發(fā)展相對落后，交易工具的種類少，交易規(guī)模小，參與機構也少，而且證券公司自營帳戶中以股票持倉為主，可以用來作回購交易的債券數(shù)量有限，因此，回購市場尚不能很好地滿足我國券商的融資需求。拆借市場上融資不用證券作抵押，融資風險比較高，銀行出于自身安全性考慮對融資額度有較嚴格的限制，因此同業(yè)拆借所能獲取的資金是有限的。另外，同業(yè)拆借和國債回購都不能滿足券商對中長期資金的需求。證券質押融資具有一定的風險，尤其是銀行很難對券商或投資者融資取得的資金投向進行有效的監(jiān)控，加之我國股票市場實際運行過程的不規(guī)范性，因此監(jiān)管部門對證券質押融資作了嚴格的資格認定和比例限制，使其至今仍處在起步階段，市場規(guī)模很小。因此，我國現(xiàn)有的幾種券商融資渠道，都由于其本身的缺陷性或政府管制行為，而不能很好地滿足券商對資金的需求。因此，我們有必要尋找一種新的券商融資方式，或者改進現(xiàn)有的融資手段，使其能更好地為券商融資服務。

3、有利于活躍交易市場

與證券交易相關的融資融券屬于信用交易，而信用交易可利用保證金比率這一杠桿，有效地放大參與市場交易的資金量，從而活躍交易市場?？傮w上說，我國股票市場的交投一直比較活躍。以1998年為例，紐約和東京交易所的換手率分別為69.9%和34.1%，臺灣證券交易所的換手率為314%，而我國1998年為515%（上海A股，下同），1999年為428%，2000年為498%，遠遠高于美國和日本，也高于臺灣。我國股票市場能維持活躍的交易，主要得益于三個方面：一是我國國民經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展和政府對股市的大力支持；二是我國金融體系的封閉性使投資者缺乏其他高效的投資渠道；三是我國股市正處于起步階段，市場運行尚不規(guī)范，散戶比例大，做莊盛行，投機性強。隨著我國加入WTO后金融市場的對外開放，以上三個有利于股市活躍的因素將逐漸淡化，同時一些新的市場變數(shù)已開始顯現(xiàn)：一是市場監(jiān)管力度加強，大量違規(guī)資金將撤離股市；二是市場擴容速度加快，對資金的需求增加；三是我國即將推行國有股流通方案，雖然方案還沒有最終確定，但大量國有股的流通，無疑需要巨額承接資金。因此，未來我國股市的資金面并不寬裕，市場交投將逐漸趨于平和。而證券市場要實現(xiàn)其優(yōu)化資源配置的功能，維持一定的交易活躍程度是前提。從這個意義上說，拓展券商的融資融券渠道，進而活躍股市交易，是應時之需。

4、建立完善的融資融券制度，能起到價格穩(wěn)定器的作用

我國股票市場屬于典型的單邊市，只能做多，不能做空。也就是說，投資者要想博取價差收益，只有先買進股票然后再高價賣出，由此導致市場一味地追高，市盈率高企，股價遠遠脫離基本面。一旦市場出現(xiàn)危機時，往往又出現(xiàn)連續(xù)的“跳水”，股價下跌失去控制。據(jù)統(tǒng)計，從1996年到2001年，我國股票市場的年平均波動幅度達40%（按上海綜合指數(shù)計算）。而在完善的融資融券制度下，市場本身具備了價格穩(wěn)定器的作用。其原理是：當市場過度投機導致某一股票價格暴漲時，投資者可通過融券，沽出這一股票，從而引致股價回落；相反，當某一股票被市場過度低估時，投資者可通過融資買進該股票，從而促使股價上漲。值得注意的是，只有在完善的融資融券制度下，價格穩(wěn)定器才能發(fā)揮作用。在沒有融券交易的配合下，融資交易不僅不會起到價格穩(wěn)定器的作用，反而會制造市場虛假信息，破壞市場供需平衡。因此，我國在建立融資融券制度時，應注意兩者的協(xié)調發(fā)展。

5、從長期來看，通過融資融券溝通資本市場與貨幣市場，有利于釋放金融市場風險。

資本市場和貨幣市場是兩個既相對獨立又緊密相關的金融子系統(tǒng)，供需的變化和市場的割裂將不可避免地在這兩個系統(tǒng)中產(chǎn)生風險積累，如果風險長期得不到分散和消弭，將使整個金融市場的風險過度膨脹而危及國民經(jīng)濟的發(fā)展。當前，我國的金融風險已經(jīng)不可忽視。一方面，銀行存款大量增加，目前已超過7萬億元，且每年的增量在8000億元以上，存款的迅速增加與銀行“惜貸”形成了強烈的對比，導致銀行單位資產(chǎn)贏利下降和總體資產(chǎn)質量惡化。另一方面，證券市場因其快速發(fā)展和高額回報所引致的對資金的大量需求得不到很好地解決，于是違規(guī)事件時有發(fā)生且屢禁不止，如銀行資金違規(guī)入市、券商挪用客戶保證金及向客戶融資融券進行非法交易等。這些狀況說明我國的資本市場和貨幣市場都已具有相互滲透的需要和沖動，人為的割裂非但不能解決這種矛盾，反而會引發(fā)更大的風險和危機。因此，當前應逐步放開對資本市場和貨幣市場的管制，使銀行資金能合法、受控制地進入證券市場，從而緩解和釋放整個金融系統(tǒng)的風險。

三、建立“有中國特色”的證券公司融資融券制度

（一）主導思想：建立過渡性專業(yè)化證券金融公司

從美國、日本和臺灣的制度比較中可以看出，一國證券公司融資融券制度的選擇從根本上說是由該國的證券市場發(fā)展水平和經(jīng)濟制度的結構特征決定的。美國的制度是在市場的歷史進程中自發(fā)地形成和發(fā)展，并由法規(guī)制度加以限定和完善的。日本和臺灣的制度都是戰(zhàn)后在證券市場欠發(fā)達、交易機制不完善、整個金融制度不健全的基礎上逐步建立和發(fā)展起來的，因而其制度從一開始就有別于美國，具備中央控制的性質。

我國證券市場的發(fā)展還處于初級階段，市場運行機制尚不健全，法律法規(guī)體系尚不完善，市場參與者的自律意識和自律能力也相對較低，因此難以直接采用市場化的融資融券模式，而應吸取日本和臺灣的經(jīng)驗和教訓，建立過渡性專業(yè)化的證券金融公司模式，等時機成熟后再轉為市場化模式。同時，應注意到我國屬于“轉軌經(jīng)濟國家”這一現(xiàn)實，證券市場中仍有許多地方有別于他國，如國有股問題，A、B股問題，銀行、券商、上市公司以國有控股為主等等，因此在建立自己的模式時，應充分考慮到我國的特殊國情，制定有中國特色的證券金融公司制度。

建立我國的證券金融公司應充分注意到其過渡性。從日本和臺灣的經(jīng)驗來看，證券金融公司曾在活躍市場、融通資金和控制風險等方面發(fā)揮過重要的作用，但是隨著證券市場的逐步成熟，這種專營性的證券金融公司已越來越難以適應市場進一步發(fā)展的需要。一方面它在融資融券市場中的份額逐年下降，另一方面它越來越難以勝任日漸增多的市場職能，在運行中出現(xiàn)了業(yè)務大、責任重、風險集中的狀況。因此，我國在建立融資融券制度時，從一開始就應明確市場化的融資融券制度才是最終的選擇，建立證券金融公司只是一個過渡的橋梁。在制度設計中，應使其盡量精干并易于調整和過渡。在數(shù)量上，宜控制在3家左右；在功能上，應盡可能采取市場化的運行方式，減少政府過度干涉，防止權力和責任過于集中。

（二）建立證券金融公司的意義

1、有利于監(jiān)管部門對融資融券活動進行監(jiān)督控制

我國證券市場是建立在公有經(jīng)濟基礎之上的，國家對包括證券市場在內的所有市場都進行調控，這與美國建立在私有制基礎上的自有市場經(jīng)濟有著本質的不同。在美國模式中，風險的控制由市場參與者以自律為原則自發(fā)地實現(xiàn)。證券公司和銀行直接發(fā)生個別融資融券交易，中央監(jiān)管部門對市場整體的融資融券活動難以有及時而全面的了解，也難以對交易活動實行有效的監(jiān)督；證券交易所作為第三者可以對融資融券活動的結果進行監(jiān)督，但很難對交易過程實行監(jiān)控，也難以防止交易雙方發(fā)生不規(guī)范的內部交易。而專業(yè)性的證券金融公司，作為融資融券市場的唯一窗口，可以隨時掌握整個市場的融資融券情況，并在監(jiān)管部門的指導下完成對證券公司的融資融券服務。公司的性質、地位及其與監(jiān)管部門的關系決定了它在提供服務時將履行嚴格的自律準則，降低風險和防范不規(guī)范行為的發(fā)生。

2、有利于融資融券活動的順利進行

在證券金融公司模式下，各個銀行將資金或證券貸給證券金融公司，再由后者轉融給各個證券公司，這使融資融券活動的傳遞鏈單一化，在機制上比較容易理順。相反，如果各個銀行將資金或證券直接貸給證券公司，由于參與主體繁多，可能導致融資融券市場的無序化，不利于市場監(jiān)管，尤其是對銀行現(xiàn)有的管理水平及其人員的技能素質提出了很高的要求。此外，銀行與證券的存管、清算、登記等業(yè)務機構分屬不同的管理系統(tǒng)，在協(xié)調上存在一定的難度和障礙，這也限制了銀行和券商之間進行直接的融資融券活動。

3、有利于降低融資融券的系統(tǒng)性風險

融資融券不可避免地含帶著市場風險和信用風險。在我國目前融資融券制度和有關法律制度欠完備的情況下，銀行出于對貸款安全性的考慮，對券商的融資融券需求可能顯得不夠熱心。通過建立專業(yè)化的證券金融公司，憑籍其高于券商的信用水平以保證貸款和利息收入的安全性，可大大消除銀行的顧慮，增強銀行乃至整個社會對證券公司融資融券業(yè)務安全性的信心，從而有力地擴大券商的融資融券通道。

（三）證券金融公司的制度框架和運作機制探討

1、自有資本的籌集

從股東結構上看，日本和臺灣的證券金融公司的最大股東都是各類金融機構，包括商業(yè)銀行和交易所，這使證券金融公司具備了較高的信用水平和中立性，值得我國借鑒。未來我國的證券金融公司，可由商業(yè)銀行、證券交易所以及其它有實力的投資公司、信托公司、證券公司共同投資建立。

證券金融公司資本充足率的設定，直接影響到其資產(chǎn)規(guī)模、信用水平和運行質量。臺灣要求證券金融公司的負債總額不能超過其資本凈值的11.5倍，相當于最低資本金充足率8%；相比之下，日本證券金融公司的同一比率僅為2.5%，其資本金比率很低，且債務中幾乎全部為短期債務，要求高效率的流動資金管理技能。考慮到金融機構的性質及本著穩(wěn)健的原則，我國證券金融公司的最低資本金充足率設定在8%比較適宜。

2、明確不同部門的職能權限

融資融券的交易過程比較復雜，牽涉面也較廣，因此美國、日本、臺灣都對此作了非常細致和具體的規(guī)定。我國證券市場發(fā)育程度尚低，市場參與者自律性較差，因此更應事先制定較完備的法律法規(guī)加以規(guī)范，明確各方的權限和職責。我國法規(guī)的結構設計可以從兩方面著手：中國人民銀行作為商業(yè)銀行的主管機構，制定有關銀行向證券金融公司提供資金的渠道、方式和管理辦法；中國證監(jiān)會作為中央證券監(jiān)管機構，制定證券金融公司向證券公司或投資者提供資券轉融通的管理辦法，并由證券交易所對有關交易、存管、結算等方面制定出細則作為補充。證券金融公司成立后，再根據(jù)以上兩個方面的總體法規(guī)制定出具體的操作規(guī)程，這樣就形成了一個較為完整的制度氛圍。

3、業(yè)務職能的設定

證券金融公司是資本市場和貨幣市場之間的資金通道之一。日本的證券金融公司只能向證券公司進行融資融券，而與投資者的融資融券必須通過證券公司轉融通；臺灣實行對證券公司和一般投資者同時融資融券的“雙軌制”，并對證券公司進行分類，只有約三分之一的證券公司有辦理融資融券業(yè)務的許可，其它的證券公司只能為客戶辦理資券轉融通。我國在設定證券金融公司的職能時，可同時借鑒日本、臺灣的經(jīng)驗，并根據(jù)我國實際情況，考慮制定以下分階段的實施步驟：

（1）對券商的融資融券資格設限，只有那些具備一定規(guī)模、資產(chǎn)質量良好、守法經(jīng)營的券商才有資格申請融資融券業(yè)務。券商規(guī)?？刂圃诮跓o重大違規(guī)行為的綜合類券商。

（2）在證券金融公司建立之初，規(guī)定其只能向證券公司進行融資，而不得向后者進行融券，也不得直接向投資者進行融資融券。證券公司可以向投資者融資，但不得融券。

（3）在運行一段時間后（如1年后），放開證券金融公司直接向投資者進行融資，但仍不得向券商或投資者從事融券業(yè)務。

（4）在我國的做空機制建立起來后，放開證券金融公司向券商和投資者從事融券業(yè)務，同時券商也可以向投資者融券。

當融資融券制度最終建立起來后，其運作機制如下圖所示：

4、建立信用管理機制

融資融券交易有較強的倍乘效應，能在短時內大規(guī)模增加交易額度，從而增加市場風險。因此，為防止交易信用的過度膨脹，應設立一套有效的機制對其進行管制?？紤]到我國的證券公司尚無辦理證券抵押融資業(yè)務的經(jīng)驗而且自律程度低，與早期的臺灣證券市場相仿，因此在設計證券公司融資融券制度時，可較多地參照臺灣的管理辦法，注重對各個級別的信用額度的控制，強調以保證金比率為基礎控制因市價變動形成的市場風險，以及以資本金比率為基礎控制證券公司的債務風險。同時，對美國、日本的成功之處，也要有選擇地學習參照。具體措施包括：

（1）可用作融資融券交易的證券的資格認定

不同證券的質量和價格波動性差異很大，將直接影響到信用交易的風險水平，因此并不是所有的證券都適合作融資融券交易，而應對其進行資格認定。資格認定權可歸屬證券交易所?，F(xiàn)階段，可考慮規(guī)定流通股本在3000萬股以上，股東人數(shù)在2000人以上，具有一定交易規(guī)模的公司股票才可以用來作融資交易或抵押。融券用的證券資格應比融資的證券更高，可規(guī)定流通股本在4000萬股以上，股東人數(shù)在3000人以上。當然，在運行過程中，交易所應根據(jù)股票的市場表現(xiàn)和公司的情況隨時修訂具有融資融券資格的股票名單。

（2）對市場整體信用額度的管理

包括對融資保證金比率和融券保證金比率的動態(tài)管理。融資保證金比率包括最低初始保證金比率和常規(guī)維持率，借鑒臺灣的經(jīng)驗，現(xiàn)階段我國這兩個比率可考慮設定在60%和30%。也就是說，券商在融入資金購買證券時，必須交納60%的保證金，并把購得證券交給證券金融公司作抵押。當證券價格下跌導致保證金比率低于60%時，證券金融公司將停止向該券商繼續(xù)融資，當保證金比率低于30%時，證券金融公司將通知券商補交保證金，否則將強行賣出抵押證券。券商的保證金可以是現(xiàn)金，也可以是符合條件的證券。當用證券作保證金時，還應設定另外兩個指標：一是現(xiàn)金比率，即券商的保證金不能全部是證券，而必須包含一定比例以上的現(xiàn)金?，F(xiàn)金比率可設定為20%；二是擔保證券的折扣率，即用作保證金的證券不能按其市值來計算，而應扣除一定的折扣率，以降低證券價格過度波動帶來的信用風險。擔保證券的折扣率與證券的類型有關，政府債券可按10%計，上市股票可按30%計。

融券保證金比率也包括最低初始保證金比率和常規(guī)維持率，可分別定在70%和30%。其含義和融資保證金的最低初始比率和常規(guī)比率一致。

（3）對證券機構信用額度的管理

包括對證券金融公司的管理和對證券公司的管理。借鑒臺灣的經(jīng)驗，對證券金融公司的信用額度管理可通過資本凈值的比例管理來實現(xiàn)：一是規(guī)定證券金融公司的最低資本充足率為8%；二是規(guī)定證券金融公司從銀行的融資不得超過其資本凈值的6倍；三是證券金融公司對任何一家證券公司的融資額度不能超過其凈值的15%。

對證券公司的管理同樣可通過資本凈值的比例管理實施：一是規(guī)定證券公司對投資者融資融券的總額與其資本凈值的最高倍率，臺灣規(guī)定為250%，考慮到我國證券公司的資本金比率遠不及臺灣，因此可考慮將這一倍率定200%；二是每家證券公司在單個證券上的融資和融券額分別不得超過其資本凈值的10%和5%。

（4）對個別股票的信用額度管理

對個股的信用額度管理是為了防止股票過度融資融券導致風險增加?？梢?guī)定：當一只股票的融資融券額達到上市公司流通股本的25%時，交易所將停止融資買進或融券賣出，當比率下降到18%以下時再恢復交易；當融券額已超過融資額時，也應停止融券交易，直到恢復平衡后再重新開始交易。

5、建立嚴格的抵押證券存管制度

證券存管是融資融券的一個關鍵環(huán)節(jié)，直接關系到資券借出方的資產(chǎn)安全。在美國、日本和臺灣的制度中，美國的存管制度是最完善的，相反，臺灣的制度過于僵死。因此，在設計我國的融資融券制度中有關抵押品存管的機制時應更多地參鑒美國的運作機制。其關鍵步驟包括：

篇9

整個采訪大約持續(xù)了兩個小時，遠遠超出了當初的時間安排。夏瑞是一位非常健談、思維敏捷，且不失中國式風趣的人。他認為，大眾汽車金融在中國的業(yè)務仍然在發(fā)展中，獲取利潤不是公司的主要目標，而推動大眾汽車的銷售才是重中之重。蟄伏期

中國的汽車金融業(yè)務始自于20世紀80年代，當時的經(jīng)營主體以商業(yè)銀行為主，但是隨著宏觀經(jīng)濟的調整和房地產(chǎn)項目的沖擊，一度被叫停。直到1998年10月，中國人民銀行《汽車金融管理條例》，中國的汽車金融市場才正式啟動起來。

2000年以來，隨著汽車銷售市場的火爆，汽車金融信貸也如火如荼地開展起來。這種匆匆上馬的結果，使得市場風險大大增加，不良貸款率一度居高不下。

2003年汽車消費中，有近20％的購車者用了汽車消費貸款，但是不良銀行貸款比率也很高，這樣，紅紅火火的汽車金融貸款就此轉入了發(fā)展的低潮。根據(jù)夏瑞的說法，目前中國的汽車消費信貸只占全部購車業(yè)務的10％多一點兒。

而這一數(shù)據(jù)在歐洲是60％～70％，在美國則高達80％～90％。

中國汽車金融的現(xiàn)狀仍然在困擾著汽車金融公司的發(fā)展。夏瑞對此表現(xiàn)得很冷靜。他認為，中國目前的市場表現(xiàn)很正常。因為中國消費者和其他亞洲國家的人們一樣，消費習慣迥異于西方，相當一部分的消費者一直是期望賺到了足夠的錢后才去購買汽車。而隨著中國經(jīng)濟發(fā)展水平的提高和人們對于生活質量要求的不斷提升，中國消費者對于汽車的需求也越來越大。所以如何在保證整個家庭保留有足夠生活資金的同時，擁有一輛汽車就使得貸款購車進入消費者的考慮范圍很重要。汽車金融在中國擁有著很大的成長發(fā)展?jié)摿Α?/p>

當然，中國金融監(jiān)管部門考慮到市場風險因素，也會在某種程度上對車貸業(yè)務予以一定的掌控。此外，中國金融歷史還比較短，仍然需要系統(tǒng)、人才方面的支持。夏瑞比喻說，汽車金融業(yè)務的開展不能一蹴而就，不能像擰開水龍頭一樣，一下子就全部放開。

夏瑞對于中國汽車金融非常樂觀，他預測中國汽車金融的比重到2010年將達到25％～30％，而且大眾汽車金融業(yè)務將會和中國市場一起發(fā)展。

征信軟肋

大眾汽車金融作為最早在中國開辦汽車信貸業(yè)務的海外跨國公司之一，2004年9月就已經(jīng)在北京正式營業(yè)。作為一家獨立的金融公司，大眾汽車金融(中國)并不以利潤的獲取多少為主要目標，夏瑞表示，他們的主要目標是支持大眾汽車集團在中國市場的銷售。

確實，汽車金融提供的便利，可以促使消費者更早地購買汽車，還有可能購買比原設想配置更高的車輛。汽車金融豐富的產(chǎn)品以及專業(yè)的服務可以促使消費者能夠以更快的速度在同一品牌內更換汽車，并由此提高顧客的品牌忠誠度。

目前，中國已經(jīng)成為德國大眾全球市場中的第二大區(qū)域市場。2006年，大眾汽車集團在中國市場的新車零售量增長尤為強勁，較上年同比增長24.3％。

早在2003年11月《汽車金融公司管理辦法實施細則》頒布后不久，就傳出了大眾汽車金融服務股份公司等海外公司已經(jīng)獲得銀監(jiān)會批準籌備金融公司的消息。2004年汽車金融公司開始正式進入中國市場。在這些跨國公司看來，在中國發(fā)展汽車金融服務比較大的障礙就是缺乏完整的征信體系。

中國個人的誠信體系缺失是不爭的事實，征信體系也是“只聞樓梯響，不見人下來”。新成立的汽車金融公司防范風險的手段并不是很充分，自然不敢貿(mào)然開展大宗業(yè)務。

夏瑞表示，他們希望能夠盡快加入中國金融系統(tǒng)的征信系統(tǒng)。據(jù)悉，中國央行牽頭正在建設一套全國性的征信體系，但是，汽車金融公司在納入該系統(tǒng)的順序先后上排名最后。

不過，在今天的大眾金融中國，違約率仍然處于一個比較低的水平上。據(jù)悉，大眾金融中國開展業(yè)務兩年多，至今還沒有出現(xiàn)一筆真正意義上的“壞賬”。

夏瑞表示，這是因為大眾汽車金融(中國)秉承了其母公司大眾汽車金融服務股份公司50多年的汽車金融經(jīng)驗，又結合中國的現(xiàn)狀創(chuàng)建了一套比較成型的風險控制管理辦法和流程。比如，對客戶收入情況的考察、酌情進行家訪等，提前發(fā)現(xiàn)違約行為并及早避免問題發(fā)生。

初級階段

作為歐洲最大的汽車金融公司，大眾汽車金融服務股份公司在全球開展金融服務業(yè)務，其業(yè)務范圍涵蓋了各種與汽車相關的金融服務，包括金融、租賃、保險等領域。通過這些根據(jù)市場需求開發(fā)的產(chǎn)品，大眾汽車金融服務股份公司努力提高大眾汽車用戶的忠誠度，并以其出色的工作流程、組織形式和信息系統(tǒng)為大眾汽車集團的銷售提供有力支持。

但是在目前中國汽車金融政策允許的范圍內，大眾汽車金融(中國)公司在零售業(yè)務方面的主要業(yè)務仍然局限在個人分期付款信貸業(yè)務，包括彈性信貸和標準信貸兩種產(chǎn)品，貸款期限在1年到5年之間。對于經(jīng)銷商，大眾汽車金融(中國)也僅是開展了基于庫存車輛的經(jīng)銷商融資業(yè)務。

盡管汽車金融服務的范圍非常大，但是中國開放的只是其中的一部分――經(jīng)銷商的運營和個人汽車的買賣等。

而被認為是汽車金融最核心的業(yè)務，比如以租賃等方式為客戶量身定做貸款方案，以及按不同信用級別和職業(yè)特征確定不同的利率和還款計劃，都還在目前的政策允許范圍以外。

因此，從總體規(guī)模上來講，大眾在中國的金融業(yè)務仍然受限于政策因素，處于一種初級階段。據(jù)粗略統(tǒng)計，大眾金融在中國的信貸業(yè)務每月僅有1500～2000筆左右，這與南北大眾在整個中國的汽車銷售相比，數(shù)量還是微乎其微。

面對中國市場的窘迫狀況，夏瑞還是非常樂觀，他認為汽車金融的發(fā)展空間還很大，大眾汽車金融(中國)也會隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展、人們消費習慣的改變而做得越來越好。

目前大眾汽車金融(中國)的業(yè)務已經(jīng)拓展到了全國60多個城市和地區(qū)，擁有300多家的合作經(jīng)銷商。目前，整個大眾汽車在中國的經(jīng)銷商合作伙伴大約有1000家左右。

對于汽車金融的零售業(yè)務，夏先生特別強調一點，就是大眾汽車金融(中國)貸款利率采用的一直是固定利率制度。在央行利率頻繁上調的情況下，大眾汽車金融的產(chǎn)品和服務相對來講很有吸引力。因為在固定利率下，采用分期付款方式的購車消費者得到的實惠不言自明。

借勢傳播

在目前的中國汽車金融狀況下，汽車金融公司的表現(xiàn)也參差不齊。有些公司不僅缺乏有效的業(yè)務拓展能力，甚至不知道如何去開展業(yè)務

其實，和其他產(chǎn)品和服務一樣，汽車金融產(chǎn)品也需要汽車金融公司通過各種營銷傳播手段，告訴消費者產(chǎn)品的特征、優(yōu)勢、辦理程序。對于成立兩年多的大眾汽車金融(中國)公司，他們在中國的發(fā)展更多的是一種大型跨國公司所表現(xiàn)出來的靈活。

除了依靠在經(jīng)銷商4S店內擺放多種宣傳品，包括產(chǎn)品手冊、易拉寶等以外，夏瑞先生刻意提到了大眾汽車金融在中國的廣告策略。他認為，與廠家或者經(jīng)銷商的車輛促銷廣告捆綁在一起，就是將高品質的大眾汽車集團的品牌車輛與專業(yè)的汽車金融服務結合在一起，是體現(xiàn)汽車金融優(yōu)勢的直接表現(xiàn)形式。一方面可以展現(xiàn)與廠家和經(jīng)銷商緊密的合作關系，另一方面也可以直接將汽車金融的優(yōu)勢，比如較低的月供結合實際車輛一起進行宣傳，可以起到直觀、有效的宣傳作用。

在大眾汽車金融(中國)看來，購車一族通過廣告了解車輛的同時，能了解多種購買途徑信息也是服務的一種。在這些車輛廣告里，消費者可以明確了解是否可以在該經(jīng)銷商處貸款購車，為他們做下一步的咨詢提供了信息。

篇10

中國證券市場正處于向成熟市場發(fā)展的過程中，今后會不斷有新的證券制度出臺，無論是長期還是短期都有可能對股市產(chǎn)生改變趨勢的扭力，研究探討證券制度出臺的背景，時機，邏輯和影響將會為我們的投資帶來有益的啟示。(見圖)

分析近期證券制度，我們發(fā)現(xiàn)轉融通方案出臺及業(yè)務實施將會對未來市場產(chǎn)生根本性的影響，本文針對轉融通的基本模式和規(guī)劃進行方向性探討，同時也就轉融通的規(guī)模以及對市場的影響進行分析。

融資融券的現(xiàn)狀和局限

從定義而言，所謂轉融通，就是由銀行、基金和保險公司等機構提供資金和證券，證券公司則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。而中國的融資融券業(yè)務是指，證券公司向客戶出借資金供其買八證券或出借證券供其賣出的業(yè)務活動。從類型來看，我們可以簡單地把轉融通業(yè)務理解為　個擴大了的融資融券業(yè)務。

所以要理解轉融通，先要知道中國目前正在實施的融資融券試點業(yè)務。融資融券業(yè)務是為了未來轉融通的順利展開而存在的，評估融資融券的現(xiàn)狀能夠更好得了解轉融通的價值和意義。

從2010年3月開始以來，融資融券業(yè)務主要得到了以下發(fā)展

試點券商持續(xù)拓展，業(yè)務良好運作。融資融券業(yè)務已經(jīng)從原來的第，二批的11家順利擴大到了第三批，從業(yè)務來看并沒有出現(xiàn)重大的違規(guī)事件和系統(tǒng)性風險，這說明融資融券業(yè)務具有可持續(xù)性。

規(guī)模不斷擴大。自201 0年3月以來，融資和融券規(guī)模持續(xù)擴大。截至2010年12月，融資余額和融券賣出量分別達到127.6億元和2264.4萬股，分別比試點初期增長了1964.5倍和3189.4倍。

隨著規(guī)模的不斷擴大，業(yè)務本身對券商收益產(chǎn)生持續(xù)性的貢獻。

但隨著融資融券業(yè)務的開展，局限性也逐步顯現(xiàn)，其主要表現(xiàn)為　融資與融券規(guī)模嚴重不匹配。融資余額占比　直保持在98％以上　融券賣出量雖然持續(xù)上漲，但融券余額一直低于2％。

現(xiàn)有融資融券總體規(guī)模偏小。雖然融資融券占總市值的比例一直呈持續(xù)增長，但比例仍然偏小，12月底的融資融券規(guī)模占比只有0.048％，遠低于發(fā)達國家水平；同時，融券規(guī)模更是可以忽略不計，這不僅和目前只有90只股票參與融券有關并不具有代表性，而且還與券商是否愿意融出自己的重倉股有關。由于占比較小，融資融券業(yè)務本身并沒有起到價值發(fā)現(xiàn)的功能。

從上面的分析可以知道，目前融資融券試點已經(jīng)在順利展開的背景下出現(xiàn)了發(fā)展的瓶頸，擴大規(guī)模和范圍迫在眉睫。

國外融資融券(轉融通)市場分析

根據(jù)我們對歐美以及亞洲各國市場分析，歐美以及東亞部分地區(qū)已經(jīng)建立起適應本國的融資融券授信模式，主要分為兩大類市場化(分散授信)模式和專業(yè)化(集中授信)模式。

美國，英國等國主要采用市場化(分散授信)模式。證券公司通過貨幣市場向銀行和非銀行金融機構通過信貸?；刭徍推睋?jù)等工具融資，融資融券交易均表現(xiàn)為典型的市場行為，其風險也由市場機制加以化解。

日本。韓國、我國臺灣地區(qū)主要采用專業(yè)化(集中授信)模式。證券公司向經(jīng)過特許的證券金融公司籌借資金，證券金融公司作為連通貨幣和資本市場的金融中介，對證券信用規(guī)模、額度和分配方向進行調控。證券金融公司在市場上有一定的壟斷地位，它們的融資融券活動對市場有重要影響，同時也對監(jiān)管當局有關證券市場的政策起直接或間接的輔助作用。

亞洲國家及地區(qū)和歐美國家在模式采用上的　個明顯的差別在于設立證券金融公司，考慮到中國融資融券業(yè)務剛剛起步、政府的謹慎立場，我們認為中國采用亞洲模式的可能性更高更便于管理市場。日韓臺融資融券制度比較

日本采用。單軌制“集中授信模式。特許的證券金融公司作為融資融券的中介和樞紐，投資者向證券公司融資融券，證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉融通，證券金融公司居于排它的壟斷地位，嚴格控制著資金和證券的規(guī)模和分配方向，調控整個市場的證券信用交易活動。

韓國基本制度安排與日本大體相同?？蛻艨梢栽诮患{一定的保證金后通過證券公司從事信用交易，證券公司為其提供融資融券服務：證券公司在可供融出的資金或證券不足時，可以向證券金融公司申請轉融通。

臺灣地區(qū)采用“雙軌制”集中授信模式。其特點是證券金融公司既可以為證券商提供資金和證券的轉融通，又可直接為投資者融資融券。具備資格的證券商可以向證券金融公司融資融券，也可以以不動產(chǎn)為抵押向金融機構融通資金。證券金融公司處于既壟斷又競爭的地位。

日韓市場規(guī)模及范圍

日本在東京證券交易所上市的2347個證券品種中，絕大多數(shù)可從事融資融券交易。其中，既可融資又可融券的證券品種為1552種，約占66％：另有500多種證券只允許融資。近幾年來，東京證券交易所融資融券交易金額占其整個市場交易金額的比重約為15％。在融資融券交易余額中，一方面，融資余額遠高于融券余額，近幾年融資余額占融資融券交易余額的比重約為80％左右。

韓國　絕大多數(shù)交易所的上市證券和ETF都可作為融資融券交易的標的證券。目前韓國融資融券交易所占的比重較低，這主要由于證券公司和證券金融公司近五、六年來所開展的融資融券業(yè)務類型較為廣泛，融資融券交易只是其中一種形式而已，而且所占比重較小。

業(yè)務推出或將提速

根據(jù)前面分析，在融資融券業(yè)務順利快速發(fā)展的背景下，我們判斷中國推出轉融通業(yè)務或將提速，主要原因有以下幾點：

首先，轉融通業(yè)務推出的必然性。轉融通業(yè)務包括轉融資和轉融券，是指由銀行，基金和保險公司等機構提供資金和證券，證券公司則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。從制度設計來看，目前實施的融資融券是為未來更好推出轉融通做準備，只是個過渡階段，轉融通業(yè)務的順利展開才是股市交易制度的真正完善。

其次，轉融通方案出臺的急迫性。融資融券試點從2010年3月以來已經(jīng)有接近一年的時間，隨著業(yè)務的推出和試點券商范圍的擴大，整個業(yè)態(tài)發(fā)展整然有序，這為今后有序地進一步推進業(yè)務發(fā)展打下基

礎。但從目前情況來看，融資融券業(yè)務規(guī)模和股票范圍急需擴大，這已經(jīng)日益成為制約相關業(yè)務的瓶頸?！》矫媸怯捎谌谫Y規(guī)模低于潛在需求所致，同時90只股票融券范圍的限制，直接導致了融資融券業(yè)務的初衷――價格發(fā)現(xiàn)功能無法得以有效展開，這也是制約目前中國股市走向成熟的主要障礙。

第三，從上交所戰(zhàn)略規(guī)劃(2011―2020)來看，未來3年主要的目標是“不斷增強核心競爭力，建設成為亞洲規(guī)模最大的資本市場”，　深入推進產(chǎn)品創(chuàng)新，平穩(wěn)發(fā)展融資融券業(yè)務，探索發(fā)展個股期貨和期權，籌劃建立基于合格投資者的衍生產(chǎn)品市場?！耙怪袊诔蔀閬喼抟?guī)模最大的資本市場，不但需要大規(guī)模的擴容還需要建立相匹配的其他相關業(yè)務協(xié)調發(fā)展，而作為連接股票和衍生品市場的轉融通業(yè)務將是個關鍵。

根據(jù)以上條件推測，或許在融資融券推出一周年的2011年3-4月份是個重要關注的時點。

實施后范圍和規(guī)模擴大

從上分析來看，中國目前融資融券的主要問題是規(guī)模和范圍較小，沒有起到價格發(fā)現(xiàn)的作用，我們認為如果導入轉融通后，中國的融資融券規(guī)模將會擴大，受益群體也會有所增加。

從國際比較來看，融資融券標的達到全體的50％以上，融出對象是包括證券、基金，銀行、保險等在內的主體投資者。就中國市場而言，股票標的將會先從現(xiàn)在的90只擴大到滬深300只，而受益對象也將會從現(xiàn)有的券商擴大到基金保險。銀行等投資機構。

由于基金(特別是指數(shù)基金)和保險都是長期價值投資者，這些投資機構持長期持有大量相關證券。通過轉融通機制能夠貸出相關股票獲取低風險收益，且不影響長期投資的目標。這也為解決目前中國融券較少的瓶頸提供出路。

對市場的影響及機會

轉融通作為種制度設計，對市場的影響是中性的，并不會改變股市的原有軌跡，這可從國外市場研究中得知。我們分別研究了亞洲三個市場，其中馬來西亞推出轉融通后股市持續(xù)上揚，泰國是先漲后跌，香港是出現(xiàn)持續(xù)下跌。從中我們可以得到2個總結1轉融通的推出并不會改變長期趨勢，這可以從馬來西亞和泰國股市中發(fā)現(xiàn)，而香港更多是和當時的宏觀背景有關。2但轉融通的推出對市場短期的影響加大，有助長助跌的可能，甚至像泰國有改變短期趨勢的可能性。