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篇1

關(guān)鍵詞：并購現(xiàn)狀;問題措施

中圖分類號：F27 文獻標(biāo)識碼：A

收錄日期：2015年2月6日

一、企業(yè)并購概述

企業(yè)并購包括兼并和收購，通常是指一家企業(yè)通過各種方式取得另一家企業(yè)控制權(quán)的一種活動。其模式主要有橫向并購、縱向并購和混合并購。

自1984年以來，我國企業(yè)并購經(jīng)歷了四個階段：自發(fā)并購階段（1984～1987年），企業(yè)希望通過并購得到發(fā)展;初步形成階段（1988年），并購從僅有的幾個少數(shù)城市向全國各個城市發(fā)展;第三階段（1989～1991年），發(fā)展平穩(wěn)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)成為主要動因;第四階段（1991年至今），企業(yè)并購得到迅速發(fā)展。同時，隨著我國市場經(jīng)濟的逐步完善，我國企業(yè)并購活動日益頻繁，正在逐漸成為我國企業(yè)自我發(fā)展和擴大的重要戰(zhàn)略之一。

二、我國企業(yè)并購現(xiàn)狀

首先，我國企業(yè)并購交易值持續(xù)上升。在國內(nèi)外市場競爭的壓力下，我國企業(yè)并購日趨活躍，企業(yè)想要獲得更多的規(guī)模效益或?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。近十年來，我國企業(yè)并購交易值在全球并購總額中占有不小的比例。但是雖然如此，我國仍缺乏規(guī)范運作的中介結(jié)構(gòu)來幫助我國企業(yè)進行成功并購，同時也會出現(xiàn)員工安置、財務(wù)風(fēng)險等問題。

其次，外資并購欲望強烈。隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，汽車、通訊、旅游、住房等需求熱點的興起、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，吸引了很多全球投資者的眼光，他們認(rèn)為中國是最具有吸引力的直接投資目的地。因此，促進了我國企業(yè)并購的發(fā)展。可是與此同時，企業(yè)文化的沖突、經(jīng)營和管理模式存在差異等問題也就浮出了水面。

最后，企業(yè)并購方式呈現(xiàn)多樣化。由于我國企業(yè)并購在交易市場經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展，其并購方式與之前相比也得到了很好的進步，呈現(xiàn)了多樣化的并購方式。非上市公司的買殼上市和國外盛行的委托書收購都是當(dāng)前的主要收購方式之一。隨著國內(nèi)和外資并購的持續(xù)發(fā)展，還會出現(xiàn)其他更多的創(chuàng)新并購方式。但是，政府的過多干預(yù)和我國法律法規(guī)的不完善也逐漸成為了亟待解決的問題。

三、企業(yè)并購存在的問題

（一）企業(yè)內(nèi)部存在的問題

1、企業(yè)文化沖突。一個人的文化是在多年的生活、教育、工作的影響下形成的，每個人的文化背景會存在很多差異，處在不同的文化背景的各方管理人員、員工，由于他們的價值觀念，思考問題的方式還有風(fēng)俗習(xí)慣等方面的差異，對企業(yè)經(jīng)營管理方面的一些問題自然而然就存在著不同的態(tài)度和反應(yīng)，尤其是跨國并購的企業(yè)，由于受各國語言、文字、價值觀念等一系列文化差異的影響，不同文化領(lǐng)域的員工很可能會在行為和觀念上產(chǎn)生沖突。

2、經(jīng)營方式和管理模式的差異。每個企業(yè)的經(jīng)營方式和管理模式也會有很大的差異，而在企業(yè)并購之后，并不能很快地整合在一起，還需要很長的一段時間去適應(yīng)。在這段時間里，沖突是很有可能產(chǎn)生的。例如，自認(rèn)為處于優(yōu)勢的并購企業(yè)，他們要求被并購的企業(yè)必須按照他們的經(jīng)營方式或者管理模式來行事，卻不管他們的決定是否正確，這樣的優(yōu)越感往往會限制了他們自己的正確思維，而被并購的企業(yè)因為失去了原有的使用方式、處理事務(wù)的權(quán)利，自然會對并購企業(yè)產(chǎn)生抵觸情緒，如果處理的不好，企業(yè)之間的沖突也會進一步加大。

3、員工的安置問題。在企業(yè)并購的過程中，員工的安置問題是企業(yè)并購首要解決的問題。它既關(guān)系到員工的個人利益，也關(guān)系到了目標(biāo)企業(yè)的順利交接以及社會的穩(wěn)定。

4、財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。企業(yè)在并購的過程中會由于諸多不確定因素的影響而使企業(yè)并購預(yù)期價值與實際價值產(chǎn)生偏離從而導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機。并購前期，企業(yè)可能會因為對目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查不夠深入，從而過高地估價目標(biāo)企業(yè)，還有可能忽視了目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債、訟訴糾紛等風(fēng)險。并購中期很有可能會面臨融資風(fēng)險和資金使用風(fēng)險。并購整合期會因為各種風(fēng)險綜合作用而產(chǎn)生財務(wù)組織機制風(fēng)險、理財風(fēng)險和財務(wù)行為人風(fēng)險等不同類型的財務(wù)風(fēng)險。所以，并購企業(yè)必須采取有效措施來降低或避免這些財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

（二）企業(yè)外部存在的問題

1、政府干預(yù)過多和政策法規(guī)不完善。首先，政府在公司并購中起到了相當(dāng)重要的角色。企業(yè)選擇并購是為了更好的生存和發(fā)展，但是，在我國，政府干預(yù)企業(yè)并購的現(xiàn)象卻比較嚴(yán)重，很多企業(yè)選擇并購并不是出于純粹的市場經(jīng)濟動因，而是政府在很大程度上代替了企業(yè)的動機。政府干預(yù)企業(yè)并購的主要目的是幫助它們擺脫虧損的局面，使企業(yè)走出經(jīng)營的困境，緩解政府的財政壓力。但是如果政府的過多干預(yù)或是出現(xiàn)有人暗箱操作，反而會阻礙公司的發(fā)展;其次，我國有關(guān)公司并購的政策法規(guī)并不健全，在行政法規(guī)、部門規(guī)則和地方政府文件中只有很少的一部分對公司并購起到了調(diào)整和規(guī)范作用。

2、缺乏規(guī)范運作的中介機構(gòu)。一些中介機構(gòu)不規(guī)范、不客觀的操作，沒有很好地發(fā)揮中介機構(gòu)在并購中的咨詢服務(wù)作用。企業(yè)的并購需要涉及很多方面，而且具有高度的專業(yè)性。這就需要有關(guān)專業(yè)機構(gòu)的密切合作。參與企業(yè)并購的中介機構(gòu)主要有投資銀行、并購經(jīng)紀(jì)人與顧問公司、會計律師事務(wù)所等。它們在具體的并購操作過程中主要進行前期調(diào)查、資產(chǎn)評估、財務(wù)審計、并購價格的確定、并購方案的設(shè)計、談判、協(xié)議執(zhí)行等。只有服務(wù)機構(gòu)專業(yè)才能保證并購的成功。在西方企業(yè)的并購中主要有投資銀行或財務(wù)咨詢公司參與。而我國投資銀行的主要業(yè)務(wù)卻集中在證券發(fā)行承銷的一級市場中，并不是企業(yè)并購當(dāng)中。所以，它在企業(yè)并購當(dāng)中還沒有發(fā)揮出充分的作用。另外，我國的會計師事務(wù)所提供的服務(wù)過于單一也沒能為并購有效發(fā)揮作用。

四、解決措施

（一）企業(yè)內(nèi)部問題的解決措施

1、高度重視企業(yè)文化整合。企業(yè)并購并不是一件很容易的事情。并且不僅僅是企業(yè)間有形資源的優(yōu)化組合，也是企業(yè)無形資源的整合。為了企業(yè)順利的并購，就要高度重視企業(yè)的文化整合。在并購之前，要了解雙方企業(yè)的文化差異。如果是跨地區(qū)的并購，更要清楚各企業(yè)所在地區(qū)的社會、民族、地區(qū)文化等，以減少企業(yè)文化沖突的發(fā)生。也要加強員工對不同企業(yè)環(huán)境、企業(yè)文化的適應(yīng)性。每個員工所面臨的企業(yè)環(huán)境、企業(yè)文化不可能是一成不變的，所以要訓(xùn)練員工適應(yīng)各種變化的能力。加強不同企業(yè)文化、企業(yè)環(huán)境間員工的溝通和理解，有利于企業(yè)的順利并購。再有一種很普遍的整合方法就是重塑新的企業(yè)文化。因為不管一個企業(yè)的文化多么的占有優(yōu)勢，也不可能讓每一位員工都很快地適應(yīng)，可以通過不同文化的相互接觸、交流、吸收、浸透融為一體，塑造出一種新的企業(yè)文化，這種新的企業(yè)文化是以原有的優(yōu)質(zhì)企業(yè)文化為基礎(chǔ)，吸收其他文化的某些科學(xué)成分，從而達到理想的并購效果。

2、優(yōu)化經(jīng)營方式和管理模式。在企業(yè)并購之前，兩家企業(yè)必定會存在經(jīng)營方式和管理模式的不同，所以在企業(yè)并購之后，要選擇適合企業(yè)今后發(fā)展的經(jīng)營方式和管理模式，而不是直接地運用處于優(yōu)勢企業(yè)的經(jīng)營方式和管理模式。因為優(yōu)勢企業(yè)的經(jīng)營方式和管理模式并不一定適用于其他企業(yè)。真正的優(yōu)化應(yīng)該是選擇兩家企業(yè)管理模式的優(yōu)點，剔除其缺點，進一步優(yōu)化，得到兩家企業(yè)都適用的經(jīng)營方式和管理模式，這樣企業(yè)的并購才算成功。

3、合理解決員工安置問題。并購中要加強與被購方員工的溝通，消除其戒備心理和不滿情緒，及時澄清員工普遍關(guān)心的諸如工資待遇、福利方面的問題。對于想要裁減的人員要妥善處理，防止敵對情緒和不穩(wěn)定因素發(fā)生。

4、對目標(biāo)企業(yè)進行嚴(yán)格評估。企業(yè)并購前要聘請專業(yè)人員和機構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表進行嚴(yán)格審查，全面查清目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)，了解是否存在沒有列入債務(wù)清單的債務(wù)，避免給并購企業(yè)帶來損失。并購過程中要對目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息進行調(diào)查和證實，全面分析目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力，合理預(yù)期未來收益能力。還應(yīng)該使用恰當(dāng)?shù)墓纼r方法，根據(jù)并購的特點對目標(biāo)企業(yè)進行估值。

（二）企業(yè)外部問題的解決措施

1、規(guī)范政府在企業(yè)并購中的干預(yù)和完善我國政策法規(guī)。首先，政府的首要任務(wù)是做好國有資產(chǎn)的管理工作，搞好國民經(jīng)濟社會的發(fā)展，而不是過多的干預(yù)企業(yè)并購。政府主要擔(dān)任社會管理者的角色，只要執(zhí)行和監(jiān)督好對企業(yè)并購具有普遍性指導(dǎo)意義的政策、法規(guī)就行了。只有這樣才不會發(fā)生政企不分的現(xiàn)象，才不會違反經(jīng)濟市場規(guī)律。有利于企業(yè)的健康發(fā)展和社會經(jīng)濟市場化程度的進一步深化，政府和企業(yè)才能在法律上平等，這也是社會市場經(jīng)濟體制真正建立起來的前提;其次，我國有必要制定完善的相關(guān)法律法規(guī)政策來規(guī)范企業(yè)的并購活動。比如，制定《公司并購法》、《反壟斷法》等，通過這些法律的制定，完善我國關(guān)于并購在方式、員工安置等其他問題上的不規(guī)范行為。這樣一來，我國公司并購才能有法可依，才能健康地運行。

2、建立完善的中介機構(gòu)。我國相對于其他西方國家來說，缺乏專門為企業(yè)并購服務(wù)的中介機構(gòu)。西方國家的主要中介機構(gòu)有投資銀行或服務(wù)咨詢公司等。所以，我國也要建立類似的中介機構(gòu)，為公司并購提供整套的服務(wù)，包括提供信息服務(wù)、設(shè)計并購方案、提供資金支持等。有了這樣規(guī)范的中介機構(gòu)，我國的公司并購才會成功。

五、結(jié)論

20世紀(jì)90年代以來，經(jīng)濟全球化進程不斷加快，企業(yè)并購風(fēng)起云涌。企業(yè)并購是一項具有高科技內(nèi)涵的、企業(yè)為了生存發(fā)展而選擇的一種戰(zhàn)略。如果企業(yè)并購成功，會獲得巨大的收益。但是，收益越大，風(fēng)險也就越大，戰(zhàn)略上的失誤往往會造成經(jīng)濟上的巨大損失，甚至造成企業(yè)破產(chǎn)。因此，根據(jù)在市場上的地位及其目標(biāo)、機會和資源，確定一個科學(xué)而有可行的并購戰(zhàn)略非常重要。無論是在企業(yè)文化、經(jīng)營方式和管理模式、員工安置問題、政府干預(yù)、政策法規(guī)還是中介機構(gòu)等方面，都要做到小心謹(jǐn)慎，防微杜漸，避免出現(xiàn)失誤。只有這樣，企業(yè)的并購才會最終實現(xiàn)成功。

主要參考文獻：

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[2]齊寅峰.公司財務(wù)學(xué).經(jīng)濟科學(xué)出版社，2008.

篇2

本文將提出企業(yè)并購中存在的風(fēng)險問題，即主要從企業(yè)并購過程中的各個環(huán)節(jié)進一步深入分析我國企業(yè)存在的風(fēng)險問題，并且找到相應(yīng)的有效措施加以實施，從而合理地規(guī)避風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；風(fēng)險；防范措施

近年來各種跨國公司的成立和快速發(fā)展已經(jīng)對世界經(jīng)濟融合產(chǎn)生深刻影響。企業(yè)并購已經(jīng)形成一定的發(fā)展趨勢。但是在現(xiàn)實生活中，風(fēng)險存在于整個并購活動中，企業(yè)并購失敗的案例頻頻發(fā)生。本文將分析我國企業(yè)在并購中存在的風(fēng)險問題，并且找到相應(yīng)的有效措施加以實施，從而合理地規(guī)避風(fēng)險。

一、企業(yè)并購中存在的風(fēng)險問題

企業(yè)并購的風(fēng)險實質(zhì)是一種不確定性，這種不確定性表現(xiàn)在多方面，如并購過程中對目標(biāo)企業(yè)的選擇、對目標(biāo)企業(yè)的估值、選擇融資的方式以及并購后有關(guān)財務(wù)整合的不可預(yù)測性。這種狀況給企業(yè)帶來巨大的財物損失。

（一） 價值評估信息不對稱產(chǎn)生多付風(fēng)險或錯失購買良機

在確定目標(biāo)企業(yè)后，最重要的問題便是對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估，合理的購買價格是并購成功的第一步，購買價格是其它一切并購財務(wù)決策行為的基礎(chǔ)，收購價格越高，其帶來的風(fēng)險就越大。

由于價值評估信息不對稱等原因，比如目標(biāo)企業(yè)是非上市企業(yè)，那么并購方很難獲得其財務(wù)報表等有關(guān)數(shù)據(jù)進行估價分析，或者也可能出現(xiàn)粉飾財務(wù)報表的情況，即把企業(yè)的不好的甚至瀕臨破產(chǎn)的財務(wù)狀況用虛假的財務(wù)報表來美化。也可能并購方過于樂觀地估計了目標(biāo)企業(yè)的獲利能力，因此并購方會出現(xiàn)估價過高造成多付的情況，從而導(dǎo)致收購成本大大上升，預(yù)期收益也會減少。若估價不當(dāng)造成更嚴(yán)重的后果，風(fēng)險會直接影響到融資、支付等環(huán)節(jié)，造成資本、債務(wù)結(jié)構(gòu)的不確定性，使企業(yè)承擔(dān)更高的實際成本，影響并購活動的順利進行。

并購方對目標(biāo)企業(yè)的估價有時也會低于其合理的價值，這樣的結(jié)果會產(chǎn)生過低的報價，目標(biāo)企業(yè)自然不會同意過低的并購價格，雙方無法達成一致，因此并購方會失去這次并購的良機，甚至?xí)笆肿屓耍屍渌髽I(yè)從中獲利。

（二） 融資方式不當(dāng)引發(fā)的融資風(fēng)險

企業(yè)在并購時要進行融資，企業(yè)可以通過向一些金融機構(gòu)借款、發(fā)行債券等方式進行債務(wù)性融資，或者也可以通過發(fā)行股票、認(rèn)證股權(quán)等方式進行權(quán)益性融資。并購所需要的資金數(shù)額往往非常大，每一種融資方式都存在著融資風(fēng)險。

比如企業(yè)采用短期借款的方式，這種方法的優(yōu)點是資金成本較低，但是也有其缺點，那就是所需要償還的本金和利息很多，有很大的負(fù)擔(dān)。又如企業(yè)采用向金融機構(gòu)進行信貸的方式，這種方法的優(yōu)點是企業(yè)能夠得到巨額的資金，有了資金保證，企業(yè)就可以進行規(guī)模相對比較大的并購活動；但是該方法的缺點是貸款因金額大所以支付的利息多、談判的時間長，因此耗費的時間就比較長，并且企業(yè)還有可能提供擔(dān)保人，這樣就會增加企業(yè)融資的難度。

即使并購方對目標(biāo)企業(yè)進行了合理地估值，并購方若不能正確地選擇融資方式，那么之后自然也就無法完成支付行為，并購活動便不能順利地進行。也有可能會產(chǎn)生巨大的資金流轉(zhuǎn)壓力，如果沒有足夠的資金保持正常的生產(chǎn)和經(jīng)營，那么企業(yè)的正常運營就不能進行下去，這樣的結(jié)果不只影響到并購的成敗，還關(guān)系到整個企業(yè)的成敗。

二、企業(yè)并購中存在的風(fēng)險問題的防范措施

（一） 改善信息不對稱，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值

對目標(biāo)企業(yè)估價不當(dāng)?shù)囊粋€很重要的原因便是信息不對稱，即并購方對目標(biāo)企業(yè)的真實信息不夠了解，對其信息的掌握不夠充分。企業(yè)要是能夠充分地搜集到能夠體現(xiàn)有關(guān)目標(biāo)企業(yè)價值的資料，那么就能改變這種狀況，也就能達到正確估價的目的。

要全面調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息。首先，要對企業(yè)的財務(wù)報表有充分地認(rèn)識和理解，以便更好地利用財務(wù)報表幫助并購方作出判斷。一個企業(yè)的財務(wù)狀況信息是投資者非常關(guān)心的問題，要了解一個企業(yè)在一定時期的財務(wù)狀況，可以從目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中得到答案。一個企業(yè)在一定時期的經(jīng)營狀況如何，有盈利的企業(yè)才會被看好，若是虧損就會相當(dāng)影響到該企業(yè)的價值，這些信息也均可以從利潤表中得到。同樣，要知道一個企業(yè)的有關(guān)現(xiàn)金流動和發(fā)展前景情況，可以查看其現(xiàn)金流量表的內(nèi)容。

這時并購方也可聘請投資銀行全面分析目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果，或者再聘請有豐富經(jīng)驗的資產(chǎn)評估事務(wù)所等中介機構(gòu)對相關(guān)信息進行進一步的研究和核實，這些中介機構(gòu)做出的判斷相對比較公平、公正和客觀，這樣可以在一定程度上有利于降低定價風(fēng)險。

只有全面掌握目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息，才能據(jù)此作出合理的判斷，正確地估計目標(biāo)企業(yè)的價值。

（二） 積極開拓融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在籌集資金時，應(yīng)該要視野開闊，因為我們知道，每一種單一的融資方式都會存在著不同的風(fēng)險。為了盡可能地降低這些風(fēng)險，使其有利于并購過程中的順利融資，我們可以采用多種融資方式，不一定要采取單一的融資方式。

1. 并購方可以充分利用能提高融資彈性的可轉(zhuǎn)換債券進行融資。

可轉(zhuǎn)換債券因為具有轉(zhuǎn)換的功能，使其當(dāng)期收益在通常情況下會比普通股獲得的紅利高，而且即便其在不能轉(zhuǎn)換的情況下，仍能保證有固定的利息收入，從而保證持有者的最低收益。所以，有很大一部分投資者喜歡可轉(zhuǎn)換債券。

2. 利用杠桿收購融資

杠桿收購是指收購方只出小部分的錢，主要通過大量的債務(wù)融資，比如銀行抵押貸款、機構(gòu)借款等方式收購公眾持股公司所有的股票或資產(chǎn)，之后可由被收購公司的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流量及收益作擔(dān)保并用來還本付息。充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，可以解決并購中的資金問題。

3. 優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)

為降低融資風(fēng)險，有必要從不同的渠道進行融資。采用不同類別的融資方式時，比如發(fā)行債券帶來的債務(wù)資本與發(fā)行股票帶來的權(quán)益資本，要考慮二者之間成本的大小。即使采用相同類別的融資方式，比如決定采用借款的方式，也要比較短期借款與長期借款兩者方式之間哪種帶來的成本較小。不能忽略的問題是，在確定融資方式時，也要考慮在不同的融資方式之間保持一個相對合理的比例關(guān)系，這樣的做法也能適當(dāng)?shù)亟档腿谫Y風(fēng)險。

合理的融資結(jié)構(gòu)，不僅能保證企業(yè)的正常運營，不會帶來大的資金流轉(zhuǎn)壓力或還債的壓力，而且還能讓企業(yè)有合理的目標(biāo)，從而有效地激勵企業(yè)向更好的方向發(fā)展，提高企業(yè)的市場價值。

總之，不同的企業(yè)會出于各自的考慮做出并購的決策，而企業(yè)之間考慮的角度、目的存在很大的不同，企業(yè)要從本身的整體情況出發(fā)，結(jié)合理論知識和一些過去的經(jīng)驗，用恰當(dāng)?shù)姆椒ㄟM行估計，以達到最大限度降低定價風(fēng)險的目的。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

參考文獻：

[1] 蒙阿龍，邢妹媛《企業(yè)并購中風(fēng)險的分析》，《出國與就業(yè)：就業(yè)教育》，2012年第2期

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關(guān)鍵詞：并購融資  信托融資  資產(chǎn)證券化

企業(yè)融資方式和融資順序的選擇是并購融資必須面臨的～項重要決策。從中國上市公司的融資情況看，與美國等發(fā)達國家“內(nèi)部融資優(yōu)先，債務(wù)融資次之，股權(quán)融資最后”的融資順序正好相反，中周企業(yè)并購融資呈現(xiàn)出明顯的反向選擇性，表現(xiàn)為忽視內(nèi)部融資、對股權(quán)融資相對偏好和對債務(wù)融資的輕視狀況。

一、并購融資渠道狹窄，融資方式單一

中國企業(yè)目前的并購融資主要的融資渠道集中在內(nèi)部融資、貸款融資及發(fā)行股票融資幾個方面。內(nèi)部融資對于企業(yè)來說，可以減少融資成本及并購風(fēng)險，但在當(dāng)前企業(yè)普遍存在資本金不足、負(fù)債率過高的狀況下，融資數(shù)量是十分有限的。為并購提供貸款的融資渠道目前僅限于商業(yè)銀行，但由于受到貸款用途的限制(不能進行股票交易)，一般也只限于非上市企業(yè)并購中使用。西方企業(yè)的并購融資活動，由于金融工具的不斷創(chuàng)新使得混合性融資工具和一些特殊融資方式尤為盛行。除了貸款、股票以外，企業(yè)在并購中大量使用認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)化債券、杠桿收購以及賣方融資等方式，并將多種融資方式加以組合，增加了并購融資的來源。中國目前由于資本市場發(fā)展尚不完善，很多融資：具基本上還沒有應(yīng)用，有待于發(fā)展創(chuàng)新。

二、資本市場體系不完善，并購融資中介機構(gòu)作用未能有效發(fā)揮

影響中國企業(yè)并購融資的很大一部分原因是由于資本市場體系不完善，對于融資渠道的限制首先來源于證券市場發(fā)展?fàn)顩r的制約，除了立法限制以外，還受到其他一些因素的影響。例如中國目前股市規(guī)模很小，資金供給充裕，使得股價規(guī)模過高，因此要想通過直接的二級市場收購?fù)冻龊芨叽鷥r，股權(quán)交易難以實現(xiàn)。與此同時，由于中國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，流通股數(shù)量少，比例小，僅占總股本的l，3左右，人為增大了并購融資的資金需求量。這種情況下，對于并購企業(yè)而言，往往要付出高于非流通股轉(zhuǎn)讓方式數(shù)倍的并購成本。融資數(shù)量的增加，并購成本的提高也對并購企業(yè)在二級市場上融資造成了很大的影響。

三、充分發(fā)揮現(xiàn)有并購融資方式的優(yōu)勢

1．定向增發(fā)新股作為支付手段。定向股(TargetedStock或TrackingStock)是美國20世紀(jì)90年代興起的一種新的公司重組方式，定向股是對多元經(jīng)營公司所發(fā)行的普通股中的一種，一個公司可以擁有兩到三個以上的定向股。采用定向增發(fā)方式收購上市公司對于資本市場可謂是益處多多，它不但拓寬了上市公司的融資渠道，還可以規(guī)范上市公司的重組。但是，和發(fā)行新股一樣，定向增發(fā)新股也會改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。因此，在企業(yè)決定是否使用這種方式時，應(yīng)該綜合考慮下列因素：一是并購企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)；二是每股收益率的變化；三是每股凈資產(chǎn)的變動；四是財務(wù)杠桿比率；五是當(dāng)前股價水平；六是當(dāng)前的權(quán)益報酬率。以盡量避免對原有股東權(quán)益造成不利影響。

2．信托融資。與傳統(tǒng)的融資方式相比，采用信托籌集并購所需資金有其獨特的優(yōu)勢：首先，由于并購方在獲得資金的同時其負(fù)債并沒有相應(yīng)的增加，因此用信托融資來解決資金籌集問題能夠優(yōu)化并購方的財務(wù)結(jié)構(gòu)；其次，當(dāng)并購方擁有良好發(fā)展前景的項目而缺少并購所需資金的時候，通過資源配置的結(jié)構(gòu)性重組就可以將不可流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成具有高流動性的現(xiàn)金，從而解決了并購所需要的資金問題；其三，利用信托“結(jié)構(gòu)性融資”特點，將信托財產(chǎn)“出售”給信托公司，以信托財產(chǎn)為信用核心進行融資，不失為并購融資的新渠道，從而能夠極大地推動并購活動的進行；其四，信托融資為并購方籌集并購所需資金提供了一個相對寬松的政策環(huán)境，并購方掌握了融資的主動權(quán)，就可以最大限度地利用信托融資完成并購計劃。在整個融資過程中，信托資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流預(yù)測和信托財產(chǎn)的價值評估兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)將決定整個信托融資并購過程是否能夠順利完成。

四、開拓新型并購融資渠道

1．分期付款下的或有支付賣方融資。企業(yè)并購中一般都是買方融資，但當(dāng)買方?jīng)]有條件從貸款機構(gòu)獲得抵押貸款時，或是市場利率太高，買方不愿意按市場利率獲得貸款時，而賣方為了出售資產(chǎn)也可能愿意以低于市場利率為買方提供所需資金，買方在完全付清貸款以后才得到該資產(chǎn)的全部產(chǎn)權(quán)，如果買方無力支付貸款，則賣方可以收回資產(chǎn)。這種方式在美國被稱為“賣方融資”(SellerFinancing)。

比較常見的賣方融資即通過分期付款條件下以或有支付方式購買目標(biāo)企業(yè)。它是指雙方企業(yè)完成并購交易后，購買方企業(yè)并不全額支付并購的價款，而只是支付其中的一部分，在并購后的若干年內(nèi)，再分期支付余下的款項。但分期支付的款項是根據(jù)被收購企業(yè)未來若干年的實際經(jīng)營情況而定，業(yè)績越好，所支付的款項也越高。從融資的角度來看，這一支付方式無異于賣方即被收購企業(yè)向購買方企業(yè)支付了一筆融資。由于購買方企業(yè)在未來期間的實際支付款項須視被收購企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績而定，這種支付方式實質(zhì)上是一種“或有支付”(ContingentPayment)。或有支付進行并購?fù)髽I(yè)通過其他融資渠道獲取資金進行并購最終的效果是相同的。越來越多的換股交易中使用分期付款方式下的或有支付進行賣方融資，一個重要原因就是利用這一方式避免股權(quán)價值的稀釋。

2．引入資產(chǎn)證券化融資。資產(chǎn)證券化就是發(fā)起人將其所持有的各種流動性較差的資產(chǎn)，分類整理為一批批資產(chǎn)組合出售給特設(shè)載體(sPv)，再由特設(shè)載體把買下的金融資產(chǎn)作為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支持證券(ABS)，收回購買資金。資產(chǎn)證券化盤活了非流動性資產(chǎn)，提高了資產(chǎn)的運行效率，優(yōu)化了資源配置，降低了宏觀經(jīng)濟運行的成本，改革了證券市場的結(jié)構(gòu)，改善了企業(yè)融資模式，提高了企業(yè)的競爭實力。

3．設(shè)立企業(yè)并購基金。企業(yè)并購基金的建立，將有利于增加中國企業(yè)并購活動中的資金來源。并購基金的投資策略和投資對象，能夠使基金保持良好的信譽，增強投資者的信心，從而使其具備迅速籌集資金的能力。一方面能夠為眾多中小投資者參與企業(yè)并購提供投資渠道，起到分流銀行存款的作用；另一方面又能為企業(yè)并購活動提供資本性資金，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，增強經(jīng)營獲利與償還銀行貸款本息的能力。尤其是在對虧損企業(yè)的并購活動中，并購基金通過向?qū)嵤┎①彽钠髽I(yè)提供資金，將廣大社會資本投入到企業(yè)中，真正解決了國有企業(yè)負(fù)債率過高和資本金過低的問題。同時也解決了中國企業(yè)投資主體錯位的問題，使資金的真正供給者成為企業(yè)的股東。

篇4

關(guān)鍵詞：并購；并購動機；存在問題

中圖分類號：F27 文獻標(biāo)識碼：B 文章編號：1009-9166（2011）026(C)-0307-01

引言：企業(yè)并購是企業(yè)在市場經(jīng)濟條件下謀求自身發(fā)展和提高行業(yè)競爭力的重要戰(zhàn)略，也是企業(yè)優(yōu)化資源配置和追求規(guī)模經(jīng)濟的必要手段。美國諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主喬治•斯蒂格勒曾經(jīng)說過“沒有一個美國大企業(yè)不是通過某種程度或者某種方式的兼并、收購而成長起來的”。在我國，并購的實踐時間并不長，但其發(fā)展速度之快，規(guī)模之大，形勢之猛還是令人驚訝的。2003年上半年，我國并購交易量高達490起，同比增長100%，交易金額達到362.2億元，同比增長190%。2005年，我國上市公司并購交易量已超過500起，并購金額也達到了600多億元人民幣。2010年中國并購市場完成并購交易數(shù)量高達622起，并購金額達348.03億美元。并購作為一種提高資源配置的經(jīng)濟行為，為什么會呈現(xiàn)出如此蓬勃發(fā)展的趨勢呢？究竟是什么原因驅(qū)使這么多的企業(yè)熱衷于并購行為？我國現(xiàn)階段企業(yè)并購又存在哪些問題？企業(yè)在并購中如何保證并購行為的成功呢？面對這些問題，本文意在分析我國企業(yè)的并購動機，并為我國現(xiàn)階段企業(yè)并購行為提供一些建議。

一、我國企業(yè)并購動機分析

西方研究界關(guān)于企業(yè)并購動機的理論有很多，例如系統(tǒng)效應(yīng)理論、多元化經(jīng)營理論、規(guī)模經(jīng)濟理論、價值低估理論、市場優(yōu)勢理論等。這些理論在一定程度上也能解釋我國企業(yè)的并購動機，但是由于國情以及上市公司狀況不同，這些理論也不能一味的洋為中用。因此，結(jié)合我國企業(yè)并購現(xiàn)狀，從我國的基本國情出發(fā)，提出幾下幾個并購動機：

（一）追求規(guī)模經(jīng)濟效益，謀求企業(yè)利潤最大化。以追求規(guī)模經(jīng)濟為目的進行并購重組的公司多處在成長期，該企業(yè)產(chǎn)品的市場空間較大，有較好的發(fā)展前景，但是其本身產(chǎn)能尚未達到經(jīng)濟規(guī)模，成本投入的邊際收益率高于平均利潤率，營業(yè)利潤的增長率低于同期主營業(yè)務(wù)收入的增長率，這些企業(yè)迫切的需要擴大其生產(chǎn)規(guī)模以降低其成本從而提高其利潤率。（二）追求多元化經(jīng)營，為企業(yè)的長久發(fā)展做出戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型。多元化經(jīng)營的理念源于“不能把雞蛋放在同一個籃子里”。以多元化經(jīng)營為目的的并購利用了不同行業(yè)的收益波動性，為企業(yè)尋求一個最好的利潤點，實現(xiàn)投資組合的最優(yōu)化。很多企業(yè)為了實現(xiàn)擴張的戰(zhàn)略目標(biāo)，不但進行主業(yè)擴張，而且還選擇向其他行業(yè)和領(lǐng)域發(fā)展。（三）維護企業(yè)競爭勢力，確保企業(yè)行業(yè)地位。企業(yè)以增強市場競爭力為目的進行并購活動，大多數(shù)情況下是想在自身競爭力的基礎(chǔ)上不斷壯大自己實力，成為某個領(lǐng)域的“龍頭”。但是隨著現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營觀念的轉(zhuǎn)變，越來越多的企業(yè)把并購看做是一個動態(tài)的合作競爭過程。當(dāng)今經(jīng)濟以講求“雙贏”為目標(biāo)，因此合作競爭是企業(yè)發(fā)展的趨勢。以往的競爭實踐表明，以合作的態(tài)度對待競爭者比起充滿敵意的對抗更能取得成功。（四）政府動機。政府動機是指以政府力量為主要推動力所進行的企業(yè)并購活動。政府機關(guān)通過自身掌握的某些經(jīng)濟政策來影響經(jīng)濟活動的運行并對經(jīng)濟活動做出一些限制性規(guī)定，以“公共利益”為目標(biāo)對相關(guān)企業(yè)進行并購重組活動。在很多情況下，政府參與企業(yè)并購是為了解救虧損企業(yè)擺脫困境或者幫助困難企業(yè)渡過難關(guān)。

二、我國企業(yè)并購存在的問題以及相關(guān)建議

（一）現(xiàn)階段我國企業(yè)并購存在的問題。1、政府干預(yù)過多以及市場監(jiān)管部門法律不健全。首先，在我國，大多數(shù)時候政府部門在企業(yè)并購活動中扮演的角色是作為一個主體出現(xiàn)，特別是在面對國有企業(yè)的并購重組問題上，常常會制定一些優(yōu)惠政策來鼓勵企業(yè)并購。實際上，政府的這種行為限制了企業(yè)并購的市場規(guī)模，將并購只限制在強弱聯(lián)手方面，并不能使并購發(fā)揮其正常的市場作用。其次，在市場監(jiān)管方面，關(guān)于并購方面的法律法規(guī)還不夠健全，法律法規(guī)是規(guī)范企業(yè)市場并購行為的必要手段，但是在我國，關(guān)于這方面的法律法規(guī)還是不夠完善，這導(dǎo)致一部分企業(yè)在并購時無法可依，從而給整個并購市場帶來了不好的影響。2、企業(yè)并購前的盲目性和并購后的整合問題。一方面，企業(yè)并購前的盲目性是指企業(yè)在進行并購前并沒有對自身和目標(biāo)企業(yè)進行深入的可行性分析，并購目的模糊不清，并購行為無章可循，從而導(dǎo)致并購的失敗。另一方面，企業(yè)并購?fù)瓿芍螅芏嗥髽I(yè)就認(rèn)為并購已經(jīng)完成了，常常忽略并購后的整合問題，從而導(dǎo)致企業(yè)并購后問題層出不窮，使得并購不但不能提高企業(yè)并購績效，反而使得并購績效不斷下降。（二）相關(guān)建議。1、對于政府和市場監(jiān)管部門而言，政府部門要明確自己在企業(yè)并購中的作用，減少自身對于企業(yè)并購行為的無效干預(yù)，在“保證市場有效競爭”的前提下，發(fā)揮其公正公平的“并購活動裁判”的角色。同時，市場監(jiān)管部門要進一步完善我國在企業(yè)并購方面的法律法規(guī)，加強企業(yè)并購管理，為我國企業(yè)并購提供一個健康良好的市場環(huán)境。2、對于并購企業(yè)而言，首先要明確自己的并購目的，做好并購前的前饋工作，對目標(biāo)企業(yè)進行全面的財務(wù)分析，確保并購的順利進行；其次要著重于企業(yè)并購后的整合工作，這主要包括企業(yè)的戰(zhàn)略方面、經(jīng)營管理方面、財務(wù)方面、人力資源方面以及企業(yè)文化方面的整合等。只有切實的做好這些方面的整合，才能確保并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)能夠很好的相互融合，才能為并購的成功奠定良好的基礎(chǔ)。

篇5

一、我國企業(yè)并購的會計問題現(xiàn)狀

目前，多數(shù)企業(yè)對于企業(yè)并購沒有一個好的理解，認(rèn)為企業(yè)只要有實力就可以進行企業(yè)并購，但事實并不如此，企業(yè)并購需要從多方面進行思考，才能決定是否能夠進行企業(yè)并購。企業(yè)并購的形式一般包含兼并和收購，主要是以現(xiàn)金收購，股份收購等方式進行并購，在企業(yè)并購之后，兩家企業(yè)或兩家以上的企業(yè)只能有一個獨立存在的核心管理機構(gòu)。

目前，我國對于企業(yè)并購會計方面的政策還不夠完善，而由于企業(yè)數(shù)量較多，所選擇的的會計方式也相差甚遠。從科學(xué)方面來看，我國企業(yè)并購的問題主要還是企業(yè)自身無法合理的規(guī)范企業(yè)進行并購行為。而企業(yè)往往在并購時沒有對并購企業(yè)進行資產(chǎn)、商譽進行估計，則會使企業(yè)自身在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的成交價格上，無法進行正確的估量，從而使并購方企業(yè)失去并購意義，減少了企業(yè)平均獲利水平，企業(yè)的市場競爭力也跟著下降。

二、我國企業(yè)并購存在的會計問題

（一）企業(yè)對企業(yè)并購的認(rèn)識太少

大多數(shù)企業(yè)在不理解企業(yè)并購的戰(zhàn)略意圖時，就想要通過企業(yè)并購來增強自身企業(yè)的市場競爭力。企業(yè)并購可以分為吸收合并，新設(shè)合并和控股合并，而多數(shù)企業(yè)并不能正確認(rèn)識到這三種企業(yè)并購方式的不同。而甚至企業(yè)對企業(yè)并購的步驟也不清楚，導(dǎo)致企業(yè)無法對企業(yè)并購進行正確的施行，確定不了一個好的，適合自身企業(yè)的并購方式。

（二）企業(yè)對培養(yǎng)會計人才的不重視

現(xiàn)今多數(shù)企業(yè)在企業(yè)并購時，往往都不注重企業(yè)并購的會計問題，導(dǎo)致會計人才的流失，企業(yè)也無法對企業(yè)并購做出合理的判斷。專業(yè)的會計人才是一個企業(yè)在進行企業(yè)并購時最重要的需求，而現(xiàn)今優(yōu)秀的會計人才越來越少，這都是由于企業(yè)不重視會計人員的培養(yǎng)所導(dǎo)致的。所以培養(yǎng)優(yōu)秀的會計人員，可以讓企業(yè)在企業(yè)并購時更能夠有專業(yè)性，準(zhǔn)確性。

（三）無法及時的處理企業(yè)并購時出現(xiàn)的會計問題

在進行企業(yè)并購時出現(xiàn)的會計問題如果得不到及時的解決，就會影響企業(yè)并購的效果。例如，進行企業(yè)并購時無法正確地按照購買法來確定企業(yè)并購生效日，這樣會使企業(yè)的利益大大損失，而在進行資產(chǎn)評估時，無法正確地估算并購企業(yè)的凈資產(chǎn)和其他不可兌換的價值，這樣會使企業(yè)失去企業(yè)并購的效果。

三、對我國企業(yè)并購的會計問題分析

（一）加強企業(yè)對企業(yè)并購的認(rèn)識

加強企業(yè)對企業(yè)并購的認(rèn)識，就要先從企業(yè)并購的意義來說，企業(yè)并購對企業(yè)有著提高企業(yè)實力，提升企業(yè)經(jīng)濟效益，擴大企業(yè)規(guī)模的重要意義。企業(yè)并購的步驟通常是要經(jīng)過四個階段的，第一階段就是準(zhǔn)備階段：準(zhǔn)備階段可以使企業(yè)結(jié)合自身實際情況，對要進行并購的企業(yè)做基本情況的調(diào)查和了解。第二階段是策略設(shè)計階段：這一階段主要是企業(yè)按照企業(yè)實際情況和要被并購企業(yè)的情況，進行分析，制定出具體并購方式，并購價格以及具體交付形式和交付時間。第三階段是談判階段：談判階段，顧名思義就是企業(yè)雙方進行企業(yè)并購的談判，談判需要企業(yè)雙方的法人或相關(guān)負(fù)責(zé)人進行具體事項的商議，達成一致協(xié)定方可確定并簽訂合同。第四階段是整合階段：最后這個階段主要是收購方企業(yè)要按照第二階段的具體并購方式對雙方企業(yè)進行實行，達到與并購方式一樣的效果。

（二）重視會計人才的培養(yǎng)

會計人才的培養(yǎng)可以從以下幾方面做起：首先，企業(yè)相關(guān)人員應(yīng)提高對會計人才的重視度，其次，企業(yè)需要針對會計人才的培養(yǎng)做好一系列的相關(guān)政策，聯(lián)系相關(guān)單位或院校對企業(yè)會計人才進行培訓(xùn)。最后，企業(yè)會計人才在接受了專業(yè)的培訓(xùn)之后，需要在企業(yè)的相關(guān)崗位進行能力鍛煉。這樣一來，企業(yè)會計人才在經(jīng)過理論和實踐雙重學(xué)習(xí)之后，才能真正的提高自身的能力，為企業(yè)并購做出貢獻。

（三）及時的處理企業(yè)并購時出現(xiàn)的會計問題

經(jīng)過專業(yè)的培訓(xùn)后，企業(yè)會計人才已經(jīng)有了能夠及時處理企業(yè)并購時出現(xiàn)的會計問題的能力，那么，企業(yè)會計人才可以先制定一套關(guān)于企業(yè)并購時出現(xiàn)的會計問題處理策略，將可能出現(xiàn)在企業(yè)并購時的會計問題先進行整理，再和企業(yè)并購相關(guān)負(fù)責(zé)人進行討論，最后將解決問題的方案制定出來。這樣，既能及時有效的處理企業(yè)并購時出現(xiàn)的會計問題，也能為企業(yè)帶來企業(yè)并購的最好收益及效果。

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關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；會計處理；會計問題

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）031-000-01

一、我國企業(yè)并購會計的發(fā)展原因

企業(yè)并購包括企業(yè)收購與企業(yè)合并兩種主要形式，企業(yè)收購指的是并購一方購買并購相對方的方式，企業(yè)合并指的是由兩個或兩個以上的企業(yè)重新進行資產(chǎn)整合，再造一個全新企業(yè)的方式。實施企業(yè)并購戰(zhàn)略不但有利于我國企業(yè)整體質(zhì)量的不斷提升，還能夠通過這種方式實現(xiàn)優(yōu)勢資源的不斷整合，提高資源的使用效率，最終提高企業(yè)的國際競爭力，所以企業(yè)并購是我國企業(yè)發(fā)展中的戰(zhàn)略舉措。企業(yè)并購的健康發(fā)展為企業(yè)參與市場競爭提供了更加廣闊的市場空間，為創(chuàng)建具有國際競爭力的中國品牌提供了動力源泉。國內(nèi)企業(yè)并購一般采用權(quán)益結(jié)合法語購買法項結(jié)合的方式。雖然無法用統(tǒng)一的方式并購過程中的所有問題，但在確保信息質(zhì)量的前提下，綜合采用多種方式能夠使會計工作開展更加順利。

二、我國企業(yè)并購會計處理選擇原則

企業(yè)進行并購過程中，應(yīng)該以理論和全局的角度出發(fā)，選擇合理、恰當(dāng)?shù)臅嫹椒?。在?jīng)濟快速發(fā)展的時代，企業(yè)并購已經(jīng)成為我國社會經(jīng)濟發(fā)展過程中的突出問題，不僅可以影響企業(yè)的長遠發(fā)展，而且還直接關(guān)系我國的整體經(jīng)濟進步。

第一，緊密結(jié)合國際標(biāo)準(zhǔn)和國內(nèi)現(xiàn)狀，科學(xué)的選擇并購會計方法。在企業(yè)并購過程中，會計處理方法非常重要，將直接關(guān)系到企業(yè)并購的最終結(jié)果。在2014年會計準(zhǔn)則的修訂過程中，加強了會計信息的決策功能，并且提高了企業(yè)并購活動中的會計透明度。同時，通過財務(wù)報表的處理，可以彌補國際會計標(biāo)準(zhǔn)和國內(nèi)會計處理之間的差額。因此，在企業(yè)進行并購過程中，要按照會計準(zhǔn)則，科學(xué)合理選擇會計方法，得到有效的會計結(jié)果。

第二，在企業(yè)并購活動中，選擇會計方法的原則應(yīng)該從實際情況出發(fā)。在2014年我國修訂的會計準(zhǔn)則中，將我國企業(yè)并購存在問題的原因分為兩種類型，一種是在同一控制下的企業(yè)并購，另一種是非同一控制下的企業(yè)并購。只有以理論為基礎(chǔ)，結(jié)合實際情況從，才能夠制定科學(xué)合理的企業(yè)并購過程。從其中的內(nèi)容指標(biāo)來看，企業(yè)并購會計方法中的購買法和權(quán)益結(jié)合法這一方法，既可以選擇，還可以在使用過程中不斷完善。

通過以上的分析，企業(yè)在進行并購過程中，選擇會計處理方法，不僅要以理論知識為基礎(chǔ)，同時要緊密結(jié)合實際情況，以發(fā)展的眼光看待企業(yè)并購，并且從中選擇科學(xué)合理的會計方法，嚴(yán)格執(zhí)行會計并購的操作。

三、我國企業(yè)并購會計處理存在問題及對策建議

雖然我國目前無法用統(tǒng)一的方式并購過程中的所有問題，但在確保信息質(zhì)量的前提下，綜合采用多種方式能夠使會計工作開展更加順利。

一是加強搜集并購企業(yè)的信息。進行企業(yè)并購會計，即使獲取準(zhǔn)確的原始資料是前提，否則會影響會計人員進行使用和判斷，例如，企業(yè)并購時的資本構(gòu)成就是進行會計工作必不可少的內(nèi)容。在進行企業(yè)并購時，并購對象具有哪些優(yōu)勢資源，都需要從會計提交的報告中獲取。會計工作所要做的，就是利用各種財務(wù)方式計量和確認(rèn)企業(yè)所擁有的資源，除了固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)外，還包括文化、技術(shù)、人力等企業(yè)實力與價值的體現(xiàn)。不管采用權(quán)益結(jié)合法或者購I法，企業(yè)并購會計都必須了解企業(yè)的價值和資源，才能充分了解并購企業(yè)的實力，挖掘其存在的潛力。此外，并購會計工作還必須明確企業(yè)具有的權(quán)益構(gòu)成，這是由于權(quán)益信息也是其財務(wù)實力的體現(xiàn)，能夠很好地幫助開展企業(yè)并購會計。最后，進行并購的企業(yè)，尤其是被并購者的現(xiàn)金使用信息，是該企業(yè)利潤質(zhì)量的反映，也是企業(yè)并購會計工作必須考慮和了解的內(nèi)容。

二是注意防范操控會計信息的行為。雖然2014年出臺的會計規(guī)則使操控利潤的行為得到了有效限制，但并不能夠從根據(jù)上杜絕。由于我國采用的是權(quán)益結(jié)合法和購買法并存的方式，這兩種方式的會計準(zhǔn)則與操作方式存在差異，因此操控利潤的行為難以杜絕。企業(yè)并購不是處在同一控制，在購買法下則比較容易操控公允價值，甚至?xí)霈F(xiàn)會計人員進行公允價值操控的行為，也就是說，不合理運用公允價值，操控會計信息的行為就可能發(fā)生。企業(yè)并購不是處在同一控制下時，企業(yè)則可能為了提高利潤而合并被并購企業(yè)的所有利潤，甚至有些企業(yè)為了增加利潤，將不再統(tǒng)一控制的企業(yè)變?yōu)榻y(tǒng)一控制。為了確保企業(yè)并購會計工作的有效開展，保障工作質(zhì)量，就必須嚴(yán)格防范操控會計的行為。

三是與時俱進開展企業(yè)并購會計工作，運用新思路解決新問題。進入21世紀(jì)以來，國內(nèi)經(jīng)濟保持快速發(fā)展，在進行企業(yè)并購會計工作時，要確保信息質(zhì)量，就必須緊跟經(jīng)濟發(fā)展形勢。各國家、區(qū)域、企業(yè)之間的交流不斷深化，對于一個企業(yè)來說，會計信息已經(jīng)成為了解并購企業(yè)的基本內(nèi)容。要更全面地料及會計信息，就必須更新觀念，尤其要密切留心國際企業(yè)并購會計工作的開展情況，緊跟國際步伐。對國內(nèi)企業(yè)而言，企業(yè)并購的情況往往更加復(fù)雜，涉及范圍廣，會計工作的開展也必須遵循國際法則。具體說來，國內(nèi)企業(yè)不僅要以《會計法》為前提，確保國內(nèi)的會計準(zhǔn)則、法規(guī)與國際接軌，從而使跨國企業(yè)之間的并購變得更加通暢之外，在實際操作過程中，也要借助新進的會計處理理論和信息化處理手段等現(xiàn)代化途徑來武裝自己，優(yōu)化企業(yè)并購會計工作。

四、結(jié)語

企業(yè)進行并購活動，并非只局限于前期的準(zhǔn)備工作和過程中的實際操作，同時還包括完成并購后的具體策劃。只有不斷了解和深入了解企業(yè)并購會計方法，才能夠及時識別虛假會計信息，防止企業(yè)亂用濫用會計處理信息。

篇7

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；成本；企業(yè)；財務(wù)

并購是資本市場中企業(yè)兼并、收購和聯(lián)合三種具體的資本經(jīng)營方式的統(tǒng)稱，是企業(yè)實現(xiàn)快速擴張的主要途徑。我國企業(yè)并購開始于1984年的，90年代以后企業(yè)并購步入快速發(fā)展階段，無論是在規(guī)模上，還是形式上都取得了新的突破。黨的十五大以后，我國企業(yè)并購有了更強勁的發(fā)展。1999年9月深圳保安集團在上海證券交易所收購了上海延中實業(yè)公司16％的流通股股票成為其股東后，又陸續(xù)出現(xiàn)了一系列的并購。隨著中國加入wto，在中國企業(yè)逐步走進全球一體化的進程中，外資并購的勢頭不斷強勁。

現(xiàn)階段，我國企業(yè)并購的特點主要表現(xiàn)在：企業(yè)并購的規(guī)模日益擴大化。如廣州控股出資14億元購買沙角b電廠，實現(xiàn)了我國電力股權(quán)單項標(biāo)的最高金額。并購的質(zhì)量有所提高。并購動機開始趨向優(yōu)化資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)，并購方式向多樣化發(fā)展，并購環(huán)境也大大改善。盡管如此，我國企業(yè)并購的成功率還是相當(dāng)?shù)偷?。而從并購后的效果看?005年以前發(fā)生并購的45家上市公司的重組效果并不令人滿意，只有15％的公司在經(jīng)過成功的資產(chǎn)注入后煥然一新，20％的公司經(jīng)營一波三折，36％的公司在財務(wù)重組中很難維持，29％的公司重新陷入困境。筆者認(rèn)為，企業(yè)決策者對并購計劃不進行必要的成本決策分析是造成不少企業(yè)并購失敗的關(guān)鍵所在。企業(yè)要想通過并購實現(xiàn)低成本擴張，就必須對并購計劃做出正確的成本決策分析。本文擬對此問題進行探討，以期拋磚引玉。

一、企業(yè)并購的成本構(gòu)成分析

要進行企業(yè)并購的成本決策分析，首先應(yīng)該明確企業(yè)并購的成本構(gòu)成。分析企業(yè)并購的成本構(gòu)成應(yīng)從四個方面進行：

1、企業(yè)并購的進入成本

也被稱作并購?fù)瓿沙杀?，是指并購行為本身所發(fā)生的直接成本和間接成本。其中直接成本是指并購活動直接發(fā)生的成本，如現(xiàn)金收購的購買支出；在債務(wù)收購、杠桿收購等情況下，開始可能并不實際支付收購費用，但是必須為未來的債務(wù)逐期支付本息。間接成本是指并購活動發(fā)生的各項間接支出，如在并購過程中發(fā)生的策劃、談判、文本制定、資產(chǎn)評估、公證、更名等費用。

2、企業(yè)并購的整合成本

也被稱作并購協(xié)調(diào)成本，是指并購企業(yè)為使被并購企業(yè)按計劃啟動、發(fā)展生產(chǎn)所需的各項投資。并購的整合成本主要包括：

(1)整合改制成本

并購企業(yè)在取得被并購企業(yè)的控制權(quán)后，必然要對被并購企業(yè)進行重組。小則調(diào)整人事結(jié)構(gòu)，改善經(jīng)營方式；大則整合經(jīng)營戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，重建銷售網(wǎng)絡(luò)。

(2)后續(xù)資金投入成本

為了實現(xiàn)并購戰(zhàn)略目標(biāo)，并購企業(yè)要向被并購企業(yè)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)．撥入真動資金為新企業(yè)開拓市場支付市場調(diào)研費、廣告費等。

(3)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本

并購后企業(yè)規(guī)?？焖贁U張，使企業(yè)的業(yè)務(wù)活動組織協(xié)調(diào)工作更加復(fù)雜，相應(yīng)的協(xié)調(diào)成本勢必增加。

3、企業(yè)并購的退出成本

企業(yè)并購的退出成本主要是指企業(yè)在通過并購實施擴張而出現(xiàn)擴張不成功必須退出，或當(dāng)企業(yè)所處的競爭環(huán)境出現(xiàn)了不利的變化，需要部分或全部解除整合所發(fā)生的成本。一般來說，企業(yè)并購的力度越大，可能發(fā)生的退出成本就越高。

4、企業(yè)并購的機會成本

企業(yè)并購的機會成本是指企業(yè)為完成并購活動所發(fā)生的各項支出，尤其是資本性支出，相對于其他投資和收益而言的利益放棄。

二、并購成本方面存在的主要問題

企業(yè)是否進行并購，首先取決于薺購的成本，并購成本對并購的成功與否具有決定性的作用。但目前我國企業(yè)并購在成本方面還存在諸多問題，嚴(yán)重影響了企業(yè)并購的結(jié)果。

1、并購動機非理性導(dǎo)致并購成本測算不準(zhǔn)確

由于企業(yè)并購動機的不理性，缺乏長遠戰(zhàn)略考慮，企業(yè)為了眼前的政策優(yōu)惠或為某一優(yōu)勢生產(chǎn)要素吸引，或其他某一方面利益的吸引，盲目決策，導(dǎo)致并購活動這種市場化行為的非市場化操作，為并購企業(yè)帶來了財務(wù)隱患。例如，赤峰市雙馬集團核心企業(yè)赤峰糖廠盲目地兼并與制糖業(yè)不相關(guān)的赤峰玻璃廠、第二制酒廠、烏丹化工廠等跨行業(yè)虧損企業(yè)，組建企業(yè)集團，并承擔(dān)債務(wù)4571萬元，注入新資金8954萬元，最終導(dǎo)致集團負(fù)債4．3億元，負(fù)債率達95％，陷入嚴(yán)重的財務(wù)困境。

2、我國企業(yè)并購?fù)瓿沙杀臼芏喾N不利因素影響

并購?fù)瓿沙杀臼遣①彿綖楂@得目標(biāo)企業(yè)而付出的成本，并購?fù)瓿沙杀镜母叩鸵话阒苯芋w現(xiàn)了并購目標(biāo)企業(yè)的價值，同時，并購?fù)瓿沙杀镜拇笮≈苯佑绊懖①彿降奈磥硗顿Y回報率。并購?fù)瓿沙杀镜拇_定是并購成功與否的關(guān)鍵。我國企業(yè)并購?fù)瓿沙杀镜拇_定往往受到多種因素的影響：

(1)交易雙方信息不對稱

確定并購價款的主要依據(jù)資料是目標(biāo)企業(yè)的年度報告、股價變動情況表和財務(wù)報表等，但被并購企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至可能出于自身的利益而杜撰信息。

(2)評估的方法和程序

從資產(chǎn)清查程序來看，評估機構(gòu)在有限的時問內(nèi)，很難對目標(biāo)企業(yè)進行徹底的清查，往往只能采取抽樣的方法，這會導(dǎo)致部分資產(chǎn)實際狀況與賬面價值不符。再加上評估方法、評估參數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)不同，也會引起評估結(jié)果存在一定的謾差。

(3)其他因素

其他影響并購?fù)瓿沙杀镜囊蛩?。比如政府部門為了某種目的而干預(yù)企業(yè)間的并購行為進而影響并購?fù)瓿沙杀?。再如資產(chǎn)評估機構(gòu)也有可能在多方干預(yù)或自身利益驅(qū)使下，出具虛假不實的評估報告。

3、并購時對整合與營運成本重視不足

并購得成功，并購前期過程固然重要，并購后的企業(yè)整合與營運同樣至關(guān)重要。實現(xiàn)企業(yè)之間的管理、技術(shù)、文化和人才對接融合是當(dāng)前成功并購的難點所在。而這些整合與營運成本往往占企業(yè)并購成本的大部分。并購后，并購方對目標(biāo)企業(yè)在經(jīng)營管理、市場建設(shè)、資源整合等方面往往還要作進一步的整合與營運成本投入。由于整合與營運成本種類多、數(shù)量大，往往占企業(yè)并購成本的大部分，因而企業(yè)在并購時應(yīng)對其進行著重考慮。

4、為企業(yè)并購服務(wù)的中介機構(gòu)欠發(fā)達

企業(yè)并購作為資本市場上的一種交易，要涉及資產(chǎn)、財務(wù)、政策、法律等多方面的內(nèi)容，是一項專業(yè)的工作。因此需要投資銀行、并購經(jīng)紀(jì)人與顧問公司、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)協(xié)助進行。在中國，產(chǎn)權(quán)交易中心是為企業(yè)提供信息的專門中介機構(gòu)，由于出現(xiàn)時問不長，產(chǎn)權(quán)交易過程中各項制約機制不健全，并且相互之間缺乏交往，因此提供的信息不完整，沒有實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化信息化。另外，我國大多數(shù)投資銀行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等也對于服務(wù)企業(yè)并購的實踐經(jīng)驗不足，當(dāng)服務(wù)于企業(yè)并購時，它們對企業(yè)并購的設(shè)計、咨詢真正提供的幫助甚少，沒有起到作為中介機構(gòu)應(yīng)有的作用。

三、并購成本控制的對策

針對上述分析，為加強企業(yè)并購成本的管理，有效控制并購成本，企業(yè)在并購時應(yīng)采取下列措施：

1、企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展的內(nèi)在要求進行并購

企業(yè)在并購時，要遵循資本運營的效益增值和效益最大化原則進行并購，旋并購目標(biāo)具有戰(zhàn)略性、長遠性，避免盲目性并購。同時，既要防止行政部門的過度干預(yù)，又要取得政府的政策支持，以保證企業(yè)并購的順利進行，為企業(yè)擴張后的運營創(chuàng)造良好的環(huán)境。

2、對目標(biāo)公司進行詳盡的審查

企業(yè)應(yīng)從相關(guān)性、互補性等方面分析并購雙方的優(yōu)勢與不足．其中包括資產(chǎn)質(zhì)量、財務(wù)狀況、經(jīng)營管理、市場銷售能力、技術(shù)潛力等方面，估計兩公司之間可能產(chǎn)生的協(xié)同價值，并以此來決定并購公司所要支付的并購成本。此外．還要確定對其它潛在收購者可能產(chǎn)生的協(xié)同價值。如果并購公司取得的協(xié)同價值小于競爭者可能取得的協(xié)同價值，則在投標(biāo)中會失敗此外．要深刻了解目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品生命周期和其緊密相關(guān)的產(chǎn)業(yè)特征，避免進人一個退出成本高昂的衰退陷阱中去。

3、選擇合理的并購方式，以有效降低或有負(fù)債的風(fēng)險

并購方企業(yè)應(yīng)在多種并購方案中，采取有利于己方的方案，力爭降低或有負(fù)債的風(fēng)險。例如，可將目標(biāo)企業(yè)進行終止清算．按企業(yè)清算的程序．清理企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債，并購放在收購原企業(yè)的有效資產(chǎn)后，重新注冊設(shè)立新的企業(yè)，這樣可以解決所有的歷史遺留問題。

4、聘請信譽良好的中介機構(gòu)

企業(yè)間的兼并、收購是資本市場的一種重要交割活動。需要諸如銀行、會計審計等事務(wù)所的參與。企業(yè)在并購時，對參與其中的經(jīng)紀(jì)人、會計事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所提供的資歷及相關(guān)信息，需要進一步證實，并擴大調(diào)查取證范圍，以保證其在企業(yè)并購中的意見客觀、公正。

5、合理編制預(yù)算，強化預(yù)算控制，降低并購后運行成本

篇8

關(guān)鍵詞：投資銀行；企業(yè)并購；資本市場

一、我國投資銀行并購業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

通常意義上的投資銀行（investment banking）有雙重含義：其一，作為一種業(yè)務(wù)，投資銀行是指，區(qū)別于商業(yè)銀行的存貸款等間接金融業(yè)務(wù)的、用以實現(xiàn)資本市場上資本總量增加以及存量調(diào)整的一系列收取費用的金融中介業(yè)務(wù)，例如：證券的發(fā)行、承銷、交易，企業(yè)重組、兼并與收購，投資分析，風(fēng)險投資，項目融資，資產(chǎn)證券化；其二，投資銀行是一類機構(gòu)的總稱，是指以上述投資銀行業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)的金融中介企業(yè)。在我國，投資銀行發(fā)源自上世紀(jì)80年代初成立的信托投資公司，目前，我國投資銀行業(yè)在二十多年的發(fā)展中已經(jīng)形成了以信托公司、證券公司、財務(wù)公司、保險公司、金融租賃公司等多種類金融機構(gòu)并存經(jīng)營、分工協(xié)作的格局，其主要代表有中國國際金融有限公司、中信證券等。

企業(yè)成長的方式包括內(nèi)部擴張與外部擴張兩種，企業(yè)并購（M&A，mergers and acquisitions）是企業(yè)實現(xiàn)外部擴張的主要方式，企業(yè)通過優(yōu)化資源配置、提高生產(chǎn)要素的占用、支配和使用效率來達到此目的。

投資銀行并購業(yè)務(wù)是投資銀行除證券業(yè)務(wù)外最重要的業(yè)務(wù)組成，具體可分為兩類：一類是充當(dāng)并購活動的中介人，為并購交易主體提供策劃、顧問及有關(guān)融資服務(wù)；另一類是同時充當(dāng)并購活動中介人及活動主體，通過購入目標(biāo)企業(yè)全部或部分產(chǎn)權(quán)，再整體轉(zhuǎn)讓、分拆賣出、重組經(jīng)營、包裝上市后拋售股權(quán)套現(xiàn)，目的是從中賺取買賣差價。

在國家加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及政策鼓勵并購重組激勵下，我國的并購市場持續(xù)爆發(fā)性增長，并購活躍度不斷攀升（如圖1、圖2）；同時，中國企業(yè)也開始加快自身的海外擴張步伐，跨境并購交易數(shù)量呈現(xiàn)增長態(tài)勢（如圖3）。中國并購市場交易規(guī)模和金額規(guī)模大幅增長，也在一定程度上給我國投資銀行并購業(yè)務(wù)帶來了更多的機遇。

圖1 2006-2011（1—11月）中國并購市場發(fā)展趨勢

數(shù)據(jù)來源：清科數(shù)據(jù)庫 2011.12

數(shù)據(jù)來源：清科數(shù)據(jù)庫 2011.12

數(shù)據(jù)來源：清科數(shù)據(jù)庫 2011.12

二、我國投資銀行在企業(yè)并購中的作用分析

1.投資銀行對企業(yè)并購中的收購方和被收購方存在積極作用

在企業(yè)并購活動中，投資銀行可同時充當(dāng)收購方或目標(biāo)企業(yè)的代表和資產(chǎn)重組顧問兩種角色。作為收購方的顧問，投資銀行的業(yè)務(wù)包含從籌備階段到并購結(jié)束后整合的全部內(nèi)容，在這個過程中，投資銀行的作用體現(xiàn)在幫助收購方以最優(yōu)的方式收購最合適的目標(biāo)企業(yè)，實現(xiàn)自身的最優(yōu)發(fā)展；作為目標(biāo)公司的顧問，投資銀行的業(yè)務(wù)主要集中在以最佳的價格出讓股權(quán)或者以最低的成本實施反收購，維護股東權(quán)益不受或少受損失。

2.投資銀行能夠減少并購交易成本、提高并購?fù)瓿尚?/p>

企業(yè)并購活動過程復(fù)雜，涉及雙邊甚至多邊的經(jīng)濟利益協(xié)調(diào)，囊括并購的形式、程序、談判、方式優(yōu)劣比較、所涉法律、法規(guī)、政府行為對并購活動的影響等專業(yè)知識，由于大部分企業(yè)并無具備此類專業(yè)知識的人才，使得并購活動在信息不對稱的影響下信息成本較高，而投資銀行財務(wù)顧問及專家則通常能夠有效解決這些問題。其次，投資銀行通過介入并購活動，直接與并購雙方談判，有效避免了并購雙方直接談判而產(chǎn)生的摩擦，因此，投資銀行參與企業(yè)并購，對并購交易進行全面策劃，能提高企業(yè)并購的完成率。另外，投資銀行的財務(wù)顧問及專家具備大量并購策劃實戰(zhàn)經(jīng)驗，運用資產(chǎn)評估、賬務(wù)處理、并購法律等方面服務(wù)于參與并購的雙方，促使并購活動更有效率地完成。

3.投資銀行參與企業(yè)并購能夠有效降低并購風(fēng)險

企業(yè)并購充滿風(fēng)險，從并購前的調(diào)研活動開始，到并購結(jié)束后對目標(biāo)企業(yè)的整合，各種各樣的風(fēng)險因素貫穿其中，其風(fēng)險因素主要有：政治風(fēng)險、市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險及整合風(fēng)險。投資銀行擁有經(jīng)驗豐富的專業(yè)人才，在整個并購過程中，能依據(jù)企業(yè)實際情況，對并購的市場環(huán)境、資產(chǎn)評估、財務(wù)處理及后續(xù)整合經(jīng)營工作進行全面策劃及服務(wù)，能夠利用自身經(jīng)驗和專業(yè)知識對并購中可能出現(xiàn)的風(fēng)險進行有效防范。

4.投資銀行能為企業(yè)并購開辟多種融資渠道

現(xiàn)代企業(yè)并購?fù)婕翱缧袠I(yè)、跨地區(qū)、跨國界的重組，在這一過程中，企業(yè)并購活動通常所涉及金額較大，通常企業(yè)僅靠自有資金難以完成并購活動，而投資銀行一般具有豐富的融資經(jīng)驗和廣泛的融資渠道，能夠利用自身渠道資源及運行機制，設(shè)計出如資產(chǎn)證券化、股權(quán)融資、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等多種融資方式，將實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為類似于股票、產(chǎn)權(quán)證的證券形態(tài)，突破目前融資環(huán)境的限制，開辟新的融資渠道，提高資本流動性，便于實物資產(chǎn)在并購活動中的買賣交易，以達到“金融杠桿”的效果。并購企業(yè)通過獲得投資銀行的融資支持，能夠有效籌措所需資金，設(shè)計合理的融資方案，促成并購活動的完成。

5.投資銀行能在企業(yè)并購中發(fā)揮橋梁作用，引導(dǎo)企業(yè)并購的方向，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)

我國經(jīng)濟部分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，亟需進行行業(yè)整合和行業(yè)轉(zhuǎn)型。投資銀行參與企業(yè)并購，能夠依據(jù)國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略和政策導(dǎo)向，利用其業(yè)務(wù)的創(chuàng)新性和靈活性，以市場為主導(dǎo)，按市場原則解決企業(yè)并購業(yè)務(wù)中的問題，有助于構(gòu)建符合市場經(jīng)濟要求、分工合理、責(zé)權(quán)明確的并購交易體系，提升我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的效率。

三、我國投資銀行參與企業(yè)并購面臨的障礙

1.我國投資銀行參與企業(yè)并購的外部環(huán)境不夠理想

（1）我國資本市場發(fā)育不夠完善

當(dāng)前，我國資本市場發(fā)展不夠完善，規(guī)模較小，影響投資銀行并購業(yè)務(wù)的開展。首先，許多具有政府背景的上市公司使得資本市場上可供選擇的并購對象十分有限，給投資銀行參與企業(yè)并購帶來了額外困難；其次，我國資本市場存在產(chǎn)權(quán)制度不明晰的問題，政府常以非經(jīng)濟目標(biāo)代替經(jīng)濟目標(biāo)，強制企業(yè)進行兼并，企業(yè)缺乏利益最大化的并購動機，或者即使并購動機存在，也無法采取實際行動，導(dǎo)致并購效率低下；第三，我國資本市場上信息披露不充分，投資銀行在對被并購方進行信息搜集時難度增加，參與企業(yè)并購的效率降低；第四，我國股市規(guī)模較小，多數(shù)企業(yè)的資本處于實物化狀態(tài)，資產(chǎn)證券化的缺位導(dǎo)致投資銀行難以合理衡量目標(biāo)企業(yè)價值，使得并購交易成本增加；此外，我國股市的投機性及股價的波動程度大，股票價格與企業(yè)價值分離，并且，由于我國的資產(chǎn)定價制度難以制定合理公平的股權(quán)交易價格，加大了目標(biāo)企業(yè)的市場價值的確定難度，也給投資銀行的并購業(yè)務(wù)增加了交易成本。

（2）投資銀行業(yè)及并購方面的法律法規(guī)缺乏

我國市場體系不發(fā)達，法律法規(guī)不完善，企業(yè)與投資銀行在并購業(yè)務(wù)中操作不規(guī)范、道德風(fēng)險不同程度存在，使得相關(guān)管理部門嚴(yán)禁管控我國金融市場。我國在并購方面的法律法規(guī)較少，缺乏如國外資本市場中的《投資銀行法》、《并購法》，相關(guān)法律體系殘缺不全，而現(xiàn)有的《證券法》中也并未明確界定我國證券公司是否可以開展并購業(yè)務(wù)，這種情況對于國內(nèi)投資銀行開展并購業(yè)務(wù)極其不利。

（3）政府過多介入我國企業(yè)并購，并購業(yè)務(wù)市場化程度低

政府在我國企業(yè)并購中仍起重要作用。我國現(xiàn)有體制下，各級政府常出于己方利益最大化的考慮，直接以行政手段干預(yù)企業(yè)的并購活動，使得我國跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的資產(chǎn)重組面臨重重障礙，很難體現(xiàn)并購活動的市場價值。同時，受企業(yè)文化所限，國內(nèi)一般企業(yè)在進行并購重組時，并未認(rèn)識到聘請投資銀行進行資產(chǎn)評估、談判參與、策劃的重要性，并購活動中的實施人員大多從各部門臨時抽調(diào)而來，在需要技術(shù)與資金支持時，由于政府參與往往會使企業(yè)并購的交易成本降低、整體業(yè)務(wù)進行的阻力減小，從而使得企業(yè)在并購活動中更愿意依靠于政府與上級主管部門，這在一定程度上也形成了投資銀行并購業(yè)務(wù)發(fā)展的掣肘。據(jù)投中集團CVsource數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計顯示，2009年11月1日至2011年10月31日，全球披露涉及中國企業(yè)并購交易完成案例近1000起，其中，涉及總部位于中國大陸的本土投資銀行只有32家，占比不到4%。

（4）非投資銀行擠占投資銀行并購業(yè)務(wù)市場

分析資本市場上有中介機構(gòu)參與的企業(yè)并購，一些投資咨詢公司及外資銀行，如上海華然、德意志銀行等，比投資銀行活躍得多。其中的原因主要有以下三點：第一，并購重組業(yè)務(wù)本身在規(guī)范方面欠缺，成功率低，業(yè)務(wù)收入又少，將并購重組作為業(yè)務(wù)重點對投資銀行缺乏吸引力；第二，并購中所對涉財務(wù)顧問的要求不高，無法體現(xiàn)投資銀行的人才優(yōu)勢，由咨詢公司還是投資銀行充當(dāng)這一角色并無太大區(qū)別；第三，投資銀行各部門之間是一個相對獨立的工作關(guān)系，不利于資源共享。

2.我國投資銀行參與企業(yè)并購活動的內(nèi)部條件面臨諸多障礙

（1）我國投資銀行資金規(guī)模較小，實力不足

投資銀行必須具有一定的資產(chǎn)規(guī)模才能承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險并進行金融創(chuàng)新。目前我國證券機構(gòu)與高盛公司（Goldman Sachs）、美林公司（Merril Lynch）這些國外超大型投資銀行相比，存在的主要問題是規(guī)模小，資金實力弱（如表1），對未來整體業(yè)務(wù)的發(fā)展缺乏前瞻性，不夠重視并購業(yè)務(wù)，對其投入的資金也有限?，F(xiàn)資銀行的很多業(yè)務(wù)都是以券商的自有資金為基礎(chǔ)的，資本金的不足加大了投資銀行的經(jīng)營風(fēng)險。

表1 2010年中外投資銀行總資產(chǎn)對比

單位：百萬美元

數(shù)據(jù)來源：各投資銀行2010年年報

注：匯率采用1美元=6.3002人民幣元

（2）專業(yè)人才與業(yè)務(wù)經(jīng)驗均存在一定缺口

現(xiàn)資銀行的并購業(yè)務(wù)涉及金額巨大，市場價值估測難度高，交易程序手段復(fù)雜多樣，涉及稅收、法律、財務(wù)等多方知識，并購過程中精通這些知識的專業(yè)型人才必不可少。我國投資銀行發(fā)展歷程短，從事并購業(yè)務(wù)的專業(yè)人才存在較大缺口，并購方面的管理人才在應(yīng)有的國際理念方面也有欠缺，投資銀行自身也缺乏相應(yīng)的并購業(yè)務(wù)經(jīng)驗，運作程序不規(guī)范，管理不科學(xué)。

（3）我國投資銀行對企業(yè)并購業(yè)務(wù)缺乏重視，并購業(yè)務(wù)占比低

投資銀行業(yè)務(wù)分為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)和引申業(yè)務(wù)三類。隨著資本市場規(guī)模的擴大，并購業(yè)作為一類新興業(yè)務(wù)，目前已在美國等發(fā)達國家的投資銀行業(yè)務(wù)占據(jù)重要地位，并購業(yè)務(wù)收入對投資銀行業(yè)務(wù)的貢獻已超過傳統(tǒng)承銷業(yè)務(wù)。然而，我國投資銀行的業(yè)務(wù)重點仍是一級市場的證券承銷，并購業(yè)務(wù)在投資銀行業(yè)務(wù)中所占比率很小。以高盛公司和中信證券為例，對比我國投資銀行與國外投資銀行業(yè)務(wù)收入比例，可以看出，高盛公司市場細(xì)分及業(yè)務(wù)差異化較明顯，并購顧問費單項收入對公司總收入的貢獻率在9%左右，而中信證券的業(yè)務(wù)支柱仍為傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、承銷和自營業(yè)務(wù)（如圖4、圖5）。

四、基于高效發(fā)揮我國投資銀行參與企業(yè)并購作用的渠道分析

1.為我國投資銀行企業(yè)并購業(yè)務(wù)提供良好的外部環(huán)境

（1）完善產(chǎn)權(quán)制度，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，培育一個有效運作的資本市場

解決我國資本市場中存在的實際問題，要實現(xiàn)國有企業(yè)股權(quán)分離，政府不再直接干預(yù)企業(yè)并購，使企業(yè)真正成為自主決策的經(jīng)營主體。我國資本市場尚不完善，由于發(fā)展歷程短，市場體系脆弱，在功能培育方面及金融的規(guī)模和種類方面，都與國際資本市場存在較大差距。近年來，國企并購成為中國本土市場并購的主力軍，在這種情況下，應(yīng)進一步深化我國國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革，加強資本市場主體建設(shè)，開拓新型金融產(chǎn)品，健全資本市場功能。此外，還應(yīng)注意將資本市場發(fā)展周期模式和我國實際情況相結(jié)合，充分發(fā)揮資本市場資源配置與重組功能。

（2）健全與投資銀行發(fā)展企業(yè)并購業(yè)務(wù)相關(guān)的法律法規(guī)

目前我國在公司并購方面立法相對落后，缺少企業(yè)并購的基本法，而現(xiàn)有政策法規(guī)對企業(yè)并購重組的規(guī)定也缺乏針對性，對近些年產(chǎn)生的一些新的并購方式和行為也未明確具體法律責(zé)任。這些現(xiàn)狀均導(dǎo)致與企業(yè)并購方面的相關(guān)法律存在很大的模糊性和不確定性，因此，為了規(guī)范企業(yè)并購行為，提升投資銀行企業(yè)并購業(yè)務(wù)的效率，政府有關(guān)部門有必要在現(xiàn)有法律法規(guī)基礎(chǔ)上，出臺詳細(xì)法律規(guī)定：首先，盡快作一些法律上的明確規(guī)定，如投資銀行設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營規(guī)則、分立合并、監(jiān)督管理等，并對投資銀行企業(yè)并購業(yè)務(wù)作針對性與引導(dǎo)性規(guī)定，對企業(yè)并購方式、并購程序、并購行為、并購整合作出明確界定，同時完善反壟斷方面的法律法規(guī)；其次，對現(xiàn)有法律法規(guī)加以適當(dāng)修訂補充，去除法律法規(guī)中存在的不合理因素，為企業(yè)并購的健康運行保駕護航；再次，對投資銀行的融資渠道作出法律上的明確規(guī)定，放寬對投資銀行資金管理的有關(guān)限定條件，完善企業(yè)并購融資渠道；第四，進一步完善涉及重大資產(chǎn)買賣的并購活動信息披露問題，適當(dāng)拓寬證監(jiān)部門對并購活動信息披露審核方面的管理權(quán)限，增加企業(yè)并購的透明度；最后，充分考慮立法工作的前瞻性，做到立法工作動態(tài)、靜態(tài)相結(jié)合，盡量掃清我國投資銀行發(fā)展過程中可能遇到的法律障礙。

（3）明確政府在企業(yè)并購中的角色，減少不必要政府干預(yù)

隨著我國資本市場定價逐漸完善，政府應(yīng)重新定位在企業(yè)并購中的角色，避免為了自身利益而對企業(yè)并購活動進行盲目干預(yù)，應(yīng)把工作重點放到對投資銀行并購業(yè)務(wù)和企業(yè)行為的宏觀規(guī)劃引導(dǎo)上，對并購中出現(xiàn)的各種問題進行有效監(jiān)督和調(diào)節(jié)，對壟斷性、欺詐性、強迫性以及損害國家財產(chǎn)及權(quán)益的并購進行堅決干預(yù)，并在必要時予以行政處罰。此外，政府應(yīng)加強對企業(yè)并購的服務(wù)和扶持工作，同時，加大力度規(guī)范證券交易市場，進一步增強國內(nèi)投資銀行建設(shè)，此外，還要提高投資銀行參與企業(yè)并購活動的操作效率，并在企業(yè)并購后的債務(wù)重組、人員安置、稅收等方面給予支持，促進國內(nèi)并購行業(yè)發(fā)展。

2.我國投資銀行應(yīng)積極完善自身條件，拓展并購業(yè)務(wù)

（1）加強投資銀行之間并購重組，進行行業(yè)間整合優(yōu)化，推進行業(yè)規(guī)模建設(shè)

我國投資銀行起步較晚，普遍存在規(guī)模較小、實力不足的問題，基本沒有真正意義上的投資銀行。目前，我國從事投資銀行業(yè)務(wù)的金融主體主要有金融信托公司、證券公司、財務(wù)公司、保險公司、金融租賃公司等，這些主體數(shù)量多，規(guī)模小，資本實力不足，缺乏投資銀行所應(yīng)具備的抗風(fēng)險能力，投資銀行的形成是以資本市場上幾家現(xiàn)化代大型券商占主導(dǎo)地位、成為行業(yè)龍頭和支柱為標(biāo)志的。我國投資銀行欲健康發(fā)展、提升行業(yè)競爭力，必須進行行業(yè)間并購重組，實現(xiàn)規(guī)模擴張。第一，通過并購重組，投資銀行之間得以優(yōu)化自身結(jié)構(gòu)，擴大經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，提高行業(yè)集中度，并適當(dāng)擴大融資規(guī)模，建立完善風(fēng)險防控機制；第二，通過與國外投資銀行合作，引入國外資金、技術(shù)，充分利用其管理經(jīng)營經(jīng)驗，提高自身實力。

（2）培養(yǎng)、引進投資銀行方面的專門人才

投資銀行是智力密集型行業(yè)，并購業(yè)務(wù)更是一項需要具備高素質(zhì)的行業(yè)。投資銀行從業(yè)人員需要具備搜集、分析信息能力以及金融創(chuàng)新能力，能夠預(yù)測國內(nèi)國際宏觀經(jīng)濟走向，洞察企業(yè)所需資源配置，而目前活躍在我國并購市場上的操作人員多為以前的證券發(fā)放人員，在操作和專業(yè)知識上都難以滿足企業(yè)并購業(yè)務(wù)尤其是近些年出現(xiàn)的跨行業(yè)、跨地區(qū)的大型并購的需要。因此，培養(yǎng)、引進與投行并購業(yè)務(wù)相關(guān)的專業(yè)人才就顯得極為重要。一方面，我國投資銀行應(yīng)加強對并購業(yè)務(wù)從業(yè)人員的技術(shù)培訓(xùn)，使其及時了解國內(nèi)外行業(yè)動向，適應(yīng)行業(yè)發(fā)展，提高其專業(yè)素質(zhì)，同時，要積極與國外投資銀行進行交流學(xué)習(xí)，必要時引進熟悉企業(yè)并購業(yè)務(wù)的高級專門人才；另一方面，我國投資銀行要盡快建立起人才激勵與約束機制，實施如管理層持股、股票期權(quán)、員工持股計劃等措施，降低人員流失率，并通過建立績效評估和流動機制，發(fā)揮員工潛能與創(chuàng)造性。

（3）我國投資銀行應(yīng)進行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極參與企業(yè)并購

在成熟資本市場上，并購業(yè)務(wù)以其低風(fēng)險和高收益的特征成為各大券商和各大投資銀行的重點業(yè)務(wù)：一方面，投資銀行開展并購業(yè)務(wù)可以獲得高額顧問收入，另一方面，為客戶提供融資獲得的利息收入也可以使投資銀行利潤增大。相反，在我國，并購業(yè)務(wù)剛剛起步，尚未成為投資銀行的業(yè)務(wù)重點，各大投資銀行仍以三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（即證券承銷、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)）為主要收入來源，投資銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入與資本市場波動存在緊密聯(lián)系，系統(tǒng)性風(fēng)險大，使投資銀行經(jīng)營的不穩(wěn)定性隨之加大。我國投資銀行應(yīng)向國外投資銀行學(xué)習(xí)其成功經(jīng)驗，將企業(yè)并購業(yè)務(wù)作為促進自身發(fā)展的工作重點，要積極進行金融創(chuàng)新，開發(fā)各種并購支付方式，豐富并購融資工具的品種，解決并購融資渠道品種不豐富的問題；同時，我國投資銀行還應(yīng)在努力開展企業(yè)并購業(yè)務(wù)的同時，注重品牌樹立，加強優(yōu)良團隊的培養(yǎng)，為建立與企業(yè)長期合作，爭取并購業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)。

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關(guān)鍵詞：企業(yè) 并購 融資 風(fēng)險 對策

由于企業(yè)并購融資過程中存在不確定的影響因素，同時當(dāng)融資額度不斷增大，這一不確定也會隨之變大。我國實施企業(yè)并購的方式時間不長，因此還無法深入分析企業(yè)并購中的融資風(fēng)險，再加上影響企業(yè)并購正常運行的因素太多，我們必須給予必要的重視。

一、企I并購中的融資風(fēng)險

（一）未合理安排資金的支付方式、時間及數(shù)量

并購雙方應(yīng)通過低成本來實現(xiàn)控制目標(biāo)的支付方式較為合理?，F(xiàn)階段，我國并購方的角度上看，給企業(yè)的融資帶來了極大的難度，尤其通過銀行貸款后，面臨著巨大的還本付息壓力，進而帶來財務(wù)危機的可能。多數(shù)企業(yè)在支付并購所需資金時太過馬虎，沒有及時準(zhǔn)確的計算，也缺乏科學(xué)的安排，對存在的風(fēng)險了解不夠，最終影響了并購的順利進行。

采用協(xié)議的方式進行并購的融資量不會發(fā)生太大的變動，而證券市場中對股權(quán)收購的融資量及并購后的注資是個變量，存在較大的變動。如果并購融資量不斷發(fā)生變動，那么及時明確具體的融資量至關(guān)重要，并不是對并購融資量予以壓縮就能達到預(yù)期的理想目標(biāo)，很難準(zhǔn)確預(yù)算出用于企業(yè)并購融資的資金量，這是企業(yè)融資過程中常見的問題之一。有的企業(yè)為了第一時間籌集到并購資金，往往忽視了當(dāng)前所處發(fā)展時期，未制定完善高效的融資策略，一味地注重資金的“多”，最終造成嚴(yán)重的浪費，反而加大了融資成本。

（二）融資工具不全

融資工具的不充分是企業(yè)并購融資中現(xiàn)實存在的問題。隨著我國開通了中小板后，為企業(yè)融資帶來了全新的路徑，但采用該方式融資成功的企業(yè)寥寥無幾。投資銀行在外國企業(yè)并購融資中的作用顯著，而投資銀行在國內(nèi)的發(fā)展時間不長，不僅沒有一套健全高效的管理制度，而且相關(guān)管理者也十分的缺乏。當(dāng)前，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷壯大，對融資有了更高的需求，因此加快健全資本市場，賦予投資銀行更好的發(fā)展機遇，這是當(dāng)前迫切需要完成的任務(wù)。

（三）未深入分析匯率變動風(fēng)險

未來匯率的變動對融資資金的多少將造成直接的影響；由于國際金融市場具有復(fù)雜多變性，企業(yè)實施跨國并購過程中不可避免會發(fā)生難以預(yù)料的變化， 其中就有匯率變動。怎樣精確合理的預(yù)測匯率變動，這是影響凈現(xiàn)值高低并影響并購方案自身取舍的關(guān)鍵因素。不過，匯率變動風(fēng)險具有一定的內(nèi)在規(guī)律性，相對而言是可以預(yù)測的，但是我國關(guān)于匯率變動方面的研究起步較晚，還缺乏必要的 重視度，相關(guān)工作人員數(shù)量不足，缺乏豐富的實踐經(jīng)驗，在遇到由于匯率變動而引起的融資風(fēng)險時缺乏有效的控制，最終加劇了匯率變動風(fēng)險。

二、防范企業(yè)并購中融資風(fēng)險的對策

（一）對資金支付方式、時間及數(shù)量進行合理安排

科學(xué)合理的支付方式應(yīng)通過低成本實現(xiàn)有效的控制。當(dāng)前，企業(yè)并購的支付方式有很多種，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實際確立相應(yīng)的支付方式，摒棄現(xiàn)金支付方式。此外，企業(yè)還必須抓住融資的大好機會，融資過程中，不僅要清楚知道自己目前是處于初創(chuàng)期、發(fā)展期還是成熟期，而且及時全面的了解利率、匯率等金融市場信息，深入分析和準(zhǔn)確預(yù)測對企業(yè)融資造成影響的有利、無利因素以及變化趨勢，從而進行有效決策。加強分析融資過程也十分有必要。

（二）完善融資工具

一，發(fā)揮可轉(zhuǎn)換公司債券的作用；從投資風(fēng)險角度上看，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行中未潛在信用風(fēng)險因素，所以將其轉(zhuǎn)換為流通股后在增加流動性的基礎(chǔ)上，以便于債券持有者利用交易及時轉(zhuǎn)嫁債券風(fēng)險，進而降低風(fēng)險。從投資角度上看，短期內(nèi)利息不變，股票最初發(fā)行時，如果股票價格呈下降趨勢，那么股票持有者就會利用這一機會獲取更多的股票，以減少成本和溢價。通過可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的及時有效優(yōu)化，為企業(yè)帶來更多的并購項目。

二，杠桿收購融資；該方式受到了國外企業(yè)并購融資活動的大量應(yīng)用，效果理想。然而，國內(nèi)資本市場環(huán)境完全不同于國外資本市場環(huán)境，盲目地采用其廣泛應(yīng)用的模式可能會帶來無法預(yù)料的損失。當(dāng)前，我國融資結(jié)構(gòu)中銀行占主體性地位，因此在借鑒國外模式的同時還應(yīng)根據(jù)本國國情，構(gòu)建相配套的杠桿收購融資模式。該模式具有金融咨詢服務(wù)的功能，有助于相關(guān)管理者和投資者及時獲取現(xiàn)代市場信息，進而實現(xiàn)科學(xué)合理的決策，推動企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

三，設(shè)立相應(yīng)的并購基金；通過并購基金的設(shè)立，有助于降低企業(yè)負(fù)債率，健全國內(nèi)資本市場。國內(nèi)并購基金借鑒西方國家投資基金管理公司運行的經(jīng)營模式，證監(jiān)會帶頭確立限定條件，凡是與條件相符的企業(yè)都可以進行并購融資基金的設(shè)立。對于并購基金而言，其最大的優(yōu)勢在于投資集體性、風(fēng)險分散性等特點，不僅有助于確立具體的投資方向，而且還能及時籌集滿足企業(yè)并購融資的資金。

四，綜合應(yīng)用各類融資方式；由于企業(yè)并購融資所需的資金量較大，要想短期內(nèi)籌集到所需的資金還存在一定的困難。所以，對于這一問題，企業(yè)必須綜合應(yīng)用各類融資方式來獲取滿足并購融資的資金。

（三）深入分析匯率變動風(fēng)險

在國際融資中不同程度存在一定的匯率變動風(fēng)險，比如當(dāng)匯率提高后，企業(yè)就會面臨巨大的外債還本付息的壓力。因此要求企業(yè)融資前，必須科學(xué)分析和準(zhǔn)確預(yù)測匯率的整體變動趨勢。對未來匯率變動情況進行準(zhǔn)確預(yù)測，有助于企業(yè)及時從國際資本市場中籌集到所需資金。企業(yè)應(yīng)時刻關(guān)注匯率變動后帶來的融資風(fēng)險，借鑒西方國家現(xiàn)代化技術(shù)和豐富的實踐經(jīng)驗，培養(yǎng)一批專業(yè)化程度高的人員，嚴(yán)格管控匯率變動風(fēng)險。

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1.資產(chǎn)評估可以為企業(yè)并購提供科學(xué)合理的依據(jù)

在企業(yè)并購過程中，對于并購企業(yè)以及被并購的企業(yè)資產(chǎn)運用科學(xué)的方法進行評估，從而達到摸清企業(yè)資產(chǎn)狀況的目的，判斷企業(yè)中的資產(chǎn)所具有的實際價值與使用價值，并在此基礎(chǔ)上分析企業(yè)在并購之后資產(chǎn)所可能帶來的經(jīng)濟利益，并對這些資產(chǎn)進行合理管理，判斷并購企業(yè)是否有足夠的經(jīng)濟實力實施并購活動，以及在并購之后是否有能力管理好被并購企業(yè)的資產(chǎn)，這樣就可以達到為并購企業(yè)進行判斷決策時提供科學(xué)依據(jù)。

2.資產(chǎn)評估可以為產(chǎn)權(quán)價格協(xié)定并獲取資金提供依據(jù)

在被并購企業(yè)進行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓時，首先需要明確企業(yè)自身所具有的產(chǎn)權(quán)價值，而這就需要運用資產(chǎn)評估方法在公正、公平的環(huán)境下來進行判定，使得并購雙方都可以接受這一評定結(jié)果并進行交易。在企業(yè)實施并購活動時，主要涉及到產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓問題，而購買產(chǎn)權(quán)就需要有很多資金，對于這些資金來源企業(yè)可以進行自籌，除此之外還可以向金融機構(gòu)進行貸款申請，而金融機構(gòu)在實施信貸業(yè)務(wù)時也需要先對并購項目加以調(diào)查研究，并且貸款申請人要就貸款金融作出詳細(xì)、具體的資金分配與投資收益規(guī)劃，而在這些工作中都需要運用資產(chǎn)評估手段來實施。

3.資產(chǎn)評估有助于被并購企業(yè)明確自身所存在的問題

在運用資產(chǎn)評估方法對于被并購企業(yè)的資產(chǎn)進行調(diào)查研究、分析評審時，可以明確企業(yè)在運營以及管理方面所存在的不足，對于這些不足進行分析，明確各項責(zé)任并進行改正，這樣不但可以避免被并購企業(yè)發(fā)生資產(chǎn)流失現(xiàn)象，同時也能夠為并購企業(yè)提供很好的借鑒作用。

4.資產(chǎn)評估可以促使資產(chǎn)各項功能得以充分發(fā)揮

在資產(chǎn)評估過程中，不但需要對于被并購企業(yè)所擁有的各項資產(chǎn)進行清點整理，同時還需要明確企業(yè)資產(chǎn)所具有的各項價值與使用價值。而并購企業(yè)也要對于被并購企業(yè)的資產(chǎn)進行估算，得出其所具有的實際價值，從而就可以明確企業(yè)資產(chǎn)所具有的各種功能，并有針對性地利用這些功能，促使企業(yè)資產(chǎn)帶來更多的經(jīng)濟效益。

5.資產(chǎn)評估可以使得企業(yè)并購過程得以規(guī)范、合理

在企業(yè)資產(chǎn)評估中，所包含的內(nèi)容非常多，專業(yè)性也特別強，是一項綜合性的工作內(nèi)容，不但要對于被并購企業(yè)所具有的資產(chǎn)加以定性評估，同時還要利用一定的科學(xué)手段加以定量評估，從而促使企業(yè)的整個并購過程都朝著規(guī)范化、合理化方向發(fā)展，防止并購中的隨意性發(fā)生。

二、企業(yè)并購過程中資產(chǎn)評估方法

作為在企業(yè)并購中提供最為根本依據(jù)的資產(chǎn)評估，在企業(yè)并購中有著非常突出的作用地位，并購企業(yè)可以依據(jù)不同的資產(chǎn)評估結(jié)果合理選擇被并購企業(yè)，并對于資產(chǎn)價值進行估計。而在企業(yè)并購中經(jīng)常會用到的資產(chǎn)評估方法有：

1.資產(chǎn)并購成本法

這一方法也被成為重置成本法，也就是從投入方面入手，對于現(xiàn)時條件下的重置價值中除去各種損耗，從而得出被評估資產(chǎn)所具有的價值的一種方法。在運用資產(chǎn)并購成本法時，先估算出待評估的資產(chǎn)與全新狀態(tài)比較起來的折舊情況，從而得出資產(chǎn)成新率，將成新率乘以重置成本得出評估值。但是在進行利用成本法進行資產(chǎn)并購評估時需要注意幾個方面的問題：一是資產(chǎn)評估范圍，也就是要明確哪些資產(chǎn)需要列入待評估的范疇之中；二是要注意資產(chǎn)在功能方面與價值方面的貶值問題，功能方面貶值主要是由于企業(yè)相關(guān)設(shè)施、技術(shù)過于落后而帶來的貶值問題，也成為無形損耗。所以在對于被并購企業(yè)的資產(chǎn)進行評估時要注意該企業(yè)的設(shè)施技術(shù)是不是落后。經(jīng)濟方面的貶值主要是經(jīng)濟政策、市場運行情況、環(huán)境保護措施以及供需關(guān)系等外部環(huán)境的變化而導(dǎo)致的經(jīng)濟貶值問題，經(jīng)濟貶值的最終結(jié)果表現(xiàn)為企業(yè)經(jīng)營成本增加或者是資產(chǎn)閑置；三是資產(chǎn)還可以使用的年限，這就關(guān)系到待評估資產(chǎn)的使用壽命問題，判斷企業(yè)設(shè)施是否與預(yù)期的使用年限相一致；四是資產(chǎn)分割問題，在進行資產(chǎn)并購時，要明確這些辦公場所是否已經(jīng)獲得相關(guān)管理部門的同意，而如果沒有得到這些部門的許可，那么對于并購企業(yè)以后的運營狀況會帶來很多麻煩。

2.股權(quán)并購收益法

收益主要是相對于產(chǎn)出而言，對于待并購企業(yè)在未來一年或者是幾年之內(nèi)可以為并購企業(yè)所產(chǎn)生的收益加以評估，得出評估價值。這一方法是從買方角度出發(fā)來判斷企業(yè)的資產(chǎn)收益情況，在具體運用時需要考慮到以下幾個方面的問題：一是企業(yè)的自身發(fā)展；二是企業(yè)資產(chǎn)價值的增長方式；三是折現(xiàn)率選取方式。

三、企業(yè)并購過程中所存在的風(fēng)險分析

企業(yè)并購是一個非常復(fù)雜的綜合性過程，而要想更好地對于企業(yè)并購過程中所存在的各項風(fēng)險進行評估，首先就需要將企業(yè)并購按照其自身性質(zhì)分為不同的階段：準(zhǔn)備階段、實施階段以及整合階段。在不同的階段中，企業(yè)進行并購活動時所面臨的風(fēng)險也是不同的，在準(zhǔn)備階段面臨著計劃決策風(fēng)險，實施階段有著交易風(fēng)險，整合階段則存在著整合的風(fēng)險。以下將對各個階段的風(fēng)險加以詳細(xì)論述。

1.計劃決策風(fēng)險

企業(yè)在實施并購活動時，首先要對于所進行并購活動進行準(zhǔn)備，而在準(zhǔn)備過程中則面臨著決策風(fēng)險以及信息風(fēng)險。對于所要并購的企業(yè)運營狀況、資產(chǎn)等相關(guān)信息進行調(diào)查研究，依次作為作出決策的依據(jù)，信息風(fēng)險主要是指由于無法準(zhǔn)確把握待并購企業(yè)的具體信息而導(dǎo)致信息不對稱，最終也就使得企業(yè)面臨著決策失誤方面的風(fēng)險。企業(yè)在決策方面的風(fēng)險歸納起來主要有：一是企業(yè)無法準(zhǔn)確選擇并購內(nèi)容；二是企業(yè)無法準(zhǔn)確把握并購時機；三是企業(yè)無法準(zhǔn)確確定并購戰(zhàn)略路線。在企業(yè)并購準(zhǔn)備階段，需要先規(guī)劃好并購策略，這樣也有助于企業(yè)順利實現(xiàn)并購計劃。企業(yè)在進行并購戰(zhàn)略擬定時，要從長遠出發(fā)，顧全大局，而不應(yīng)該僅僅為了企業(yè)的短期利益實施并購活動。倘若企業(yè)僅僅是為了壯大運營規(guī)模而盲目實施并購活動，那么就有可能會發(fā)生資金運轉(zhuǎn)困難問題，甚至?xí)霈F(xiàn)企業(yè)破產(chǎn)的危險。而企業(yè)并購中的信息風(fēng)險則主要是信息不對稱所導(dǎo)致的，具體表現(xiàn)為無法準(zhǔn)確搜集到被并購企業(yè)的各項信息。所搜集到的信息是否真實、完整會在很大程度上影響到企業(yè)的并購計劃是否可以順利進行下去，而企業(yè)也只有在準(zhǔn)確掌握了被并購企業(yè)的各項信息之后，才可以保證并購活動的順利實施。

2.交易風(fēng)險

企業(yè)在實施并購活動中所面臨的主要風(fēng)險為交易風(fēng)險，而這一風(fēng)險發(fā)生的根本原因則是對于被并購企業(yè)的價值評估不準(zhǔn)確，其實還是受到了準(zhǔn)備階段計劃決策風(fēng)險的影響。企業(yè)只有在獲取準(zhǔn)確的信息以后，對于被并購企業(yè)的運營狀況與管理模式信息有著非常詳細(xì)的掌握之后，才可以對于被并購企業(yè)的具體價值進行評估。然而目前來看，我國企業(yè)由于并購經(jīng)驗缺乏，在并購過程中常常難以準(zhǔn)確判斷被并購企業(yè)的實際價值，使得并購價值超出實際價值，給并購企業(yè)帶來了很多經(jīng)濟損失。

3.整合風(fēng)險

企業(yè)在進行并購整合時，涉及到整合風(fēng)險。在并購企業(yè)與被并購企業(yè)擬定好合同內(nèi)容之后，就需要進行并購整合，而整合主要包括并購雙方自身的運營狀況、財務(wù)狀況以及管理狀況等方面內(nèi)容。在并購整合過程中，使得并購雙方的運營、財務(wù)以及管理相互之間都共同促進是極其重要的。同時對于被并購企業(yè)原有的員工進行合理安排對于企業(yè)以后的運營發(fā)展也是至關(guān)重要的，企業(yè)要加大投入力度，保證人才不流失，技術(shù)人員愿意繼續(xù)在本公司就職。此外，對于被并購企業(yè)的品牌與其他無形資產(chǎn)進行合理安排也會關(guān)乎到企業(yè)在并購整合之后的經(jīng)濟利益，因此企業(yè)在整合過程中也會面臨著關(guān)于無形資產(chǎn)處理方面的風(fēng)險。

四、企業(yè)并購過程中的風(fēng)險控制方法

1.制定出長遠合理的發(fā)展計劃

企業(yè)在實施并購項目之前，要先有一個長遠的發(fā)展戰(zhàn)略計劃，有著明確的并購目標(biāo)。在具體的并購戰(zhàn)略實施過程中，也要從整體上出發(fā)，考慮企業(yè)的長遠利益，而不能單純?yōu)榱似髽I(yè)眼前的利益盲目實施并購計劃。企業(yè)還要對于經(jīng)濟市場有著深入的了解，促使并購雙方企業(yè)在經(jīng)營模式、財務(wù)狀況以及管理模式等方面實現(xiàn)良好的協(xié)調(diào)，提高企業(yè)并購中的成功率。

2.掌握被并購企業(yè)的具體信息，正確評估被并購企業(yè)價值

企業(yè)在實施并購戰(zhàn)略時，要先對于被并購企業(yè)的詳細(xì)信息進行調(diào)查、掌握。這些信息可以從被并購企業(yè)內(nèi)部員工當(dāng)中獲取，也可以是從當(dāng)?shù)乇容^權(quán)威性的部門調(diào)查資料中得到。此外，想要對于待并購企業(yè)進行科學(xué)合理的評估，企業(yè)還需要聘請有經(jīng)驗的專家對于被并購企業(yè)具體的財務(wù)信息加以研究，得出合理的分析手段。

3.注重并購之后企業(yè)的文化整合

企業(yè)在進行并購戰(zhàn)略之后，企業(yè)的整體發(fā)展目標(biāo)是否可以得以實現(xiàn)，在很大程度上是由并購雙方企業(yè)的文化背景是否可以有效融合在一起所決定的。而關(guān)于兩個企業(yè)文化的融合，其實就是要求雙方企業(yè)都相互包容，相互信任，在經(jīng)營模式、管理模式等方面有著共同的認(rèn)識。此外，企業(yè)還需要加強對于文化的宣傳工作，舉辦一些關(guān)于文化方面的培訓(xùn)活動，處理好雙方企業(yè)員工間的關(guān)系，努力營造出一個良好的工作氛圍。

4.充分發(fā)揮企業(yè)并購中的中介作用

根據(jù)調(diào)查資料顯示，在那些并購成功的案例中，經(jīng)常會有中介機構(gòu)參與其中。因此，企業(yè)在實施并購戰(zhàn)略時，也要合理利用金融機構(gòu)、律師所等作為中介機構(gòu)的身份，從而擴大企業(yè)自身的資本實力，拓展信息來源通道，最終提高企業(yè)在并購戰(zhàn)略中的成功率。

五、總結(jié)